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欧债危机爆发后，欧元区国家国债与股票市场的相关性呈现出新的特点。在深入分析国债和股票市场风险传导机制的基础上，提出了一个分析两者关系的理论框架，将股债相关性的变化归因于贴现率、资金流、风险三大因素的复合效应。利用希腊、葡萄牙、西班牙和德国的数据，对国债和股票收益率的相关性进行了多角度的实证研究，结果表明，本文的理论框架能够很好地解释危机前后各种股债关系的变化。