论文部分内容阅读
摘 要：改革开放以来的中国金融发展对资本形成、技术创新、第三产业产值增加具有直接效应，并借助资本积累和技术创新等路径作用于产业增长、结构调整和整体经济增长。其中，技术创新是金融发展作用经济增长众多路径中的核心机制。金融发展和经济增长之间的联系是经济学研究的中心议题。
关键词：金融发展；经济增长；路径；经验分析
经济增长为国民福利增进、社会进步提供物质源泉。经济增长的首要问题是分析影响经济活动的源泉、因素，并度量它们所起作用的大小，以寻求促进经济加速增长的途径与方法。在现代经济生活中，土地、劳动力与资本等一系列的要素投入需要通过金融的联合与推动方可产生聚合功能而形成巨大的增长效应。
一、变量选取
（一）金融发展
金融发展是金融规模扩张、金融结构优化、金融效率提升、金融功能完善的动态发展过程。构建金融发展指标是合理衡量金融发展水平的基础，是讨论金融发展与经济增长之关系进而探寻其内在作用机制的前提。
（二）投资资源
为投资动员足够的资金是发展中国家经济起飞的必要条件。罗默等著名经济学家认为，“在任何情况下，尽管资本积累不再被视为贫困国家摆脱困境的灵丹妙药，然而非常清楚的是，只有社会能够在国民生产总值中保持一个相当规模的投资比例时，才能在长时期内维持适当却是强劲的收入增长率。”聚集储蓄并将其转化为投资是金融部门的基本功能。金融发展增加了资源的流动性，提升私人储蓄率，减少金融投资的交易成本，使更高比例的储蓄转化为投资。为此，我们选取每年的资本形成额作为可投资资源的替代变量。
（三）技术进步
巴杰特在19世纪就提出，英国新型技术的采用与长期投资的实施得益于其发达的金融市场。金融发展与技术的互动是推进现代经济发展的重要力量。一方面，金融对技术创新过程的渗透力、影响力与推动力越来越强，金融本身的发展已经构成技术创新发展的必要的基础条件；另一方面，技术进步已经成为金融发展的重要物质手段与依托空间。本文根据索洛余值法计算综合要素生产率作为技术进步率。
（四）经济效率
计量分析中用资本/产出比作为经济效率指标。资本产出比（IOCR）可由以下公式计算得到：IOCR=（dY/Y）/（dK/K）……（1）
（五）资本分配
金融深化增强金融市场的竞争性，提升资本的边际生产率，提高整体资源配置的效率，并最终提高生产效率。金融体系对资本分配的影响体现在两个方面：第一，提高了既定数量的有形财富或资本的配置效率，因为金融中介促使其所有权和构成发生变化；第二，提高了新资本的配置效率，因为金融中介促使新资本从生产性较低的用途转向生产性较高的用途。考虑到国际产业结构演变趋势，以下选用我国总资本增量中第三产业占比作为资本分配效率的指标。
（六）产业产值与产业结构
现代经济发展是以资本形成为核心、技术进步为动力、产业结构升级为特征的产业发展过程。金融发展的本质是金融功能的提升，其与经济增长互相作用的中心环节是金融结构优化与产业结构的优化。金融发展水平越高，产业结构升级就越快，反之亦然。产业结构升级是指第二产业和第三产业产值占GDP的比重逐渐上升的过程。在现代产业结构发展中，第一产业比重逐步下降，第三产业比重稳步上升是产业发展的基本趋势。因此，分别选用第三产业产值及其比重作为产业产值和产业结构指标。
（七）经济增长
在发展经济学中，常用人均国内生产总值作为衡量经济增长状况的指标。在我国“全面建设小康社会”的衡量标准体系中，人均国内生产总值也是一个根本性、标志性的指标。因此，以下计量分析中也选用这一指标。
二、数据选取与处理
（一）数据说明
金融发展数据根据前述方法计算得到。第一、二、三产业产值数据来自《中国统计年鉴》（2006）。产业产值、国内生产总值以及人均国内生产总值按照1978年不变价格进行换算以剔除物价变动因素。1978- 1998年的资本总量及第一、二、三产业的资本数据选自王金营的《人力资本与经济增长——理论与实证》， 1999- 2005年的数据根据其提供的方法整理得到。这样，很方便地计算出总资本增量中第三产业占比。根据索洛余值法，选取实际国内生产总值（亿元）、经济活动中的就业量（万人）、实际资本总量（亿元）等数据，对其对数回归并对殘差序列相关性进行修正后有如下函数关系： 对（2）式的残差进行单位根检验，其ADF检验值为- 5.055776，1%显著水平下的麦金农临界值为- 2.660720。因此残差为水平平稳，方程（2）不存在“伪回归”。正则化（2）式后得到如下规模收益不变生产函数：
（二）数据标化处理
