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猴年猴市，拥抱风险
开年首月暴跌，市场笼罩着悲观情绪，但是悲观不能是我们的墓志铭。1月的下挫主要是因为市场中出现了一些新的特征，比如熔断机制的引入、人民币汇率的巨幅波动等等。由于熔断机制的磁吸效应催化了人民币贬值的恐慌，导致2016年首周4次熔断，首月3次千股跌停。而市场中以绝对收益为目标的机构越来越多，更放大了情绪的效应。
其实站在这个时点，从很多维度来看都不必太恐慌。估值角度：由于去年三季度的熊市和今年1月的暴跌，A股市场的估值已经回归至历史低点的水平；流动性角度：尽管宏观经济相对疲软，但是对流动性不会有太大影响；企业盈利角度：去年我国GDP增长6.9%，虽然增速逐步放缓，但仍优于世界平均水平（3%），大多数企业盈利水平较为可观。
股市首月暴跌，但目前主要风险得到释放与更正（熔断暂停，汇率企稳），展望后市相对乐观，投资者现在不应让出手中的交易筹码。我们预计在2月26日G20会议到“两会”开幕这段区间，市场将维持弱反弹行情，可在一定程度上加大弹性投资。
分级A存在回调压力
目前，分级A平均隐含收益率为 4.92%，与上周相较下降3个bp。春节假期前一周，沪深股市结束了下跌趋势，出现企稳震荡，市场有所回升。大多数分级B均有不错的收益，但临近下折的分级B仍有10余只，下折风险依然存在，所幸溢价率普遍不高，下折损失有限。
春节期间，外围股市剧烈波动，经历了从暴跌到企稳的过程，对沪深股市影响较为有限。我们的择时模型表明后市将企稳反弹，投资者可适当配置分级B，但因为目前分级B的杠杆普遍较高，因而需要严格控制仓位。2月11日和12日，港股开市遭遇大跌，而期间A股闭市，跟踪港股的分级基金无法交易，A股开市，H股B、H股A、恒生B大幅下跌。
分级A在节前呈现一路上涨的态势，这是因为春节期间的“长假效应”：长假之前，投资者为了在闭市期间获得利息收益，往往倾向于买入固定收益型产品，这就会推高这类产品的价格。分级A作为类固定收益产品，价格也受到了推升。然而在春节之后，大量因为现金管理需求而买入的投资者将会抛售分级A，其价格大概率出现下降。投资者需关注后市的价格波动风险，可等待稳定之后再买入分级A。
长期配置宽基指数标的
分级B的折溢价率反映了市场预期，当预期其跟踪指数上涨时，B份额溢价率上升，反之则下降。不同风格B份额的折溢价率波动差异，反映了市场板块热点所在。B份额的溢价率比前周下降了1.70%，平均溢价率为-0.66%。跟踪大盘风格指数的B份额平均溢价率较高，中小盘风格B份额平均溢价率为-0.86%，比前周下降了1.31%；大盘风格B份额平均溢价率为-0.52%，比前周下降了2.01%。
B份额较高的杠杆率是吸引激进投资者的主要因素，我们关注由拆分比例和融资成本决定的净值杠杆，以及受市场预期影响的价格杠杆。截至2016年2月18日，B份额的净值杠杆平均为2.44倍，比前周下降了0.18倍；价格杠杆平均为2.43倍，比前周下降了0.12倍。其中，价格杠杆第一名是煤炭B级，为4.14倍；第二名是金融地B，为4.05倍；第三名是证券B端，为3.90倍；第四名是国泰国证食品饮料B，为3.88倍；第五名是国富中证100B，为3.59倍。
市场在经历了2638.30点的低位后暂停下跌趋势，并稳步回升至2800点左右的位置。而春节期间，外盘集体遭遇重挫的不利环境，也未对市场造成特别大的影响。周一各指数低开高走，在一定程度上打破了此前的悲观预期，虽然依旧难以得出市场见底的结论，但短期内由下跌转至震荡调整的可能性大大提高。若以上论断成立，则部分行业板块的题材性机会将在价格上得以体现，因此分级B投资者可进行适当配置。
但考虑到市场成交情况依旧没有得到好转，因此在底部真正探明之前，资金存量博弈的局面或仍难以改变。各行业板块的投资机会是否能够摆脱前期频繁出现的一日行情的尴尬境地，仍存在一定的疑问，这也对择时能力提出了较高的要求。因此，投资者也可考虑选择跟踪沪深300、创业板指等宽基风格指数标的进行相对长期的配置，以避免频繁波段操作带来的可能损失。
