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在金融市场,套利机会无处不在。从普通投资者熟悉的LOF、ETF、记帐式国债到证券市场的A、H股价差,以及期货市场的跨期套利、跨市套利、跨商品套利,都不时出现风险低而收益可观的套利机会。那么,如何判断是否有套利机会?又该如何来把握住这些套利机会呢?本文将介绍四种常见的套利机会的原理和操作实录,以期用手把手的方式教会投资者套利的技巧。
●LOF、ETF基金的套利
套利原理:LOF基金的发售和交易有两个渠道,一是走现行开放式基金的渠道,二是在深交所进行。因此,LOF基金存在两种交易价格。当两者出现价差时就出现套利机会。套利方式有两种:一是场内套利。由于场内同时开通了申购赎回与交易买卖,因此投资者可通过场内“低申购高卖”或者“低买高赎回”进行套利;二是跨系统转托管方式。投资者将低(场外)申购高(场内)卖或低(场内)买高(场外)赎回,获取差价收益,达到套利目的。
ETF基金是一种跟踪“标的指数”变化且在交易所上市的开放式基金。投资者可以像买卖股票那样,通过买卖ETF从而实现对指数的买卖。因此,ETF可以理解为“股票化的指数投资产品”。ETF基金也存在两种套利机制:第一是当基金二级市场价格高于ETF基金的单位净值时,投资者可以买入基金股票篮,申购基金份额,并将基金份额在二级市场卖出。第二是当基金二级市场价格低于ETF基金的单位净值时,投资者可以在二级市场买入基金份额,并赎回基金份额,将赎回获得的基金股票篮卖出。
操作实录:
LOF基金的操作:例如,1月4日南方高增的净值为1.2483,而其二级市场收盘价为1.25。两者出现价差就有了套利机会。投资者可以在1月4日投资者以1.2483元买入该基金,并顺利办理了转托管手续,T+2日即到了1月8日再办理卖出。倘若8日基金不能以高于1.2483的价格成交,那这次的套利交易就失败,反之,投资者就可以赚取两者之间的差价。同时,基金的交易是需要手续费的,投资者在进行套利时一定要计算好手续费,如果套利利润少于手续费的话,那还是选择按兵不动划算。
ETF基金的操作:利用ETF进行套利操作需要较高的资金量,上证ETF50的最小申购赎回单位对应的ETF份数为100万;上证ETF180最小申购赎回单位对应的ETF份数为30万。以上证ETF50为例,对于资金量不足100万的投资者,只能够参与上证50ETF上市后在交易所的交易,即如同买卖封闭式基金一样用现金购入ETF份额和卖出ETF份额收回现金两个步骤。对于拥有资金量大于100万的投资者,可以参与上证50ETF的申购、赎回和交易。但在实际操作上,因为ETF价格与净值出现偏离而产生的套利机会往往是一瞬即逝,如果利用手工统计成份股价格然后折算成ETF净值再进行判断是否有交易机会,难以满足套利操作的时效性要求,机构一般是利用电脑自动判断进行套利操作,这是个人投资者较难实现的。
星级评价:★★☆☆☆
● 记账式国债的跨行套利
套利原理:目前,投资者可以在证券营业部和银行购买记账式国债。目前,四大国有银行各自拥有一定的国债库存,客户是与银行做对手进行国债买卖交割,各行可根据对国债市场价格趋势的判断和供需情况独立报价,每天公告的价格较为固定,通常一天一价,因此各行在报价上经常会出现一定的差异。
从理论上来说,假如两间银行相同投资品种价格不一致,且两者之间的差价在剔除了交易费用(转托管费是按20元/笔固定收取)后,还存在收益的话,进行套利就可以获得稳定的收益了,即进行在此银行低价买进,然后在彼银行高价卖出的跨银行的无风险套利操作。
操作实录:对于资金量不大的投资者来说,投资者可以采取在某行以低价行买入国债,然后转托管到高价行卖出的方式进行套利。例如,2006年11月21日,投资者可以同时在建行和农行开立国债托管账户,然后在建行以104.62元的价格买入050005国债,再办理转托管到农行,即11月22日以104.72的价格卖出。经过这次操作,投资者每份国债可以获利104.72-104.62=0.1元。当然,这里面要扣除20元的转托管费用。但由于转托管需要T+1才能到账,如果在这期间国债价格发生变化,就有可能因此丧失了套利空间,存在一定的时间风险。
对于资金量大的投资者而言,投资者可以同时在两个以上的银行开立国债账户并托管一定数量的国债和存入部分资金,只要两间银行的国债价格产生差异,某银行的买入价格高于另一银行的卖出价格,便可买入低价国债的同时卖出高价国债。例如,投资者可以在2006年11月21日在建行以104.62元的价格购买050005国债,同时在当日以104.71元的价格卖出在农行账户持有的050005国债。在持有050005国债总量不变的情况下,投资者可得到每份104.71-104.62=0.09元的套利收益。
