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摘 要：2008年金融危机之后，全球金融格局又发生了一系列的变化，以中国为代表的新兴经济体的高速发展，给其他发达经济体带来了一定的冲击和挑战。但同时，也必须正视我国公共部门尤其是国有企业杠杆率偏高的现状，国企改革迫在眉睫。
关键词：杠杆率;国企改革
一、引言
金融危机以来，全球范围内债务攀升，而中国债务扩张速度是全球平均的两倍。具体而言，我国实体经济部门杠杆率不到250%，远高于新兴经济体不到190%的平均杠杆率。从债务结构角度，不同于发达经济体债务主体主要为政府，承担着国家医疗、养老、教育等领域公共服务的刚性支出。中国的债务主体则主要是企业，尤其是国有企业。
二、国企去杠杆进行时
2018年，将国企与政府杠杆率合并纳入公共部门杠杆率，合计值达到140%，大大超过私人部门杠杆率103.9%，这在国际上是罕见的。国际上，私人部门杠杆率远远高于政府（公共）部门杠杆率，新兴经济体平均相差80多个百分点，发达经济体平均相差50多个百分点。
以上这组数据，所反映的中国公共部门杠杆率和私人部门杠杆率倒挂这一问题，与中国以往实行计划经济有着较大的关联，但这一现象仍然值得引起我们的警惕。在向中国社会主义市场经济体制转型的过程中，需要进一步优化、调整债务结构。
40年改革开放的顺周期，让整个市场处于蓬勃发展的状态，国有企业的杠杆率快速上升，风险不断集聚。因此，国有企业的去杠杆问题已经成为国家防范金融风险的体系性工作中的重要一环。
三、国企去杠杆进行时
关于如何促进国企去杠杆，国资委有一个形象生动的比喻。如果把资金和资本比喻成经营当中的血液，去杠杆这个过程可以说是要想办法止血、补血并造血。“一是要止血，就是要进一步加大清理不良资产，特别是亏损的资产企业项目。二是要补血，通过债转股来扩大股权融资，引入各类资本，开展混合制改革、股权多元化改革。三是要造血，进一步推进瘦身健体提质增效，提升管理水平和资金使用效率，提高价值创造能力，不断增加经营积累。”[1]
国有企业的混合所有制改革，重在引入外部社会资本倒逼国有企业加快体制改革，由于民营资本对于成本效益更為敏感，因此国有企业股权的多元化将有利于推动国有企业的市场化转型。在部分非重大国计民生领域，国有企业引入外资和民营企业，通过多方博弈构建更为公平和效率的运转体系。事实上，目前也已经有了不少这样的成功案例——例如联通。中国联通通过定向增发扩股和转让旧股的方式，完成了混合所有制改革，实现了股权多元化。第一大股东联通集团的持股比例从63%下降到38%，不再绝对控股，同时，引入了互联网公司BAT、京东、苏宁等战略投资者。联通混改使联通的杠杆率明显降低，市场竞争力显著增强。
四、提升国企造血能力
相比于通过引入各类资本实施国企混改，另一种更为快捷有效的方式是，通过提升国企内部的管理水平和资金使用效率，焕发国企的自身活力，盘活国企现金流，实现“国企造血”。然而，目前国企在财务管理方面普遍存在瓶颈问题。
（一）集团对于下属子公司的掌控力度不足
国资集团下属成员单位众多，分属不同的层级和板块，或由于兼并重组等历史遗留原因，导致集团对于某些子公司并不具备较强的管控能力。另一方面，多年来集团内部各法人主体之间独立经营，账户体系分散，集团无法对整体现金流进行实时的把控。这也导致了集团在头寸管理、预算管理上的难度加大，财务管理的效率始终无法提升。上海市国资委在2013年下发《关于进一步加强市国资委委管企业资金管理的通知》，要求国资集团推行集团资金统一、集中管理。目前从执行上看，市级国资集团的覆盖率要远高于区一级，而“把控度”问题也是影响国资集团推行资金集中管理的重要因素。
（二）存贷双高问题