为了消除各变量单位的影响，对所有原始变量进行标化，标化公式为： （4）式中，x为上述各变量， x为各变量的均值，Sx为各变量的标准差。限于篇幅，这里不罗列这些数据。
三、策略探讨
（一）提升金融产业化程度，统筹金融经济发展
金融产业是经济比较发达国家最具活力、最具辐射带动作用的产业。从国际金融产业发展趋势看，金融前台业务和后台业务加速分离，金融后台业务向产业化发展。但是，我国金融产业在产业结构中所占的比重较小，对国民经济的影响和贡献也相对较小，金融产业的产值创造功能还需要大力提升。为此，需要加快金融体制改革，切实统筹金融经济发展。一是统筹区域金融发展。要按照统筹区域经济发展的要求，科学合理配置金融资源。按照市场主导与政府助动相结合的原则，引导各地区选择金融优先发展、适度优先发展和金融经济协同发展的金融发展模式。在一定区域内，发展金融产业集群，结合城市功能定位，建设金融中心。二是统筹城乡金融发展。金融发展通过降低城乡资源要素的配置成本，提高微观经济主体的交易效率，实现在更大范围内配置金融资源，促进金融交易的潜在收益向现实收益的转化。统筹城乡发展，必须做到金融先行。要建设与城乡统筹发展相适应的现代金融服务体系，提升金融的聚散和辐射功能，当前和今后一个时期的重点和难点在于加快农村金融发展，增强金融服务“三农”的功能。三是统筹金融机构和金融市场发展。遵循外部相融、内部互补的原则，构建和完善金融体系。四是统筹金融前台业务和后台业务发展，建设金融后台支持与服务体系。 （二）加强金融机制建设，提升金融综合效能
金融机制是金融发展和金融资源配置的市场导向机制、政府的宏观金融调节机制、金融机构的经营管理机制、金融市场的运行机制以及金融系统的外部性作用机制的综合系统。金融综合效能是金融系统的自身效率与金融部门的外部影响力的综合表现，是金融功能发挥的状态和结果。要提升我国金融系统的综合效能，必须进一步健全金融机构体系，加快金融信息化建设，提升金融机构的各种服务与中介功能；推进金融市场化改革，提升金融配置资源的能力；健全金融监管体制，防范金融风险。经验结论的一条启示是，完善金融机制，提升金融综合效能必须与转变经济发展方式、转换经济发展路径统筹推进。改变投资推动工业化进而推进经济发展的路径依赖带来的资本配置失衡、效率低下的格局，充分发挥金融体系市场化配置资源的功能，是利用金融杠杆实现第一、二、三产业协同发展格局的基础性条件。
（三）提升经济发展质量和持续发展能力
根据基于技术创新的内生经济增长理论，金融部门除担负着便利储蓄转化为投资的中间人职责之外，还承担着风险资本家的职能，向风险性技术创新活动提供股权融资，从而提高技术进步率并加速经济增长。我们的经验分析结论表明，改革开放以来的金融发展与技术进步互动，共同推进了经济增长和结构调整。为提升经济发展质量和持续发展能力，需要进一步促进金融深化与技术创新的协同推进。要采取切实措施落实金融支持科学和技术发展的七条措施：加强政策性金融对自主创新的支持，引导商业金融支持自主创新，改善对中小企业科技创新的金融服务，加快发展创业风险投资事业，建立支持自主创新的多层次资本市场，支持开展对高新技术企业的保险服务，完善高新技术企业的外汇管理政策。
四、经验性结论
首先，从产业发展角度看，金融部门产出直接构成国民产值增长的组成部分。金融業作为现代服务业，无论对我国第三产业发展，还是对产业结构优化与升级都产生了直接的积极效应。
其次，我国金融发展对聚集可投资资源、优化资本配置、支持技术创新都产生了直接的积极效应，进而借助这些机制，通过产业发展和结构调整促进国民经济发展。其中，技术创新是联结金融发展和经济增长的一个核心机制，且金融发展与技术进步具有互动关系。
最后，经济增长对金融发展具有直接的正效应，结合前述金融发展对经济增长之功能，说明改革开放以来的金融制度变迁和金融发展是内生的：金融发展兼具水平效应和增长效应，金融发展内源于经济增长。
五、结语
金融经济现象之间的关系十分复杂，某一因素对另一因素的作用既有直接的影响也有间接的效应。为此，我们应用路径分析方法检验中国金融发展影响经济增长的实际效应，实证中国金融部门影响实体经济的具体路径。金融制度变迁和金融发展内源于经济增长，经济增长对金融发展具有直接的正效应。加强金融机制建设，提升金融综合效能，协同金融发展与技术创新互动构成统筹金融经济发展的着力点。
参考文献：
[1]冷艳丽. 双向直接投资的经济增长效应分析——来自中国数据的实证检验[J]. 国际商务（对外经济贸易大学学报），2017（01）.
