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摘要：后凯恩斯主义经济学是受新剑桥学派、斯拉法主义、美国旧制度学派等非主流经济学影响，认为自身继承了凯恩斯革命精神而产生的当代西方经济学的重要流派。本文主要从货币的本质、货币内生性、金融不稳定、通货膨胀等几个方面介绍了后凯恩斯主义经济学关于货币金融问题的主要观点和个别政策结论。为了便于理解后凯恩斯主义经济学的货币金融理论，本文同时分几个方面介绍了后凯恩斯主义经济学的基本特点。
关键词：后凯恩斯主义 内生货币 金融不稳定 通货膨胀
一、什么是后凯恩斯主义经济学
后凯恩斯主义经济学是与自由市场理论相对的一种经济学理论，反驳并否定自由市场理论，特别是新古典综合理论。顾名思义，后凯恩斯主义经济学受到凯恩斯的启发，但它不同于萨缪尔森、托宾的老凯恩斯主义（即新古典综合经济学），也不同于斯蒂格利茨、曼昆、布兰登等人的新凯恩斯主义。早期的后凯恩斯主义经济学主要与新剑桥学派、斯拉法主义（新李嘉图主义经济学）有关。20世纪70年代，后凯恩斯主义经济学有了较大发展，研究领域也涉及经济领域的方方面面。当今的后凯恩斯主义经济学家不局限于凯恩斯的理论，他们也从哈罗德、琼·罗宾逊、卡尔多、卡莱斯基、斯拉法等人的著作中汲取灵感。在一些问题的看法上，后凯恩斯主义经济学与法国调节学派、制度主义观点尤其是凡勃伦、加尔布雷斯的观点有关。他们认为，凯恩斯革命本来是对古典主义思维的一次根本性的决裂，但由于正统凯恩斯分析和政策的失败引发了货币主义和新古典主义的反革命，并没有真正取得成功，他们的使命就是完成对古典思维的真正革命。和凯恩斯一样，后凯恩斯主义经济学主要关注宏观经济学问题和货币问题。
后凯恩斯主义经济学具有理论和方法的多元性，有的研究者将后凯恩斯主义经济学家划分为三个分支，分别是：
1 斯拉法主义者（Slaffians）：斯拉法理论被贴上“剩余”理论的标签，研究生产过程的剩余。其研究被认为是捍卫劳动价值论的最后一块阵地。斯拉法主义者主要受到斯拉法的影响，也受到马克思的影响。其研究主要关注相对价格、技术选择以及多部门生产系统问题。
2 卡莱斯基主义者（Kaleckians）：这些经济学家受到卡莱斯基的影响，也受到马克思的影响，更直接的影响来自卡尔多和制度主义。其研究包括微观经济学（例如定价过程）、宏观经济、中观的金融关系。
3 基原主义者（Fundamentalist）：其代表人物有戴维森、明斯基、斯基德尔斯基等，主要是美国的后凯恩斯主义经济学家。他们强调“根本的不确定性”、流动性偏好、金融不稳定、方法论问题。Fundamentalism指的是对某种宗教或理论的最初形式的信仰，不接受后来的理论发展。Fundamentalist也指信奉正统基督教的人，汉语翻译一般为原教旨主义，在此指的是主張回到凯恩斯原初理论的经济学家，他们批评老凯恩斯主义和新凯恩斯主义背离了凯恩斯最初的正确主张，因而强调重新回到凯恩斯，重读《通论》；他们强调凯恩斯革命的重要意义，指出老凯恩斯主义和新凯恩斯主义在重要的方面放弃了凯恩斯革命的重要成果，向新古典的理论靠拢或者干脆缴械，并向后来的经济学界传递了一个走形的凯恩斯理论。因而主张重新发现凯恩斯，要把宏观经济学建立在更为接近现实的基础上，强调回到不确定性前提下，承认宏观经济学的不稳定。
