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9月份，国际宏观经济数据低于预期，复苏势头放缓，国内宏观经济形势持续低迷，通胀率跌至2%以下，贸易额同比下滑。受其影响，各券种收益率曲线短端涨跌均有，利率债长端收益率曲线小幅下行，信用债长端收益率曲线小幅上行，中债—新综合指数小幅上涨。
宏观经济情况
（一）欧美经济体复苏势头放缓
美国劳工部数据显示，9月份美国非农就业岗位增加14.2万个，明显低于预期的20.1万，非农就业岗位增幅连续两个月下滑；本月失业率与上月持平至5.1%，为2008年4月以来的低位。本月美国ISM制造业采购经理指数（PMI）环比下降0.9个百分点至50.2%，低于预期，显示出制造业活动较8月份继续放缓。综合来看，美国经济表现差强人意，未来美联储加息概率进一步降低。
9月欧元区制造业PMI初值52%，下降0.3个百分点，服务业PMI回落至53.7%，为过去7个月来的最低点，服务业增长势头减缓。综合来看，欧元区经济出现复苏势头放缓。
（二）国内宏观经济持续走弱
1.居民消费价格水平较上月略微上升
9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%（见图1）。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.5%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.1%。1—9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。
9月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.1%；食品价格下降0.1%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格持平，服务价格上涨0.3%。
图1 全国居民消费价格涨跌幅（单位：%）
数据来源：国家统计局
2.工业生产者出厂价格指数（PPI）持续下降
9月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降5.9%（见图2）。工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.8%。1—9月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.0%，工业生产者购进价格同比下降5.9%。
图2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位：%）
数据来源：国家统计局
3.中国制造业PMI在临界点以下略微回升
9月份，中国制造业PMI为49.8%，比上月微升0.1个百分点，连续两个月回落后出现微幅回升（见图3）。
图3 制造业PMI指数（经季节调整，单位：%）
数据来源：国家统计局
（编辑注：去掉左轴上方的“（%）”）
4.进出口总值同比负增，环比下降
海关总署公布数据显示，9月，我国进出口总值22241.24亿元人民币，同比下降8.8%（见图4）。其中，出口13001.41亿元，同比下降1.1%；进口9239.82亿元，同比下降17.7%；贸易顺差3761.59亿元，同比上涨97.85%。
图4 进出口贸易总额增减情况（单位：%）
数据来源：海关总署
（编辑注：去掉两个图例中的“（%）”）
5.货币信贷市场情况
（1）金融机构货币信贷稳固增长。9月末，本外币贷款余额97.76万亿元，同比增长14.5%。月末人民币贷款余额92.13万亿元，同比增长15.4%，增速与上月末持平，比去年末高1.7个百分点。前三季度人民币贷款增加9.90万亿元，同比多增2.34万亿元。9月末，本外币存款余额137.88万亿元，同比增长12.4%。9月末人民币存款余额133.73万亿元，同比增长12.6%，增速比上月末低0.4个百分点，比去年末高0.5个百分点。前三季度人民币存款增加13.00万亿元，同比多增1.93万亿元（见图5）。
图5 金融机构存贷差（单位：亿元）
数据来源：中国人民银行、Wind资讯
（编辑注：请去掉左轴数据的千分符；去掉三个图例中的“（亿元）”；适当扩大三个图例间距）
（2）广义货币增长13.1%，狭义货币增长11.4%。9月末，广义货币（M2）余额135.98万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末低0.2个百分点，比去年末高0.9个百分点；狭义货币（M1）余额36.44万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年末高2.1个和8.2个百分点；流通中货币（M0）余额6.10万亿元，同比增长3.7%。2015年前三季度净投放现金763亿元。
6.货币政策工具操作情况
本月实现资金净回笼1700亿元。其中，央行在公开市场开展8次逆回购操作，合计投放资金6400亿元，逆回购到期回收资金合计8200亿元，国库现金定存600亿元，国库现金定存到期500亿元（见表1）。
货币市场运行情况
9月份，货币市场资金利率涨跌互现。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上行19个基点至1.91%，每日平均成交量14255.75亿元，环比上涨2.71%；R07D品种平均利率较上月下行9个基点至2.41%，每日平均成交量1601.9亿元，环比上涨20.12%。
债券市场价格走势及特点
（一）债券收益率曲线涨跌互现
9月份，经济基本面仍较疲弱，各券种收益率曲线小幅变动，其中，短端收益率涨跌均有，利率债中长端收益率曲线略微下移，信用债中长端收益率曲线小幅上移。分券种来看，银行间固定利率国债和政策金融债各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行0.63BP和1.79BP，企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）收益率分别上行0.71BP和0.35BP（见表2）。
数据来源：中央结算公司 （二）中债—新综合指数小幅上涨
9月份，中债—新综合指数小幅上涨。全月来看，中债-新综合净价指数从上月末的101.1191点上涨至本月末的101.2253点，涨幅0.11%。中债—新综合财富指数从上月末的164.589点上涨至本月末的165.3788点，涨幅为0.48%。
债券市场交易结算
