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摘 要：在此，根据CAPM的相关理论，我选取了上证股票市场的31只股票分别从31各行业中进行实证研究。通过研究表明CAPM理论在上证市场中具有一定的说服力。投资者能够使用CAPM理论做出較为合理的决策。
关键词：CAPM
一、CAPM模型介绍
CAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论，根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系，揭示市场是否存在非正常收益.一个资产的预期回报率与衡量该资产风险的一个尺度――贝塔值相联系。
CAPM是Capital Asset Pricing Model的首字母缩写.
1.资本资产定价模式（CAPM）由美国财务学家Treynor（1961），Sharpe（1964），Lintner（1965），Mossin（1966）等人于1960年代所发展出来。
2.其目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险（系统性风险）间的线性关系。
3.市场风险系数是用β值来衡量。资本资产（capital asset）指股票、债券等有价证券。
4.CAPM所考虑的是不可分散的风险（市场风险）对证券要求报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险（公司特有风险），故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险贴水。
二、CAPM模型的使用情况
在CAPM模型中可以根据系统风险β的大小来判断某项资产的风险类型：当β小于1时可以看出该项资产的风险低于资本市场上的平均风险;当β等于1时说明该项资产的风险等于资本市场上的平均风险，可以获得平均预期收益;当β大于1时则代表该项资产风险高于资本市场的平均风险，预期收益高于市场平均预期收益。投资者可以根据自身的风险偏好不同选择不同的投资产品。
三、模型回归与检验
CAPM模型的假设：
1.投资者的行为可以用均方（Mean─Variance）准
则来描述，投资者效用受期望报酬率与变异数两项影响，假
设投资人为风险规避者（效用函数为凹性），或假定证券报
酬率的分配为常态分配。
2.证券市场的买卖人数众多，投资人为价格接受者
3.完美市场假设：交易市场中，没有交易成本、交易税------
等，且证券可无限制分割。
4.同构型预期：所有投资者对各种投资标的之预期报酬率和风险的看法是相同的。
5.所有投资人可用无风险利率无限制借贷，且借款利率=贷款利率=无风险利率（Rf ）。
6.所有资产均可交易，包括人力资本（human capital）。
7.对融券放空无限制
具体分析过程：
1.模型的设定
在本文中建立以下一元线性回归模型：
公式（1）
等式左边表示证券i在t时刻的超额收益率，Rit为证券i在t时刻的收益率，Rmt时市场组合的收益率，Rmt-Rf是市场组合的超额收益率，α和β为待估计参数。
2.数据的选取
在本文中采取了2018-11-20—2019-11-20的数据作为研究对象，采取日数据。通过网易财经网从上证市场中选取31只股票的收盘价，这31只股票具有一定的代表性。
市场指数在本文中选取了上证综合指数，这符合CAPM模型对市场组合的要求。
3.CAPM的回归结果
31只股票的回归结果如下表所示，在这里运用了Eviews与Excel对数据进行处理得到下表
4.分析
通过上表可以看出在所有股票数据中对于31只股票的平均超额收益基本上都为正值，且可以明显地看出就只有三一重工（600031）这支股票对于市场组合的平均超额收益率而言要大于其自身的平均超额收益率。其余的30只股票都要大于市场组合的平均超额收益，其中以上港集团（600018）的平均超额收益为最高，三一重工（600031）的平均超额收益为最低。
对于αi而言，αi数学含义是一元回归模型的截距项。由公式（1）可以看出，当αi大于0时说明资产的实际期望收益高于均衡收益，反之当αi小于0时说明资产的实际期望收益低于均衡收益。而当资产的期望收益高于均衡收益时代表着资产被市场低估，反之则掉膘资产被市场高估。
上图中位于SML线上方的为低估，下方的为高估。低于市场风险的股票位于βi等于1的左边区域，高于市场风险的股票位于βi等于1的右边区域。
对于系统风险系数β，β在CAPM模型中所代表的是某股票对于市场风险的贡献程度，从表中可以看出上港集团（600018）的β值为最高，浙能电力（600023）的β值为最低。通过计算可知表中的β的平均值为0.75552229，而且在平均超额收益中也是上港集团最高，这就说明了收益越高风险越大二者之间存在着正相关关系，从表中可以看出所有β值的T检验与F检验都是显著的，但大小差距很大，因此可以对投资进行适当的组合投资用以分散非系统性风险。
对于可决系数R2而言，可决系数一般用来反映回归模式说明因变量变化的可靠程度的一个统计指标。在表中可以看出ST东北高（600003）最大，皖通高速（600012）最小。
四、结论
经过本文检验过后对于CAPM模型是否适用于我国的股票市场，我觉得是有一定参考价值的，虽然可决系数相对来说偏低，模型的解释力度不够，但是由于CAPM模型是建立在各种假设之上的，现实生活中的真实情况肯定与模型存在着各种不可避免地误差，这就导致了在现实生活中几乎很难找到或者根本不存在一个完全符合CAPM模型的市场。所以CAPM模型作为投资者在进行投资决策时的工具可以用有一定的参考价值。
关键词：CAPM
一、CAPM模型介绍
CAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论，根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系，揭示市场是否存在非正常收益.一个资产的预期回报率与衡量该资产风险的一个尺度――贝塔值相联系。
CAPM是Capital Asset Pricing Model的首字母缩写.
