论文部分内容阅读
在现代市场经济中，众多行业内举足轻重者都是上市公司。因此，除了消费者群体所形成的合力外，资本市场也成为了民间力量“曲线救国”的另一个“道场”。
在社会力量与资本力量同样强大的国家，一旦上市公司被披露污染环境、虐待童工、压榨工人等，不但其产品销售和品牌形象会在短期内出现明显下降，消费者和客户也会抵制无视社会责任的上市公司产品，投资者为避免利益受损，往往不愿意在企业社会责任缺失的上市公司中投入资金。
近几年在中国，渐渐完善的资本市场也成为了企业牛虻们的重要阵地。财务造假、环境信息缺失等信息的披露给上市公司带来的冲击越来越显著，全新的“社会责任投资”理念也开始进入人们的视野。还沉浸在“资本逐利”思维的人们终将惊叹，来自资本市场的压力亦可成为推动商业伦理发展的动力。
股市牛虻吓哭张茵
2008年4月14日，香港“大学师生检查无良企业行动（SACOM）”发布了《2008年首季香港上市企业内地血汗工厂报告》，5家企业榜上有名，其中张茵旗下的“玖龙纸业”被指血汗工厂、“港企之耻”。
SACOM是香港一个以保护劳工权益为主的民间团体，成立于2005年6月，成员主要由香港大专院校的师生组成，目的是检查企业不当行为。在发布这份报告前，SACOM把迪斯尼、佐丹奴等国际知名企业纳入监督对象，通过实地调查、暗访了解了大量知名企业在珠三角的代工厂用工情况，最终将调查结果形成文字报告公布。
在报告中，SACOM指出玖龙纸业五大行为涉嫌违反中国劳动法规，包括工伤事故频发、工人没有定期体检、合同签订不规范、工资单缺失、乙肝歧视等问题。
报告发布后，SACOM向玖龙纸业的主要投资人富达投资、汇丰资产管理、摩根大通等机构和个人如李兆基、郑裕彤等玖龙纸业投资人、香港工商界知名人士发出呼吁，希望他们以抛售及拒绝购买玖龙纸业股票等方法向该企业施压，直至工人工作条件得到改善。同时，SACOM也将报告寄给了全国总工会、广东省总工会、广东省各相关政府部门。
2008年3月，正值玖龙纸业股价大跌之时，张茵正在筹划在国际资本市场发行投资级债券，同时谋求收购越南一家造纸厂的控股权，因此，新一轮融资对于玖龙纸业至关重要。恰逢此时SACOM将血汗工厂的矛头直指玖龙纸业，令张茵猝不及防：“那是风吹头发我都害怕的日子，SACOM一下子冲上来了。”她对媒体说，在网上看到报告的全文时，一下就哭了。
2008年5月8日，玖龙纸业在东莞召开媒体发布会，张茵不得不正面回应了SACOM的指责。
财务打假威力惊人
而商业伦理与资本市场最密切的关联莫过于对上市公司财务信息公开透明的基本要求。而中国资本市场乱象丛生，监管缺位导致财务造假现象屡禁不止，给投资者带来重大投资风险，于是也造就了一堆专门盯着资本市场不放的专业牛虻。
比起其他领域的民间力量来说，资本市场的牛虻们杀伤力惊人，他们一旦掌握证据并公之于众，马上就能在股市上制造出堪比飓风的效应，令上市公司胆战心惊。
2001年，中国证券市场出现了一位草根财务打假专家，他曾用网名“飞草”“申草”以及最为人知的“夏草”，从2001年起开始“财务侦探”生涯，持续撰文质疑上市公司财务造假问题，被喻为“虚假信息披露杀手”。据媒体报道，自2004年到2008年，证监会立案查处的125家违法违规上市公司中，由夏草最先公开质疑的有25家，占总数的20%。
夏草打假的方式并不特别，依据是上市公司披露的年报和其他公开信息。2008年4月30日，2007年度上市公司披露工作基本完成，夏草在公开信息的1500家上市公司中随机抽选了200多家公司的年报进行财务分析，从中找出了10家存在虚构货币资金、虚构存货并隐瞒巨额占资和巨额资金流向不明等重大问题的公司。以博客为发布平台，他撰文《中小板十大涉嫌偷漏税过会公司》、《沪市2007年报十大涉嫌报表粉饰上市公司》等文，引起市场及舆论一片哗然。因为财务打假，夏草名声大噪，引起了政权市场从监管层到普通投资者的普遍关注，其中一些草根投资者更是其拥泵。
