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编者按：
从4月底开始，外资机构纷纷指出A股估值过高，大肆唱空A股市场的言论屡见报端。而且，随着今年以来A股市场的大幅上涨，海外投资者已经调低了QFII对A股市场的盈利预期，纷纷获利了结。今年一季度，QFII因基金投资者的大量赎回而被动减仓。
表面上看，无论在言论上还是在实际操作中，QFII对目前的市场都保持看淡的心态。然而，我们仔细研究QFII的投资动向可以发现——QFII唱空不做空。而且，从数据统计我们可以看出，QFII在今年一季度进行了较大规模的换股和分散投资。这凸现了指数高位下，QFII投资在谨慎中不失乐观。
近日，中美第二次战略经济对话宣布了一系列金融业进一步开放举措，其中包括将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元。虽然此次额度提高的具体时间、步骤尚未宣布，但倘若今年300亿美元额度批下来，新增200亿美元资金的去向将成为市场上的猜想，QFII概念或将成为今年市场的又一个热点。
与国内机构不同，QFII向来遵循“价值发现”的投资原则。在股市经历了“5.30”的大调整后，中石化、银行股等前期滞涨的绩优蓝筹已成为避风港。因此，我们不妨跟着QFII淘金蓝筹股。本刊此次独家统计了一季度沪深两市被QFII重仓的上市公司，作为投资者的策略参考。
QFII一季度大规模换股
伴随着一季度股市的火爆，投资者对机构的关注热情也达到了前所未有的高潮。尤其是身为外资机构的QFII，因其资金背景和投资手法更成为市场关注的焦点。
统计显示，今年一季度，QFII持有243家上市公司25.25亿股股票；而在2006年第四季度，QFII持有的是187家上市公司28.48亿股。从持股数上看，今年一季度QFII总共减持了3.23亿股A股股票。因此，不少分析人士认为，A股的大幅上涨已经使境外投资者降低了对A股市场的盈利预期，不少境外的QFII基金投资者选择了获利了结。
对于QFII中国A股基金一季度减持股票的信息，目前A股市场最大QFII机构之一——马丁可利（MartinCurrie）投资管理公司中国公司董事柯世锋认为，这多数属于被动减持，“如果不是持有人赎回的话，QFII基金多半不会主动减仓的；QFII额度那么宝贵，对大多数机构来说，是不愿意轻易脱手的。”马丁可利的A股基金，一季度也出现了少量的赎回和减仓，不过，这些空出的QFII额度，很快被新的机构接手。
今年一季度QFII投资股票的市值为361.33亿元，比2006年第四季度的303.72亿元提高了18.97%。从市值上看，QFII持有的公司股票价值在一个季度里增多了接近60亿元。但结合大盘的上涨势头，QFII基本保持了2006年第四季度原有持仓额度，暗显其对2007年第二季度行情持观望态度。
然而，按2007年3月底QFII共计99.95亿美元的获批投资额度计算，被列入前十大流通股股东的361.33亿元人民币占获批投资额度的46.95%，高于2006年第四季度的43.61%。涉及上市公司家数由2006年第四季度的187家增加至2007年第一季度的243家，有覆盖面扩大迹象。
QFII持股中，被减持的股票由2006年第四季度的33只增加至2007年第一季度47只，处于历史最高水平。被增持的股票数量则比2006年第四季度多，新进的股票数量为128家，占到总数的52.68％，创历史最高记录，凸现QFII在今年第一季度进行了较大规模的换股和分散投资。
QFII“前十”持股的控盘比例都在11%以上，8只被增持，2只被新进建仓。增幅最大的是大同煤业，达到17.62％。控盘比例最高的是平煤天安，达到21.15％。加上兖州煤业共三家公司同属于煤炭业。和2006年第四季度相比，有6只股票维持“前十”位置。
QFII偏爱蓝筹股
今年以来，A股市场的大幅上涨已经降低了QFII对A股市场的盈利预期，无论在言论上还是在实际操作中，QFII对目前的市场都保持看淡的心态，从上面的数据统计可以看出，QFII在今年一季度进行了较大规模的换股和分散投资。
QFII看空A股市场的态度是可以理解的。因为境内的投资者对市场的看法也有分歧。所以，认为目前市场有风险正常的，但并不代表QFII对未来前景不乐观。
在市场泡沫声一片的情况下，著名QFII投资者瑞银集团（UBS）在《中国银行业2007年展望》中大幅上调了作为指数核心的银行股目标估值和投资评级，并预计在2007－2008年之间，整个银行板块利润的年复合增长率将达25%。作为“牵一发而动全身”的银行股，其未来增长空间如此明确，这就导致了A股大盘指数难以深幅调整，短期走强概率大于走弱概率。
