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由国家发改委财金司和中国创投委联合主编的《中国创业投资行业发展报告2014》正式出版发行了。由于种种原因，这本创投报告有些姗姗来迟，它收录分析的是2013年在全国各地政府创投主管部门备案登记的近1300家创投企业的年检数据。相对社会上类似的创投报告，这份报告发布四年来，以其数据资料的准确可靠和系统详实而得到业内的普遍欢迎和广泛认同，对预测我国创投业未来的发展趋势有重要作用。
基于全国备案创业投资企业年检数据分析，2013年度我国创投业发展主要呈现以下特征：一是从资金募集角度看，2013年度我国创投业继续保持增长态势，但增速下降明显，特别是民间资本进入创业投资积极性受挫;二是从资本运作角度看，2013年度总体投资规模继续保持增长态势，投资活跃度探底回升;三是从投资退出角度看，2013年国内IPO继续关闭，被整体收购、回购退出数量迅速增加，备案创业投资企业的股本退出案例和金额增速回升;四是从经济社会贡献看，2013年度我国创业投资行业收益率增速有所回升，但经济社会贡献下降显著。
几大特征中，一个可喜的趋势是，早期项目的投资比重不断上升，投资扩张期、成熟期的比重持续下降。从不同投资阶段的案例分布看，2013年度，创业投资企业投资于种子期、起步期的比重分别为21.4%、38.6%，分别比上年上升7.8%和2.1%。从不同投资阶段的金额分布看，2013年度，创业投资企业投资于种子期、起步期的比重分别为13.7%和34.8%，分别比上年上升5%和7.1%。无论是按项目个数还是按投资额计算，创投企业对扩张期、成熟期企业的投资比重不断下降。这一趋势在今年的创投行业发展中还在延续，这是我国创投行业走向持续健康发展轨迹的一个重要标志。
十多年前，创业投资对绝大多数中国人来说都还是一个陌生的词汇。自从2006年《创业投资企业管理暂行办法》发布实施，特别是创业板推出以来，中国创投业发展速度迅猛，短短几年时间就走过了美国50多年的发展路程，其数量和规模已远超一些发达国家的水平。创业投资作为优化资本配置、支持实体经济、促进经济结构调整的重要投资方式，已经成为多层次金融体系和资本市场的重要组成部分。但是，我们也看到，近年来，我国创业投资发展也遇到很多问题，其中一个突出问题是所谓“VC的PE化”，即热衷于成熟期项目、pre-IPO企业的投资，忽视早期项目、初创期企业的投资。这个问题必须切实有效地得以解决。
创业投资是一种向未上市创业、创新企业进行股权投资的投资方式。企业上市要经历一个很长的发展阶段，根据国际经验，创业投资主要是在一个创业创新企业处于初创阶段，对早期项目进行资本支持、提供增值服务，并伴随着企业成长成熟，通过股权的增值、退出实现投资的收益。创业投资是一种发现价值、创造价值、提升价值、实现价值的价值投资行为，不是也不应该是对成熟企业上市过程中进行所谓“临门一脚”的价格投机行为。这是我国发展创业投资应该坚持的方向和本源。
如何促进广大创投机构、创投基金真正关注早期项目、回归创投本源？这需要从国家政策、体制等宏观层面和创投机构自身的微观层面采取一系列措施：
一是充分发挥政府创业投资引导基金的导向作用。早期项目，尤其是创投关注的高技术创业、战略性新兴产业的小微企业，项目具有规模小、风险大、周期长的特点，不可能完全依靠市场调节，政府的引导尤其重要。近几年我国各级政府创投引导基金在实践中积累了很多成功经验，它们不仅引导投资方向，也引导投资阶段，使更多资本关注早期项目。国务院有关成倍扩大新兴产业创业投资引导基金规模的决定，以及国家中小企业发展基金的启航，将带动更多地方政府设立创业投资引导基金，特别是随着财政资金支持方式的转变，股权投资将逐步取代无偿资助，成为财政扶持资金运作的重要方式。通过发挥财政资金的杠杆放大作用和引导效应，将吸引更多的民间资本进入股权投资和创业投资领域，进而引导更多的创投基金关注初创期的早期项目。
二是更好发挥政府税收政策的扶持调节作用。创业投资项目普遍具有风险大、失败概率高、投资周期长、年收益率波动性大等特点，因而各国普遍对创业投资企业适用税收优惠政策。但目前，我国扶持创投的税收政策还是2007年出台的，一方面，它对投资早期的创投企业扶持力度偏弱，缺乏明确的优惠政策;另一方面，对中小高新技术企业的认定标准过于严格，导致现行优惠政策的实际效果受到限制。从国际经验看，在适当的时候，通过税种的增加和税赋的调整，逐步建立适应创业投资企业发展要求的税收优惠政策，进一步加强对创业投资的扶持力度，把对早期项目的创业投资纳入政策扶持范围，能够把民间的投资力量更好地吸引到需要的领域。