集团资金无法做到统一、集中管理，由此带来的最直接的影响便是存贷双高的问题。集团整体的现金虽然充裕，但分布却不均，部分子公司经营情况良好，现金流充裕。另一部分子公司却可能因为缺乏流动性，需要向银行进行融资。如果集团能够在此期间起到内部资金调度的作用，便可将现金引向有缺口的企业，实现内部调剂，进而减少外部融资带来的财务支出成本，同时也降低了整个集团的资产负债率。
（三）资金管理成本偏高
国资集团自动化基础薄弱，业务处理以手工操作为主，人力成本偏高。部分国资集团系统建设初见成效，但由于结算业务通过网银付款，日常各系统反复切换，不同信息系统间重复录入，工作量依然较大。
毫无疑问，国资企业资金集中管理是全国各省市国资国企改革的大势所趋，在当前经济运行压力不断增大的情况下，有利于国资企业盘活集团资金流动性，掌握和控制资金筹措，提高国有资金运作效率和效益，防止国有资产流失。因此，无论从决策层面还是从系统层面，国资集团都应积极寻求合力，对内须统一思想，将资金集中管理作为集团重要发展战略;对外需借助银行在系统搭建和支付结算上的天然优势，降本增效，提升财务管理的效率和效益。
五、结语
国有企业杠杆率高，经营活力未能完全释放是一个普遍现象。甚至还存在着一部分僵尸企业，占用了大量的社会资源，但投入和产出却极不对等。中国想要提升自己在国际金融市场的竞争力，就必须通过一系列实质性、有力度的改革，将国有企业的经营能效充分激发出来。
随着中国社会主义市场经济体制的不断完善，当前，国有资本正有计划地退出一般性生产加工行业等充分竞争领域，围绕国家战略，逐步向关系国家安全、国民经济命脉和国计民生的重要行业和要害领域集中[2]。国有经济布局结构的调整与优化，为非国有经济蓬勃发展提供了空间，推动国有企业与非国有企业齐头并进。
参考文献：
[1]王璐.《国企改革攻坚期加速破冰》.信息资讯.2018.12.24
[2]项安波，王念.《国企改革四十年的经验与启示》.中国发展观察.2018.10.5
作者简介：
蒋蓓蓉（1990—），女，上海徐汇人，上海交通大学国际与公共事务学院2019级MPA研究生，研究方向：公共管理。
上海交通大学 国际与公共事务学院 蒋蓓蓉
关键词：杠杆率;国企改革
一、引言
金融危机以来，全球范围内债务攀升，而中国债务扩张速度是全球平均的两倍。具体而言，我国实体经济部门杠杆率不到250%，远高于新兴经济体不到190%的平均杠杆率。从债务结构角度，不同于发达经济体债务主体主要为政府，承担着国家医疗、养老、教育等领域公共服务的刚性支出。中国的债务主体则主要是企业，尤其是国有企业。
二、国企去杠杆进行时
2018年，将国企与政府杠杆率合并纳入公共部门杠杆率，合计值达到140%，大大超过私人部门杠杆率103.9%，这在国际上是罕见的。国际上，私人部门杠杆率远远高于政府（公共）部门杠杆率，新兴经济体平均相差80多个百分点，发达经济体平均相差50多个百分点。
以上这组数据，所反映的中国公共部门杠杆率和私人部门杠杆率倒挂这一问题，与中国以往实行计划经济有着较大的关联，但这一现象仍然值得引起我们的警惕。在向中国社会主义市场经济体制转型的过程中，需要进一步优化、调整债务结构。
40年改革开放的顺周期，让整个市场处于蓬勃发展的状态，国有企业的杠杆率快速上升，风险不断集聚。因此，国有企业的去杠杆问题已经成为国家防范金融风险的体系性工作中的重要一环。
三、国企去杠杆进行时
关于如何促进国企去杠杆，国资委有一个形象生动的比喻。如果把资金和资本比喻成经营当中的血液，去杠杆这个过程可以说是要想办法止血、补血并造血。“一是要止血，就是要进一步加大清理不良资产，特别是亏损的资产企业项目。二是要补血，通过债转股来扩大股权融资，引入各类资本，开展混合制改革、股权多元化改革。三是要造血，进一步推进瘦身健体提质增效，提升管理水平和资金使用效率，提高价值创造能力，不断增加经营积累。”[1]
