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［摘 要］ 随着企业集团的发展，财务管理尤其是资金管理的难度加大。如何强化资金控制，减少资金沉淀，降低资金过度分散引起的低效率，成为管理层高度重视的管理项目。本文就此话题进行实证分析，研究资金集中管理中两种模式的有效性。
［关键词］ 资金集中管理 模式有效性 企业集团
一、模式介绍
内部银行是指企业集团引进专业银行的管理模式，设立内部银行作为内部资金管理中心。企业集团二级核算单位在内部银行设立内部单位流动资金账户，取消其在外部专业银行开立的所有账户，统一集中在企业集团内部银行进行资金管理。
财务公司模式是在企业集团设立子公司（财务公司），作为经营部分银行业务的非银行金融机构，主要担负企业集团的理财任务。该模式要求企业集团发展到一定水平，有足够的资金实力才能出资组建，如中石化、中电力、中石油、中海油、上汽等几家财务公司，注册资本均超过10亿元。
二、实证研究
本文参照《企业效绩评价操作细则》，从企业的盈利能力、营运能力、偿债能力以及成长性，选出衡量企业绩效的8项核心指标：净资产收益率、总资产报酬率、总资产周转率、流动资产周转率、已获利息倍数、资产负债率、每股净资产增长率和总资产增长率，进行实证分析。
1.内部银行模式
选用青岛双星集团（股票代码000599）作案例，分析内部银行模式的有效性。1997年青岛双星开始实行内部银行管理制度。采用全集团资金网络化管理的办法，将集团各独立核算单位纳入该系统，同时与中国银行联网，把内部各单位的存款集中到中国银行，集团内各独立核算单位必须在内部银行开立结算户。
为比较该模式实施前后企业绩效水平，选取1995-2000年数据。首先对原始数据进行标准化处理。分析指标间的相关系数矩阵，发现指标之间存在较强的相关性：资产负债率与每股净资产增长率的r达到-0.991；总资产增长率与流动资产增长率r为0.994。所以样本数据适合做因子分析。第二步，对因子的提取分析。经过方差分析，第一个成分特征值为6.882，占全部方差的86.025%，即公共因子的贡献率为86.025%。Extraction Sums of Squared Loadings显示提取前两个因子作为主成分，特征值累计比达到100%。因此，上述8项指标可以综合成主因子F1、F2，并可得到因子载荷矩阵（见表1）。
根据表1，内部银行资金集中管理模式的因子分析模型为：
净资产收益率=-0.992F1+0.129F2；总资产报酬率=-0.923F1+0.384F2；总资产周转率=0.933F1+0.360F2；流动资产周转率=0.979F1+0.205F2；已获利息倍数=0.532F1-0.847F2；资产负债率=0.996F1+0.085F2；每股净资产增长率=-0.975F1-0.220F2；总资产增长率=0.995F1+0.097F2
第1、4和8个变量在第一个因子上载荷都很高，即第一个公共因子主要解释了这3个变量，可以解释为收益质量水平，称F1为盈利因子；第5个变量在第二个因子上的载荷高，解释为偿债能力，称F2为负债因子。
第三步，对1995-2000年的经济效益状况进行综合评价，计算主因子得分。通过因子得分系数矩阵（见表2），可得两个因子的表达式：表2 因子得分系数矩阵
F1=-0.144X1-0.134X2+0.136X3+0.142X4+0.077X5+0.145X6-0.142X7+0.145X8
F2=0.115X1+0.343X2+0.322X3+0.183X4-0.758X5+0.076X6-0.197X7+0.087X8
在原数据中SPSS可自动输出F1和F2的得分，然后将因子的信息贡献率作为权数计算综合得分，Z=0.8603F1+0.1397F2，结果为：企业绩效综合得分1998年=-0.6089；1999年=-0.3895；2000年=0.9984
自青岛双星实行内部银行模式进行资金集中管理以来，企业绩效得分逐年增长，集团的销售额每年都超过20亿元，可用于生产、经营的资金占用不过几亿元，实现了高效率的资本运营，充分调动了自有资源，深挖了内部潜力。其管理经验可以总结为：一是增强集团上下各级管理层的财务意识。在集团内部灌输运用的资金管理模式的思想，调动每个工作人员的积极性和责任感。二是相互调剂资金余缺，提高资金利用率。通过内部银行以银行吸收存款的方式把集团内部各核算单位的分散、闲置资金集中起来，再按照每个核算单位的具体发展情况，以银行发放贷款的方式将资金优先分配给业务风险小、效益好，而又急需资金的单位。三是紧密结合资金预算管理和实际需求。从资金的初始预算管理开始，本着量入为出、统筹兼顾、确保重点的原则，科学规划，严格执行预算，同时给予灵活支配的权利，做到资金和生产经营规模、市场需求相适应。四是实时监控资金状况，加强资金管理。所有的资金业务统一由内部银行与企业外商业银行办理，将集团内各单位的资金运营置于决策层的监控之下，加强内部控制，降低财务风险。