[2]肖定健. 中国金融发展的经济增长效应与路径[J]. 今日财富，2016（07）.
[3]谢德金. 金融发展在中国经济增长中的作用研究[D].南开大学，2014（05）.
关键词：金融发展；经济增长；路径；经验分析
经济增长为国民福利增进、社会进步提供物质源泉。经济增长的首要问题是分析影响经济活动的源泉、因素，并度量它们所起作用的大小，以寻求促进经济加速增长的途径与方法。在现代经济生活中，土地、劳动力与资本等一系列的要素投入需要通过金融的联合与推动方可产生聚合功能而形成巨大的增长效应。
一、变量选取
（一）金融发展
金融发展是金融规模扩张、金融结构优化、金融效率提升、金融功能完善的动态发展过程。构建金融发展指标是合理衡量金融发展水平的基础，是讨论金融发展与经济增长之关系进而探寻其内在作用机制的前提。
（二）投资资源
为投资动员足够的资金是发展中国家经济起飞的必要条件。罗默等著名经济学家认为，“在任何情况下，尽管资本积累不再被视为贫困国家摆脱困境的灵丹妙药，然而非常清楚的是，只有社会能够在国民生产总值中保持一个相当规模的投资比例时，才能在长时期内维持适当却是强劲的收入增长率。”聚集储蓄并将其转化为投资是金融部门的基本功能。金融发展增加了资源的流动性，提升私人储蓄率，减少金融投资的交易成本，使更高比例的储蓄转化为投资。为此，我们选取每年的资本形成额作为可投资资源的替代变量。
（三）技术进步
巴杰特在19世纪就提出，英国新型技术的采用与长期投资的实施得益于其发达的金融市场。金融发展与技术的互动是推进现代经济发展的重要力量。一方面，金融对技术创新过程的渗透力、影响力与推动力越来越强，金融本身的发展已经构成技术创新发展的必要的基础条件；另一方面，技术进步已经成为金融发展的重要物质手段与依托空间。本文根据索洛余值法计算综合要素生产率作为技术进步率。
（四）经济效率
计量分析中用资本/产出比作为经济效率指标。资本产出比（IOCR）可由以下公式计算得到：IOCR=（dY/Y）/（dK/K）……（1）
（五）资本分配
金融深化增强金融市场的竞争性，提升资本的边际生产率，提高整体资源配置的效率，并最终提高生产效率。金融体系对资本分配的影响体现在两个方面：第一，提高了既定数量的有形财富或资本的配置效率，因为金融中介促使其所有权和构成发生变化；第二，提高了新资本的配置效率，因为金融中介促使新资本从生产性较低的用途转向生产性较高的用途。考虑到国际产业结构演变趋势，以下选用我国总资本增量中第三产业占比作为资本分配效率的指标。
（六）产业产值与产业结构
现代经济发展是以资本形成为核心、技术进步为动力、产业结构升级为特征的产业发展过程。金融发展的本质是金融功能的提升，其与经济增长互相作用的中心环节是金融结构优化与产业结构的优化。金融发展水平越高，产业结构升级就越快，反之亦然。产业结构升级是指第二产业和第三产业产值占GDP的比重逐渐上升的过程。在现代产业结构发展中，第一产业比重逐步下降，第三产业比重稳步上升是产业发展的基本趋势。因此，分别选用第三产业产值及其比重作为产业产值和产业结构指标。
（七）经济增长
在发展经济学中，常用人均国内生产总值作为衡量经济增长状况的指标。在我国“全面建设小康社会”的衡量标准体系中，人均国内生产总值也是一个根本性、标志性的指标。因此，以下计量分析中也选用这一指标。
二、数据选取与处理
（一）数据说明
金融发展数据根据前述方法计算得到。第一、二、三产业产值数据来自《中国统计年鉴》（2006）。产业产值、国内生产总值以及人均国内生产总值按照1978年不变价格进行换算以剔除物价变动因素。1978- 1998年的资本总量及第一、二、三产业的资本数据选自王金营的《人力资本与经济增长——理论与实证》， 1999- 2005年的数据根据其提供的方法整理得到。这样，很方便地计算出总资本增量中第三产业占比。根据索洛余值法，选取实际国内生产总值（亿元）、经济活动中的就业量（万人）、实际资本总量（亿元）等数据，对其对数回归并对殘差序列相关性进行修正后有如下函数关系： 对（2）式的残差进行单位根检验，其ADF检验值为- 5.055776，1%显著水平下的麦金农临界值为- 2.660720。因此残差为水平平稳，方程（2）不存在“伪回归”。正则化（2）式后得到如下规模收益不变生产函数：