国有企业的混合所有制改革，重在引入外部社会资本倒逼国有企业加快体制改革，由于民营资本对于成本效益更為敏感，因此国有企业股权的多元化将有利于推动国有企业的市场化转型。在部分非重大国计民生领域，国有企业引入外资和民营企业，通过多方博弈构建更为公平和效率的运转体系。事实上，目前也已经有了不少这样的成功案例——例如联通。中国联通通过定向增发扩股和转让旧股的方式，完成了混合所有制改革，实现了股权多元化。第一大股东联通集团的持股比例从63%下降到38%，不再绝对控股，同时，引入了互联网公司BAT、京东、苏宁等战略投资者。联通混改使联通的杠杆率明显降低，市场竞争力显著增强。
四、提升国企造血能力
相比于通过引入各类资本实施国企混改，另一种更为快捷有效的方式是，通过提升国企内部的管理水平和资金使用效率，焕发国企的自身活力，盘活国企现金流，实现“国企造血”。然而，目前国企在财务管理方面普遍存在瓶颈问题。
（一）集团对于下属子公司的掌控力度不足
国资集团下属成员单位众多，分属不同的层级和板块，或由于兼并重组等历史遗留原因，导致集团对于某些子公司并不具备较强的管控能力。另一方面，多年来集团内部各法人主体之间独立经营，账户体系分散，集团无法对整体现金流进行实时的把控。这也导致了集团在头寸管理、预算管理上的难度加大，财务管理的效率始终无法提升。上海市国资委在2013年下发《关于进一步加强市国资委委管企业资金管理的通知》，要求国资集团推行集团资金统一、集中管理。目前从执行上看，市级国资集团的覆盖率要远高于区一级，而“把控度”问题也是影响国资集团推行资金集中管理的重要因素。
（二）存贷双高问题
集团资金无法做到统一、集中管理，由此带来的最直接的影响便是存贷双高的问题。集团整体的现金虽然充裕，但分布却不均，部分子公司经营情况良好，现金流充裕。另一部分子公司却可能因为缺乏流动性，需要向银行进行融资。如果集团能够在此期间起到内部资金调度的作用，便可将现金引向有缺口的企业，实现内部调剂，进而减少外部融资带来的财务支出成本，同时也降低了整个集团的资产负债率。
（三）资金管理成本偏高
国资集团自动化基础薄弱，业务处理以手工操作为主，人力成本偏高。部分国资集团系统建设初见成效，但由于结算业务通过网银付款，日常各系统反复切换，不同信息系统间重复录入，工作量依然较大。
毫无疑问，国资企业资金集中管理是全国各省市国资国企改革的大势所趋，在当前经济运行压力不断增大的情况下，有利于国资企业盘活集团资金流动性，掌握和控制资金筹措，提高国有资金运作效率和效益，防止国有资产流失。因此，无论从决策层面还是从系统层面，国资集团都应积极寻求合力，对内须统一思想，将资金集中管理作为集团重要发展战略;对外需借助银行在系统搭建和支付结算上的天然优势，降本增效，提升财务管理的效率和效益。
五、结语
国有企业杠杆率高，经营活力未能完全释放是一个普遍现象。甚至还存在着一部分僵尸企业，占用了大量的社会资源，但投入和产出却极不对等。中国想要提升自己在国际金融市场的竞争力，就必须通过一系列实质性、有力度的改革，将国有企业的经营能效充分激发出来。
随着中国社会主义市场经济体制的不断完善，当前，国有资本正有计划地退出一般性生产加工行业等充分竞争领域，围绕国家战略，逐步向关系国家安全、国民经济命脉和国计民生的重要行业和要害领域集中[2]。国有经济布局结构的调整与优化，为非国有经济蓬勃发展提供了空间，推动国有企业与非国有企业齐头并进。
参考文献：
[1]王璐.《国企改革攻坚期加速破冰》.信息资讯.2018.12.24
[2]项安波，王念.《国企改革四十年的经验与启示》.中国发展观察.2018.10.5
作者简介：
蒋蓓蓉（1990—），女，上海徐汇人，上海交通大学国际与公共事务学院2019级MPA研究生，研究方向：公共管理。
上海交通大学 国际与公共事务学院 蒋蓓蓉