全国救市纪念日

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  7月的第一个星期,除了有关希腊债务问题的报道偶尔能在那些财经网站露一下脸,几乎所有的财经类栏目都被中国政府该不该施力拯救其股票市场的持续下跌以及该怎么救的新闻淹没了。
  截至7月6日,在最高决策层的支持下,有关部门一共组织出台了6项救助计划。
  央行给予证金公司流动性支持,证金公司将增资扩股到1000亿元人民币;28家公司IPO暂缓进行;证监会将严惩股指期货恶意做空,并严厉打击编造、传播股市谣言的行为;21家券商推出1200亿元资金用于A股维稳;94家公募基金加入救市队伍。
  如果说央行6月底的降息和定向降准的用药量是实验室烧杯,那么一个星期之后这些维护股市平稳的政策,用药量已经换成了喝啤酒的大扎。而且,这种救助还存在上不封顶的趋势。
  在股票市场出现剧烈波动的时候,管理层出手救助在很多经济体是有先例的。1987年10月19日,美国股票市场在没有宏观政策变化和极端事件发生的情况下单日道琼斯指数下跌了22%。美联储在第二天就立刻出台了救助措施,当时它们采取的措施包括降低联邦基金利率、限制卖空、通过商业银行增加券商的流动性。这与现在中国决策层正在做的类似。
  美联储的救助使美国股票市场在不久之后就回复了正常状态,16个月后道琼斯指数又达到了10月19日之前的水平。虽然如此,美联储的处置方式还是受到了很多批评。其中一个主要的原因是,在一个自由市场中,做空者并没有违反法律。而管理者动用其被赋予的力量维护市场稳定的做法损伤了这些做空者的利益。
  在中国市场,救助市场所涉及到的利益群体更加广泛,比如那些IPO被暂缓的上市公司以及其中的利益相关者。
  一个自由的市场中管理者到底应该被赋予多大的权力才是恰当的?对于这个市场长期健康的发展而言,参与者的自由选择是不是比强制管理更有利?这是个需要较长时间才能证伪的问题。
  理查德·泰勒在他的一本行为学专著中,提到了一种社会管理模式:自由主义的温和专制主义。这个复杂的名词的意思是,大众行为的非理性往往会造成社会的异常波动,而管理者有责任在自身具有很高行政效率的前提下,对大众行为做出理性化的调整。
  但这种调整不是专横和强硬的。它有点像一个好心的自助餐厅老板。由于在自助餐厅挑选菜肴的食客所做的选择很大程度上会受到菜品摆放的影响,餐厅老板会把一些有利于健康,对人长期营养均衡有好处的食品摆在最受关注的地方。而那些肥腻、诱人的肉和甜品老板也会提供,但是它们会被摆在不那么容易拿到的位置。在这种基础上,人们还是可以自由地选择自己想要的。管理者通过调整食物的摆放来降低整个系统的风险。
  对于个人投资者来说,在此后的一段时间,投资股票的感觉可能会有点像在一个人工的池塘里钓鱼。鱼塘的老板为了招揽生意,大量地向鱼塘里投入新的鱼苗,而且故意减少饲料的投放量。这样,饥饿的鱼儿就很容易上钩。对钓鱼者来说,虽然这种感觉有点怪而且不如在自然河流中钓鱼有趣,但是拒绝这种容易获得的收获显然也是不理性的。只要鱼塘收费还算合理,大家应该尽情享受这种“营销红利”。
  当然,证券市场的变化要比鱼塘复杂得多,不过在“改革牛”没有结束之前,投资者购买那些高性价比的证券应该是没错的。你要确认的不是政府的救市是不是会凯旋而归,而是哪种证券具有较高的性价比。
  另外,股票投资在各种因素的作用下已经逐渐变成了一种社会事件。2015年7月6日,肯定会成为中国证券史上一个值得纪念的特殊日子,全国救市纪念日。
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