9月份，全国债券市场21个交易日共发生现券和回购交易59.99万亿元，同比增长75.55%。其中，中央结算公司结算42.02万亿元，同比增长75.92%，占全市场的70.05%；上海清算所结算6.74万亿元，同比增长177.73%，占全市场的11.24%；上海和深圳交易所成交11.22万亿元，同比增长42.83%，占全市场的18.71%（见表3）。
中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为125031笔，同比增长38.49%；日均结算量20009.45亿元，同比增长84.3%；日均结算笔数5954笔，同比增长45.07%。
数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind资讯和财汇
（1）9月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达53870.82亿元，环比减少4491.73亿元，环比下降7.7%，同比提高72.82%。从交易活跃程度看，9月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、农村商业银行、基金类和外资银行，交易量分别达22294.64亿元、8471.81亿元、6672.44亿元、6330.12亿元、4236.36亿元和3978.65亿元。从机构买卖净额的角度看，全国性商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和村镇银行为主要的现券净卖出方，净卖出量分别达到1198亿元、820亿元、42.9亿元、11.6亿元和0.8亿元；基金类、保险机构、境外机构、信用社、非银行金融机、证券公司和外资银行则表现为现券的净买入，净买入量分别为1775亿元、87.2亿元、81.9亿元、63.6亿元、29.2亿元、11.1亿元和5.65亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，9月的平均换手率为10.81%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债、集合票据和央行票据，本月换手率分别为31.29%、30.51%和18.97 %（见表4）。
平均 10.81 7.74 3.06
注：1.狭义换手率=当月现券交易结算量/当月平均托管量×100%；
2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。
数据来源：中央结算公司
（3）9月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为353221.84亿元，环比增加23414.68亿元，环比下降7.1%，同比提高78.12%。买断式回购交易结算量为13102.59亿元，环比减少565.74亿元，环比下降4.14%，同比提高39.78%。
债券市场发行情况
9月份，全国债券市场新发债券1426只，发行总量为24513.77亿元，同比提高125.24%。其中，中央结算公司登记新发债247只，发行11456.99亿元，占债券市场发行总量的46.74%；上海清算所登记新发债1072只，发行12180.1亿元，占债券市场发行总量的49.69%；交易所新发行债券共计107只，发行876.68亿元，占债券市场发行总量的3.58%（见表5）。
作者单位：中央结算公司研发部
责任编辑：罗邦敏 廖雯雯
宏观经济情况
（一）欧美经济体复苏势头放缓
美国劳工部数据显示，9月份美国非农就业岗位增加14.2万个，明显低于预期的20.1万，非农就业岗位增幅连续两个月下滑；本月失业率与上月持平至5.1%，为2008年4月以来的低位。本月美国ISM制造业采购经理指数（PMI）环比下降0.9个百分点至50.2%，低于预期，显示出制造业活动较8月份继续放缓。综合来看，美国经济表现差强人意，未来美联储加息概率进一步降低。
9月欧元区制造业PMI初值52%，下降0.3个百分点，服务业PMI回落至53.7%，为过去7个月来的最低点，服务业增长势头减缓。综合来看，欧元区经济出现复苏势头放缓。
（二）国内宏观经济持续走弱
1.居民消费价格水平较上月略微上升
9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%（见图1）。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.5%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.1%。1—9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。
9月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.1%；食品价格下降0.1%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格持平，服务价格上涨0.3%。
图1 全国居民消费价格涨跌幅（单位：%）
数据来源：国家统计局
2.工业生产者出厂价格指数（PPI）持续下降
9月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降5.9%（见图2）。工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.8%。1—9月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.0%，工业生产者购进价格同比下降5.9%。
图2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位：%）
数据来源：国家统计局
3.中国制造业PMI在临界点以下略微回升
9月份，中国制造业PMI为49.8%，比上月微升0.1个百分点，连续两个月回落后出现微幅回升（见图3）。
图3 制造业PMI指数（经季节调整，单位：%）
数据来源：国家统计局
（编辑注：去掉左轴上方的“（%）”）
4.进出口总值同比负增，环比下降
海关总署公布数据显示，9月，我国进出口总值22241.24亿元人民币，同比下降8.8%（见图4）。其中，出口13001.41亿元，同比下降1.1%；进口9239.82亿元，同比下降17.7%；贸易顺差3761.59亿元，同比上涨97.85%。
图4 进出口贸易总额增减情况（单位：%）
数据来源：海关总署
（编辑注：去掉两个图例中的“（%）”）