有的后凯恩斯主义经济学家如戴维森不同意将卡莱斯基、斯拉法及其新李嘉图主义追随者称为后凯恩斯学派。戴维森认为这些经济学家的理论并没有基于凯恩斯的理论革命，而只是古典经济学的变种，将他们归为后凯恩斯主义学派混淆了后凯恩斯主义与主流经济学的区别。狭义的后凯恩斯主义经济学主要指的就是基原主义者。前两个分支因此也被人称为早期后凯恩斯主义。也有经济学家如霍尔特（Holt）将后凯恩斯主义经济学家区分为“欧洲”阵营和“美国”阵营。这两个阵营的主要区别就是：欧洲阵营的多数人强调实际经济的行为和功能，忽视货币和金融的后果；美国阵营的多数人则将注意力集中于不确定性和金融对经济的影响力方面。此外，英国的“后凯恩斯研究小组”、法国的“凯恩斯研究协会”也致力于后凯恩斯主义经济学研究。发表后凯恩斯主义经济学的主要学术期刊包括《后凯恩斯主义经济学》、《剑桥经济学期刊》、《政治经济学评论》，《激进经济学评论》等。
二、后凯恩斯主义经济学的主要特征
由于和主流经济学（包括主流凯恩斯主义，即老凯恩斯主义和新凯恩斯主义）在理论和具体观点上的不同，后凯恩斯主义经济学被一些学者概括出几个方面的主要特征，其中在有效需求和历史时间（与动态模型）方面的特征被认为最为基本。
1 有效需求：后凯恩斯主义经济学强调经济由有效需求（消费和投资）决定。他们中的一些人（如戴维森）认为只有采用了凯恩斯的有效需求原则分析和流动性偏好的学者，才有资格使用后凯恩斯主义的招牌。特别是他们认为投资与储蓄是无关的，投资和积累也不受家庭跨期消费决定的影响。如果投资和储蓄有关，那么也是投资导致储蓄，而不是存在反向关系。在需求决定经济的观点上，后凯恩斯主义与新凯恩斯主义也不同。新凯恩斯主义认为长期中经济受供给制约，例如长期中垂直的总供给曲线、自然失业率水平上垂直的菲利普斯曲线。在索罗模型中，长期增长受技术进步影响。后凯恩斯主义认为有效需求原则在长期中也是极其重要的。由于受有效需求和现存体制的制约，经济在长期内的表现无法确定，供给最终将适应需求。
2 历史时间（与动态模型）：后凯恩斯主义经济学家强调历史时间和逻辑时间的不同。逻辑时间是可逆的。例如新古典经济学在供求模型中分析均衡变化时，假设从一个均衡点向另一个均衡点的变化、移动是在瞬间完成的。而且条件一旦回到初始条件，均衡点还会变回去。如果把这叫做逻辑时间，那么逻辑时间和历史时间没有关系，显然是可逆的。后凯恩斯主义者认为，在经济学分析中逻辑时间概念没有深度。而历史时间，就是我们一般的时间概念，是不可逆的。一旦经济个体作出决策，执行了决定，除非经济个体付出极高的代价，否则这个过程往往无法逆转。如果说，稀缺资源是存在的，那么它一定是时间。从这个角度，后凯恩斯主义者得出结论：经济的长期表现和短期运行是分不开的，它是一系列短期运行的结果。任何外部冲击影响下的经济运行轨迹都是非常重要的。而新古典的分析是：在逻辑时间下，长期经济分析（经济的最终均衡点）与整个经济过程无关。基于此，后凯恩斯主义者着眼于经济动态模型的分析。这个动态模型能够更好地解释经济中物质资本、金融资产随时间的变化的过程，解释经济中生产率的变化。凯恩斯和一些后凯恩斯主义者如明斯基很早就支持这一观点：经济中的均衡点和经济过程不可分割。这曾经被认为很难模型化。但现在这一观点已成为基于滞后效应、路径依赖、不可逆性和锁定效应的非线性数学发展的核心内容。这些方法也使得经济中存在多重均衡成为可能，从而对新古典宏观经济学的单一最优均衡形成冲击。 3 货币型市场经济：后凯恩斯主义经济学强调经济模型必须考虑到经济合同是由货币的形式来表现的，企业负债、家庭资产会在财务方面约束经济主体的行为，强调我们身处于其中的经济是货币型市场经济。