开年首月暴跌，市场笼罩着悲观情绪，但是悲观不能是我们的墓志铭。1月的下挫主要是因为市场中出现了一些新的特征，比如熔断机制的引入、人民币汇率的巨幅波动等等。由于熔断机制的磁吸效应催化了人民币贬值的恐慌，导致2016年首周4次熔断，首月3次千股跌停。而市场中以绝对收益为目标的机构越来越多，更放大了情绪的效应。
其实站在这个时点，从很多维度来看都不必太恐慌。估值角度：由于去年三季度的熊市和今年1月的暴跌，A股市场的估值已经回归至历史低点的水平；流动性角度：尽管宏观经济相对疲软，但是对流动性不会有太大影响；企业盈利角度：去年我国GDP增长6.9%，虽然增速逐步放缓，但仍优于世界平均水平（3%），大多数企业盈利水平较为可观。
股市首月暴跌，但目前主要风险得到释放与更正（熔断暂停，汇率企稳），展望后市相对乐观，投资者现在不应让出手中的交易筹码。我们预计在2月26日G20会议到“两会”开幕这段区间，市场将维持弱反弹行情，可在一定程度上加大弹性投资。
分级A存在回调压力
目前，分级A平均隐含收益率为 4.92%，与上周相较下降3个bp。春节假期前一周，沪深股市结束了下跌趋势，出现企稳震荡，市场有所回升。大多数分级B均有不错的收益，但临近下折的分级B仍有10余只，下折风险依然存在，所幸溢价率普遍不高，下折损失有限。
春节期间，外围股市剧烈波动，经历了从暴跌到企稳的过程，对沪深股市影响较为有限。我们的择时模型表明后市将企稳反弹，投资者可适当配置分级B，但因为目前分级B的杠杆普遍较高，因而需要严格控制仓位。2月11日和12日，港股开市遭遇大跌，而期间A股闭市，跟踪港股的分级基金无法交易，A股开市，H股B、H股A、恒生B大幅下跌。
分级A在节前呈现一路上涨的态势，这是因为春节期间的“长假效应”：长假之前，投资者为了在闭市期间获得利息收益，往往倾向于买入固定收益型产品，这就会推高这类产品的价格。分级A作为类固定收益产品，价格也受到了推升。然而在春节之后，大量因为现金管理需求而买入的投资者将会抛售分级A，其价格大概率出现下降。投资者需关注后市的价格波动风险，可等待稳定之后再买入分级A。
长期配置宽基指数标的
分级B的折溢价率反映了市场预期，当预期其跟踪指数上涨时，B份额溢价率上升，反之则下降。不同风格B份额的折溢价率波动差异，反映了市场板块热点所在。B份额的溢价率比前周下降了1.70%，平均溢价率为-0.66%。跟踪大盘风格指数的B份额平均溢价率较高，中小盘风格B份额平均溢价率为-0.86%，比前周下降了1.31%；大盘风格B份额平均溢价率为-0.52%，比前周下降了2.01%。
B份额较高的杠杆率是吸引激进投资者的主要因素，我们关注由拆分比例和融资成本决定的净值杠杆，以及受市场预期影响的价格杠杆。截至2016年2月18日，B份额的净值杠杆平均为2.44倍，比前周下降了0.18倍；价格杠杆平均为2.43倍，比前周下降了0.12倍。其中，价格杠杆第一名是煤炭B级，为4.14倍；第二名是金融地B，为4.05倍；第三名是证券B端，为3.90倍；第四名是国泰国证食品饮料B，为3.88倍；第五名是国富中证100B，为3.59倍。
市场在经历了2638.30点的低位后暂停下跌趋势，并稳步回升至2800点左右的位置。而春节期间，外盘集体遭遇重挫的不利环境，也未对市场造成特别大的影响。周一各指数低开高走，在一定程度上打破了此前的悲观预期，虽然依旧难以得出市场见底的结论，但短期内由下跌转至震荡调整的可能性大大提高。若以上论断成立，则部分行业板块的题材性机会将在价格上得以体现，因此分级B投资者可进行适当配置。
但考虑到市场成交情况依旧没有得到好转，因此在底部真正探明之前，资金存量博弈的局面或仍难以改变。各行业板块的投资机会是否能够摆脱前期频繁出现的一日行情的尴尬境地，仍存在一定的疑问，这也对择时能力提出了较高的要求。因此，投资者也可考虑选择跟踪沪深300、创业板指等宽基风格指数标的进行相对长期的配置，以避免频繁波段操作带来的可能损失。