分析一季度QFII的持仓结构可以发现，目前QFII重仓股主要分布于具有较高景气行业的龙头股，而且QFII重仓股一季度业绩好于整体A股市场。652家上市公司加权每股收益为0.1123元，QFII重仓股加权每股收益为0.1134元。其中，一季度每股收益在0.2元以上的有14家公司，每股收益在0.1－0.2元之间的有31家公司，每股收益在0－0.1元之间的有50家公司，每股收益亏损的有7家公司。可见，QFII投资的股票都是绩优股，且个股的成长性良好。
在行业配置上，QFII重仓股主要锁定在钢铁、煤炭石油、电力、化纤等四大行业上，102只股票中，钢铁、煤炭石油、电力、化纤等各有7只股票被QFII重仓持有，这些股票是当之无愧的行业龙头。
因此，我们不妨作此预测，新增的QFII额度有可能延续前期QFII的投资风格，这也意味着后市蓝筹股的行情有望持续走强。
跟着QFII淘金蓝筹股
QFII额度的提高进一步刺激市场的乐观预期。虽然从资金供应的角度来看，300亿美元的额度相对于整个市场的资金量来说不是很大，但却是一个很重要的信号。当大家都对市场感到迷茫时，QFII额度的提高无疑可以增加投资者的信心。即便大家都知道，这300亿美元不可能一下子都进入到股市，但长远来看，市场无疑多了一条持续的资金来源。而且，另一个方面也说明国外的投资者对中国的股市还是很有信心的。
除了资金面的影响，QFII为中国股市带来的投资理念更值得国内投资者学习。QFII一向遵循“价值发现”的投资原则。在价值判断方面，QFII注重公司分红、流动性、成长性、治理结构、行业地位及股东利益保护等观念，对我国机构投资者的理念修正具有很好的示范作用。另外，QFII还有很强的操作意识和市场敏锐性。扩大QFII的投资额度，对于改善投资者结构、改善投资理念都有积极的作用。
在当前市场尚不稳定的情况下，QFII额度的提高将有利于进一步刺激蓝筹股的走势，其稳健的投资风格将在新增加额度中慢慢体现出来。投资者可考虑在后续的蓝筹股行情中跟着QFII去“淘金”。具体可选择QFII重仓股中近期涨幅不大的股票。因为QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，对于那些已经成为QFII重仓的股票，不排除其成为新增200亿美元的建仓目标。
另外，从二级市场表现来看，上证综指4月份涨幅达到20.64%，而QFII一季度重仓股最新市值为97.38亿元，4月份市值增长了19.62亿元，上涨幅度为25.24%，这就意味QFII重仓股整体强于上证综指，投资者可在其出现短期调整时适量介入并中线持有。
从4月底开始，外资机构纷纷指出A股估值过高，大肆唱空A股市场的言论屡见报端。而且，随着今年以来A股市场的大幅上涨，海外投资者已经调低了QFII对A股市场的盈利预期，纷纷获利了结。今年一季度，QFII因基金投资者的大量赎回而被动减仓。
表面上看，无论在言论上还是在实际操作中，QFII对目前的市场都保持看淡的心态。然而，我们仔细研究QFII的投资动向可以发现——QFII唱空不做空。而且，从数据统计我们可以看出，QFII在今年一季度进行了较大规模的换股和分散投资。这凸现了指数高位下，QFII投资在谨慎中不失乐观。
近日，中美第二次战略经济对话宣布了一系列金融业进一步开放举措，其中包括将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元。虽然此次额度提高的具体时间、步骤尚未宣布，但倘若今年300亿美元额度批下来，新增200亿美元资金的去向将成为市场上的猜想，QFII概念或将成为今年市场的又一个热点。
与国内机构不同，QFII向来遵循“价值发现”的投资原则。在股市经历了“5.30”的大调整后，中石化、银行股等前期滞涨的绩优蓝筹已成为避风港。因此，我们不妨跟着QFII淘金蓝筹股。本刊此次独家统计了一季度沪深两市被QFII重仓的上市公司，作为投资者的策略参考。
QFII一季度大规模换股
伴随着一季度股市的火爆，投资者对机构的关注热情也达到了前所未有的高潮。尤其是身为外资机构的QFII，因其资金背景和投资手法更成为市场关注的焦点。
统计显示，今年一季度，QFII持有243家上市公司25.25亿股股票；而在2006年第四季度，QFII持有的是187家上市公司28.48亿股。从持股数上看，今年一季度QFII总共减持了3.23亿股A股股票。因此，不少分析人士认为，A股的大幅上涨已经使境外投资者降低了对A股市场的盈利预期，不少境外的QFII基金投资者选择了获利了结。
对于QFII中国A股基金一季度减持股票的信息，目前A股市场最大QFII机构之一——马丁可利（MartinCurrie）投资管理公司中国公司董事柯世锋认为，这多数属于被动减持，“如果不是持有人赎回的话，QFII基金多半不会主动减仓的；QFII额度那么宝贵，对大多数机构来说，是不愿意轻易脱手的。”马丁可利的A股基金，一季度也出现了少量的赎回和减仓，不过，这些空出的QFII额度，很快被新的机构接手。
