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【摘 要】与银行等金融机构信用风险管理相比，财务公司风险管理具有一定优势。同时也存在经营受集团影响较大，风险规避能力较差，信用风险集中度较高，风险分散手段有限，尚未形成信用风险缓释机制，风险补偿措施无法充分实施，风险控制能力有待提高等劣势。因此，需要完善法人治理结构，借助各种手段分散信用风险集中带来的风险，建立内部评级机制，加强风险预警，探索信用风险缓释机制，构建全面风险管理模式，提升风险管理的信息化水平。
【关键词】企业集团；财务公司；信用风险；管理
一、前言
信用风险是指债务人或交易对手未能履行合同规定的义务或信用质量发生变化，影响金融产品价值，从而给债权人或金融产品持有人造成经济损失的风险。信用风险是财务公司面临的最主要风险。财务公司信用风险管理的目标是，通过对授信过程中交易对手违约或信用等级下降造成损失的风险进行识别、计量、监测与控制，将信用风险控制在财务公司可以承受的范围内，从而使风险和收益匹配，并实现经风险调整的收益最大化。
随着我国经济和企业集团的不断发展壮大，财务公司行业发展迅速，截止2010年底，经批准正式开业的财务公司107家，相当于1987年的13倍。2010年与1987年相比，财务公司总资产增加了749倍，所有者权益增加了348倍，利润总额增加了12倍。
在财务公司规模快速增长的同时，我国财务公司信用风险管理能力、管理水平尚处在较低阶段，与业务发展不匹配，值得我们进行认真分析。
二、财务公司信用风险管理的现状分析
（一）信用风险管理现状
与银行等金融机构信用风险管理相比，财务公司信用风险管理有优势也有劣势，其优势主要体现在以下几个方面：
1、能够借助集团行政管理职能进行信用风险控制。
成员企业高管层通常由集团任命，对行政命令的执行力更强。在这种情况下，财务公司往往能够借助集团的力量对风险进行控制，在非常情况下，可通过行政命令化解风险。
2、能够控制企业的现金流。
在目前财务公司运营模式下，成员企业现金必须存入财务公司，其现金流完全掌握在财务公司的手中。财务公司不但了解成员企业的经营情况，而且可根据成员企业的现金流情况采取必要的风险控制措施。
3、客户的信息透明度更高。
财务公司与客户之间普遍存在信息不对称情况，而财务公司由于与企业集团千丝万缕的关系，往往能够在第一时间获得客户存在的重大风险信息，能够在第一时间采取有针对性的措施。
优势明显的情况下，其劣势也较突出，主要表现在以下几个方面：
1、经营受集团影响较大，信用风险规避能力较差。
由于财务公司为集团控股子公司，一方面，依靠集团实现收益和风险控制，对集团的依赖性较强。另一方面，其经营活动往往受集团干预，甚至由集团操控，自身经营独立性较差，对风险规避能力也较差。在经营过程中，当集团的整体利益与财务公司个体利益发生矛盾时，集团可能会通过行政命令强迫财务公司向资信水平差、风险难以控制的成员企业授信。
2、信用风险集中度较高，风险分散手段有限。
按照国家有关财务公司的管理要求，财务公司客户群体主要集中在集团内部，信贷业务在行业、业务、客户方面较为集中，尤其是行业相关系数较高，难以通过资产组合分散信用风险。同时，财务公司与成员企业之间、成员企业与成员企业之间均互为关联方，决定了财务公司关联交易频繁，更加剧了集中度风险。而监管方对财务公司所从事业务的限制，分散风险的手段有限，难以通过多样化投资分散和降低风险，在这种情况下财务公司风险分散难度远高于其他金融机构。
3、尚未形成利用衍生工具对信用风险进行缓释的机制。
信用风险缓释是指运用信用风险缓释工具对信用风险进行缓释。目前财务公司主要依靠抵质押品、保证等措施对信用风险进行缓释。2010年10月29日银行间交易商协会公布的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》创设了信用风险缓释工具(CRM)，其内容包括信用风险缓释合约(CRMA)和信用风险缓释凭证（CRMW）等，类似于国际上的CDS。目前已有多家银行开始交易，但尚未有财务公司参与。
4、风险补偿措施无法充分实施。
