论文部分内容阅读
【摘要】随着我国对于股指期货市场管理的放开，期货市场与股票市场波动率关系，对于整体金融市场影响正在加大。所以在金融市场管理研究中，我们必须做好两个市场间波动率相关性研究工作，确保我国整体金融市场发展中风险管理的有序进行。
【关键词】股指期货市场 股票市场 波动率 相关性
随着我国市场投资与金融行业的不断发展，市场投资领域中期货市场与股票市场的不断，为我国金融业发展提供了极大的支持作用。正因如此，我们对当前投资金融市场发展进行了全面的实践研究工作，利用理论研究内容促进金融市场的不断发展与壮大。在实践研究中我们发现，在世界整体金融市场建设中，股指期货市场的运行对于股票市场波动率有着十分重要的影响。而就我国而言，早期的股指期货市场与股市市场之间因为受到政府金融机构管理的干预影响，其关联性较小。但是随着我国金融市场化的推进，股指期货市场的开发成为了我们经济改革的重要组成部分。所以在当前的金融市场发展实践研究中，做好股指期货市场与股市市场波动率的研究工作，对于金融市场的发展具有极大的实际作用。
一、当前我国股指期货市场与股票市场关系研究
在对当前股指期货市场与股票市场的实践研究过程中我们发现，股指期货市场运行中对于股票市场的影响确实存在。针对这一问题我们开展了实践性的研究工作。
（一）市场关联性实践问题分析
在对股指期货市场与股票市场的关联性研究过程中，我们以国家能源、金融、钢铁等几类重要的大型国有企业股票为研究重点，对期货与股票市场进行了关联研究。研究的结果如下。我们对中国银行、中国石油及国电电力等大盘股份的股指研究中发现，因为金融市场中银行、石油、建筑等股票流动及股指变化的出现，对于我国股票与期货市场都产生了重大影响。反之，当股指期货市场中出现较大变化（如期指变化较大或出现震荡情况时），股票市场也会受到影响出现波动反应。这种市场实践问题的出现，就是两个市场间关联性的表现。这种表现在两个市场波动性关系的变化中主要表现在以下两个方面。一是整体性波动。就当前的股指期货市场而言，市场变化受到的国家政策性影响较大，进而会造成金融市场的整体性波动。二是相关波动。在股指期货市场中，受到行业影响造成的期指波动情况，同行业内的期指波动也会影响股票市场波动。如市场内大盘股震荡变化，一般会造成相关股票出现同样震荡的情况。这种相关波动的出现，对于我们做好市场研究具有很好的指示作用。
（二）大盘股与股票指数变化实际研究
在对当前我国资本市场中，股指期货市场与股票市场关联性，特别是大盘股与股票指数中波动性关系的研究中，我们对几只大盘股开展了实践研究工作。其研究结果包括了以下几点。一是不存在日内效应。在实际研究中我们发现，当前我国资本市场内大盘股与指数收益间不存在明显日内效应现象。因此在实践研究中，我们不需要对其中的高频金融收益率时间序列数据进行剔除。二是存在较大的下尾关联关系。在实践研究中，我们发现当前的金融市场，特别是股票市场中出现持续下跌、剧烈波动等极端性波动问题时，超级大盘股与股票指数波动性间存在较大的关联性相互作用。在实践研究中我们发现，这种关系的存在会造成股指期货市场风险进一步加强。
二、两个市场管理关系的实践工作研究
在进行了股指期货市场与股票市场波动性关联性分析后，我们下一步需要结合市场实际情况，进行实践工作研究。其主要的实际工作包括了以下内容。
（一）在金融市场中建立风险管理市场体系
在对金融市场风险管理过程中，为了避免市场波动带来的风险问题，在一、二级市场外建立一个合理的风险管理市场，是做好风险管理的重要方式。在这种情况下，我们在整体的金融市场中，建立股指期货市场起到管理风险市场的作用，是符合金融市场规律的。但是在这一市场的运行中，我们必须注意这一市场的建立与运行不能偏离金融市场的实际情况。这就要求我们时刻注意以下因素：市场发展是否处于风险可控、可测、可承受的状态下发；相关的管理部门是否可以做好系统风险的控制工作等。为了确实做好这一工作，我们需要相关管理部门做好以下工作，已建立起良好的风险市场体系。一是做好市场内的产品设计、风险控制、市场准入等方面的监控管理工作，保证市场的运行稳定。二是在市场中确实发挥出政府部门的沟通作用，建立各交易所与股指期货交易所之间金融与数据信息共享机制，保证金融投资过程的风险控制有效。