今年一季度QFII投资股票的市值为361.33亿元，比2006年第四季度的303.72亿元提高了18.97%。从市值上看，QFII持有的公司股票价值在一个季度里增多了接近60亿元。但结合大盘的上涨势头，QFII基本保持了2006年第四季度原有持仓额度，暗显其对2007年第二季度行情持观望态度。
然而，按2007年3月底QFII共计99.95亿美元的获批投资额度计算，被列入前十大流通股股东的361.33亿元人民币占获批投资额度的46.95%，高于2006年第四季度的43.61%。涉及上市公司家数由2006年第四季度的187家增加至2007年第一季度的243家，有覆盖面扩大迹象。
QFII持股中，被减持的股票由2006年第四季度的33只增加至2007年第一季度47只，处于历史最高水平。被增持的股票数量则比2006年第四季度多，新进的股票数量为128家，占到总数的52.68％，创历史最高记录，凸现QFII在今年第一季度进行了较大规模的换股和分散投资。
QFII“前十”持股的控盘比例都在11%以上，8只被增持，2只被新进建仓。增幅最大的是大同煤业，达到17.62％。控盘比例最高的是平煤天安，达到21.15％。加上兖州煤业共三家公司同属于煤炭业。和2006年第四季度相比，有6只股票维持“前十”位置。
QFII偏爱蓝筹股
今年以来，A股市场的大幅上涨已经降低了QFII对A股市场的盈利预期，无论在言论上还是在实际操作中，QFII对目前的市场都保持看淡的心态，从上面的数据统计可以看出，QFII在今年一季度进行了较大规模的换股和分散投资。
QFII看空A股市场的态度是可以理解的。因为境内的投资者对市场的看法也有分歧。所以，认为目前市场有风险正常的，但并不代表QFII对未来前景不乐观。
在市场泡沫声一片的情况下，著名QFII投资者瑞银集团（UBS）在《中国银行业2007年展望》中大幅上调了作为指数核心的银行股目标估值和投资评级，并预计在2007－2008年之间，整个银行板块利润的年复合增长率将达25%。作为“牵一发而动全身”的银行股，其未来增长空间如此明确，这就导致了A股大盘指数难以深幅调整，短期走强概率大于走弱概率。
分析一季度QFII的持仓结构可以发现，目前QFII重仓股主要分布于具有较高景气行业的龙头股，而且QFII重仓股一季度业绩好于整体A股市场。652家上市公司加权每股收益为0.1123元，QFII重仓股加权每股收益为0.1134元。其中，一季度每股收益在0.2元以上的有14家公司，每股收益在0.1－0.2元之间的有31家公司，每股收益在0－0.1元之间的有50家公司，每股收益亏损的有7家公司。可见，QFII投资的股票都是绩优股，且个股的成长性良好。
在行业配置上，QFII重仓股主要锁定在钢铁、煤炭石油、电力、化纤等四大行业上，102只股票中，钢铁、煤炭石油、电力、化纤等各有7只股票被QFII重仓持有，这些股票是当之无愧的行业龙头。
因此，我们不妨作此预测，新增的QFII额度有可能延续前期QFII的投资风格，这也意味着后市蓝筹股的行情有望持续走强。
跟着QFII淘金蓝筹股
QFII额度的提高进一步刺激市场的乐观预期。虽然从资金供应的角度来看，300亿美元的额度相对于整个市场的资金量来说不是很大，但却是一个很重要的信号。当大家都对市场感到迷茫时，QFII额度的提高无疑可以增加投资者的信心。即便大家都知道，这300亿美元不可能一下子都进入到股市，但长远来看，市场无疑多了一条持续的资金来源。而且，另一个方面也说明国外的投资者对中国的股市还是很有信心的。
除了资金面的影响，QFII为中国股市带来的投资理念更值得国内投资者学习。QFII一向遵循“价值发现”的投资原则。在价值判断方面，QFII注重公司分红、流动性、成长性、治理结构、行业地位及股东利益保护等观念，对我国机构投资者的理念修正具有很好的示范作用。另外，QFII还有很强的操作意识和市场敏锐性。扩大QFII的投资额度，对于改善投资者结构、改善投资理念都有积极的作用。
在当前市场尚不稳定的情况下，QFII额度的提高将有利于进一步刺激蓝筹股的走势，其稳健的投资风格将在新增加额度中慢慢体现出来。投资者可考虑在后续的蓝筹股行情中跟着QFII去“淘金”。具体可选择QFII重仓股中近期涨幅不大的股票。因为QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，对于那些已经成为QFII重仓的股票，不排除其成为新增200亿美元的建仓目标。
另外，从二级市场表现来看，上证综指4月份涨幅达到20.64%，而QFII一季度重仓股最新市值为97.38亿元，4月份市值增长了19.62亿元，上涨幅度为25.24%，这就意味QFII重仓股整体强于上证综指，投资者可在其出现短期调整时适量介入并中线持有。