专业牛虻：做空机构
虽然夏草最终“退隐江湖”，但是美国做空机构的存在及其专业性使资本市场专业牛虻的位置从不曾空缺。
与中国不同，做空机制是美国资本市场的合法交易。众多做空机构通过调查上市公司存在的弊端，在公司股票未受影响时借入公司股票，再发布做空调查报告，使“问题上市公司”股价大跌，进而以认沽价买入公司股票还给借贷者，从而获取市场差价。
在美国，1995年至2002年之间，做空者发现的恶意会计手法比监管机构证券交易委员会发现得更多。众多做空机构的初衷是盈利，但不可否认的是，做空机构客观上已成为监管上市公司的利器。
目前，在美上市的中国概念股屡屡遭到以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查公司（Muddy Waters Research）的猎杀，其调查手法主要是通过查阅资料和实地调研，从公司、供应商、客户、竞争对手、行业专家等方面入手。目前，东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业和分众传媒都受到过浑水调查公司的攻击，大部分股价出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。
这也提醒在美上市的中概股：造假有风险，赴美需谨慎。
社会责任投资
对于NGO来说，资本市场是他们“曲线救国”的客场，但是，对于投资者来说，资本市场却是他们的主场，关键是——他们是否愿意改变投资方式。
今天的社会，投资者高居在经济社会的顶层，我们习惯于这样一个逻辑：拥有投资的少数人投资的目的在于获取尽可能多的利润。于是，你被当下这种四处可见而且运行了很多年的“古老”逻辑而说服，当你成为下一个投资者，你也将为尽可能获利而投资。
在这样的投资逻辑下，我们只看到金钱的光环和力量。种种问题也随之产生：
使用奴隶劳动比为工人支付工资、承担社保更为廉价；破坏生态比小心翼翼保护环境更为廉价；建造房子比保护文物更有商业价值……如果人们认为投资公司仅仅是为了不顾一切地获得最大商业利润，那么我们期望的更好的未来将不可能实现。
幸而有人提出了“社会责任投资”概念。社会责任投资（SRI）是基于社会责任理念的一种投资行为，与传统投资相比，社会责任投资者在进行投资决策时，不仅要考虑传统的财务指标，还要考虑该投资将给社会、环境等方面带来的积极或消极的影响。作为一种全新的投资方式，社会责任投资可以引导企业兼顾经济、社会和环境效益，在经济、社会和环境三者之间形成互补、并存的关系，进而推动整个经济的快速健康发展。
《社会责任投资》一书的《前言》提到：“当今世界上市公司的新一代股东正努力获得话语权，他们坚信为孩子、邻居和自然环境创造财富与窃取财富是有很大区别的。当新一代股东的数量更多、权力更大时，负责任的、可持续的商业实践行为就顺理成章了。”
社会责任投资也正在成为现实并改变着。美国三个最大的资产管理机构中的教师退休基金（TIAA/CREF）和先锋集团（Vanguard Group）在2000年上半年各自为社会责任投资者发行了共同基金。有数据表明，美国社会责任投资资产从1995年的6390亿美元增长到2007年的2.71万亿美元。此外，在整个25.1万亿美元专业管理投资资产中，社会责任投资占到约九分之一——美国已成为世界上最大的社会责任投资市场。
社会责任论坛2007年社会责任投资报告显示：截至2007年9月30日，日本社会责任投资市场总值达73亿美元，其中包括65亿美元的社会责任投资基金。
社会责任投资正在逐渐成熟，雄厚强大的资本力量对世界的改变，可能超出人们的想象。或许正如“制度变迁理论”创始人、诺贝尔经济学奖获得者道格拉斯·诺斯所言，资本看好的不仅仅是一个简单的经济增长率，而是更多地考虑如社会公正、政治稳定、司法独立、经济自由、有序监管等因素，而这些大多属于制度的范畴，资本压力现在已成为推动制度变迁的重要因素。