2.财务公司模式
以东航集团（股票代码600115）为例。其下设的东航集团财务有限责任公司是1995年5月28日经中国人民银行批准成立的非银行金融机构，注册资本金为4亿元人民币，在行政上受东航管理，但业务上受人民银行管理。
选取东航集团财务有限责任公司成立前后几年的财务指标，进行标准化处理后，分析相关系数矩阵：净资产收益率与总资产报酬率之间r达到0.988；总资产增长率与资产负债率r为0.996，同样适合做因子分析。总方差分析表中，第一个成分特征值为7.239，占全部方差的90.485%，即公共因子的贡献率为90.485%。且Extraction Sums of Squared Loadings表示只提取第一个因子作为主成分，特征值累计比达到90.485%。因此8项指标可以综合成主因子F1，则财务公司模式因子分析模型：净资产收益率=0.977F1；总资产报酬率=0.934F1；总资产周转率=0.886F1 ；流动资产周转率=0.826F1；已获利息倍数=0.998F1；资产负债率=-1.000F1；每股净资产增长率=0.978F1；总资产增长率=-0.997F1
8个变量在该因子上载荷都很高，且资产负债率和已获利息倍数最高，称其为负债因子。根据因子得分系数矩阵，主因子表达式：
F1=0.135X1+0.129X1+0.122X1+0.114X1+0.138X1-0.138X1+0.135X1-0.138X1
因子得分计算结果是企业绩效得分：1998年=-1.0448；1999年=0.5329；2000年=0.5119
从绩效得分结果可以看出，成立财务公司之后，东航企业绩效由负数转为正数，且增长幅度很大，非常显著地体现了财务公司管理模式的优越性。东航财务公司不断创新管理手段，改革和完善财务管理体制，已于2007年5月24日与浪潮通软签约，引进先进的财务处理软件，制定金融业务的系统解决方案，目的是实现财务、业务、人力资源等企业综合信息管理现代化，为东航财务公司的经营管理决策提供准确、及时、可靠的经济信息。
［关键词］ 资金集中管理 模式有效性 企业集团
一、模式介绍
内部银行是指企业集团引进专业银行的管理模式，设立内部银行作为内部资金管理中心。企业集团二级核算单位在内部银行设立内部单位流动资金账户，取消其在外部专业银行开立的所有账户，统一集中在企业集团内部银行进行资金管理。
财务公司模式是在企业集团设立子公司（财务公司），作为经营部分银行业务的非银行金融机构，主要担负企业集团的理财任务。该模式要求企业集团发展到一定水平，有足够的资金实力才能出资组建，如中石化、中电力、中石油、中海油、上汽等几家财务公司，注册资本均超过10亿元。
二、实证研究
本文参照《企业效绩评价操作细则》，从企业的盈利能力、营运能力、偿债能力以及成长性，选出衡量企业绩效的8项核心指标：净资产收益率、总资产报酬率、总资产周转率、流动资产周转率、已获利息倍数、资产负债率、每股净资产增长率和总资产增长率，进行实证分析。
1.内部银行模式
选用青岛双星集团（股票代码000599）作案例，分析内部银行模式的有效性。1997年青岛双星开始实行内部银行管理制度。采用全集团资金网络化管理的办法，将集团各独立核算单位纳入该系统，同时与中国银行联网，把内部各单位的存款集中到中国银行，集团内各独立核算单位必须在内部银行开立结算户。
为比较该模式实施前后企业绩效水平，选取1995-2000年数据。首先对原始数据进行标准化处理。分析指标间的相关系数矩阵，发现指标之间存在较强的相关性：资产负债率与每股净资产增长率的r达到-0.991；总资产增长率与流动资产增长率r为0.994。所以样本数据适合做因子分析。第二步，对因子的提取分析。经过方差分析，第一个成分特征值为6.882，占全部方差的86.025%，即公共因子的贡献率为86.025%。Extraction Sums of Squared Loadings显示提取前两个因子作为主成分，特征值累计比达到100%。因此，上述8项指标可以综合成主因子F1、F2，并可得到因子载荷矩阵（见表1）。
根据表1，内部银行资金集中管理模式的因子分析模型为：