三是完善投资退出渠道和机制的调节。早期项目的投资周期长，在很长阶段里经营效益并不显著，若没有畅通的退出渠道，投资风险就更大，这也是过去几年许多创投企业扎堆成熟期、上市前企业项目的重要原因之一。为此，需要更大力度地建设全方位多层次的资本市场体系，加快建设和完善全国性场外交易市场，特别是应该加快完善全国中小企业股权转让系统的交易机制，抓紧研究、适时推出创业周期长的高成长性创新企业从新三板向创业板的转板政策。同时，探索建立股权投资二级市场，为投资早期项目的创投基金实现退出提供更多的途径，解决投资机构的后顾之忧。
四是大力提升创投机构及其团队的素质和水平。2013年备案的创业投资机构的从业人员中，从学历看，本科和硕士学历的占比分别为45.1%和34.2%;从背景看，主要集中在创业投资、企业管理和投资咨询领域，占比分别为38.2%、29.0%、18.6%。创业投资所需的知识技能涉及创业和投资各个方面，复合型人才更适合从事这项工作。尤其是关注早期项目的投资，对创投机构团队的专业水平提出了更高的要求，需要更丰富的专业知识才能了解、判断一个早期项目的发展趋势。现在许多机构的团队人员素质和水平还不足，需要加快适应，需要大力提高，苦练内功，加强培训，并调整团队的人才专业结构。
五是鼓励和发展天使投资。天使投资人与早期项目有着密切的天然关系。天使投资人大部分是创业成功的人士，对行业熟悉，对团队的要求熟悉，对投资风险和失败的承受能力强，又有资金可以支持初创期的项目。目前，我国的天使投资仍处于发展的初级阶段。从国家层面来讲，天使投资的相关法律法规及优惠鼓励政策还处于缺位状态。以实施已八年的《创业投资企业管理暂行办法》为例，其对投资者的界定中并不包括个体投资者和非专业投资机构，但这些主体恰恰是天使投资人的主要来源。在优惠鼓励政策方面问题同样如此，财政部、国家税务总局《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》中，对创业投资企业投资于未上市中小高新技术企业实行税收优惠，从事天使投资业务的创投机构可享受这一优惠政策，但天使投资人暂时还不能享受，这在一定程度上影响了天使投资的积极性。因此，从国家创业创新的整体氛围和关注早期项目、回归创投本源的导向看，需要加快与天使投资人相关的政策体系和法规制度的建设，从而不断壮大天使投资人队伍。
基于全国备案创业投资企业年检数据分析，2013年度我国创投业发展主要呈现以下特征：一是从资金募集角度看，2013年度我国创投业继续保持增长态势，但增速下降明显，特别是民间资本进入创业投资积极性受挫;二是从资本运作角度看，2013年度总体投资规模继续保持增长态势，投资活跃度探底回升;三是从投资退出角度看，2013年国内IPO继续关闭，被整体收购、回购退出数量迅速增加，备案创业投资企业的股本退出案例和金额增速回升;四是从经济社会贡献看，2013年度我国创业投资行业收益率增速有所回升，但经济社会贡献下降显著。
几大特征中，一个可喜的趋势是，早期项目的投资比重不断上升，投资扩张期、成熟期的比重持续下降。从不同投资阶段的案例分布看，2013年度，创业投资企业投资于种子期、起步期的比重分别为21.4%、38.6%，分别比上年上升7.8%和2.1%。从不同投资阶段的金额分布看，2013年度，创业投资企业投资于种子期、起步期的比重分别为13.7%和34.8%，分别比上年上升5%和7.1%。无论是按项目个数还是按投资额计算，创投企业对扩张期、成熟期企业的投资比重不断下降。这一趋势在今年的创投行业发展中还在延续，这是我国创投行业走向持续健康发展轨迹的一个重要标志。
十多年前，创业投资对绝大多数中国人来说都还是一个陌生的词汇。自从2006年《创业投资企业管理暂行办法》发布实施，特别是创业板推出以来，中国创投业发展速度迅猛，短短几年时间就走过了美国50多年的发展路程，其数量和规模已远超一些发达国家的水平。创业投资作为优化资本配置、支持实体经济、促进经济结构调整的重要投资方式，已经成为多层次金融体系和资本市场的重要组成部分。但是，我们也看到，近年来，我国创业投资发展也遇到很多问题，其中一个突出问题是所谓“VC的PE化”，即热衷于成熟期项目、pre-IPO企业的投资，忽视早期项目、初创期企业的投资。这个问题必须切实有效地得以解决。