风险补偿是财务公司对于那些无法通过风险分散、风险对冲、风险缓释或风险规避进行有限管理的风险，通过在金融资产定价过程中考虑补偿，即，对信用等级高的优质客户给予适当的优惠利率；而对于信用等级低的客户可以在基准利率上进行适当上调。
由于财务公司与银行存在业务竞争关系，财务公司自身也以服务于集团为业务目标，故其定价水平往往大大低于银行，通过风险补偿措施消化风险的效果被弱化。
5、风险控制能力有待提高。
目前，财务公司风险管理主要依赖集团进行，导致财务公司自身风险控制意识薄弱，风险管理水平低下，风险管理技术落后。
（二）信用风险形成的成因
1、法人治理结构不完善，影响经营决策的独立性。
目前我国大部分财务公司尚未吸收战略投资者，其股东主要为集团成员单位，从形式上看具有一定的独立性，而实际受集团操控，经营的独立性较差，难以按照实际需要控制信用风险。
2、客户范围的限制导致授信集中度风险较为突出。
按照银监会《企业集团财务公司管理办法》的精神，财务公司是为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构，即客户范围限制在集团内部，导致授信高度集中，难以通过行业、地区、客户、资产组合等维度有效分散风险。
3、风险管理水平较低、风险管理技术落后。
财务公司依托集团进行风险管理，而弱化了自身的风险管理能力，同时，财务公司大部分人员来自企业，无银行从业经历，对风险管理没有较为深刻的认识，造成财务公司风险管理水平较低。绝大部分财务公司风险管理技术落后，主要表现在尚未建立客户信用评级和债项评级等计量方法来计量信用风险；尚未采用限额管理、风险缓释技术、信用衍生产品等来控制风险；尚未建立信用风险预警方法、体系来监测风险。 4、风险管理信息系统尚不够完善。
现阶段，财务公司基本能够实现借助信息系统进行管理，但信息系统功能较为简单，且主要应用于会计结算业务，尚未建立内部评级、限额管理、经济资本管理、信息共享等覆盖风险识别、计量、监测、控制功能的风险管理系统，无法实现全面风险管理。
三、财务公司信用风险管理的建议
（一）完善法人治理结构，提高法人治理水平
1、引进战略投资者，丰富股权结构，提高财务公司经营的自主性、独立性，构建财务公司与集团之间的防火墙。
2、构建独立性更强，归属于董事会的风险管理委员会和审计委员会。前台业务人员、风险管理职能部门、内部审计是风险管理的“三道防线”，而内部审计可以确保业务部门和风险管理部门切实履行董事会所批准的风险管理政策和程序。构建归属于董事会的风险管理委员会和审计委员会有助于全面和控制信用风险。
（二）借助各种手段分散信用风险集中带来的风险
1、对授信进行限额管理。财务公司授信的限额管理包括两个层次，第一层次为宏观层面，即对行业、区域和资产组合实行授信限额管理；第二个层次为微观层面，即根据客户的债务承受能力、财务公司风险承受能力，在宏观层面授信限额内对单一客户设定最高授信限额。
2、采取贷款期限、行业、产品、担保方式分散化措施。财务公司要根据资金来源的不同，合理设置短、中、长期贷款的比例，做到与资金来源的匹配。信贷资金不应集中在某一产品或行业上，要综合运用担保、抵押、质押等多种保证方式，有效分散集中度风险。
3、对于大型贷款项目，充分采用银团贷款等产品分散风险，高度关注银行新的金融产品，积极探索新的金融创新工具，通过金融工具组合来分散财务公司信用集中度风险。
（三）建立内部评级机制，有效量化信用风险
信用风险计量是现代风险管理的基础和关键环节。财务公司应建立起内部评级机制，内部评级应具有的两个维度，为计量和评价客户违约风险的客户信用评级及计量和评价交易本身特定风险因素的债项评级。客户信用评级是财务公司对客户偿债能力和偿债意愿的计量和评价，反映客户违约风险的大小。债项评级则是在假设客户违约的情况下，针对每笔债项本身的特点预测债项可能的损失率。
（四）加强风险预警，做好风险监测工作
风险预警是指财务公司根据风险战略和偏好确定预警信号，运用多种信息渠道和分析方法，及时识别、分析、衡量授信客户或资产信用风险状况，并对潜在风险适时采取措施，进行有效控制和化解的过程，实现对风险防患于未然的一种放错纠错机制。风险预警应实行“全面预警、有效识别、快速反应、持续监控”的原则。
