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融资租赁又称金融租赁或财务租赁，是指出租人根据承租人所提出的要求，购入设备或设施并鉴定租赁合同，租赁期内设备所有权归出租人所有，承租人拥有使用权，合同期满付清租金后，依据合同条款，承租人可以按资产担保余值购入设备，拥有该设备的所有权。近年来，随着我国高校的不断扩招，能否建立新型的多渠道投融资体制将在很大程度上决定着我国高等教育的发展前景和规模。融资租赁是一种全新的融资方式，能有效解决高校在扩招、扩建过程中的资金短缺问题。现阶段融资租赁以其鲜明的特点和独特的魅力在我国高等教育领域得到了广泛应用，成为集融资与融物、贸易与技术于一体的新型产业。高校作为一个国家文化领域的先导和新高科研成果的产地，融资租赁是实现未来科研成果产业化的有效手段。
一、高校融资租赁操作流程与功能定位
（一）高校融资租赁类型及其操作流程主要包括：
（1）直接融资租赁。直接融资租赁是指出租人利用自有资金、银行贷款，或采用招股的方式在金融市场上筹集资金，向设备制造厂家购进承租人所需设备，然后再租给承租人使用的一种主要租赁方式。使用该融资租赁方式，由租赁双方当事人直接见面，对三方要求和条件都很具体、很清楚。在这里，租赁物和供应商是高等院校选择的。租赁合同期内，出租人拥有设备的所有权，承租人负责设备的维修保养，租赁双方无权单方面提前终止租赁合同。“租赁期满后，按照租赁合同的规定，续租、退租或留购该设备”。直接融资租赁用于购置高校昂贵和专用性的设备。直接融资租赁的基本操作流程图如图1所示：
（2）杠杆租赁。杠杆租赁是介于承租人、出租人及贷款人间的三边协定；是由出租人（租赁公司或商业银行）本身拿出部分资金，然后加上贷款人提供的资金，以便购买承租人（高校）所欲使用的资产，并交由承租人使用；而承租人使用租赁资产后，应定期支付租赁费用。通常出租人仅提供其中20%至40%的资金，贷款人则提供60%至80%的资金。作为承租人的高校拥有设备的法定所有权。“以小博大”的杠杠方式，为租赁项目取得巨额资金。因此，杠杆租赁一般被用于金额巨大的物品，如高校新校区教学楼、实验楼、图书馆、学生公寓、食堂和大型成套设备的融资租赁。杠杆租赁融资的具体操作流程如图2所示：
（3）回租租赁。回租租赁是指承租人将自有设备或设施售卖给出租人，又从出租人那里将该设备或设施租赁回来使用的一种特殊租赁形式。采用该方式进行融资，高校在继续使用原有设备或设施的同时，可以实现添置或建设新设备或设施的目的。回租租赁中，出租人不一定是银行等金融机构，凡是有资金盈余的单位或法人都可以成为出租人，出租人为高校提供资金，高校的资金供应渠道拓宽了。设备所有者可将出售设备的资金大部分用于其他投资，将资金用活，而少部分用于缴纳租金。回租租赁业务主要用于已使用过的设备。回租租赁的基本操作流程如图3所示：
（二）高校融资租赁功能定位主要体现在：
（1）拓宽高校资金来源渠道。长期以来，通过向银行贷款筹资高校得到了长足的发展，但长期贷款筹资会附加多种限制性条款，而融资租赁业务则可以避免，并且手续简便，支付额可以在各个租期内根据高校的资金需求灵活分布，这不仅有利于高校资金流动与周转，还有利于解决高校资金瓶颈，进一步化解高校融资难问题。同时，高校发展的良好态势和一系列优惠政策支持，也为众多融资租赁业投资者所青睐。
（2）降低高校所承担的融资风险。以往单一的贷款融资既给高校带来再融资的压力，也会使高校面临财务危机的困局。融资租赁采用多元化的融资组合，是市场中的产业资本、商业资本、知识资本与金融资本相互作用的产物，是银行与商业团体、消费群体的信用有效叠加，最大限度地降低融资风险。
