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摘 要:对金融市场中进行衍生金融工具会计处理时所不可避免地出现的问题及风险特征进行了详细分析,然后探讨了如何从外环境和金融监管等方面将衍生金融工具投资风险规避到最小,从而为丰富传统的会计理论提供了新的思路。
关键词:衍生金融工具;投资风险;会计理论;规避
上世纪七十年代以来,西方经济发达国家各类金融机构之间的国际竞争空前激烈,金融创新成为取得和保持竞争优势的主要战略,衍生金融工具不断突破管理制度的禁锢,如雨后春笋般地大量涌现出来,使得现代市场经济体系发生了巨大的变化,对金融业乃至于整个市场经济的发展产生了深刻的影响。
1 衍生金融工具概述
衍生金融工具(Financial Derivative Instrument)也叫衍生金融资产,是以货币、债券、股票等基本金融工具为基础而创新出来的金融工具,它以另一些金融工具的存在为前提,以这些金融工具为买卖对象,价格也由这些金融工具决定。按照衍生金融工具自身交易方法及特点,可划分为如下四大类:
1.1 远期合约(Forwards)
指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量,合约条款因合约双方的需要不同而不同。远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。
1.2 金融期货(Financial Futures)
就是买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的,在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。
1.3 金融期权(Financial Options)
是合约双方按约定价格、在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两大类。
1.4 互换(Swaps)
是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件,在约定的时间内,交换一定支付款项的金融交易,主要有货币互换和利率互换两类。
这四类衍生工具中,远期合约是其他三种衍生工具的始祖,其他衍生工具均可以认为是远期合约的延伸或变形。值得一提的是,上述分类并不是一成不变的,随着衍生金融工具日新月异的发展,上述的分类界限正在模糊,由两种、三种甚至更多不同种类的衍生金融工具,经过变化、组合以及合成这几种方式创造出来的再衍生工具和合成衍生工具正在出现,使衍生工具的传统分类模糊难辨。如由期货和期权合约组成的期货期权(Option onFutures);由期权和互换合成的互换期权(Swaptions);由远期和互换合成的远期互换(Foward Swaps)等。这些都使刚刚确立的衍生工具分类方法受到冲击。
2 衍生金融工具所具有的会计风险特性
衍生金融工具产生的直接动因是企业要求“规避风险”,风险与衍生工具是与生俱来、不可分割的。衍生金融工具操作得当,可以最大限度地降低基础工具上的风险。反过来,如运做不当,衍生工具则会最大限度地增大企业的风险。市场的变幻莫测和交易者的过度投机,使许多人获得巨额利润,也使许多参加者遭受损失甚至破产倒闭。
(1)市场风险(market risk),即因市场价格变动造成亏损的风险。这里的市场价格变动包括市场利率、汇率、股票、债券行情变动。虽然衍生工具设计的初衷是要规避上述风险的,但由于衍生工具将社会经济中分散的风险全部集中在少数衍生市场上释放,所以风险很大。如汇率风险、利率风险等。衍生工具的市场风险包括两部分:一是采用衍生工具保值仍未能完全规避的价格变动风险;二是衍生工具本身就具有的很高的价格变动风险。由于杠杆作用,衍生工具具有很强的“收益与风险放大”功能,对基础工具市场的利率、汇率以及指数等变量具有高度的敏感性,它反映基础市场价格变动的幅度也很大。
(2)信用风险(Credit Risk),亦称履约风险,即交易对手无法履行合约的风险。这种风险主要表现在场外交易上。在交易所场内交易中,任何一个交易者的交易对象都是交易所或清算所,交易所都制定有严密的履约、对冲及保证制度,即使出现部分交易者违约的情况,交易所也能代其履约,所以能保证交易的顺利进行。但象远期、互换这些场外交易中,违约风险是双向的,只要一方违约,合约便无法执行。银行或安排交易的公司只是充当交易中介人,能否如期履约完全取决于买卖双方的资信,容易发生信用风险。