（五）探索利用衍生工具缓释信用风险的机制
信用风险缓释机制是信用风险控制的有效组成部分，我国当前形势下尚未形成成熟的利用衍生工具缓释信用风险的机制，特别是针对财务公司的信用风险缓释机制。所以，探索适合我国国情的利用衍生工具缓释信用风险的机制将是一个长期的过程，这需要我们不懈的努力。
（六）构建全面风险管理模式，培养全员风险管理文化
随着财务公司业务规模、品种的不断发展，传统管理模式、理念已难以适应业务发展的需要，财务公司的管理模式、理念必须与国际先进管理理念接轨。财务公司全面风险管理模式至少应该体现以下先进的风险管理理念与方法：
1、全面风险管理范围。即财务公司对所有层次的业务单位、全部种类的风险都要进行集中统筹管理。
2、全程风险管理过程。风险管理要贯穿于业务发展的每一个阶段，同时，保持风险管理理念、目标和标准的统一，实现风险管理的全程化和系统化。
3、全新的风险管理方法。为避免授信集中度风险，财务公司应采取统一授信、资产组合管理、资产证券化以及信用衍生品等一系列全新的技术和方法来降低各类风险。
4、全员的风险管理文化。财务公司所有人员都应该具有风险管理的意识和自觉性，能够深刻认识本职工作中潜在的风险因素，并主动地加以预防。
（七）提升风险管理的信息化水平
风险管理信息系统在风险管理过程中承担者及其重要的作用，财务公司应该构建先进的风险管理信息系统，实现风险信息的随时更新并及时作出分析和判断，并实现风险管理的流程控制。
参考文献：
[1]朱维英.财务公司信用风险管理初探.湖北财经高等专科学校学报.2011.（02）.
[2]“企业集团财务公司发展趋势研究”课题组（王锋等）. 企业集团财务公司发展趋势研究.中国财务公司协会第七届理事会专业委员会2011年课题研究成果.2011.
[3]中国银行业从业人员资格认证办公室.风险管理.2010.
[4]倪茜.财务公司风险识别及控制-一个控制框架的构建.北京工商大学硕士学位论文.2006.5.
[5]屠娅青.我国企业集团财务公司运作研究.青岛大学硕士学位论文.2005.11.
[6]方忠英.我国财务公司的功能定位及未来发展趋势.江西财经大学硕士学位论文.2006.10.
[7]雒雅梅.我国企业集团财务公司发展研究.西南财经大学硕士学位论文.2006.4.
【关键词】企业集团；财务公司；信用风险；管理
一、前言
信用风险是指债务人或交易对手未能履行合同规定的义务或信用质量发生变化，影响金融产品价值，从而给债权人或金融产品持有人造成经济损失的风险。信用风险是财务公司面临的最主要风险。财务公司信用风险管理的目标是，通过对授信过程中交易对手违约或信用等级下降造成损失的风险进行识别、计量、监测与控制，将信用风险控制在财务公司可以承受的范围内，从而使风险和收益匹配，并实现经风险调整的收益最大化。
随着我国经济和企业集团的不断发展壮大，财务公司行业发展迅速，截止2010年底，经批准正式开业的财务公司107家，相当于1987年的13倍。2010年与1987年相比，财务公司总资产增加了749倍，所有者权益增加了348倍，利润总额增加了12倍。
在财务公司规模快速增长的同时，我国财务公司信用风险管理能力、管理水平尚处在较低阶段，与业务发展不匹配，值得我们进行认真分析。
二、财务公司信用风险管理的现状分析
（一）信用风险管理现状
与银行等金融机构信用风险管理相比，财务公司信用风险管理有优势也有劣势，其优势主要体现在以下几个方面：
1、能够借助集团行政管理职能进行信用风险控制。
成员企业高管层通常由集团任命，对行政命令的执行力更强。在这种情况下，财务公司往往能够借助集团的力量对风险进行控制，在非常情况下，可通过行政命令化解风险。
2、能够控制企业的现金流。
在目前财务公司运营模式下，成员企业现金必须存入财务公司，其现金流完全掌握在财务公司的手中。财务公司不但了解成员企业的经营情况，而且可根据成员企业的现金流情况采取必要的风险控制措施。
3、客户的信息透明度更高。
