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摘要：新三板转板是指新三板挂牌企业，在多层次资本市场体系中，从一个资本市场流动到另一个资本市场。目前新三板公司转板路径基本锁定为两个方向：一、继续漫长的IPO之路;二、寻求共赢的并购方;三、借壳上市。本文分析了转板动因、转板模式，并以2018年1月13日，证监会无条件通过的中小板华源控股收购新三板瑞杰科技为案例，着重分析其并购的协同效应。
关键词：新三板转板;协同效应
一、背景分析
2013年12月，新三板在全国范围内“扩容”，为更多中小企业提供了新的融资渠道，新三板挂牌公司出现井喷式增长。但随着公司的发展，以及外部环境的变化，新三板融资规模有限、交易不活跃、流动性低的缺点越发凸显，越来越多的公司已不满足于现有平台，将目标瞄准了更高层次的资本市场。Wind数据显示，截至2018年6月25日，2018年共有41家新三板公司终止审查，占历史总数的41.4%。与此同时，A股上市公司跨市并购新三板企业的浪潮高涨，2018年不到半年时间内，共有26家A股公司宣布成功并购新三板公司，预期将超过历史并购成功量最多的2017年（41家）。
二、转板动因
新三板市场制度存着的不足和新三板企业不断羽大，促使很多企业对于融资有了更高的需求，告别新三板舞台走向更高层次资本市场的路线渐渐浮出水面。
（1）基于流动性的需求。新三板的换手率是25%，主板的换手率为30%到40%，创业板大概在50%到60%，推出转板使得新三板流动更强。针对企业来讲，因为创业板和主板的上市有更高的要求，要面对很多风险，且程序多。由于交易制度等的限制，新三板很大一部分关注性差一些的企业其实并不能够得到足够的融资，也没有活跃的交易，慢慢就石沉大海了，流动性不足。
（2）基于企业发展的需求。新三板转板使得很多实力比较强的企业得到了发展渠道，强化了企业资本来源，使得企业发展具备基础，解决企业的实际问题，让我国也能够发展和壮大民族品牌。
（3）基于企业核心竞争力的需求。现阶段，有很多企业在加入新三板之后的短时间内都发展速度非常快，主要是因为它们本身就很有实力，所生产的产品或服务在行业内具备卓越的竞争力，只是依托新三板平台，全面提升了号召力，扩大了融资规模，从而提升了公司的综合竞争力，全面扩大了企业的发展前景。
三、转板上市模式分析
（1）IPO上市模式，即首次公开募股，指股份公司第一次向公众招募股的发行方式，是一种最为标准的上市方式，其周期较长，需要规范的问题较多，面临更严苛的审核，但可以立即募集资金，股权仅因为发行新股募集资金而被稀释，不会像借壳上市那样在募集资金之前就被稀释。
（2）借壳上市模式，是公司运用收购、资产置换等力祛来获得某一上市公司的控股权。可以选择如下心冲办法来进行：一是使用现金来直接进行收购，可以节约不少的时间成本;二是进行资产置换，进行重组，使得壳公司的各个方面在短时旬内都发生变化。第三种方式为同时采用上述两种办法
（3）并购上市模式，是新三板企业被主板或创业板上市的公司收購或控股，从
而间接进入主板或创业板市场，完成转板上市。虽然失去了对自己公司的完全控制，但因为当下还没有有效的转板机制，所以，只要两方面达成共识，挂牌企业也是希望被收购的。从并购标的企业的类型来看，轻资产企业、稀缺标的企业将会成为并购热门。
四、案例分析
华源控股和瑞杰科技同属包装行业，产品都主要运用于化工制品的包装：华源控股于2015年登陆深圳证券交易所中小板，主营业务为化工涂料用金属包装容器。2015年-2016年，公司实现营收9.1亿元和10.07亿元;瑞杰科技2014年登陆新三板，目前为创新层企业，主营业务为润滑油，化工涂料用塑料包装容器，壳牌、汉高、立邦和康普顿等是瑞杰科技的主要客户。通过这次并购，华源控股将正式切入塑料包装领域，而瑞杰科技也将插上资本的翅膀，实现协同效应。
首先，抗坏璨金能力及客户需求匹配能力提升。本次并购后，华源发展成为金属包装和塑料包凌全方位匹配客户需求，进.步提高华源的抗乒脸能力，协助降低客户的供应商管理成本，提高公司竞争力的同时也有助于提升综合议价能力。另外，双方在防伪技术研发上都具有较强的优势，这为双方联合开发高附加值产品提供了天然沃土，为公司创造更多利润。
其次，客户渠道的互补共用。华源控股与瑞杰科技所服务的战略客户同属一个化工行业，在客户渠道上具备协同的效应。从客户的行业细分角度，华源控股所服务的涂料化工和瑞杰科技所服务的石油化工又有所区别。完成本次并购后，公司将会进一步整合市场资源，交叉开拓金属包装及塑料包装市场。
最后，品牌竞争力提升。华源和瑞杰完成并购后，上市公司将拥有华源和瑞杰两个品牌，并成为唯一一家拥有多品种全品类化工涂料包装容器提供能力的供应商。对于瑞杰而言，有上市公司的信誉做背书，并依托于上市公司平台和规模效应，市场竞争优势会进一步显现，为公司贡献更多利润。
参考文献
[1]多层次资本市场中企业融资与转板决策研究[J]胡海峰、罗惠良、孙丹.中国经济问题，2014，第1期：39-48.
[2]新三板公司转板上市模式研究[D]李丹.首都经济贸易大学，2016
[3]中国新三板转板问题研究——以合纵科技为例[D]王文丹.西南财经大学，2016.