（二）建立跨市场控制与联合监管机制
在实际的金融市场管理过程中，跨市场的控制与监管机制的运行开展对于金融市场管理具有良好的实际作用。如在金融市场运行中，发生不可抗力突发性事件状态下，为了降低金融运行风险，我们可以在深交所和上交所进行联合的临时停市工作，利用跨市场的管理控制工作，避免市场整体风险的出现。一是细化《证券法》。在实际市场风险管理过程中，我们可以细化《证券法》中的相关条款，将法律中规定的大盘断路机制纳入到证券交易所的交易规则中，利用法律模式开展风险管理的实际工作。二是借鉴西方实际工作经验。在市场整体风险管理中，我们可以借鉴西方资本市场管理经验利用优化的大盘断路机制，做好跨市场的金融风险联合监管机制。这些跨市场控制与监管工作模式的建立，既符合了当前我国金融市场整体情况，同时为市场的继续发展提供了有效支持。
（三）利用市场干预做好风险管理工作
我们在前面的研究中已经发现了股指期货市场对股票市场的影响。在研究中我们发现这种影响主要表现在对股票现货流动性影响中。一方面股指期货的推出，可以很好地吸引市场内部的投入资金，降低股票市场资金流动情况。这主要是由于期指市场具有低保证金比率、交易灵活等优势，进而使投资者加大了投资，对于股票市场产生了一定的负面影响。但是合理的资金运作，又可以很好的提高资金的使用效率，这就降低了这一过程中金融风险的因素。另一方面在金融市场中，股票市场中出现抛售大量股票的情况时，投资者可以利用股指期货市场，利用合理的投资手段获得相应的赢利补差，减少投资风险带来的投资损失。这些投资手段的开展，就是股指期货市场对股票市场资金流动性风险的补偿手段。
三、结束语
在当前的金融市场发展中，股指期货市场的运行与发展，对于股票市场波动性影响是我们在金融投资市场研究中的重要内容。在实际的研究过程中，我们利用大盘股市场波动变化为研究重点，进行了市场分析与实践工作研究，为两个市场间波动与风险管理的开展提供了理论支持。
参考文献
[1]胡承德.股指期货市场对股票市场波动率影响研究[J].理论探讨.2011（02）.
[2]黄丹.股指期货推出对中国股票市场波动率的影响[D].复旦大学.2013.
作者简介：高鹤天（1998-），男，汉族，青岛人，青岛市第十九中学学生。
【关键词】股指期货市场 股票市场 波动率 相关性
随着我国市场投资与金融行业的不断发展，市场投资领域中期货市场与股票市场的不断，为我国金融业发展提供了极大的支持作用。正因如此，我们对当前投资金融市场发展进行了全面的实践研究工作，利用理论研究内容促进金融市场的不断发展与壮大。在实践研究中我们发现，在世界整体金融市场建设中，股指期货市场的运行对于股票市场波动率有着十分重要的影响。而就我国而言，早期的股指期货市场与股市市场之间因为受到政府金融机构管理的干预影响，其关联性较小。但是随着我国金融市场化的推进，股指期货市场的开发成为了我们经济改革的重要组成部分。所以在当前的金融市场发展实践研究中，做好股指期货市场与股市市场波动率的研究工作，对于金融市场的发展具有极大的实际作用。
一、当前我国股指期货市场与股票市场关系研究
在对当前股指期货市场与股票市场的实践研究过程中我们发现，股指期货市场运行中对于股票市场的影响确实存在。针对这一问题我们开展了实践性的研究工作。
（一）市场关联性实践问题分析
在对股指期货市场与股票市场的关联性研究过程中，我们以国家能源、金融、钢铁等几类重要的大型国有企业股票为研究重点，对期货与股票市场进行了关联研究。研究的结果如下。我们对中国银行、中国石油及国电电力等大盘股份的股指研究中发现，因为金融市场中银行、石油、建筑等股票流动及股指变化的出现，对于我国股票与期货市场都产生了重大影响。反之，当股指期货市场中出现较大变化（如期指变化较大或出现震荡情况时），股票市场也会受到影响出现波动反应。这种市场实践问题的出现，就是两个市场间关联性的表现。这种表现在两个市场波动性关系的变化中主要表现在以下两个方面。一是整体性波动。就当前的股指期货市场而言，市场变化受到的国家政策性影响较大，进而会造成金融市场的整体性波动。二是相关波动。在股指期货市场中，受到行业影响造成的期指波动情况，同行业内的期指波动也会影响股票市场波动。如市场内大盘股震荡变化，一般会造成相关股票出现同样震荡的情况。这种相关波动的出现，对于我们做好市场研究具有很好的指示作用。