（3）提高高校资金使用效率。高校通过银行贷款融资，银行一般要求高校必须在账户上存有一定量的资金，这样就会提高资金的使用成本，降低资金的使用效率。采用融资租赁的方式融资，高校可以更好地适应年度资金预算计划及其使用管理，平衡资金流收支，自主把握付款节奏，大大提高资金的使用效率。
二、高校融资租赁财务风险及其防范
（一）租金的计算承租人的最低租赁付款额为在租赁期内应支付或可能被要求支付的各种款项与由承租人或与其有关的第三方担保的资产余值之和，即：
在式（a）中，A表示承租人被要求支付的初始直接费用，Rt表示每年租金额，Dn 表示年份，n表示租赁期限。
如果考虑资金的时间价值，最低租赁付款额的现值可以计算如下：
在式（b）中，表示最低租赁付款额的现值，i表示贴现率。上式用于各期租金、资产担保余值和承租人的资金成本的计算。可以看出，标的物的租赁方式、报价条件的综合评价、租赁期的确定、利率的选择、租赁物余值的确定、支付币种以及汇率的确定等都会产生财务风险。
（二）财务风险与防范融资租赁财务风险是指融资不当可能导致的实际收益率与预计收益率发生偏离，从而蒙受经济损失或产生负面影响的可能性。由于社会、政治、经济等宏观因素的影响，融资租赁的风险具有不确定性、无法控制和回避的特征，各种风险并存，具体表现在：
（1）资金流动性风险及其防范。资金流动性风险是承租人产生不能按期支付租金的违约风险。在回租租赁中，承租人将设备所有权和使用权分离进行融资，出租人通过提供“资金”解决承租人融资问题，如果承租人能从银行贷款，完全可以不使用租赁融资，说明承租人资金流动性已然不足。由式（b）可知，最低租赁付款额的现值是以承租人占用出租人资金的时间来计算的，占用的时间越长，租赁期限值越大，租金总额就越多。因此需要合理确定租期，寻求资金成本与流动性的平衡点。
流动性风险，资金流动性风险主要是现金流转问题，高校在加强财务监控管理的基础上，通过科学的财务分析，充分考虑资金需求状况和现金流量的稳定性，制定合理的租赁方案，增加灵活性的租金支付条款：一是租金可在租赁期间分摊，采用等额或不等额支付；二是高校可根据自身的财务状况决定租金的支付方式，如延期支付、提前付款等。
（2）资产担保余值风险及其防范。租赁资产担保余值是指在租赁开始时估计的租赁期届满时出租人可收回租赁资产的公允价值。由式（b）可知，在融资租赁业务中，高校最终要付出的全部租金（最低租赁付款额的现值）由三部分组成：一是承租人被要求支付的初始直接费用，二是各期租金付款额现金之和；三是资产担保余值的现值。可以看出，资产担保余值越高，每期租金就会减少；资产担保余值越低，每期租金就会增多。因此，资产担保余值的确定会对高校每期应付租金数量和资金流动性产生较大的影响。
担保余值风险防范，租金与余值的总量确定后，尤其是杠杆租赁的租赁物金额巨大，减少任何一项的数量，另一项就会相应增多。在签订租赁合同时，高等院校应该综合考虑未来现金流量和融资租赁的成本情况，精确预测租赁物的未来状况及未来市场价格的变化趋势，将资产担保余值风险降到最低。
（3）利率风险及其防范。利率风险是因为利息率的变动致使融资成本增加，承租人所支付的租金发生损失的风险。在直接融资租赁的模式里，产品一般是由承租人选定，然后请出租人购买后租赁给承租人使用的。由于租赁融资是出租人为承租人的使用而特定购买的租赁物，它以融物的方式达到融资的目的，承租人把融资租赁当作贷款来做，利率的确定就更成为首要的因素。由式（b）可知，在融资租赁业务中，最低租赁付款额的现值以市场利率作为贴现因子，利率上升，值下降，对承租人有利；而利率下降，承租人租赁资产的总支出会增加，承租人负担加重。
利率风险防范，在租赁期限内，利率变化调整的影响到高校融资租赁财务的损益。因此，高校要合理预测利率变化趋势，尽可能采用固定利率为基础限定利率浮动幅度的方法，当利率超出约定的范围后，合同租金再作调整，以防范利率变动风险，使利率变化尽可能有利高校方面。
三、结论