就是这么简单——如果你是一个资本市场的投资者，你选择SRI，那么不需要做更多的事情，你已经是一只令企业敬畏的资本市场牛虻。
在社会力量与资本力量同样强大的国家，一旦上市公司被披露污染环境、虐待童工、压榨工人等，不但其产品销售和品牌形象会在短期内出现明显下降，消费者和客户也会抵制无视社会责任的上市公司产品，投资者为避免利益受损，往往不愿意在企业社会责任缺失的上市公司中投入资金。
近几年在中国，渐渐完善的资本市场也成为了企业牛虻们的重要阵地。财务造假、环境信息缺失等信息的披露给上市公司带来的冲击越来越显著，全新的“社会责任投资”理念也开始进入人们的视野。还沉浸在“资本逐利”思维的人们终将惊叹，来自资本市场的压力亦可成为推动商业伦理发展的动力。
股市牛虻吓哭张茵
2008年4月14日，香港“大学师生检查无良企业行动（SACOM）”发布了《2008年首季香港上市企业内地血汗工厂报告》，5家企业榜上有名，其中张茵旗下的“玖龙纸业”被指血汗工厂、“港企之耻”。
SACOM是香港一个以保护劳工权益为主的民间团体，成立于2005年6月，成员主要由香港大专院校的师生组成，目的是检查企业不当行为。在发布这份报告前，SACOM把迪斯尼、佐丹奴等国际知名企业纳入监督对象，通过实地调查、暗访了解了大量知名企业在珠三角的代工厂用工情况，最终将调查结果形成文字报告公布。
在报告中，SACOM指出玖龙纸业五大行为涉嫌违反中国劳动法规，包括工伤事故频发、工人没有定期体检、合同签订不规范、工资单缺失、乙肝歧视等问题。
报告发布后，SACOM向玖龙纸业的主要投资人富达投资、汇丰资产管理、摩根大通等机构和个人如李兆基、郑裕彤等玖龙纸业投资人、香港工商界知名人士发出呼吁，希望他们以抛售及拒绝购买玖龙纸业股票等方法向该企业施压，直至工人工作条件得到改善。同时，SACOM也将报告寄给了全国总工会、广东省总工会、广东省各相关政府部门。
2008年3月，正值玖龙纸业股价大跌之时，张茵正在筹划在国际资本市场发行投资级债券，同时谋求收购越南一家造纸厂的控股权，因此，新一轮融资对于玖龙纸业至关重要。恰逢此时SACOM将血汗工厂的矛头直指玖龙纸业，令张茵猝不及防：“那是风吹头发我都害怕的日子，SACOM一下子冲上来了。”她对媒体说，在网上看到报告的全文时，一下就哭了。
2008年5月8日，玖龙纸业在东莞召开媒体发布会，张茵不得不正面回应了SACOM的指责。
财务打假威力惊人
而商业伦理与资本市场最密切的关联莫过于对上市公司财务信息公开透明的基本要求。而中国资本市场乱象丛生，监管缺位导致财务造假现象屡禁不止，给投资者带来重大投资风险，于是也造就了一堆专门盯着资本市场不放的专业牛虻。
比起其他领域的民间力量来说，资本市场的牛虻们杀伤力惊人，他们一旦掌握证据并公之于众，马上就能在股市上制造出堪比飓风的效应，令上市公司胆战心惊。
2001年，中国证券市场出现了一位草根财务打假专家，他曾用网名“飞草”“申草”以及最为人知的“夏草”，从2001年起开始“财务侦探”生涯，持续撰文质疑上市公司财务造假问题，被喻为“虚假信息披露杀手”。据媒体报道，自2004年到2008年，证监会立案查处的125家违法违规上市公司中，由夏草最先公开质疑的有25家，占总数的20%。
夏草打假的方式并不特别，依据是上市公司披露的年报和其他公开信息。2008年4月30日，2007年度上市公司披露工作基本完成，夏草在公开信息的1500家上市公司中随机抽选了200多家公司的年报进行财务分析，从中找出了10家存在虚构货币资金、虚构存货并隐瞒巨额占资和巨额资金流向不明等重大问题的公司。以博客为发布平台，他撰文《中小板十大涉嫌偷漏税过会公司》、《沪市2007年报十大涉嫌报表粉饰上市公司》等文，引起市场及舆论一片哗然。因为财务打假，夏草名声大噪，引起了政权市场从监管层到普通投资者的普遍关注，其中一些草根投资者更是其拥泵。
专业牛虻：做空机构
