论文部分内容阅读
【摘要】在货币理论中，一般假设货币供应量等于货币需求，所以一般将货币需求作为货币政策的研究重点。关于对货币需求的研究，在国外至少可以追溯到18世纪。对中国的货币需求，很多国外、国内的学者都进行了大量的工作，本文从局部调整模型着手，来分析中国的货币需求函数，主要找到相关变量和货币需求的关系。
【关键词】货币需求 M1 GDP 利率
一、引言
随着我国金融体制的逐渐构建和完善，对我国货币需求的研究从定性分析转向更多的定量分析尤为必要。Laurens和Mainone（2007）利用1994-2005年的季度数据，用VAR模型对我国GDP、消费物价指数、汇率、短期利率和货币需求之间的关系进行分析，发现M2的增速加速了消费物价指数的上升，但对产出几乎没有什么影响。姜波克（2003）将证券市场因素纳入货币需求分析的框架中，对1995-2001年的货币需求进行实证研究，模型的估计结果与理论预测拟合很好。易纲（2003）把货币化因素和通货膨胀因素纳入货币需求模型之中，分析表明了货币需求会随着经济改革的制度变迁而发生变化。在20世纪70年代中期以前，部分调整模型在美国及其他一些国家非常有效，在简单的规定下就能得到合理的长期的参数值的稳定的货币需求函数。但20世纪70年代中期以后，随着金融管制的放松，金融创新的兴起，引起了1974年之后一段时期的货币失踪现象，这些国家的货币需求函数不再稳定。我国现在正处在向市场经济转型的过渡时期，国内的金融管制还存在，金融市场也不发达，金融创新方面很不足，可以借鉴部分调整模型来对我国的货币需求进行分析。
二、运用我国数据对部分调整模型的实证分析
（一）根据部分调整模型建立我国的货币需求函数
部分调整模型是一个经验型的货币需求函数，其表达式如下
写成对数表达式：
其中 是理想的或长期的货币需求，Rt是长期利率，Yt是国内生产总值。对于理想的或长期的货币需求量是不可直接观测的，根据存量调整假说，有：
*
方程表示在每一时期（年）内，都有真实的与理想的实际现金余额之间的差距的一定百分比被消去。对数表达形式为：
其中0＜δ≤1，为调整系数，是实际变化，而是理想变化。该式表明ｔ时期货币存量的实际调整是该时期理想变化的某个分数δ。如果δ=1，则意味着货币的实际存量等于理想存量；如果δ=0，则意味着时期ｔ的实际存量没有什么改变，与前一时期的观测量相一致。该式的另一种表达式是：
该式说明在时期ｔ观测到的货币存量的对数是该时期理想的货币存量与前一期实有货币存量分别以δ和（1-δ）为权的加权平均。
将代入方程加以整理，得到：
该部分调整模型（PAM）即为短期的货币需求函数。短期中现有的货币存量需求不一定是长期的或理想的货币需求水平，但只要估计出短期货币需求函数并从的系数估计得到调整系数δ，再将δ去除、和，就可以得到长期货币的货币需求函数：
进而得到。
（二）相关数据的实证分析
根据我国2006年1月到2011年3月的数据对货币需求的部分调整模型的参数进行估计，其中长期利率月度数据Rt采用的是全国银行间市场债券回购交易三个月期的加权平均利率，货币存量月度数据Mt用每一期的M1表示，均来源于中国人民银行调查统计司，Yt数据来源于国家统计局GDP统计季度数据。考虑到经济长期的增长趋势，采用从低频数据向高频数据转换的插值方法（二次函数—与平均值相匹配）将GDP的季度数据转换成月度数据。
对模型的初步回归结果后进行h检验和White检验发现模型同时存在自相关和异方差，因此采用尼威-韦斯特方法对OLS的标准误进行修正。修正后的估计结果如下：