星级评价:★★★☆☆
●权证套利
套利原理:权证主要分为认购权证(包括认股权证)和认沽权证。一般而言,只有价内权证才有实际价值。对于认购证来说,行权价与正股的比值越小,表明权证越有价值。对于认沽证来说,行权价与正股的比值越大,才表明权证的价值大。投资者买入价内权证,到期行权就可以获得一定的低风险套利收益。
操作实录:2006年8月14日,华菱JTP1(038003)的收盘价为1.24元,行权价格为4.769元,而正股华菱管线(000932)的收盘价为3.5元。投资者可以同时买入权证和正股,在不考虑交易费用的理想状态下,这个套利组合的投资成本为1.24+3.5=4.74元。此时,权证的行权价4.769元高于权证价格与标的股票价格之和4.74元。也就是说,不管后市走势如何,到期投资者以行权价行权,即发行人以4.769元的价格回购股票。那么,投资者就可以获得4.769-4.74=0.029元的每股无风险套利收益。 认沽权证如此,那么认购权证又如何呢?在2006年11月15日,武钢认购(580001)在最后一个交易日报收0.497元,其行权价为2.62元,对比当天武钢正股(600005)的收盘价3.35元,内在价值为0.73元。如果投资者以0.497元买入武钢认购并进行行权,在正股价格不变的情况下,行权成本为0.497+2.62=3.117元,每股收益为3.35-3.117=0.233元,收益率超过7.5%。
星级评价:★★★★☆
●A、H股的价差套利
套利原理:随着人寿等一大批蓝筹股的回归,未来在内地和香港同时上市的国有企业无疑会
越来越多,这些上市公司在两地证券市场一直存在着同股不同价的现象,从而为A、H股的套利提供了机会。既然A、H股存在价差是一个事实,而且在一定时期内还不会消除。那么,关注A、H股的价差,在A股市场寻找两者套利性的投资机会将会成为未来一种重要的利润挖掘方式。
而就联动的特征来看看,基本上都是凡H股股价高于A股的,A股价格都是跟随H股股价走的。凡A股价位高于H股的,则两者之间的关系是比较松懈的,如果H股不大幅下跌,A股基本不受其影响。反过来A股大涨,H股基本上也不跟。根据A、H股的联动性,投资者可以进行两者价差的套利操作。譬如说,在H股出现上涨的时候,可以以此为信号,及时对相关A股进行投资。
操作实录:
但并非是港股相对A股溢价就一定有投资机会,这里还要考虑溢价的幅度以及两者之间的价格拉近方式。比如H股用下跌来缩小A、H股之间的价差就可能使A股的套利机会荡然无存,所以两者的价差只能作为投资决策的一个重要因素。
星级评价:★★★☆☆
●LOF、ETF基金的套利
套利原理:LOF基金的发售和交易有两个渠道,一是走现行开放式基金的渠道,二是在深交所进行。因此,LOF基金存在两种交易价格。当两者出现价差时就出现套利机会。套利方式有两种:一是场内套利。由于场内同时开通了申购赎回与交易买卖,因此投资者可通过场内“低申购高卖”或者“低买高赎回”进行套利;二是跨系统转托管方式。投资者将低(场外)申购高(场内)卖或低(场内)买高(场外)赎回,获取差价收益,达到套利目的。
ETF基金是一种跟踪“标的指数”变化且在交易所上市的开放式基金。投资者可以像买卖股票那样,通过买卖ETF从而实现对指数的买卖。因此,ETF可以理解为“股票化的指数投资产品”。ETF基金也存在两种套利机制:第一是当基金二级市场价格高于ETF基金的单位净值时,投资者可以买入基金股票篮,申购基金份额,并将基金份额在二级市场卖出。第二是当基金二级市场价格低于ETF基金的单位净值时,投资者可以在二级市场买入基金份额,并赎回基金份额,将赎回获得的基金股票篮卖出。
操作实录:
LOF基金的操作:例如,1月4日南方高增的净值为1.2483,而其二级市场收盘价为1.25。两者出现价差就有了套利机会。投资者可以在1月4日投资者以1.2483元买入该基金,并顺利办理了转托管手续,T+2日即到了1月8日再办理卖出。倘若8日基金不能以高于1.2483的价格成交,那这次的套利交易就失败,反之,投资者就可以赚取两者之间的差价。同时,基金的交易是需要手续费的,投资者在进行套利时一定要计算好手续费,如果套利利润少于手续费的话,那还是选择按兵不动划算。
ETF基金的操作:利用ETF进行套利操作需要较高的资金量,上证ETF50的最小申购赎回单位对应的ETF份数为100万;上证ETF180最小申购赎回单位对应的ETF份数为30万。以上证ETF50为例,对于资金量不足100万的投资者,只能够参与上证50ETF上市后在交易所的交易,即如同买卖封闭式基金一样用现金购入ETF份额和卖出ETF份额收回现金两个步骤。对于拥有资金量大于100万的投资者,可以参与上证50ETF的申购、赎回和交易。但在实际操作上,因为ETF价格与净值出现偏离而产生的套利机会往往是一瞬即逝,如果利用手工统计成份股价格然后折算成ETF净值再进行判断是否有交易机会,难以满足套利操作的时效性要求,机构一般是利用电脑自动判断进行套利操作,这是个人投资者较难实现的。