财务公司与客户之间普遍存在信息不对称情况，而财务公司由于与企业集团千丝万缕的关系，往往能够在第一时间获得客户存在的重大风险信息，能够在第一时间采取有针对性的措施。
优势明显的情况下，其劣势也较突出，主要表现在以下几个方面：
1、经营受集团影响较大，信用风险规避能力较差。
由于财务公司为集团控股子公司，一方面，依靠集团实现收益和风险控制，对集团的依赖性较强。另一方面，其经营活动往往受集团干预，甚至由集团操控，自身经营独立性较差，对风险规避能力也较差。在经营过程中，当集团的整体利益与财务公司个体利益发生矛盾时，集团可能会通过行政命令强迫财务公司向资信水平差、风险难以控制的成员企业授信。
2、信用风险集中度较高，风险分散手段有限。
按照国家有关财务公司的管理要求，财务公司客户群体主要集中在集团内部，信贷业务在行业、业务、客户方面较为集中，尤其是行业相关系数较高，难以通过资产组合分散信用风险。同时，财务公司与成员企业之间、成员企业与成员企业之间均互为关联方，决定了财务公司关联交易频繁，更加剧了集中度风险。而监管方对财务公司所从事业务的限制，分散风险的手段有限，难以通过多样化投资分散和降低风险，在这种情况下财务公司风险分散难度远高于其他金融机构。
3、尚未形成利用衍生工具对信用风险进行缓释的机制。
信用风险缓释是指运用信用风险缓释工具对信用风险进行缓释。目前财务公司主要依靠抵质押品、保证等措施对信用风险进行缓释。2010年10月29日银行间交易商协会公布的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》创设了信用风险缓释工具(CRM)，其内容包括信用风险缓释合约(CRMA)和信用风险缓释凭证（CRMW）等，类似于国际上的CDS。目前已有多家银行开始交易，但尚未有财务公司参与。
4、风险补偿措施无法充分实施。
风险补偿是财务公司对于那些无法通过风险分散、风险对冲、风险缓释或风险规避进行有限管理的风险，通过在金融资产定价过程中考虑补偿，即，对信用等级高的优质客户给予适当的优惠利率；而对于信用等级低的客户可以在基准利率上进行适当上调。
由于财务公司与银行存在业务竞争关系，财务公司自身也以服务于集团为业务目标，故其定价水平往往大大低于银行，通过风险补偿措施消化风险的效果被弱化。
5、风险控制能力有待提高。
目前，财务公司风险管理主要依赖集团进行，导致财务公司自身风险控制意识薄弱，风险管理水平低下，风险管理技术落后。
（二）信用风险形成的成因
1、法人治理结构不完善，影响经营决策的独立性。
目前我国大部分财务公司尚未吸收战略投资者，其股东主要为集团成员单位，从形式上看具有一定的独立性，而实际受集团操控，经营的独立性较差，难以按照实际需要控制信用风险。
2、客户范围的限制导致授信集中度风险较为突出。
按照银监会《企业集团财务公司管理办法》的精神，财务公司是为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构，即客户范围限制在集团内部，导致授信高度集中，难以通过行业、地区、客户、资产组合等维度有效分散风险。
3、风险管理水平较低、风险管理技术落后。
财务公司依托集团进行风险管理，而弱化了自身的风险管理能力，同时，财务公司大部分人员来自企业，无银行从业经历，对风险管理没有较为深刻的认识，造成财务公司风险管理水平较低。绝大部分财务公司风险管理技术落后，主要表现在尚未建立客户信用评级和债项评级等计量方法来计量信用风险；尚未采用限额管理、风险缓释技术、信用衍生产品等来控制风险；尚未建立信用风险预警方法、体系来监测风险。 4、风险管理信息系统尚不够完善。
现阶段，财务公司基本能够实现借助信息系统进行管理，但信息系统功能较为简单，且主要应用于会计结算业务，尚未建立内部评级、限额管理、经济资本管理、信息共享等覆盖风险识别、计量、监测、控制功能的风险管理系统，无法实现全面风险管理。
三、财务公司信用风险管理的建议
（一）完善法人治理结构，提高法人治理水平
1、引进战略投资者，丰富股权结构，提高财务公司经营的自主性、独立性，构建财务公司与集团之间的防火墙。