4 根本的不确定性：后凯恩斯主义经济学认为未来不同于过去，今天的决定影响明天，未來是未知的也是不可预知的。和奈特的概率风险不同，在根本性不确定条件下，我们不可能计算出一个事件发生的概率和可能结果。未来不可预见，能够起作用的只有人们的信心。和历史时间相关，我们过去所观察到的均值和波动并不会在未来其他时间出现。这在物理学上，叫做“非遍历性”（nonergodic）。新古典宏观经济学的旗手卢卡斯对此的批评是，如果接受不确定性，任何经济推理都是没有价值的。此外还有学者批评后凯恩斯主义的这种观点会导致虚无主义。戴维森的回应是，大体正确好过彻底错误。意指卢卡斯的世界是一个虚幻的世界，后凯恩斯主义者大体正确描述现实世界好过新古典宏观经济学精确地描述一个虚幻的世界。
5 价格的可变性：价格调节供求，根据新古典经济学的观点，我们应该尽量使价格灵活起来。而后凯恩斯主义经济学强调价格可变可能带来负面影响，使本来较好的情况变得更糟。这与新古典经济学中价格灵活调整是市场有效性的证据不同。
此外，在相关的微观经济学方面，后凯恩斯主义注意到微观经济学建立在字典性（指的是像字典一样，有先后的排序规律的）决策和反“L”形成本曲线基础上，对此他们都提出这种假设与现实的冲突。有的后凯恩斯主义经济学家还接受理论和方法的多元化，认为经济真相以多种形式表现出来，所有的方法不管是以文字还是以数字为表现形式，都可以接受。
与上述概括略有不同的是，戴维森把后凯恩斯主义理论的基石界定为：（1）货币的非中性。（2）在经济生活的某些重要决策方面，存在非遍历性的不确定性。（3）对总体替代公理的普适性的否定。他强调凯恩斯的革命性分析——货币从来不是中性的并且流动性很重要——是关于一个经济的一般理论，强调现代生产型经济是基于货币工资合同的制度之上的（换句话说，以货币计价的远期合同是为有效组织长期生产和交换过程而发展起来的一项人类制度，而货币工资合同是上述合约中最普遍的一种），强调人们是在一个不确定的环境中做出生产、投资、消费的重要决策。尽管对后凯恩斯主义经济学特点的概括略有不同，但我们都不难理解，后凯恩斯主义经济学认为经济学家要理解宏观经济就必须理解货币和利息的本质特性、金融不稳定等一系列货币金融问题。
三、后凯恩斯主义经济学的货币金融理论
理解认识货币与金融是理解宏观经济学的第一步，对后凯恩斯主义更是如此。有效需求原理只有通过货币流通理论才能更好地解释，解释就业和增长理论也需要首先讨论货币理论。后凯恩斯主义的货币理论可以追溯到银行学派。他们认为市场中的货币数量是由市场交易商品的价格总额所决定的。银行的作用是被动和消极的，它们只能提供货币来满足市场需求，并不能主动改变货币量。他们反对货币学派或货币数量论（认为货币发行过多是导致通货膨胀的主要原因。银行的作用是主动和积极地通过发行货币或其他信贷方式可以影响物价）。但是围绕货币供给特征、利率决定以及流动性偏好等问题，后凯恩斯主义经济学家内部也有不同的见解。总之，他们强调信用货币的复杂性，并提出了独树一帜的货币金融政策。
他们的货币金融理论有以下几个方面特别值得关注：
（一）关于货币的性质或本质
后凯恩斯主义认为货币是一种债务债权关系，货币产生于融资过程和资产的生产过程，货币将购买力从未来转移到现在。后凯恩斯主义者在货币理论上倾向于凯恩斯的《货币论》中的货币观点，而不是《通论》中的货币观点。凯恩斯在《货币论》中区分了作为正式货币的国家货币（即商品货币、不兑换货币和管理货币）和作为债务支付的证券的银行货币，二者总和构成流通货币总量。其中银行货币已经取得压倒性优势，国家货币居于从属地位。在英美等国家银行货币占到流通货币总量的90%以上。作为信用货币的货币在本质上不同于商品货币和法定货币。首先，货币是发行银行的负债，是一种债务债权关系。其次，它内生地由信用需求决定。相对立的是，货币数量理论依据的是商品货币和法定货币代表财富或金融资产，其供给在信贷过程之外，其数量也不代表信用量。