1.资本资产定价模式（CAPM）由美国财务学家Treynor（1961），Sharpe（1964），Lintner（1965），Mossin（1966）等人于1960年代所发展出来。
2.其目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险（系统性风险）间的线性关系。
3.市场风险系数是用β值来衡量。资本资产（capital asset）指股票、债券等有价证券。
4.CAPM所考虑的是不可分散的风险（市场风险）对证券要求报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险（公司特有风险），故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险贴水。
二、CAPM模型的使用情况
在CAPM模型中可以根据系统风险β的大小来判断某项资产的风险类型：当β小于1时可以看出该项资产的风险低于资本市场上的平均风险;当β等于1时说明该项资产的风险等于资本市场上的平均风险，可以获得平均预期收益;当β大于1时则代表该项资产风险高于资本市场的平均风险，预期收益高于市场平均预期收益。投资者可以根据自身的风险偏好不同选择不同的投资产品。
三、模型回归与检验
CAPM模型的假设：
1.投资者的行为可以用均方（Mean─Variance）准
则来描述，投资者效用受期望报酬率与变异数两项影响，假
设投资人为风险规避者（效用函数为凹性），或假定证券报
酬率的分配为常态分配。
2.证券市场的买卖人数众多，投资人为价格接受者
3.完美市场假设：交易市场中，没有交易成本、交易税------
等，且证券可无限制分割。
4.同构型预期：所有投资者对各种投资标的之预期报酬率和风险的看法是相同的。
5.所有投资人可用无风险利率无限制借贷，且借款利率=贷款利率=无风险利率（Rf ）。
6.所有资产均可交易，包括人力资本（human capital）。
7.对融券放空无限制
具体分析过程：
1.模型的设定
在本文中建立以下一元线性回归模型：
公式（1）
等式左边表示证券i在t时刻的超额收益率，Rit为证券i在t时刻的收益率，Rmt时市场组合的收益率，Rmt-Rf是市场组合的超额收益率，α和β为待估计参数。
2.数据的选取
在本文中采取了2018-11-20—2019-11-20的数据作为研究对象，采取日数据。通过网易财经网从上证市场中选取31只股票的收盘价，这31只股票具有一定的代表性。
市场指数在本文中选取了上证综合指数，这符合CAPM模型对市场组合的要求。
3.CAPM的回归结果
31只股票的回归结果如下表所示，在这里运用了Eviews与Excel对数据进行处理得到下表
4.分析
通过上表可以看出在所有股票数据中对于31只股票的平均超额收益基本上都为正值，且可以明显地看出就只有三一重工（600031）这支股票对于市场组合的平均超额收益率而言要大于其自身的平均超额收益率。其余的30只股票都要大于市场组合的平均超额收益，其中以上港集团（600018）的平均超额收益为最高，三一重工（600031）的平均超额收益为最低。
对于αi而言，αi数学含义是一元回归模型的截距项。由公式（1）可以看出，当αi大于0时说明资产的实际期望收益高于均衡收益，反之当αi小于0时说明资产的实际期望收益低于均衡收益。而当资产的期望收益高于均衡收益时代表着资产被市场低估，反之则掉膘资产被市场高估。
上图中位于SML线上方的为低估，下方的为高估。低于市场风险的股票位于βi等于1的左边区域，高于市场风险的股票位于βi等于1的右边区域。
对于系统风险系数β，β在CAPM模型中所代表的是某股票对于市场风险的贡献程度，从表中可以看出上港集团（600018）的β值为最高，浙能电力（600023）的β值为最低。通过计算可知表中的β的平均值为0.75552229，而且在平均超额收益中也是上港集团最高，这就说明了收益越高风险越大二者之间存在着正相关关系，从表中可以看出所有β值的T检验与F检验都是显著的，但大小差距很大，因此可以对投资进行适当的组合投资用以分散非系统性风险。
对于可决系数R2而言，可决系数一般用来反映回归模式说明因变量变化的可靠程度的一个统计指标。在表中可以看出ST东北高（600003）最大，皖通高速（600012）最小。
四、结论
经过本文检验过后对于CAPM模型是否适用于我国的股票市场，我觉得是有一定参考价值的，虽然可决系数相对来说偏低，模型的解释力度不够，但是由于CAPM模型是建立在各种假设之上的，现实生活中的真实情况肯定与模型存在着各种不可避免地误差，这就导致了在现实生活中几乎很难找到或者根本不存在一个完全符合CAPM模型的市场。所以CAPM模型作为投资者在进行投资决策时的工具可以用有一定的参考价值。