租赁融资的方式不断创新，有助于推动我国高校解决新的融资问题，但涉及的金额大，蕴含的财务风险因素多。只有合理地分析财务风险，及时发现并有效规避，才能更好地发挥租赁融资的独特优势，真正拓宽我国高校的融资渠道。
参考文献：
［1］王庆成、郭复初：《财务成本管理》，高等教育出版社2003年版。
（编辑杜 昌）
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文
一、高校融资租赁操作流程与功能定位
（一）高校融资租赁类型及其操作流程主要包括：
（1）直接融资租赁。直接融资租赁是指出租人利用自有资金、银行贷款，或采用招股的方式在金融市场上筹集资金，向设备制造厂家购进承租人所需设备，然后再租给承租人使用的一种主要租赁方式。使用该融资租赁方式，由租赁双方当事人直接见面，对三方要求和条件都很具体、很清楚。在这里，租赁物和供应商是高等院校选择的。租赁合同期内，出租人拥有设备的所有权，承租人负责设备的维修保养，租赁双方无权单方面提前终止租赁合同。“租赁期满后，按照租赁合同的规定，续租、退租或留购该设备”。直接融资租赁用于购置高校昂贵和专用性的设备。直接融资租赁的基本操作流程图如图1所示：
（2）杠杆租赁。杠杆租赁是介于承租人、出租人及贷款人间的三边协定；是由出租人（租赁公司或商业银行）本身拿出部分资金，然后加上贷款人提供的资金，以便购买承租人（高校）所欲使用的资产，并交由承租人使用；而承租人使用租赁资产后，应定期支付租赁费用。通常出租人仅提供其中20%至40%的资金，贷款人则提供60%至80%的资金。作为承租人的高校拥有设备的法定所有权。“以小博大”的杠杠方式，为租赁项目取得巨额资金。因此，杠杆租赁一般被用于金额巨大的物品，如高校新校区教学楼、实验楼、图书馆、学生公寓、食堂和大型成套设备的融资租赁。杠杆租赁融资的具体操作流程如图2所示：
（3）回租租赁。回租租赁是指承租人将自有设备或设施售卖给出租人，又从出租人那里将该设备或设施租赁回来使用的一种特殊租赁形式。采用该方式进行融资，高校在继续使用原有设备或设施的同时，可以实现添置或建设新设备或设施的目的。回租租赁中，出租人不一定是银行等金融机构，凡是有资金盈余的单位或法人都可以成为出租人，出租人为高校提供资金，高校的资金供应渠道拓宽了。设备所有者可将出售设备的资金大部分用于其他投资，将资金用活，而少部分用于缴纳租金。回租租赁业务主要用于已使用过的设备。回租租赁的基本操作流程如图3所示：
（二）高校融资租赁功能定位主要体现在：
（1）拓宽高校资金来源渠道。长期以来，通过向银行贷款筹资高校得到了长足的发展，但长期贷款筹资会附加多种限制性条款，而融资租赁业务则可以避免，并且手续简便，支付额可以在各个租期内根据高校的资金需求灵活分布，这不仅有利于高校资金流动与周转，还有利于解决高校资金瓶颈，进一步化解高校融资难问题。同时，高校发展的良好态势和一系列优惠政策支持，也为众多融资租赁业投资者所青睐。
（2）降低高校所承担的融资风险。以往单一的贷款融资既给高校带来再融资的压力，也会使高校面临财务危机的困局。融资租赁采用多元化的融资组合，是市场中的产业资本、商业资本、知识资本与金融资本相互作用的产物，是银行与商业团体、消费群体的信用有效叠加，最大限度地降低融资风险。
（3）提高高校资金使用效率。高校通过银行贷款融资，银行一般要求高校必须在账户上存有一定量的资金，这样就会提高资金的使用成本，降低资金的使用效率。采用融资租赁的方式融资，高校可以更好地适应年度资金预算计划及其使用管理，平衡资金流收支，自主把握付款节奏，大大提高资金的使用效率。
二、高校融资租赁财务风险及其防范
（一）租金的计算承租人的最低租赁付款额为在租赁期内应支付或可能被要求支付的各种款项与由承租人或与其有关的第三方担保的资产余值之和，即：