后凯恩斯主义学者从凯恩斯的货币本质论出发，试图寻找信用货币存在的更广泛的社会历史基础。后凯恩斯主义经济学家认为，在现代经济中，货币是内生的，并在为资产的形成融通资金时创造债权和债务，随后用这些资产形成的收入来偿还债务。债务和信用关系是货币的本质所在，任何货币在本质上都是信用货币，是债务支付和结算手段。随着资本主义金融体系的演化，各类金融机构的存款负债成为主要的交易媒介，商品货币和法定货币也演化为信用货币。任何一个主权国家都可以确定一个被全面接受的偿付债务的货币记账单位，拥有货币就拥有了偿还债务的能力。在这个意义上，货币也应该被看做是一种社会保险制度。
（二）关于货币的内生性以及利率外生
1 货币的内生性。
在一些学者看来，正是由于美联储把货币看做是外生变量以及调控无效导致了老凯恩斯主义和货币主义之间围绕货币政策的一系列争论。老凯恩斯主义和货币主义虽然有关于货币政策的争论，但都认为货币是外生的，认为它受制于中央银行。后凯恩斯主义经济学强调货币是内生于经济的，央行不能任意设定货币投放量。货币供给量是由商业银行的借贷需求和公众需求决定的。货币供给量无法独立于市场需求而存在。和主张货币外生的理论不同，后凯恩斯主义认为不是存款创造了贷款，而是贷款创造了存款。他们认为借贷过程唯一需要的是借贷者拥有合适的抵押条件。一般的货币数量理论认为，货币量是高能货币的乘数，后凯恩斯主义认为高能货币（准备金、现金）如同银行存款一样是内生的，是由需求决定的，央行无法随心所欲设定。高能货币是银行存款的一部分。有的学者认为后凯恩斯主义的货币理论的根本点就是内生货币理论。货币内生观点影响了后凯恩斯主义经济学关于总产出、通货膨胀问题、汇率问题等的研究。
关键词：后凯恩斯主义 内生货币 金融不稳定 通货膨胀
一、什么是后凯恩斯主义经济学
后凯恩斯主义经济学是与自由市场理论相对的一种经济学理论，反驳并否定自由市场理论，特别是新古典综合理论。顾名思义，后凯恩斯主义经济学受到凯恩斯的启发，但它不同于萨缪尔森、托宾的老凯恩斯主义（即新古典综合经济学），也不同于斯蒂格利茨、曼昆、布兰登等人的新凯恩斯主义。早期的后凯恩斯主义经济学主要与新剑桥学派、斯拉法主义（新李嘉图主义经济学）有关。20世纪70年代，后凯恩斯主义经济学有了较大发展，研究领域也涉及经济领域的方方面面。当今的后凯恩斯主义经济学家不局限于凯恩斯的理论，他们也从哈罗德、琼·罗宾逊、卡尔多、卡莱斯基、斯拉法等人的著作中汲取灵感。在一些问题的看法上，后凯恩斯主义经济学与法国调节学派、制度主义观点尤其是凡勃伦、加尔布雷斯的观点有关。他们认为，凯恩斯革命本来是对古典主义思维的一次根本性的决裂，但由于正统凯恩斯分析和政策的失败引发了货币主义和新古典主义的反革命，并没有真正取得成功，他们的使命就是完成对古典思维的真正革命。和凯恩斯一样，后凯恩斯主义经济学主要关注宏观经济学问题和货币问题。
后凯恩斯主义经济学具有理论和方法的多元性，有的研究者将后凯恩斯主义经济学家划分为三个分支，分别是：
1 斯拉法主义者（Slaffians）：斯拉法理论被贴上“剩余”理论的标签，研究生产过程的剩余。其研究被认为是捍卫劳动价值论的最后一块阵地。斯拉法主义者主要受到斯拉法的影响，也受到马克思的影响。其研究主要关注相对价格、技术选择以及多部门生产系统问题。