虽然夏草最终“退隐江湖”，但是美国做空机构的存在及其专业性使资本市场专业牛虻的位置从不曾空缺。
与中国不同，做空机制是美国资本市场的合法交易。众多做空机构通过调查上市公司存在的弊端，在公司股票未受影响时借入公司股票，再发布做空调查报告，使“问题上市公司”股价大跌，进而以认沽价买入公司股票还给借贷者，从而获取市场差价。
在美国，1995年至2002年之间，做空者发现的恶意会计手法比监管机构证券交易委员会发现得更多。众多做空机构的初衷是盈利，但不可否认的是，做空机构客观上已成为监管上市公司的利器。
目前，在美上市的中国概念股屡屡遭到以狙击和做空问题中概股为目标的浑水调查公司（Muddy Waters Research）的猎杀，其调查手法主要是通过查阅资料和实地调研，从公司、供应商、客户、竞争对手、行业专家等方面入手。目前，东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业和分众传媒都受到过浑水调查公司的攻击，大部分股价出现大幅下跌，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。
这也提醒在美上市的中概股：造假有风险，赴美需谨慎。
社会责任投资
对于NGO来说，资本市场是他们“曲线救国”的客场，但是，对于投资者来说，资本市场却是他们的主场，关键是——他们是否愿意改变投资方式。
今天的社会，投资者高居在经济社会的顶层，我们习惯于这样一个逻辑：拥有投资的少数人投资的目的在于获取尽可能多的利润。于是，你被当下这种四处可见而且运行了很多年的“古老”逻辑而说服，当你成为下一个投资者，你也将为尽可能获利而投资。
在这样的投资逻辑下，我们只看到金钱的光环和力量。种种问题也随之产生：
使用奴隶劳动比为工人支付工资、承担社保更为廉价；破坏生态比小心翼翼保护环境更为廉价；建造房子比保护文物更有商业价值……如果人们认为投资公司仅仅是为了不顾一切地获得最大商业利润，那么我们期望的更好的未来将不可能实现。
幸而有人提出了“社会责任投资”概念。社会责任投资（SRI）是基于社会责任理念的一种投资行为，与传统投资相比，社会责任投资者在进行投资决策时，不仅要考虑传统的财务指标，还要考虑该投资将给社会、环境等方面带来的积极或消极的影响。作为一种全新的投资方式，社会责任投资可以引导企业兼顾经济、社会和环境效益，在经济、社会和环境三者之间形成互补、并存的关系，进而推动整个经济的快速健康发展。
《社会责任投资》一书的《前言》提到：“当今世界上市公司的新一代股东正努力获得话语权，他们坚信为孩子、邻居和自然环境创造财富与窃取财富是有很大区别的。当新一代股东的数量更多、权力更大时，负责任的、可持续的商业实践行为就顺理成章了。”
社会责任投资也正在成为现实并改变着。美国三个最大的资产管理机构中的教师退休基金（TIAA/CREF）和先锋集团（Vanguard Group）在2000年上半年各自为社会责任投资者发行了共同基金。有数据表明，美国社会责任投资资产从1995年的6390亿美元增长到2007年的2.71万亿美元。此外，在整个25.1万亿美元专业管理投资资产中，社会责任投资占到约九分之一——美国已成为世界上最大的社会责任投资市场。
社会责任论坛2007年社会责任投资报告显示：截至2007年9月30日，日本社会责任投资市场总值达73亿美元，其中包括65亿美元的社会责任投资基金。
社会责任投资正在逐渐成熟，雄厚强大的资本力量对世界的改变，可能超出人们的想象。或许正如“制度变迁理论”创始人、诺贝尔经济学奖获得者道格拉斯·诺斯所言，资本看好的不仅仅是一个简单的经济增长率，而是更多地考虑如社会公正、政治稳定、司法独立、经济自由、有序监管等因素，而这些大多属于制度的范畴，资本压力现在已成为推动制度变迁的重要因素。
就是这么简单——如果你是一个资本市场的投资者，你选择SRI，那么不需要做更多的事情，你已经是一只令企业敬畏的资本市场牛虻。