星级评价:★★☆☆☆
● 记账式国债的跨行套利
套利原理:目前,投资者可以在证券营业部和银行购买记账式国债。目前,四大国有银行各自拥有一定的国债库存,客户是与银行做对手进行国债买卖交割,各行可根据对国债市场价格趋势的判断和供需情况独立报价,每天公告的价格较为固定,通常一天一价,因此各行在报价上经常会出现一定的差异。
从理论上来说,假如两间银行相同投资品种价格不一致,且两者之间的差价在剔除了交易费用(转托管费是按20元/笔固定收取)后,还存在收益的话,进行套利就可以获得稳定的收益了,即进行在此银行低价买进,然后在彼银行高价卖出的跨银行的无风险套利操作。
操作实录:对于资金量不大的投资者来说,投资者可以采取在某行以低价行买入国债,然后转托管到高价行卖出的方式进行套利。例如,2006年11月21日,投资者可以同时在建行和农行开立国债托管账户,然后在建行以104.62元的价格买入050005国债,再办理转托管到农行,即11月22日以104.72的价格卖出。经过这次操作,投资者每份国债可以获利104.72-104.62=0.1元。当然,这里面要扣除20元的转托管费用。但由于转托管需要T+1才能到账,如果在这期间国债价格发生变化,就有可能因此丧失了套利空间,存在一定的时间风险。
对于资金量大的投资者而言,投资者可以同时在两个以上的银行开立国债账户并托管一定数量的国债和存入部分资金,只要两间银行的国债价格产生差异,某银行的买入价格高于另一银行的卖出价格,便可买入低价国债的同时卖出高价国债。例如,投资者可以在2006年11月21日在建行以104.62元的价格购买050005国债,同时在当日以104.71元的价格卖出在农行账户持有的050005国债。在持有050005国债总量不变的情况下,投资者可得到每份104.71-104.62=0.09元的套利收益。
星级评价:★★★☆☆
●权证套利
套利原理:权证主要分为认购权证(包括认股权证)和认沽权证。一般而言,只有价内权证才有实际价值。对于认购证来说,行权价与正股的比值越小,表明权证越有价值。对于认沽证来说,行权价与正股的比值越大,才表明权证的价值大。投资者买入价内权证,到期行权就可以获得一定的低风险套利收益。
操作实录:2006年8月14日,华菱JTP1(038003)的收盘价为1.24元,行权价格为4.769元,而正股华菱管线(000932)的收盘价为3.5元。投资者可以同时买入权证和正股,在不考虑交易费用的理想状态下,这个套利组合的投资成本为1.24+3.5=4.74元。此时,权证的行权价4.769元高于权证价格与标的股票价格之和4.74元。也就是说,不管后市走势如何,到期投资者以行权价行权,即发行人以4.769元的价格回购股票。那么,投资者就可以获得4.769-4.74=0.029元的每股无风险套利收益。 认沽权证如此,那么认购权证又如何呢?在2006年11月15日,武钢认购(580001)在最后一个交易日报收0.497元,其行权价为2.62元,对比当天武钢正股(600005)的收盘价3.35元,内在价值为0.73元。如果投资者以0.497元买入武钢认购并进行行权,在正股价格不变的情况下,行权成本为0.497+2.62=3.117元,每股收益为3.35-3.117=0.233元,收益率超过7.5%。
星级评价:★★★★☆
●A、H股的价差套利
套利原理:随着人寿等一大批蓝筹股的回归,未来在内地和香港同时上市的国有企业无疑会
越来越多,这些上市公司在两地证券市场一直存在着同股不同价的现象,从而为A、H股的套利提供了机会。既然A、H股存在价差是一个事实,而且在一定时期内还不会消除。那么,关注A、H股的价差,在A股市场寻找两者套利性的投资机会将会成为未来一种重要的利润挖掘方式。
而就联动的特征来看看,基本上都是凡H股股价高于A股的,A股价格都是跟随H股股价走的。凡A股价位高于H股的,则两者之间的关系是比较松懈的,如果H股不大幅下跌,A股基本不受其影响。反过来A股大涨,H股基本上也不跟。根据A、H股的联动性,投资者可以进行两者价差的套利操作。譬如说,在H股出现上涨的时候,可以以此为信号,及时对相关A股进行投资。
操作实录:
但并非是港股相对A股溢价就一定有投资机会,这里还要考虑溢价的幅度以及两者之间的价格拉近方式。比如H股用下跌来缩小A、H股之间的价差就可能使A股的套利机会荡然无存,所以两者的价差只能作为投资决策的一个重要因素。
星级评价:★★★☆☆