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文章利用VaR—GARCH模型分别对SP500指数期货和恒生指数期货操作面临的风险进行了研究。分别运用基于GED分布和T分布的GARCH模型估计了两个市场95％和99％置信水平下的上涨和下跌的条件VaR。研究发现．对于SP500指数期货和恒生指数期货基于GED分布和T分布的VaR—GARCH模型都是充分的：股指期货市场在不同的时期面临的风险水平不同．仍存在因波动率阶段性差异产生的系统性风险；多空双方的风险暴露不对等，空头头寸的交易结算保证金水平通常要高于多头头寸持有者，这是由于双方的交易方向不同造成的。