2 卡莱斯基主义者（Kaleckians）：这些经济学家受到卡莱斯基的影响，也受到马克思的影响，更直接的影响来自卡尔多和制度主义。其研究包括微观经济学（例如定价过程）、宏观经济、中观的金融关系。
3 基原主义者（Fundamentalist）：其代表人物有戴维森、明斯基、斯基德尔斯基等，主要是美国的后凯恩斯主义经济学家。他们强调“根本的不确定性”、流动性偏好、金融不稳定、方法论问题。Fundamentalism指的是对某种宗教或理论的最初形式的信仰，不接受后来的理论发展。Fundamentalist也指信奉正统基督教的人，汉语翻译一般为原教旨主义，在此指的是主張回到凯恩斯原初理论的经济学家，他们批评老凯恩斯主义和新凯恩斯主义背离了凯恩斯最初的正确主张，因而强调重新回到凯恩斯，重读《通论》；他们强调凯恩斯革命的重要意义，指出老凯恩斯主义和新凯恩斯主义在重要的方面放弃了凯恩斯革命的重要成果，向新古典的理论靠拢或者干脆缴械，并向后来的经济学界传递了一个走形的凯恩斯理论。因而主张重新发现凯恩斯，要把宏观经济学建立在更为接近现实的基础上，强调回到不确定性前提下，承认宏观经济学的不稳定。
有的后凯恩斯主义经济学家如戴维森不同意将卡莱斯基、斯拉法及其新李嘉图主义追随者称为后凯恩斯学派。戴维森认为这些经济学家的理论并没有基于凯恩斯的理论革命，而只是古典经济学的变种，将他们归为后凯恩斯主义学派混淆了后凯恩斯主义与主流经济学的区别。狭义的后凯恩斯主义经济学主要指的就是基原主义者。前两个分支因此也被人称为早期后凯恩斯主义。也有经济学家如霍尔特（Holt）将后凯恩斯主义经济学家区分为“欧洲”阵营和“美国”阵营。这两个阵营的主要区别就是：欧洲阵营的多数人强调实际经济的行为和功能，忽视货币和金融的后果；美国阵营的多数人则将注意力集中于不确定性和金融对经济的影响力方面。此外，英国的“后凯恩斯研究小组”、法国的“凯恩斯研究协会”也致力于后凯恩斯主义经济学研究。发表后凯恩斯主义经济学的主要学术期刊包括《后凯恩斯主义经济学》、《剑桥经济学期刊》、《政治经济学评论》，《激进经济学评论》等。
二、后凯恩斯主义经济学的主要特征
由于和主流经济学（包括主流凯恩斯主义，即老凯恩斯主义和新凯恩斯主义）在理论和具体观点上的不同，后凯恩斯主义经济学被一些学者概括出几个方面的主要特征，其中在有效需求和历史时间（与动态模型）方面的特征被认为最为基本。
1 有效需求：后凯恩斯主义经济学强调经济由有效需求（消费和投资）决定。他们中的一些人（如戴维森）认为只有采用了凯恩斯的有效需求原则分析和流动性偏好的学者，才有资格使用后凯恩斯主义的招牌。特别是他们认为投资与储蓄是无关的，投资和积累也不受家庭跨期消费决定的影响。如果投资和储蓄有关，那么也是投资导致储蓄，而不是存在反向关系。在需求决定经济的观点上，后凯恩斯主义与新凯恩斯主义也不同。新凯恩斯主义认为长期中经济受供给制约，例如长期中垂直的总供给曲线、自然失业率水平上垂直的菲利普斯曲线。在索罗模型中，长期增长受技术进步影响。后凯恩斯主义认为有效需求原则在长期中也是极其重要的。由于受有效需求和现存体制的制约，经济在长期内的表现无法确定，供给最终将适应需求。