5.货币信贷市场情况
（1）金融机构货币信贷稳固增长。9月末，本外币贷款余额97.76万亿元，同比增长14.5%。月末人民币贷款余额92.13万亿元，同比增长15.4%，增速与上月末持平，比去年末高1.7个百分点。前三季度人民币贷款增加9.90万亿元，同比多增2.34万亿元。9月末，本外币存款余额137.88万亿元，同比增长12.4%。9月末人民币存款余额133.73万亿元，同比增长12.6%，增速比上月末低0.4个百分点，比去年末高0.5个百分点。前三季度人民币存款增加13.00万亿元，同比多增1.93万亿元（见图5）。
图5 金融机构存贷差（单位：亿元）
数据来源：中国人民银行、Wind资讯
（编辑注：请去掉左轴数据的千分符；去掉三个图例中的“（亿元）”；适当扩大三个图例间距）
（2）广义货币增长13.1%，狭义货币增长11.4%。9月末，广义货币（M2）余额135.98万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末低0.2个百分点，比去年末高0.9个百分点；狭义货币（M1）余额36.44万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年末高2.1个和8.2个百分点；流通中货币（M0）余额6.10万亿元，同比增长3.7%。2015年前三季度净投放现金763亿元。
6.货币政策工具操作情况
本月实现资金净回笼1700亿元。其中，央行在公开市场开展8次逆回购操作，合计投放资金6400亿元，逆回购到期回收资金合计8200亿元，国库现金定存600亿元，国库现金定存到期500亿元（见表1）。
货币市场运行情况
9月份，货币市场资金利率涨跌互现。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月上行19个基点至1.91%，每日平均成交量14255.75亿元，环比上涨2.71%；R07D品种平均利率较上月下行9个基点至2.41%，每日平均成交量1601.9亿元，环比上涨20.12%。
债券市场价格走势及特点
（一）债券收益率曲线涨跌互现
9月份，经济基本面仍较疲弱，各券种收益率曲线小幅变动，其中，短端收益率涨跌均有，利率债中长端收益率曲线略微下移，信用债中长端收益率曲线小幅上移。分券种来看，银行间固定利率国债和政策金融债各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行0.63BP和1.79BP，企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）收益率分别上行0.71BP和0.35BP（见表2）。
数据来源：中央结算公司 （二）中债—新综合指数小幅上涨
9月份，中债—新综合指数小幅上涨。全月来看，中债-新综合净价指数从上月末的101.1191点上涨至本月末的101.2253点，涨幅0.11%。中债—新综合财富指数从上月末的164.589点上涨至本月末的165.3788点，涨幅为0.48%。
债券市场交易结算
9月份，全国债券市场21个交易日共发生现券和回购交易59.99万亿元，同比增长75.55%。其中，中央结算公司结算42.02万亿元，同比增长75.92%，占全市场的70.05%；上海清算所结算6.74万亿元，同比增长177.73%，占全市场的11.24%；上海和深圳交易所成交11.22万亿元，同比增长42.83%，占全市场的18.71%（见表3）。
中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为125031笔，同比增长38.49%；日均结算量20009.45亿元，同比增长84.3%；日均结算笔数5954笔，同比增长45.07%。
数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind资讯和财汇
（1）9月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达53870.82亿元，环比减少4491.73亿元，环比下降7.7%，同比提高72.82%。从交易活跃程度看，9月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、农村商业银行、基金类和外资银行，交易量分别达22294.64亿元、8471.81亿元、6672.44亿元、6330.12亿元、4236.36亿元和3978.65亿元。从机构买卖净额的角度看，全国性商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和村镇银行为主要的现券净卖出方，净卖出量分别达到1198亿元、820亿元、42.9亿元、11.6亿元和0.8亿元；基金类、保险机构、境外机构、信用社、非银行金融机、证券公司和外资银行则表现为现券的净买入，净买入量分别为1775亿元、87.2亿元、81.9亿元、63.6亿元、29.2亿元、11.1亿元和5.65亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，9月的平均换手率为10.81%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债、集合票据和央行票据，本月换手率分别为31.29%、30.51%和18.97 %（见表4）。
平均 10.81 7.74 3.06
注：1.狭义换手率=当月现券交易结算量/当月平均托管量×100%；
2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。
数据来源：中央结算公司
（3）9月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为353221.84亿元，环比增加23414.68亿元，环比下降7.1%，同比提高78.12%。买断式回购交易结算量为13102.59亿元，环比减少565.74亿元，环比下降4.14%，同比提高39.78%。
债券市场发行情况
9月份，全国债券市场新发债券1426只，发行总量为24513.77亿元，同比提高125.24%。其中，中央结算公司登记新发债247只，发行11456.99亿元，占债券市场发行总量的46.74%；上海清算所登记新发债1072只，发行12180.1亿元，占债券市场发行总量的49.69%；交易所新发行债券共计107只，发行876.68亿元，占债券市场发行总量的3.58%（见表5）。
作者单位：中央结算公司研发部
责任编辑：罗邦敏 廖雯雯