最近几个月,大豆的价格波幅明显较以往缩窄。不过,一年一度的北半球大豆播种正处于高潮时期,大豆市场的变数开始增大。
　　在对北半球大豆情况进一步讨论之前,需要先回顾一下南美大豆的收获情况。在USDA最新一期月度供需报告中,对2010年巴西大豆产量预估为6800万吨,比上一年度的5780万吨增加了17.65%;阿根廷产量为5400万吨,增幅高达68.75%,当然,这与该国去年的大幅减产有很大关系。但不管怎么样,南美大豆主产国的产量均达到了创历史纪录的水平,预计两国的期末库存从上年度的2800万吨,增至4350万吨。这为满足全球大豆日益增长的需求打下了良好的基础。
　　北半球,首要的是美国情况。在5月份的供需报告中,USDA预计2010/2011年度,美国大豆播种面积为7810万英亩,收获面积为7710万英亩,均为历史最高纪录。不过,这一播种面积能否实现,取决于两方面的条件:一是大豆玉米的比价。目前大豆玉米比价为2.4,从最近几年的数据看,这一比价处于中间位,对大豆没有明显的利空和利多,或者说,在当前的比价下,两者不存在明显的争地效应。二是播种进度。截至5月30日,美国大豆播种完成74%,去年同期为73%,过去5年平均为75%,大豆的播种还算顺利,出现如2008年因洪涝灾害造成部分地区错过播种期的概率很小。也就是说,今年美国实现预期播种面积几无悬念,创纪录的播种面积具备了潜在的利空条件。
　　全球情况来看,在南美丰收的情况下,如果北半球实现预计的播种面积,并保持趋势单产,那么2010/2011年度全球大豆期末库存将达到6600万吨,这又是一个创纪录的数字。不过,由于需求增加,大豆库存消费比上年度轻微下降,但整体来看,库存消费比高企是重要的利空因素。
　　再看相关产品。全球油菜籽的产量连年增加,预计2010/2011年度将达到创纪录的6040万吨,当然,需求增加幅度更大,令期末库存略有下降。新年度,全球7种主要油籽产量将达到4.399亿吨,需求将达到4.359亿吨,期末库存继续增加,不过因为需求增幅较大,库存消费比则是略有下降,但仍处于高位。
　　宏观方面,欧盟的债务危机有愈演愈烈之势,经济二次探底的态势已经较为明显,工业品受到危机引发的需求担忧和美元汇率攀升的双重打击,价格已明显下跌,近期更是出现加速下跌势头。农产品受到的影响虽然小了许多,但是无论从比价效应、人气影响,还是成本传导方面,均要受到影响。比如,国际油价的下跌,将令农产品的播种、运输、灌溉等成本明显下降,也令生物能源的需求下降。本次危机的爆发,还令各国实施的经济刺激计划不敢轻易退出,尤其货币政策重新收紧的步伐将大大延后,近期除了加拿大加息外,美欧等经济体仍不可能升息。这为未来通胀的出现埋下了隐患,超级宽松的货币政策很少不引发通胀。最差的后果将是,危机和通胀同时存在,也就是所谓的滞涨。若如此,农产品将与工业品走势分化。
　　此外,北半球夏秋,也是大豆的需求淡季。可以看出,除了宽松的货币政策有潜在的利多外,大豆市场鲜有利多因素支撑,未来的价格继续受到压制。需要特别指出的是,农产品的价格在很大程度上受到天气的影响,以上利空的实现是以主产区不出现明显恶劣天气为基础的。
　　*作者系湘财祈年期货研究员