在式（a）中，A表示承租人被要求支付的初始直接费用，Rt表示每年租金额，Dn 表示年份，n表示租赁期限。
如果考虑资金的时间价值，最低租赁付款额的现值可以计算如下：
在式（b）中，表示最低租赁付款额的现值，i表示贴现率。上式用于各期租金、资产担保余值和承租人的资金成本的计算。可以看出，标的物的租赁方式、报价条件的综合评价、租赁期的确定、利率的选择、租赁物余值的确定、支付币种以及汇率的确定等都会产生财务风险。
（二）财务风险与防范融资租赁财务风险是指融资不当可能导致的实际收益率与预计收益率发生偏离，从而蒙受经济损失或产生负面影响的可能性。由于社会、政治、经济等宏观因素的影响，融资租赁的风险具有不确定性、无法控制和回避的特征，各种风险并存，具体表现在：
（1）资金流动性风险及其防范。资金流动性风险是承租人产生不能按期支付租金的违约风险。在回租租赁中，承租人将设备所有权和使用权分离进行融资，出租人通过提供“资金”解决承租人融资问题，如果承租人能从银行贷款，完全可以不使用租赁融资，说明承租人资金流动性已然不足。由式（b）可知，最低租赁付款额的现值是以承租人占用出租人资金的时间来计算的，占用的时间越长，租赁期限值越大，租金总额就越多。因此需要合理确定租期，寻求资金成本与流动性的平衡点。
流动性风险，资金流动性风险主要是现金流转问题，高校在加强财务监控管理的基础上，通过科学的财务分析，充分考虑资金需求状况和现金流量的稳定性，制定合理的租赁方案，增加灵活性的租金支付条款：一是租金可在租赁期间分摊，采用等额或不等额支付；二是高校可根据自身的财务状况决定租金的支付方式，如延期支付、提前付款等。
（2）资产担保余值风险及其防范。租赁资产担保余值是指在租赁开始时估计的租赁期届满时出租人可收回租赁资产的公允价值。由式（b）可知，在融资租赁业务中，高校最终要付出的全部租金（最低租赁付款额的现值）由三部分组成：一是承租人被要求支付的初始直接费用，二是各期租金付款额现金之和；三是资产担保余值的现值。可以看出，资产担保余值越高，每期租金就会减少；资产担保余值越低，每期租金就会增多。因此，资产担保余值的确定会对高校每期应付租金数量和资金流动性产生较大的影响。
担保余值风险防范，租金与余值的总量确定后，尤其是杠杆租赁的租赁物金额巨大，减少任何一项的数量，另一项就会相应增多。在签订租赁合同时，高等院校应该综合考虑未来现金流量和融资租赁的成本情况，精确预测租赁物的未来状况及未来市场价格的变化趋势，将资产担保余值风险降到最低。
（3）利率风险及其防范。利率风险是因为利息率的变动致使融资成本增加，承租人所支付的租金发生损失的风险。在直接融资租赁的模式里，产品一般是由承租人选定，然后请出租人购买后租赁给承租人使用的。由于租赁融资是出租人为承租人的使用而特定购买的租赁物，它以融物的方式达到融资的目的，承租人把融资租赁当作贷款来做，利率的确定就更成为首要的因素。由式（b）可知，在融资租赁业务中，最低租赁付款额的现值以市场利率作为贴现因子，利率上升，值下降，对承租人有利；而利率下降，承租人租赁资产的总支出会增加，承租人负担加重。
利率风险防范，在租赁期限内，利率变化调整的影响到高校融资租赁财务的损益。因此，高校要合理预测利率变化趋势，尽可能采用固定利率为基础限定利率浮动幅度的方法，当利率超出约定的范围后，合同租金再作调整，以防范利率变动风险，使利率变化尽可能有利高校方面。
三、结论
租赁融资的方式不断创新，有助于推动我国高校解决新的融资问题，但涉及的金额大，蕴含的财务风险因素多。只有合理地分析财务风险，及时发现并有效规避，才能更好地发挥租赁融资的独特优势，真正拓宽我国高校的融资渠道。
参考文献：
［1］王庆成、郭复初：《财务成本管理》，高等教育出版社2003年版。
（编辑杜 昌）
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