论文部分内容阅读
摘要：本文的主要思路是从我国外汇储备的构成得出结论外汇储备增加导致外汇占款增加，进而引发通货膨胀。并提出针对性的措施来降低外汇储备，缓解通胀压力。
关键词：外汇储备 外汇占款通货膨胀 结售汇制度
一、我国的外汇储备的构成
我国的外汇储备，通常有两个来源：一是经常项目的顺差，即出口大于进口的部分；二是资本与金融项目的顺差，即资本流入大于资本流出的部分
1、经常项目的顺差。长期以来,中国贸易走的是粗放增长之路,一味追求贸易规模和顺差的扩大。这种粗放型贸易增长方式以数量增长为主,出口商品规模不断膨胀但获益颇低。从商品结构来看,“两高一资”产品即高能耗、高污染、资源性产品的出口数量仍偏高。中国的土地等生产要素价格和资源产品价格长期受国家管制并被严重低估,不能够完全反映中国要素禀赋的实际状况。从贸易方式来看,“两头在外”主要赚取加工费的加工贸易占据我国进出口贸易的半壁江山,内生性出口增长能力欠缺。加工贸易顺差远高于一般贸易顺差,成为中国贸易顺差的主要来源。
2、资本与金融项目的顺差是表示境外机构和个人来中国大陆投资的金额大于境内机构和个人到境外投资的金额。简单的说就是，进来的外商投资额大于出去的境外投资额。自改革开放至2001年中国加入WTO以来，外国来华直接投资迅速上升。得益于以下几个方面：第一，我国各地招商引资的力度不断加强及吸引外资的优惠政策不断出台，吸引了世界各国的投资；第二，我国人民币保持稳定，增强了外国投资人的信心；第三，我国经济保持良好的发展态势的同时世界主要经济大国和周边国家普遍出现经济不景气。
3、中国的双顺差是政策的结果：鼓励出口，限制进口的外贸政策导致了经常项目顺差在；鼓励资本流入，特别是FDI流入，限制资本流出的外资政策导致了资本项目的顺差。它在导致外汇储备迅速增和长的同时，也意味着我国资源的流失，这将影响经济增长后劲，不利于我国民族产业的发展和结构升级。双顺差也是国际经济失衡的重要表现，金融危机后，贸易顺差的规模缩小。但金融资本顺差较大，到2011年10月仅其他投资净流入就达到425亿美元，是贸易顺差的两倍还多。这增加了国内的通胀压力，也直接增大了投机泡沫。
4、以下是自1995—2010最近16年来的中国外汇储备数字：
由表中看，1996年前，中国外储一直低于千亿。自1995—2005年的10年间，中国外汇储备平均每年约递增100—200亿美元也就是10%—20%。2005年以后中国人民银行进行汇率改革，此后人民币开始稳步连年升值。自2005—2010年的短短五年间，中国外储每年增速大大加快——由2005年的8000亿美元迅速跃升到2010年的约近3万亿美元，直翻了三倍多。其中增长最快的为2007—2008年度，这一年美国爆发了“次贷”金融危机，中国外汇反而得到更加超常的猛增——一年内即增长了6000多亿美金。
二、外汇储备增加导致货币供给增加从而加速通货膨胀
1、外汇储备与货币供应的一般关系为：货币供应量=基础货币*货幣乘数。在考虑中央银行冲销操作的效果后，我们可以得到基础货币（BM）=本币标价的官方外汇储备（OR）加国内信贷（DD，包括货币当局对政府、商业银行的债权）减去中央银行票据（CB），从中可知在开放经济条件下，一国的外汇储备与国内货币供应有如下关系：一是外汇储备变动是货币供给的重要渠道；二是外汇储备占款是中央银行的一项资产，具有高能货币的性质，通过乘数效应可能对货币供应产生成倍的放大作用，可以看出，外汇储备的快速膨胀，就意味着外汇占款的快速增加，这是结售汇制度下的必然结果。（结售汇制度，就是除国家规定的外汇账户可以保留以外，企业和个人手中的外汇都必须卖给外汇指定银行，而外汇指定银行则必须把高于国家外汇管理局批准头寸额度之外的外汇在市场上卖出。而央行一般作为市场上的接盘者，买入外汇、积累外汇储备）。2002年以来，为了维持我国汇率的基本稳定，银行在必须买入外汇的同时，被迫投放大量的基础货币。其具体的因果关系如下：国外净资产增加——外汇储备增加——外汇占款增加——基础货币增加——货币供应量增加。可以说外汇储备剧增导致的基础货币过度投放是造成长期物价上涨和通货膨胀最根本的原因
2、外汇占款的增加是怎样加引起通货膨胀的
我们从中美贸易的过程中可以得到这个问题的答案。美国人用100美元从中国购买货物,我们得到100美元,美国人得到货物.然后按照法律规定,中国厂商必须将这100美元到商业银行按照汇率兑换成人民币,然后商业银行则必须再把这100美元交给中央银行,换回同样的人民币.这样,央行每收到一笔外汇,就会按照汇率印刷等额的人民币支付给对方,央行就形成了外汇储备,而央行印刷的等额的人民币就形成了外汇占款.下一步,央行会把很大一部分外汇储备用来购买流动性高,安全性好的金融产品,主要就是美国国债.结果我们得到的美元又回到了美国.美国卖给中国国债,将美元继续借贷给老百姓, 老百姓又会拿美元来买中国货,如此循环往复,我们的外汇储备越来越多,我们的产品源源不断的流向了美国.在这个过程中我们会发现:中国范围内的产品每流出去一部分,中国境内的人民币就会凭空增加相应的部分,也就是说货物减少了面货币却增加了,我们得到的无疑是通胀.,同时我们还得到了美国国债的投资风险.