(3)流动性风险(Liquidity Risk),指衍生工具持有者无法在市场上找到出货或平仓机会所造成的风险。流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。对于场内交易的标准化合约(如期货,期权)来说,由于标准化程度高,市场规模大,交易者可随时根据市场环境变化决定运作方式,流动性风险较校但是场外交易的衍生工具中,每一张合约基本上都是“量体裁衣”、“度身订造”的,所以没有一个可流通转让的市场,很难转售出去,流动性风险很大。
(4)操作风险(Operation Risk),即因人为错误、交易系统或清算系统故障而造成损失的风险。操作风险本质上属于管理问题,并在无意状态下引发市场风险和信用风险。这些问题的出现会导致交易者损失,安排交易的机构形象受损。
(5)结算风险(Settlement Risk),又称交割风险,即交易对手无法按时付款或交货所造成的风险。多数结算风险是由时差和结算方式不同所导致的,但有时也会由交易对象本身的性质所引发。例如在利率互换交易中,可能出现一方每一季度支付一次浮动利息,而另一方则每年支付一次固定利息的情况。这样,当一方已支付了三个季度的利息,而另一方在期满不能履约付息时,已付利息就变成了损失。
(6)法律风险(Legal Risk),指因合约无法履行或草拟条文不足引致损失的风险。由于衍生工具在不断创新中,各国的法律条文便难以及时跟上,一些衍生交易的合法性也难以保证,交易双方可能因找不到相应的法律保护自己而遭致损失。发生纠纷时,也可能找不到相应的法律加以解决。而且,由于逃避法规管制也是部分衍生工具的设计动因,所以这些衍生工具可能故意游离于法规监管之外。另外,法规制定者对衍生工具的了解与熟悉程度不及或监管见解不尽相同,也会导致衍生工具无法可依。
上述六种风险还不可能囊括衍生交易中的所有风险。这些风险是衍生金融工具市场经常存在并时刻困绕着交易者的,由于它们的存在是由衍生工具本身所决定的,故而不能彻底排除,而只能加以防范,尽量减少风险程度。
3 衍生金融工具会计风险控制与规避
3.1 逐步创造条件,稳定发展,提高规避风险的能力
(1)培养金融衍生产品的专门人才,发展衍生金融工具专业的专门研究机构。(2)加强金融衍生市场相关的立法,完善规则和制度,在国家宏观控制和引导下逐步发展,以避免盲目的投资给国家和投资者带来风险和损失。(3)积极发展委托式衍生金融工具交易,建立投资和风险机制完善的中介金融机构或非金融机构,通过代客投资或交易来逐步发展衍生金融工具市场。(4)坚持推进国有企业改革,继续深化金融、财税、投融资体制的改革,加强有效监管,建立适应衍生产品发展的市场经济法律监管体系,从体制上和管理上为衍生金融工具市场提供广阔的发展空间和有序的流通环境。
3.2 加强衍生金融工具风险的会计监管,及时准确对风险做出反应
(1)事前的会计监管。事前的会计监管是指在衍生金融工具未实施交易之前进行监管,包括:①是否确立了风险管理的原则,如分散风险原则、限制风险原则、内部控制原则等。②是否及时收集与衍生金融工具交易相关的历史、现在的资料.是否根据这些资料进行了科学决策。③是否建立起完善的预警指标体系,如现金流量状况、交易量的上限以及紧急情况下的救急计划。④是否建立了全新的报告体系,比如是否将表外业务表内化或是提供特殊的衍生金融工具交易报表及揭示。(2)事中的会计监管。事中的会计监管是指在衍生金融工具实施交易之时,对全过程进行监督与检查。核心工作包括:①检查交易中是否贯彻所设立的原则,如是否按分散风险原则进行多元化组合投资或交易,是否按限制风险原则将风险限制在一定的限度,是否按内部控制原则实行部门分工(交易部门和清算部门分离)和部门间的相互核对和监督。②检查交易中的有关指标是否达到预警指标体系的要求,如现金流量总额限制量、交易量的限额(包括对外往来交易和对内交易额)等。若现实交易量即将接近这些指标,应与警示或停止交易。③检查每笔交易是否都经授权以及是否经不同级次授权,检查每笔交易是否及时报告,重大事项是否共同决策,检查每项合约的法律效力等。(3)事后的会计监管。事后的会计监管是指在衍生金融工具实施交易以后,从会计角度对交易事项进行及时的记录与管理。包括:①是否及时地上报会计报告,包括资产负债表(将衍生金融工具交易列入资产负债表内管理而设置的新资产负债表)或衍生金融工具交易单项报表、损益表、现金流量表及其他关于衍生金融工具交易的重大事项的会计揭示和说明。②建立对上报的会计报表或报告及衍生金融工具交易活动进行审计的审计报告制度。在审计过程中,主要检查每笔交易的合法性、合规性和合理性,检查内部控制制度的执行情况,检查交易活动有无重大舞弊行为等,并将审计结果及时传送到决策层。
参考文献
[1]陈小悦.关于衍生金融工具的会计问题研究[J].东北财经大学出版社,2002.
[2]朱海林.金融工具会计论[M].中国财政经济出版社,2000.
[3]格鲁宁,科恩.国际会计准则实用指南[M].中国财政经济出版社,2001.