回归得到的估计系数t检验在1%的显著性水平下都是统计显著的，结果也和预计的一样，短期利率弹性和收入弹性都有正确的符号。F值为5207.363，对应的P值为零，方程总体非常显著。R2和调整的R2分别为0.9964、0.9962，回归的残差平方和为0.017745，都表明模型的拟合情况非常好。
通过回归模型得到δ=1-0.9585=0.0415，意味着在理想的和真实的现金余额的差异中约有4%在一个月被消去，这是一个十分缓慢的调整过程。最后得到长期的货币需求函数为：
从货币需求的长期函数和短期函数可以看出货币需求的长期利率弹性为0.4158，表明长期内全国银行间市场债券回购交易三个月期的加权平均利率每上升1个百分点，货币需求下降约为0.42个百分点；短期货币需求的利率弹性为0.0172，表明短期内全国银行间市场债券回购交易三个月期的加权平均利率每上升1个百分点，短期货币需求将下降约0.017个百分点。长期利率弹性明显要大于短期利率弹性和收入弹性。货币需求对GDP的弹性短期和长期分别为0.0502、1.2103，长期大大高于短期，表明我国GDP的增长对我国货币供给的增长有很强的正向效应。
三、结论
1.部分调整模型以前在美国及其他一些国家的应用非常有效，现在我国的经济金融环境具有相似性，而上述内容的分析也表明模型的解释能力很强，在对货币的需求分析中值得借鉴；
2.根据模型的分析，货币需求的长期利率弹高于短期利率弹性，长期收入弹性高于短期收入弹性；
3.我国GDP的增长对我国货币供给的增长有很强的正向效应。
参考文献
[1]张晓锋.关于中国货币需求函数的计量分析[J].财经论坛，2007（5）.
[2]张红梅，焦连英.基于局部调整模型的我国现阶段货币需求函数分析[J].价值工程，2006（12）.
[3]庞佳兰，李伟林.中国货币需求函数研究的文献综述[J].理论探讨，2009（5）.
[4]易纲.中国的货币化进程[M].北京：商务印书馆，2003.
作者简介：苟礼海（1985-），男，四川通江人，汉族，研究生在读，研究方向：保险与风险管理。 （责任编辑：陈岑）
【关键词】货币需求 M1 GDP 利率
一、引言
随着我国金融体制的逐渐构建和完善，对我国货币需求的研究从定性分析转向更多的定量分析尤为必要。Laurens和Mainone（2007）利用1994-2005年的季度数据，用VAR模型对我国GDP、消费物价指数、汇率、短期利率和货币需求之间的关系进行分析，发现M2的增速加速了消费物价指数的上升，但对产出几乎没有什么影响。姜波克（2003）将证券市场因素纳入货币需求分析的框架中，对1995-2001年的货币需求进行实证研究，模型的估计结果与理论预测拟合很好。易纲（2003）把货币化因素和通货膨胀因素纳入货币需求模型之中，分析表明了货币需求会随着经济改革的制度变迁而发生变化。在20世纪70年代中期以前，部分调整模型在美国及其他一些国家非常有效，在简单的规定下就能得到合理的长期的参数值的稳定的货币需求函数。但20世纪70年代中期以后，随着金融管制的放松，金融创新的兴起，引起了1974年之后一段时期的货币失踪现象，这些国家的货币需求函数不再稳定。我国现在正处在向市场经济转型的过渡时期，国内的金融管制还存在，金融市场也不发达，金融创新方面很不足，可以借鉴部分调整模型来对我国的货币需求进行分析。
二、运用我国数据对部分调整模型的实证分析
（一）根据部分调整模型建立我国的货币需求函数
部分调整模型是一个经验型的货币需求函数，其表达式如下
写成对数表达式：
其中 是理想的或长期的货币需求，Rt是长期利率，Yt是国内生产总值。对于理想的或长期的货币需求量是不可直接观测的，根据存量调整假说，有：
*