2 历史时间（与动态模型）：后凯恩斯主义经济学家强调历史时间和逻辑时间的不同。逻辑时间是可逆的。例如新古典经济学在供求模型中分析均衡变化时，假设从一个均衡点向另一个均衡点的变化、移动是在瞬间完成的。而且条件一旦回到初始条件，均衡点还会变回去。如果把这叫做逻辑时间，那么逻辑时间和历史时间没有关系，显然是可逆的。后凯恩斯主义者认为，在经济学分析中逻辑时间概念没有深度。而历史时间，就是我们一般的时间概念，是不可逆的。一旦经济个体作出决策，执行了决定，除非经济个体付出极高的代价，否则这个过程往往无法逆转。如果说，稀缺资源是存在的，那么它一定是时间。从这个角度，后凯恩斯主义者得出结论：经济的长期表现和短期运行是分不开的，它是一系列短期运行的结果。任何外部冲击影响下的经济运行轨迹都是非常重要的。而新古典的分析是：在逻辑时间下，长期经济分析（经济的最终均衡点）与整个经济过程无关。基于此，后凯恩斯主义者着眼于经济动态模型的分析。这个动态模型能够更好地解释经济中物质资本、金融资产随时间的变化的过程，解释经济中生产率的变化。凯恩斯和一些后凯恩斯主义者如明斯基很早就支持这一观点：经济中的均衡点和经济过程不可分割。这曾经被认为很难模型化。但现在这一观点已成为基于滞后效应、路径依赖、不可逆性和锁定效应的非线性数学发展的核心内容。这些方法也使得经济中存在多重均衡成为可能，从而对新古典宏观经济学的单一最优均衡形成冲击。 3 货币型市场经济：后凯恩斯主义经济学强调经济模型必须考虑到经济合同是由货币的形式来表现的，企业负债、家庭资产会在财务方面约束经济主体的行为，强调我们身处于其中的经济是货币型市场经济。
4 根本的不确定性：后凯恩斯主义经济学认为未来不同于过去，今天的决定影响明天，未來是未知的也是不可预知的。和奈特的概率风险不同，在根本性不确定条件下，我们不可能计算出一个事件发生的概率和可能结果。未来不可预见，能够起作用的只有人们的信心。和历史时间相关，我们过去所观察到的均值和波动并不会在未来其他时间出现。这在物理学上，叫做“非遍历性”（nonergodic）。新古典宏观经济学的旗手卢卡斯对此的批评是，如果接受不确定性，任何经济推理都是没有价值的。此外还有学者批评后凯恩斯主义的这种观点会导致虚无主义。戴维森的回应是，大体正确好过彻底错误。意指卢卡斯的世界是一个虚幻的世界，后凯恩斯主义者大体正确描述现实世界好过新古典宏观经济学精确地描述一个虚幻的世界。
5 价格的可变性：价格调节供求，根据新古典经济学的观点，我们应该尽量使价格灵活起来。而后凯恩斯主义经济学强调价格可变可能带来负面影响，使本来较好的情况变得更糟。这与新古典经济学中价格灵活调整是市场有效性的证据不同。
此外，在相关的微观经济学方面，后凯恩斯主义注意到微观经济学建立在字典性（指的是像字典一样，有先后的排序规律的）决策和反“L”形成本曲线基础上，对此他们都提出这种假设与现实的冲突。有的后凯恩斯主义经济学家还接受理论和方法的多元化，认为经济真相以多种形式表现出来，所有的方法不管是以文字还是以数字为表现形式，都可以接受。
与上述概括略有不同的是，戴维森把后凯恩斯主义理论的基石界定为：（1）货币的非中性。（2）在经济生活的某些重要决策方面，存在非遍历性的不确定性。（3）对总体替代公理的普适性的否定。他强调凯恩斯的革命性分析——货币从来不是中性的并且流动性很重要——是关于一个经济的一般理论，强调现代生产型经济是基于货币工资合同的制度之上的（换句话说，以货币计价的远期合同是为有效组织长期生产和交换过程而发展起来的一项人类制度，而货币工资合同是上述合约中最普遍的一种），强调人们是在一个不确定的环境中做出生产、投资、消费的重要决策。尽管对后凯恩斯主义经济学特点的概括略有不同，但我们都不难理解，后凯恩斯主义经济学认为经济学家要理解宏观经济就必须理解货币和利息的本质特性、金融不稳定等一系列货币金融问题。