[4]Lil E.Crawford,Using and Accounting for Derivatives: An International Concern, Journal of International Accounting, Auditing & Taxation.
关键词:衍生金融工具;投资风险;会计理论;规避
上世纪七十年代以来,西方经济发达国家各类金融机构之间的国际竞争空前激烈,金融创新成为取得和保持竞争优势的主要战略,衍生金融工具不断突破管理制度的禁锢,如雨后春笋般地大量涌现出来,使得现代市场经济体系发生了巨大的变化,对金融业乃至于整个市场经济的发展产生了深刻的影响。
1 衍生金融工具概述
衍生金融工具(Financial Derivative Instrument)也叫衍生金融资产,是以货币、债券、股票等基本金融工具为基础而创新出来的金融工具,它以另一些金融工具的存在为前提,以这些金融工具为买卖对象,价格也由这些金融工具决定。按照衍生金融工具自身交易方法及特点,可划分为如下四大类:
1.1 远期合约(Forwards)
指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量,合约条款因合约双方的需要不同而不同。远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。
1.2 金融期货(Financial Futures)
就是买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的,在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。
1.3 金融期权(Financial Options)
是合约双方按约定价格、在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两大类。
1.4 互换(Swaps)
是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件,在约定的时间内,交换一定支付款项的金融交易,主要有货币互换和利率互换两类。
这四类衍生工具中,远期合约是其他三种衍生工具的始祖,其他衍生工具均可以认为是远期合约的延伸或变形。值得一提的是,上述分类并不是一成不变的,随着衍生金融工具日新月异的发展,上述的分类界限正在模糊,由两种、三种甚至更多不同种类的衍生金融工具,经过变化、组合以及合成这几种方式创造出来的再衍生工具和合成衍生工具正在出现,使衍生工具的传统分类模糊难辨。如由期货和期权合约组成的期货期权(Option onFutures);由期权和互换合成的互换期权(Swaptions);由远期和互换合成的远期互换(Foward Swaps)等。这些都使刚刚确立的衍生工具分类方法受到冲击。
2 衍生金融工具所具有的会计风险特性
衍生金融工具产生的直接动因是企业要求“规避风险”,风险与衍生工具是与生俱来、不可分割的。衍生金融工具操作得当,可以最大限度地降低基础工具上的风险。反过来,如运做不当,衍生工具则会最大限度地增大企业的风险。市场的变幻莫测和交易者的过度投机,使许多人获得巨额利润,也使许多参加者遭受损失甚至破产倒闭。
(1)市场风险(market risk),即因市场价格变动造成亏损的风险。这里的市场价格变动包括市场利率、汇率、股票、债券行情变动。虽然衍生工具设计的初衷是要规避上述风险的,但由于衍生工具将社会经济中分散的风险全部集中在少数衍生市场上释放,所以风险很大。如汇率风险、利率风险等。衍生工具的市场风险包括两部分:一是采用衍生工具保值仍未能完全规避的价格变动风险;二是衍生工具本身就具有的很高的价格变动风险。由于杠杆作用,衍生工具具有很强的“收益与风险放大”功能,对基础工具市场的利率、汇率以及指数等变量具有高度的敏感性,它反映基础市场价格变动的幅度也很大。
(2)信用风险(Credit Risk),亦称履约风险,即交易对手无法履行合约的风险。这种风险主要表现在场外交易上。在交易所场内交易中,任何一个交易者的交易对象都是交易所或清算所,交易所都制定有严密的履约、对冲及保证制度,即使出现部分交易者违约的情况,交易所也能代其履约,所以能保证交易的顺利进行。但象远期、互换这些场外交易中,违约风险是双向的,只要一方违约,合约便无法执行。银行或安排交易的公司只是充当交易中介人,能否如期履约完全取决于买卖双方的资信,容易发生信用风险。
(3)流动性风险(Liquidity Risk),指衍生工具持有者无法在市场上找到出货或平仓机会所造成的风险。流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。对于场内交易的标准化合约(如期货,期权)来说,由于标准化程度高,市场规模大,交易者可随时根据市场环境变化决定运作方式,流动性风险较校但是场外交易的衍生工具中,每一张合约基本上都是“量体裁衣”、“度身订造”的,所以没有一个可流通转让的市场,很难转售出去,流动性风险很大。