2、构建独立性更强，归属于董事会的风险管理委员会和审计委员会。前台业务人员、风险管理职能部门、内部审计是风险管理的“三道防线”，而内部审计可以确保业务部门和风险管理部门切实履行董事会所批准的风险管理政策和程序。构建归属于董事会的风险管理委员会和审计委员会有助于全面和控制信用风险。
（二）借助各种手段分散信用风险集中带来的风险
1、对授信进行限额管理。财务公司授信的限额管理包括两个层次，第一层次为宏观层面，即对行业、区域和资产组合实行授信限额管理；第二个层次为微观层面，即根据客户的债务承受能力、财务公司风险承受能力，在宏观层面授信限额内对单一客户设定最高授信限额。
2、采取贷款期限、行业、产品、担保方式分散化措施。财务公司要根据资金来源的不同，合理设置短、中、长期贷款的比例，做到与资金来源的匹配。信贷资金不应集中在某一产品或行业上，要综合运用担保、抵押、质押等多种保证方式，有效分散集中度风险。
3、对于大型贷款项目，充分采用银团贷款等产品分散风险，高度关注银行新的金融产品，积极探索新的金融创新工具，通过金融工具组合来分散财务公司信用集中度风险。
（三）建立内部评级机制，有效量化信用风险
信用风险计量是现代风险管理的基础和关键环节。财务公司应建立起内部评级机制，内部评级应具有的两个维度，为计量和评价客户违约风险的客户信用评级及计量和评价交易本身特定风险因素的债项评级。客户信用评级是财务公司对客户偿债能力和偿债意愿的计量和评价，反映客户违约风险的大小。债项评级则是在假设客户违约的情况下，针对每笔债项本身的特点预测债项可能的损失率。
（四）加强风险预警，做好风险监测工作
风险预警是指财务公司根据风险战略和偏好确定预警信号，运用多种信息渠道和分析方法，及时识别、分析、衡量授信客户或资产信用风险状况，并对潜在风险适时采取措施，进行有效控制和化解的过程，实现对风险防患于未然的一种放错纠错机制。风险预警应实行“全面预警、有效识别、快速反应、持续监控”的原则。
（五）探索利用衍生工具缓释信用风险的机制
信用风险缓释机制是信用风险控制的有效组成部分，我国当前形势下尚未形成成熟的利用衍生工具缓释信用风险的机制，特别是针对财务公司的信用风险缓释机制。所以，探索适合我国国情的利用衍生工具缓释信用风险的机制将是一个长期的过程，这需要我们不懈的努力。
（六）构建全面风险管理模式，培养全员风险管理文化
随着财务公司业务规模、品种的不断发展，传统管理模式、理念已难以适应业务发展的需要，财务公司的管理模式、理念必须与国际先进管理理念接轨。财务公司全面风险管理模式至少应该体现以下先进的风险管理理念与方法：
1、全面风险管理范围。即财务公司对所有层次的业务单位、全部种类的风险都要进行集中统筹管理。
2、全程风险管理过程。风险管理要贯穿于业务发展的每一个阶段，同时，保持风险管理理念、目标和标准的统一，实现风险管理的全程化和系统化。
3、全新的风险管理方法。为避免授信集中度风险，财务公司应采取统一授信、资产组合管理、资产证券化以及信用衍生品等一系列全新的技术和方法来降低各类风险。
4、全员的风险管理文化。财务公司所有人员都应该具有风险管理的意识和自觉性，能够深刻认识本职工作中潜在的风险因素，并主动地加以预防。
（七）提升风险管理的信息化水平
风险管理信息系统在风险管理过程中承担者及其重要的作用，财务公司应该构建先进的风险管理信息系统，实现风险信息的随时更新并及时作出分析和判断，并实现风险管理的流程控制。
参考文献：
[1]朱维英.财务公司信用风险管理初探.湖北财经高等专科学校学报.2011.（02）.
[2]“企业集团财务公司发展趋势研究”课题组（王锋等）. 企业集团财务公司发展趋势研究.中国财务公司协会第七届理事会专业委员会2011年课题研究成果.2011.
[3]中国银行业从业人员资格认证办公室.风险管理.2010.
[4]倪茜.财务公司风险识别及控制-一个控制框架的构建.北京工商大学硕士学位论文.2006.5.
[5]屠娅青.我国企业集团财务公司运作研究.青岛大学硕士学位论文.2005.11.
[6]方忠英.我国财务公司的功能定位及未来发展趋势.江西财经大学硕士学位论文.2006.10.
[7]雒雅梅.我国企业集团财务公司发展研究.西南财经大学硕士学位论文.2006.4.