三、后凯恩斯主义经济学的货币金融理论
理解认识货币与金融是理解宏观经济学的第一步，对后凯恩斯主义更是如此。有效需求原理只有通过货币流通理论才能更好地解释，解释就业和增长理论也需要首先讨论货币理论。后凯恩斯主义的货币理论可以追溯到银行学派。他们认为市场中的货币数量是由市场交易商品的价格总额所决定的。银行的作用是被动和消极的，它们只能提供货币来满足市场需求，并不能主动改变货币量。他们反对货币学派或货币数量论（认为货币发行过多是导致通货膨胀的主要原因。银行的作用是主动和积极地通过发行货币或其他信贷方式可以影响物价）。但是围绕货币供给特征、利率决定以及流动性偏好等问题，后凯恩斯主义经济学家内部也有不同的见解。总之，他们强调信用货币的复杂性，并提出了独树一帜的货币金融政策。
他们的货币金融理论有以下几个方面特别值得关注：
（一）关于货币的性质或本质
后凯恩斯主义认为货币是一种债务债权关系，货币产生于融资过程和资产的生产过程，货币将购买力从未来转移到现在。后凯恩斯主义者在货币理论上倾向于凯恩斯的《货币论》中的货币观点，而不是《通论》中的货币观点。凯恩斯在《货币论》中区分了作为正式货币的国家货币（即商品货币、不兑换货币和管理货币）和作为债务支付的证券的银行货币，二者总和构成流通货币总量。其中银行货币已经取得压倒性优势，国家货币居于从属地位。在英美等国家银行货币占到流通货币总量的90%以上。作为信用货币的货币在本质上不同于商品货币和法定货币。首先，货币是发行银行的负债，是一种债务债权关系。其次，它内生地由信用需求决定。相对立的是，货币数量理论依据的是商品货币和法定货币代表财富或金融资产，其供给在信贷过程之外，其数量也不代表信用量。
后凯恩斯主义学者从凯恩斯的货币本质论出发，试图寻找信用货币存在的更广泛的社会历史基础。后凯恩斯主义经济学家认为，在现代经济中，货币是内生的，并在为资产的形成融通资金时创造债权和债务，随后用这些资产形成的收入来偿还债务。债务和信用关系是货币的本质所在，任何货币在本质上都是信用货币，是债务支付和结算手段。随着资本主义金融体系的演化，各类金融机构的存款负债成为主要的交易媒介，商品货币和法定货币也演化为信用货币。任何一个主权国家都可以确定一个被全面接受的偿付债务的货币记账单位，拥有货币就拥有了偿还债务的能力。在这个意义上，货币也应该被看做是一种社会保险制度。
（二）关于货币的内生性以及利率外生
1 货币的内生性。
在一些学者看来，正是由于美联储把货币看做是外生变量以及调控无效导致了老凯恩斯主义和货币主义之间围绕货币政策的一系列争论。老凯恩斯主义和货币主义虽然有关于货币政策的争论，但都认为货币是外生的，认为它受制于中央银行。后凯恩斯主义经济学强调货币是内生于经济的，央行不能任意设定货币投放量。货币供给量是由商业银行的借贷需求和公众需求决定的。货币供给量无法独立于市场需求而存在。和主张货币外生的理论不同，后凯恩斯主义认为不是存款创造了贷款，而是贷款创造了存款。他们认为借贷过程唯一需要的是借贷者拥有合适的抵押条件。一般的货币数量理论认为，货币量是高能货币的乘数，后凯恩斯主义认为高能货币（准备金、现金）如同银行存款一样是内生的，是由需求决定的，央行无法随心所欲设定。高能货币是银行存款的一部分。有的学者认为后凯恩斯主义的货币理论的根本点就是内生货币理论。货币内生观点影响了后凯恩斯主义经济学关于总产出、通货膨胀问题、汇率问题等的研究。