外汇占款的增加对经济的影响决不止引起通货膨胀这么简单，还会导致货币政策的畸形和货币投放的区域性和结构性失衡。央行通过发行国债的公开市场操作来降低外汇占款对流动性的影响而导致市场利率的上升和商业银行可货资金的减少。一方面，外汇占款直接流入了有外汇收入的企业，另一方面使商业银行面对有限的资源，都倾向于物流、贸易、来料加工等风险低，资金回笼快的行业，而投放到内向企业的信贷资金相应减少，因此造成货币投放的结构性失衡
减少外汇储备抑制通货膨胀：
1、逐步缩小“双顺差”，以减少外汇储备。从大的经济政策方面讲，首先要调整对外经济政策，取消对外国资本的土地、税收等优惠政策，营造一个平等的市场竞争环境。并在此基础上，从利用外资金的加工贸易政策上转化到优化结构，提高质量上来，发挥外资对国内产业的带动和技术引领作用。其次要调整我国对外贸易政策。近几年我国的外贸依存度在不断上升，由此带来的风险也在不断增加，因此要调整对贸易出口的优惠政策，既可以抑制出口的过快增长，也有助于实现国际收支平衡。第三，促进国内民营资本的信贷政策和民间资本的投资范围，以减少外资的流入。目前，国内的资金供应状况虽然己有了很大的改观，但在现行投资项目的行政审批制度下，很大程度上资源配置仍掌握在政府手中，国有金融体系仍向国有部门企业倾斜。虽然近期政府也出台了关于支持商业银行加大对中小企业金融服务的通知，但民营企业得到的金融支持与其对经济的贡献很不相称，造成了银行有钱贷不出，民营企业没钱却又贷不到，而大量的民间资本又无处可投的的供求脱节的现象。因此要立足国内资本投资促进经济增长，建立系统的、多元化的、多层次的国内资本投资政策，以完善我国金融体系和优化金融结构。
2、改革结售汇制度，以减少外汇占款。既然中国的通货膨胀及货币供应量的增长很大程度上是由外资通过各种方式流入引起的，而流入的通道就在于我们的结售汇制度，那么，改革我们的结售汇制度，实现美元与人民币的脱离就不失为一个好的选择。目前中国的通货膨胀形势和国际多变的形势，也迫使我们必须改革中国的结售汇制度。
3、加强外汇储备的结构和收益管理。正确测算中国外汇储备的最佳规模，在此基础上渐进实行外汇储备多元化，优化外汇储备结构，增加外汇储备收益。中国所持美国国债目前据说已高达1.3万亿美元，购买的两房房债等其他美债及证券（如黑石证券）也已超过5000亿美元——总计可能接近2万亿美元。也就是说，中国外汇储备2.8万亿美元中的绝大部分，现在实际已经在美国的掌控之中。而如果这些美元都是中国出口商品所得的话，那么这些出口商品对美国来说就是几乎没有付钱而白捡到的。所以在结构方面，部分减持美元资产，增加币种的资产比重。同时可以考虑增加石油、黄金等战略资源储备。在收益方面，在最佳规模之内，为保持外汇资产的流动性、安全性，应主要用于购买外国证券和用于外汇存款，以保证外债清偿、支付进口等实际需要，同时适当提高外国证券比重；在最佳规模之外，应注重储备资产的收益性，力争创造最佳的外汇储备经济效益和社会效益
参考文献：
1、唐斯：外汇储备增长与通货膨胀关系研究区域金融研究2011.07
2、叶楚华《中国超过美国还要多少年》 山西经济出版社
3、陈艳《我国外汇储备增加与通货膨胀关系研究》世界经济情况2010.09
注：文章内所有公式及图表请以PDF形式查看。
关键词：外汇储备 外汇占款通货膨胀 结售汇制度
一、我国的外汇储备的构成
我国的外汇储备，通常有两个来源：一是经常项目的顺差，即出口大于进口的部分；二是资本与金融项目的顺差，即资本流入大于资本流出的部分
1、经常项目的顺差。长期以来,中国贸易走的是粗放增长之路,一味追求贸易规模和顺差的扩大。这种粗放型贸易增长方式以数量增长为主,出口商品规模不断膨胀但获益颇低。从商品结构来看,“两高一资”产品即高能耗、高污染、资源性产品的出口数量仍偏高。中国的土地等生产要素价格和资源产品价格长期受国家管制并被严重低估,不能够完全反映中国要素禀赋的实际状况。从贸易方式来看,“两头在外”主要赚取加工费的加工贸易占据我国进出口贸易的半壁江山,内生性出口增长能力欠缺。加工贸易顺差远高于一般贸易顺差,成为中国贸易顺差的主要来源。