[4]我国新三板转板机制研究与分析——以双杰电气为例[D]徐志雅.河南大学，2016.
[5]关于建立我国新三板市场转板路径的实证研究[D]孙瑜鸿.上海交通大学，2014.
关键词：新三板转板;协同效应
一、背景分析
2013年12月，新三板在全国范围内“扩容”，为更多中小企业提供了新的融资渠道，新三板挂牌公司出现井喷式增长。但随着公司的发展，以及外部环境的变化，新三板融资规模有限、交易不活跃、流动性低的缺点越发凸显，越来越多的公司已不满足于现有平台，将目标瞄准了更高层次的资本市场。Wind数据显示，截至2018年6月25日，2018年共有41家新三板公司终止审查，占历史总数的41.4%。与此同时，A股上市公司跨市并购新三板企业的浪潮高涨，2018年不到半年时间内，共有26家A股公司宣布成功并购新三板公司，预期将超过历史并购成功量最多的2017年（41家）。
二、转板动因
新三板市场制度存着的不足和新三板企业不断羽大，促使很多企业对于融资有了更高的需求，告别新三板舞台走向更高层次资本市场的路线渐渐浮出水面。
（1）基于流动性的需求。新三板的换手率是25%，主板的换手率为30%到40%，创业板大概在50%到60%，推出转板使得新三板流动更强。针对企业来讲，因为创业板和主板的上市有更高的要求，要面对很多风险，且程序多。由于交易制度等的限制，新三板很大一部分关注性差一些的企业其实并不能够得到足够的融资，也没有活跃的交易，慢慢就石沉大海了，流动性不足。
（2）基于企业发展的需求。新三板转板使得很多实力比较强的企业得到了发展渠道，强化了企业资本来源，使得企业发展具备基础，解决企业的实际问题，让我国也能够发展和壮大民族品牌。
（3）基于企业核心竞争力的需求。现阶段，有很多企业在加入新三板之后的短时间内都发展速度非常快，主要是因为它们本身就很有实力，所生产的产品或服务在行业内具备卓越的竞争力，只是依托新三板平台，全面提升了号召力，扩大了融资规模，从而提升了公司的综合竞争力，全面扩大了企业的发展前景。
三、转板上市模式分析
（1）IPO上市模式，即首次公开募股，指股份公司第一次向公众招募股的发行方式，是一种最为标准的上市方式，其周期较长，需要规范的问题较多，面临更严苛的审核，但可以立即募集资金，股权仅因为发行新股募集资金而被稀释，不会像借壳上市那样在募集资金之前就被稀释。
（2）借壳上市模式，是公司运用收购、资产置换等力祛来获得某一上市公司的控股权。可以选择如下心冲办法来进行：一是使用现金来直接进行收购，可以节约不少的时间成本;二是进行资产置换，进行重组，使得壳公司的各个方面在短时旬内都发生变化。第三种方式为同时采用上述两种办法
（3）并购上市模式，是新三板企业被主板或创业板上市的公司收購或控股，从
而间接进入主板或创业板市场，完成转板上市。虽然失去了对自己公司的完全控制，但因为当下还没有有效的转板机制，所以，只要两方面达成共识，挂牌企业也是希望被收购的。从并购标的企业的类型来看，轻资产企业、稀缺标的企业将会成为并购热门。
四、案例分析
华源控股和瑞杰科技同属包装行业，产品都主要运用于化工制品的包装：华源控股于2015年登陆深圳证券交易所中小板，主营业务为化工涂料用金属包装容器。2015年-2016年，公司实现营收9.1亿元和10.07亿元;瑞杰科技2014年登陆新三板，目前为创新层企业，主营业务为润滑油，化工涂料用塑料包装容器，壳牌、汉高、立邦和康普顿等是瑞杰科技的主要客户。通过这次并购，华源控股将正式切入塑料包装领域，而瑞杰科技也将插上资本的翅膀，实现协同效应。
首先，抗坏璨金能力及客户需求匹配能力提升。本次并购后，华源发展成为金属包装和塑料包凌全方位匹配客户需求，进.步提高华源的抗乒脸能力，协助降低客户的供应商管理成本，提高公司竞争力的同时也有助于提升综合议价能力。另外，双方在防伪技术研发上都具有较强的优势，这为双方联合开发高附加值产品提供了天然沃土，为公司创造更多利润。
其次，客户渠道的互补共用。华源控股与瑞杰科技所服务的战略客户同属一个化工行业，在客户渠道上具备协同的效应。从客户的行业细分角度，华源控股所服务的涂料化工和瑞杰科技所服务的石油化工又有所区别。完成本次并购后，公司将会进一步整合市场资源，交叉开拓金属包装及塑料包装市场。
最后，品牌竞争力提升。华源和瑞杰完成并购后，上市公司将拥有华源和瑞杰两个品牌，并成为唯一一家拥有多品种全品类化工涂料包装容器提供能力的供应商。对于瑞杰而言，有上市公司的信誉做背书，并依托于上市公司平台和规模效应，市场竞争优势会进一步显现，为公司贡献更多利润。
参考文献
[1]多层次资本市场中企业融资与转板决策研究[J]胡海峰、罗惠良、孙丹.中国经济问题，2014，第1期：39-48.
[2]新三板公司转板上市模式研究[D]李丹.首都经济贸易大学，2016
[3]中国新三板转板问题研究——以合纵科技为例[D]王文丹.西南财经大学，2016.
[4]我国新三板转板机制研究与分析——以双杰电气为例[D]徐志雅.河南大学，2016.
[5]关于建立我国新三板市场转板路径的实证研究[D]孙瑜鸿.上海交通大学，2014.