方程表示在每一时期（年）内，都有真实的与理想的实际现金余额之间的差距的一定百分比被消去。对数表达形式为：
其中0＜δ≤1，为调整系数，是实际变化，而是理想变化。该式表明ｔ时期货币存量的实际调整是该时期理想变化的某个分数δ。如果δ=1，则意味着货币的实际存量等于理想存量；如果δ=0，则意味着时期ｔ的实际存量没有什么改变，与前一时期的观测量相一致。该式的另一种表达式是：
该式说明在时期ｔ观测到的货币存量的对数是该时期理想的货币存量与前一期实有货币存量分别以δ和（1-δ）为权的加权平均。
将代入方程加以整理，得到：
该部分调整模型（PAM）即为短期的货币需求函数。短期中现有的货币存量需求不一定是长期的或理想的货币需求水平，但只要估计出短期货币需求函数并从的系数估计得到调整系数δ，再将δ去除、和，就可以得到长期货币的货币需求函数：
进而得到。
（二）相关数据的实证分析
根据我国2006年1月到2011年3月的数据对货币需求的部分调整模型的参数进行估计，其中长期利率月度数据Rt采用的是全国银行间市场债券回购交易三个月期的加权平均利率，货币存量月度数据Mt用每一期的M1表示，均来源于中国人民银行调查统计司，Yt数据来源于国家统计局GDP统计季度数据。考虑到经济长期的增长趋势，采用从低频数据向高频数据转换的插值方法（二次函数—与平均值相匹配）将GDP的季度数据转换成月度数据。
对模型的初步回归结果后进行h检验和White检验发现模型同时存在自相关和异方差，因此采用尼威-韦斯特方法对OLS的标准误进行修正。修正后的估计结果如下：
回归得到的估计系数t检验在1%的显著性水平下都是统计显著的，结果也和预计的一样，短期利率弹性和收入弹性都有正确的符号。F值为5207.363，对应的P值为零，方程总体非常显著。R2和调整的R2分别为0.9964、0.9962，回归的残差平方和为0.017745，都表明模型的拟合情况非常好。
通过回归模型得到δ=1-0.9585=0.0415，意味着在理想的和真实的现金余额的差异中约有4%在一个月被消去，这是一个十分缓慢的调整过程。最后得到长期的货币需求函数为：
从货币需求的长期函数和短期函数可以看出货币需求的长期利率弹性为0.4158，表明长期内全国银行间市场债券回购交易三个月期的加权平均利率每上升1个百分点，货币需求下降约为0.42个百分点；短期货币需求的利率弹性为0.0172，表明短期内全国银行间市场债券回购交易三个月期的加权平均利率每上升1个百分点，短期货币需求将下降约0.017个百分点。长期利率弹性明显要大于短期利率弹性和收入弹性。货币需求对GDP的弹性短期和长期分别为0.0502、1.2103，长期大大高于短期，表明我国GDP的增长对我国货币供给的增长有很强的正向效应。
三、结论
1.部分调整模型以前在美国及其他一些国家的应用非常有效，现在我国的经济金融环境具有相似性，而上述内容的分析也表明模型的解释能力很强，在对货币的需求分析中值得借鉴；
2.根据模型的分析，货币需求的长期利率弹高于短期利率弹性，长期收入弹性高于短期收入弹性；
3.我国GDP的增长对我国货币供给的增长有很强的正向效应。
参考文献
[1]张晓锋.关于中国货币需求函数的计量分析[J].财经论坛，2007（5）.
[2]张红梅，焦连英.基于局部调整模型的我国现阶段货币需求函数分析[J].价值工程，2006（12）.
[3]庞佳兰，李伟林.中国货币需求函数研究的文献综述[J].理论探讨，2009（5）.
[4]易纲.中国的货币化进程[M].北京：商务印书馆，2003.
作者简介：苟礼海（1985-），男，四川通江人，汉族，研究生在读，研究方向：保险与风险管理。 （责任编辑：陈岑）