净资产收益率=-0.992F1+0.129F2；总资产报酬率=-0.923F1+0.384F2；总资产周转率=0.933F1+0.360F2；流动资产周转率=0.979F1+0.205F2；已获利息倍数=0.532F1-0.847F2；资产负债率=0.996F1+0.085F2；每股净资产增长率=-0.975F1-0.220F2；总资产增长率=0.995F1+0.097F2
第1、4和8个变量在第一个因子上载荷都很高，即第一个公共因子主要解释了这3个变量，可以解释为收益质量水平，称F1为盈利因子；第5个变量在第二个因子上的载荷高，解释为偿债能力，称F2为负债因子。
第三步，对1995-2000年的经济效益状况进行综合评价，计算主因子得分。通过因子得分系数矩阵（见表2），可得两个因子的表达式：表2 因子得分系数矩阵
F1=-0.144X1-0.134X2+0.136X3+0.142X4+0.077X5+0.145X6-0.142X7+0.145X8
F2=0.115X1+0.343X2+0.322X3+0.183X4-0.758X5+0.076X6-0.197X7+0.087X8
在原数据中SPSS可自动输出F1和F2的得分，然后将因子的信息贡献率作为权数计算综合得分，Z=0.8603F1+0.1397F2，结果为：企业绩效综合得分1998年=-0.6089；1999年=-0.3895；2000年=0.9984
自青岛双星实行内部银行模式进行资金集中管理以来，企业绩效得分逐年增长，集团的销售额每年都超过20亿元，可用于生产、经营的资金占用不过几亿元，实现了高效率的资本运营，充分调动了自有资源，深挖了内部潜力。其管理经验可以总结为：一是增强集团上下各级管理层的财务意识。在集团内部灌输运用的资金管理模式的思想，调动每个工作人员的积极性和责任感。二是相互调剂资金余缺，提高资金利用率。通过内部银行以银行吸收存款的方式把集团内部各核算单位的分散、闲置资金集中起来，再按照每个核算单位的具体发展情况，以银行发放贷款的方式将资金优先分配给业务风险小、效益好，而又急需资金的单位。三是紧密结合资金预算管理和实际需求。从资金的初始预算管理开始，本着量入为出、统筹兼顾、确保重点的原则，科学规划，严格执行预算，同时给予灵活支配的权利，做到资金和生产经营规模、市场需求相适应。四是实时监控资金状况，加强资金管理。所有的资金业务统一由内部银行与企业外商业银行办理，将集团内各单位的资金运营置于决策层的监控之下，加强内部控制，降低财务风险。
2.财务公司模式
以东航集团（股票代码600115）为例。其下设的东航集团财务有限责任公司是1995年5月28日经中国人民银行批准成立的非银行金融机构，注册资本金为4亿元人民币，在行政上受东航管理，但业务上受人民银行管理。
选取东航集团财务有限责任公司成立前后几年的财务指标，进行标准化处理后，分析相关系数矩阵：净资产收益率与总资产报酬率之间r达到0.988；总资产增长率与资产负债率r为0.996，同样适合做因子分析。总方差分析表中，第一个成分特征值为7.239，占全部方差的90.485%，即公共因子的贡献率为90.485%。且Extraction Sums of Squared Loadings表示只提取第一个因子作为主成分，特征值累计比达到90.485%。因此8项指标可以综合成主因子F1，则财务公司模式因子分析模型：净资产收益率=0.977F1；总资产报酬率=0.934F1；总资产周转率=0.886F1 ；流动资产周转率=0.826F1；已获利息倍数=0.998F1；资产负债率=-1.000F1；每股净资产增长率=0.978F1；总资产增长率=-0.997F1
8个变量在该因子上载荷都很高，且资产负债率和已获利息倍数最高，称其为负债因子。根据因子得分系数矩阵，主因子表达式：
F1=0.135X1+0.129X1+0.122X1+0.114X1+0.138X1-0.138X1+0.135X1-0.138X1
因子得分计算结果是企业绩效得分：1998年=-1.0448；1999年=0.5329；2000年=0.5119
从绩效得分结果可以看出，成立财务公司之后，东航企业绩效由负数转为正数，且增长幅度很大，非常显著地体现了财务公司管理模式的优越性。东航财务公司不断创新管理手段，改革和完善财务管理体制，已于2007年5月24日与浪潮通软签约，引进先进的财务处理软件，制定金融业务的系统解决方案，目的是实现财务、业务、人力资源等企业综合信息管理现代化，为东航财务公司的经营管理决策提供准确、及时、可靠的经济信息。