（二）大盘股与股票指数变化实际研究
在对当前我国资本市场中，股指期货市场与股票市场关联性，特别是大盘股与股票指数中波动性关系的研究中，我们对几只大盘股开展了实践研究工作。其研究结果包括了以下几点。一是不存在日内效应。在实际研究中我们发现，当前我国资本市场内大盘股与指数收益间不存在明显日内效应现象。因此在实践研究中，我们不需要对其中的高频金融收益率时间序列数据进行剔除。二是存在较大的下尾关联关系。在实践研究中，我们发现当前的金融市场，特别是股票市场中出现持续下跌、剧烈波动等极端性波动问题时，超级大盘股与股票指数波动性间存在较大的关联性相互作用。在实践研究中我们发现，这种关系的存在会造成股指期货市场风险进一步加强。
二、两个市场管理关系的实践工作研究
在进行了股指期货市场与股票市场波动性关联性分析后，我们下一步需要结合市场实际情况，进行实践工作研究。其主要的实际工作包括了以下内容。
（一）在金融市场中建立风险管理市场体系
在对金融市场风险管理过程中，为了避免市场波动带来的风险问题，在一、二级市场外建立一个合理的风险管理市场，是做好风险管理的重要方式。在这种情况下，我们在整体的金融市场中，建立股指期货市场起到管理风险市场的作用，是符合金融市场规律的。但是在这一市场的运行中，我们必须注意这一市场的建立与运行不能偏离金融市场的实际情况。这就要求我们时刻注意以下因素：市场发展是否处于风险可控、可测、可承受的状态下发；相关的管理部门是否可以做好系统风险的控制工作等。为了确实做好这一工作，我们需要相关管理部门做好以下工作，已建立起良好的风险市场体系。一是做好市场内的产品设计、风险控制、市场准入等方面的监控管理工作，保证市场的运行稳定。二是在市场中确实发挥出政府部门的沟通作用，建立各交易所与股指期货交易所之间金融与数据信息共享机制，保证金融投资过程的风险控制有效。
（二）建立跨市场控制与联合监管机制
在实际的金融市场管理过程中，跨市场的控制与监管机制的运行开展对于金融市场管理具有良好的实际作用。如在金融市场运行中，发生不可抗力突发性事件状态下，为了降低金融运行风险，我们可以在深交所和上交所进行联合的临时停市工作，利用跨市场的管理控制工作，避免市场整体风险的出现。一是细化《证券法》。在实际市场风险管理过程中，我们可以细化《证券法》中的相关条款，将法律中规定的大盘断路机制纳入到证券交易所的交易规则中，利用法律模式开展风险管理的实际工作。二是借鉴西方实际工作经验。在市场整体风险管理中，我们可以借鉴西方资本市场管理经验利用优化的大盘断路机制，做好跨市场的金融风险联合监管机制。这些跨市场控制与监管工作模式的建立，既符合了当前我国金融市场整体情况，同时为市场的继续发展提供了有效支持。
（三）利用市场干预做好风险管理工作
我们在前面的研究中已经发现了股指期货市场对股票市场的影响。在研究中我们发现这种影响主要表现在对股票现货流动性影响中。一方面股指期货的推出，可以很好地吸引市场内部的投入资金，降低股票市场资金流动情况。这主要是由于期指市场具有低保证金比率、交易灵活等优势，进而使投资者加大了投资，对于股票市场产生了一定的负面影响。但是合理的资金运作，又可以很好的提高资金的使用效率，这就降低了这一过程中金融风险的因素。另一方面在金融市场中，股票市场中出现抛售大量股票的情况时，投资者可以利用股指期货市场，利用合理的投资手段获得相应的赢利补差，减少投资风险带来的投资损失。这些投资手段的开展，就是股指期货市场对股票市场资金流动性风险的补偿手段。
三、结束语
在当前的金融市场发展中，股指期货市场的运行与发展，对于股票市场波动性影响是我们在金融投资市场研究中的重要内容。在实际的研究过程中，我们利用大盘股市场波动变化为研究重点，进行了市场分析与实践工作研究，为两个市场间波动与风险管理的开展提供了理论支持。
参考文献
[1]胡承德.股指期货市场对股票市场波动率影响研究[J].理论探讨.2011（02）.
[2]黄丹.股指期货推出对中国股票市场波动率的影响[D].复旦大学.2013.
作者简介：高鹤天（1998-），男，汉族，青岛人，青岛市第十九中学学生。