2、资本与金融项目的顺差是表示境外机构和个人来中国大陆投资的金额大于境内机构和个人到境外投资的金额。简单的说就是，进来的外商投资额大于出去的境外投资额。自改革开放至2001年中国加入WTO以来，外国来华直接投资迅速上升。得益于以下几个方面：第一，我国各地招商引资的力度不断加强及吸引外资的优惠政策不断出台，吸引了世界各国的投资；第二，我国人民币保持稳定，增强了外国投资人的信心；第三，我国经济保持良好的发展态势的同时世界主要经济大国和周边国家普遍出现经济不景气。
3、中国的双顺差是政策的结果：鼓励出口，限制进口的外贸政策导致了经常项目顺差在；鼓励资本流入，特别是FDI流入，限制资本流出的外资政策导致了资本项目的顺差。它在导致外汇储备迅速增和长的同时，也意味着我国资源的流失，这将影响经济增长后劲，不利于我国民族产业的发展和结构升级。双顺差也是国际经济失衡的重要表现，金融危机后，贸易顺差的规模缩小。但金融资本顺差较大，到2011年10月仅其他投资净流入就达到425亿美元，是贸易顺差的两倍还多。这增加了国内的通胀压力，也直接增大了投机泡沫。
4、以下是自1995—2010最近16年来的中国外汇储备数字：
由表中看，1996年前，中国外储一直低于千亿。自1995—2005年的10年间，中国外汇储备平均每年约递增100—200亿美元也就是10%—20%。2005年以后中国人民银行进行汇率改革，此后人民币开始稳步连年升值。自2005—2010年的短短五年间，中国外储每年增速大大加快——由2005年的8000亿美元迅速跃升到2010年的约近3万亿美元，直翻了三倍多。其中增长最快的为2007—2008年度，这一年美国爆发了“次贷”金融危机，中国外汇反而得到更加超常的猛增——一年内即增长了6000多亿美金。
二、外汇储备增加导致货币供给增加从而加速通货膨胀
1、外汇储备与货币供应的一般关系为：货币供应量=基础货币*货幣乘数。在考虑中央银行冲销操作的效果后，我们可以得到基础货币（BM）=本币标价的官方外汇储备（OR）加国内信贷（DD，包括货币当局对政府、商业银行的债权）减去中央银行票据（CB），从中可知在开放经济条件下，一国的外汇储备与国内货币供应有如下关系：一是外汇储备变动是货币供给的重要渠道；二是外汇储备占款是中央银行的一项资产，具有高能货币的性质，通过乘数效应可能对货币供应产生成倍的放大作用，可以看出，外汇储备的快速膨胀，就意味着外汇占款的快速增加，这是结售汇制度下的必然结果。（结售汇制度，就是除国家规定的外汇账户可以保留以外，企业和个人手中的外汇都必须卖给外汇指定银行，而外汇指定银行则必须把高于国家外汇管理局批准头寸额度之外的外汇在市场上卖出。而央行一般作为市场上的接盘者，买入外汇、积累外汇储备）。2002年以来，为了维持我国汇率的基本稳定，银行在必须买入外汇的同时，被迫投放大量的基础货币。其具体的因果关系如下：国外净资产增加——外汇储备增加——外汇占款增加——基础货币增加——货币供应量增加。可以说外汇储备剧增导致的基础货币过度投放是造成长期物价上涨和通货膨胀最根本的原因
2、外汇占款的增加是怎样加引起通货膨胀的
我们从中美贸易的过程中可以得到这个问题的答案。美国人用100美元从中国购买货物,我们得到100美元,美国人得到货物.然后按照法律规定,中国厂商必须将这100美元到商业银行按照汇率兑换成人民币,然后商业银行则必须再把这100美元交给中央银行,换回同样的人民币.这样,央行每收到一笔外汇,就会按照汇率印刷等额的人民币支付给对方,央行就形成了外汇储备,而央行印刷的等额的人民币就形成了外汇占款.下一步,央行会把很大一部分外汇储备用来购买流动性高,安全性好的金融产品,主要就是美国国债.结果我们得到的美元又回到了美国.美国卖给中国国债,将美元继续借贷给老百姓, 老百姓又会拿美元来买中国货,如此循环往复,我们的外汇储备越来越多,我们的产品源源不断的流向了美国.在这个过程中我们会发现:中国范围内的产品每流出去一部分,中国境内的人民币就会凭空增加相应的部分,也就是说货物减少了面货币却增加了,我们得到的无疑是通胀.,同时我们还得到了美国国债的投资风险.