创业投资是一种向未上市创业、创新企业进行股权投资的投资方式。企业上市要经历一个很长的发展阶段，根据国际经验，创业投资主要是在一个创业创新企业处于初创阶段，对早期项目进行资本支持、提供增值服务，并伴随着企业成长成熟，通过股权的增值、退出实现投资的收益。创业投资是一种发现价值、创造价值、提升价值、实现价值的价值投资行为，不是也不应该是对成熟企业上市过程中进行所谓“临门一脚”的价格投机行为。这是我国发展创业投资应该坚持的方向和本源。
如何促进广大创投机构、创投基金真正关注早期项目、回归创投本源？这需要从国家政策、体制等宏观层面和创投机构自身的微观层面采取一系列措施：
一是充分发挥政府创业投资引导基金的导向作用。早期项目，尤其是创投关注的高技术创业、战略性新兴产业的小微企业，项目具有规模小、风险大、周期长的特点，不可能完全依靠市场调节，政府的引导尤其重要。近几年我国各级政府创投引导基金在实践中积累了很多成功经验，它们不仅引导投资方向，也引导投资阶段，使更多资本关注早期项目。国务院有关成倍扩大新兴产业创业投资引导基金规模的决定，以及国家中小企业发展基金的启航，将带动更多地方政府设立创业投资引导基金，特别是随着财政资金支持方式的转变，股权投资将逐步取代无偿资助，成为财政扶持资金运作的重要方式。通过发挥财政资金的杠杆放大作用和引导效应，将吸引更多的民间资本进入股权投资和创业投资领域，进而引导更多的创投基金关注初创期的早期项目。
二是更好发挥政府税收政策的扶持调节作用。创业投资项目普遍具有风险大、失败概率高、投资周期长、年收益率波动性大等特点，因而各国普遍对创业投资企业适用税收优惠政策。但目前，我国扶持创投的税收政策还是2007年出台的，一方面，它对投资早期的创投企业扶持力度偏弱，缺乏明确的优惠政策;另一方面，对中小高新技术企业的认定标准过于严格，导致现行优惠政策的实际效果受到限制。从国际经验看，在适当的时候，通过税种的增加和税赋的调整，逐步建立适应创业投资企业发展要求的税收优惠政策，进一步加强对创业投资的扶持力度，把对早期项目的创业投资纳入政策扶持范围，能够把民间的投资力量更好地吸引到需要的领域。
三是完善投资退出渠道和机制的调节。早期项目的投资周期长，在很长阶段里经营效益并不显著，若没有畅通的退出渠道，投资风险就更大，这也是过去几年许多创投企业扎堆成熟期、上市前企业项目的重要原因之一。为此，需要更大力度地建设全方位多层次的资本市场体系，加快建设和完善全国性场外交易市场，特别是应该加快完善全国中小企业股权转让系统的交易机制，抓紧研究、适时推出创业周期长的高成长性创新企业从新三板向创业板的转板政策。同时，探索建立股权投资二级市场，为投资早期项目的创投基金实现退出提供更多的途径，解决投资机构的后顾之忧。
四是大力提升创投机构及其团队的素质和水平。2013年备案的创业投资机构的从业人员中，从学历看，本科和硕士学历的占比分别为45.1%和34.2%;从背景看，主要集中在创业投资、企业管理和投资咨询领域，占比分别为38.2%、29.0%、18.6%。创业投资所需的知识技能涉及创业和投资各个方面，复合型人才更适合从事这项工作。尤其是关注早期项目的投资，对创投机构团队的专业水平提出了更高的要求，需要更丰富的专业知识才能了解、判断一个早期项目的发展趋势。现在许多机构的团队人员素质和水平还不足，需要加快适应，需要大力提高，苦练内功，加强培训，并调整团队的人才专业结构。
五是鼓励和发展天使投资。天使投资人与早期项目有着密切的天然关系。天使投资人大部分是创业成功的人士，对行业熟悉，对团队的要求熟悉，对投资风险和失败的承受能力强，又有资金可以支持初创期的项目。目前，我国的天使投资仍处于发展的初级阶段。从国家层面来讲，天使投资的相关法律法规及优惠鼓励政策还处于缺位状态。以实施已八年的《创业投资企业管理暂行办法》为例，其对投资者的界定中并不包括个体投资者和非专业投资机构，但这些主体恰恰是天使投资人的主要来源。在优惠鼓励政策方面问题同样如此，财政部、国家税务总局《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》中，对创业投资企业投资于未上市中小高新技术企业实行税收优惠，从事天使投资业务的创投机构可享受这一优惠政策，但天使投资人暂时还不能享受，这在一定程度上影响了天使投资的积极性。因此，从国家创业创新的整体氛围和关注早期项目、回归创投本源的导向看，需要加快与天使投资人相关的政策体系和法规制度的建设，从而不断壮大天使投资人队伍。