(4)操作风险(Operation Risk),即因人为错误、交易系统或清算系统故障而造成损失的风险。操作风险本质上属于管理问题,并在无意状态下引发市场风险和信用风险。这些问题的出现会导致交易者损失,安排交易的机构形象受损。
(5)结算风险(Settlement Risk),又称交割风险,即交易对手无法按时付款或交货所造成的风险。多数结算风险是由时差和结算方式不同所导致的,但有时也会由交易对象本身的性质所引发。例如在利率互换交易中,可能出现一方每一季度支付一次浮动利息,而另一方则每年支付一次固定利息的情况。这样,当一方已支付了三个季度的利息,而另一方在期满不能履约付息时,已付利息就变成了损失。
(6)法律风险(Legal Risk),指因合约无法履行或草拟条文不足引致损失的风险。由于衍生工具在不断创新中,各国的法律条文便难以及时跟上,一些衍生交易的合法性也难以保证,交易双方可能因找不到相应的法律保护自己而遭致损失。发生纠纷时,也可能找不到相应的法律加以解决。而且,由于逃避法规管制也是部分衍生工具的设计动因,所以这些衍生工具可能故意游离于法规监管之外。另外,法规制定者对衍生工具的了解与熟悉程度不及或监管见解不尽相同,也会导致衍生工具无法可依。
上述六种风险还不可能囊括衍生交易中的所有风险。这些风险是衍生金融工具市场经常存在并时刻困绕着交易者的,由于它们的存在是由衍生工具本身所决定的,故而不能彻底排除,而只能加以防范,尽量减少风险程度。
3 衍生金融工具会计风险控制与规避
3.1 逐步创造条件,稳定发展,提高规避风险的能力
(1)培养金融衍生产品的专门人才,发展衍生金融工具专业的专门研究机构。(2)加强金融衍生市场相关的立法,完善规则和制度,在国家宏观控制和引导下逐步发展,以避免盲目的投资给国家和投资者带来风险和损失。(3)积极发展委托式衍生金融工具交易,建立投资和风险机制完善的中介金融机构或非金融机构,通过代客投资或交易来逐步发展衍生金融工具市场。(4)坚持推进国有企业改革,继续深化金融、财税、投融资体制的改革,加强有效监管,建立适应衍生产品发展的市场经济法律监管体系,从体制上和管理上为衍生金融工具市场提供广阔的发展空间和有序的流通环境。
3.2 加强衍生金融工具风险的会计监管,及时准确对风险做出反应
(1)事前的会计监管。事前的会计监管是指在衍生金融工具未实施交易之前进行监管,包括:①是否确立了风险管理的原则,如分散风险原则、限制风险原则、内部控制原则等。②是否及时收集与衍生金融工具交易相关的历史、现在的资料.是否根据这些资料进行了科学决策。③是否建立起完善的预警指标体系,如现金流量状况、交易量的上限以及紧急情况下的救急计划。④是否建立了全新的报告体系,比如是否将表外业务表内化或是提供特殊的衍生金融工具交易报表及揭示。(2)事中的会计监管。事中的会计监管是指在衍生金融工具实施交易之时,对全过程进行监督与检查。核心工作包括:①检查交易中是否贯彻所设立的原则,如是否按分散风险原则进行多元化组合投资或交易,是否按限制风险原则将风险限制在一定的限度,是否按内部控制原则实行部门分工(交易部门和清算部门分离)和部门间的相互核对和监督。②检查交易中的有关指标是否达到预警指标体系的要求,如现金流量总额限制量、交易量的限额(包括对外往来交易和对内交易额)等。若现实交易量即将接近这些指标,应与警示或停止交易。③检查每笔交易是否都经授权以及是否经不同级次授权,检查每笔交易是否及时报告,重大事项是否共同决策,检查每项合约的法律效力等。(3)事后的会计监管。事后的会计监管是指在衍生金融工具实施交易以后,从会计角度对交易事项进行及时的记录与管理。包括:①是否及时地上报会计报告,包括资产负债表(将衍生金融工具交易列入资产负债表内管理而设置的新资产负债表)或衍生金融工具交易单项报表、损益表、现金流量表及其他关于衍生金融工具交易的重大事项的会计揭示和说明。②建立对上报的会计报表或报告及衍生金融工具交易活动进行审计的审计报告制度。在审计过程中,主要检查每笔交易的合法性、合规性和合理性,检查内部控制制度的执行情况,检查交易活动有无重大舞弊行为等,并将审计结果及时传送到决策层。
参考文献
[1]陈小悦.关于衍生金融工具的会计问题研究[J].东北财经大学出版社,2002.
[2]朱海林.金融工具会计论[M].中国财政经济出版社,2000.
[3]格鲁宁,科恩.国际会计准则实用指南[M].中国财政经济出版社,2001.
[4]Lil E.Crawford,Using and Accounting for Derivatives: An International Concern, Journal of International Accounting, Auditing & Taxation.