外汇占款的增加对经济的影响决不止引起通货膨胀这么简单，还会导致货币政策的畸形和货币投放的区域性和结构性失衡。央行通过发行国债的公开市场操作来降低外汇占款对流动性的影响而导致市场利率的上升和商业银行可货资金的减少。一方面，外汇占款直接流入了有外汇收入的企业，另一方面使商业银行面对有限的资源，都倾向于物流、贸易、来料加工等风险低，资金回笼快的行业，而投放到内向企业的信贷资金相应减少，因此造成货币投放的结构性失衡
减少外汇储备抑制通货膨胀：
1、逐步缩小“双顺差”，以减少外汇储备。从大的经济政策方面讲，首先要调整对外经济政策，取消对外国资本的土地、税收等优惠政策，营造一个平等的市场竞争环境。并在此基础上，从利用外资金的加工贸易政策上转化到优化结构，提高质量上来，发挥外资对国内产业的带动和技术引领作用。其次要调整我国对外贸易政策。近几年我国的外贸依存度在不断上升，由此带来的风险也在不断增加，因此要调整对贸易出口的优惠政策，既可以抑制出口的过快增长，也有助于实现国际收支平衡。第三，促进国内民营资本的信贷政策和民间资本的投资范围，以减少外资的流入。目前，国内的资金供应状况虽然己有了很大的改观，但在现行投资项目的行政审批制度下，很大程度上资源配置仍掌握在政府手中，国有金融体系仍向国有部门企业倾斜。虽然近期政府也出台了关于支持商业银行加大对中小企业金融服务的通知，但民营企业得到的金融支持与其对经济的贡献很不相称，造成了银行有钱贷不出，民营企业没钱却又贷不到，而大量的民间资本又无处可投的的供求脱节的现象。因此要立足国内资本投资促进经济增长，建立系统的、多元化的、多层次的国内资本投资政策，以完善我国金融体系和优化金融结构。
2、改革结售汇制度，以减少外汇占款。既然中国的通货膨胀及货币供应量的增长很大程度上是由外资通过各种方式流入引起的，而流入的通道就在于我们的结售汇制度，那么，改革我们的结售汇制度，实现美元与人民币的脱离就不失为一个好的选择。目前中国的通货膨胀形势和国际多变的形势，也迫使我们必须改革中国的结售汇制度。
3、加强外汇储备的结构和收益管理。正确测算中国外汇储备的最佳规模，在此基础上渐进实行外汇储备多元化，优化外汇储备结构，增加外汇储备收益。中国所持美国国债目前据说已高达1.3万亿美元，购买的两房房债等其他美债及证券（如黑石证券）也已超过5000亿美元——总计可能接近2万亿美元。也就是说，中国外汇储备2.8万亿美元中的绝大部分，现在实际已经在美国的掌控之中。而如果这些美元都是中国出口商品所得的话，那么这些出口商品对美国来说就是几乎没有付钱而白捡到的。所以在结构方面，部分减持美元资产，增加币种的资产比重。同时可以考虑增加石油、黄金等战略资源储备。在收益方面，在最佳规模之内，为保持外汇资产的流动性、安全性，应主要用于购买外国证券和用于外汇存款，以保证外债清偿、支付进口等实际需要，同时适当提高外国证券比重；在最佳规模之外，应注重储备资产的收益性，力争创造最佳的外汇储备经济效益和社会效益
参考文献：
1、唐斯：外汇储备增长与通货膨胀关系研究区域金融研究2011.07
2、叶楚华《中国超过美国还要多少年》 山西经济出版社
3、陈艳《我国外汇储备增加与通货膨胀关系研究》世界经济情况2010.09
注：文章内所有公式及图表请以PDF形式查看。