（二）数据标化处理
为了消除各变量单位的影响，对所有原始变量进行标化，标化公式为： （4）式中，x为上述各变量， x为各变量的均值，Sx为各变量的标准差。限于篇幅，这里不罗列这些数据。
三、策略探讨
（一）提升金融产业化程度，统筹金融经济发展
金融产业是经济比较发达国家最具活力、最具辐射带动作用的产业。从国际金融产业发展趋势看，金融前台业务和后台业务加速分离，金融后台业务向产业化发展。但是，我国金融产业在产业结构中所占的比重较小，对国民经济的影响和贡献也相对较小，金融产业的产值创造功能还需要大力提升。为此，需要加快金融体制改革，切实统筹金融经济发展。一是统筹区域金融发展。要按照统筹区域经济发展的要求，科学合理配置金融资源。按照市场主导与政府助动相结合的原则，引导各地区选择金融优先发展、适度优先发展和金融经济协同发展的金融发展模式。在一定区域内，发展金融产业集群，结合城市功能定位，建设金融中心。二是统筹城乡金融发展。金融发展通过降低城乡资源要素的配置成本，提高微观经济主体的交易效率，实现在更大范围内配置金融资源，促进金融交易的潜在收益向现实收益的转化。统筹城乡发展，必须做到金融先行。要建设与城乡统筹发展相适应的现代金融服务体系，提升金融的聚散和辐射功能，当前和今后一个时期的重点和难点在于加快农村金融发展，增强金融服务“三农”的功能。三是统筹金融机构和金融市场发展。遵循外部相融、内部互补的原则，构建和完善金融体系。四是统筹金融前台业务和后台业务发展，建设金融后台支持与服务体系。 （二）加强金融机制建设，提升金融综合效能
金融机制是金融发展和金融资源配置的市场导向机制、政府的宏观金融调节机制、金融机构的经营管理机制、金融市场的运行机制以及金融系统的外部性作用机制的综合系统。金融综合效能是金融系统的自身效率与金融部门的外部影响力的综合表现，是金融功能发挥的状态和结果。要提升我国金融系统的综合效能，必须进一步健全金融机构体系，加快金融信息化建设，提升金融机构的各种服务与中介功能；推进金融市场化改革，提升金融配置资源的能力；健全金融监管体制，防范金融风险。经验结论的一条启示是，完善金融机制，提升金融综合效能必须与转变经济发展方式、转换经济发展路径统筹推进。改变投资推动工业化进而推进经济发展的路径依赖带来的资本配置失衡、效率低下的格局，充分发挥金融体系市场化配置资源的功能，是利用金融杠杆实现第一、二、三产业协同发展格局的基础性条件。
（三）提升经济发展质量和持续发展能力
根据基于技术创新的内生经济增长理论，金融部门除担负着便利储蓄转化为投资的中间人职责之外，还承担着风险资本家的职能，向风险性技术创新活动提供股权融资，从而提高技术进步率并加速经济增长。我们的经验分析结论表明，改革开放以来的金融发展与技术进步互动，共同推进了经济增长和结构调整。为提升经济发展质量和持续发展能力，需要进一步促进金融深化与技术创新的协同推进。要采取切实措施落实金融支持科学和技术发展的七条措施：加强政策性金融对自主创新的支持，引导商业金融支持自主创新，改善对中小企业科技创新的金融服务，加快发展创业风险投资事业，建立支持自主创新的多层次资本市场，支持开展对高新技术企业的保险服务，完善高新技术企业的外汇管理政策。
四、经验性结论
首先，从产业发展角度看，金融部门产出直接构成国民产值增长的组成部分。金融業作为现代服务业，无论对我国第三产业发展，还是对产业结构优化与升级都产生了直接的积极效应。
其次，我国金融发展对聚集可投资资源、优化资本配置、支持技术创新都产生了直接的积极效应，进而借助这些机制，通过产业发展和结构调整促进国民经济发展。其中，技术创新是联结金融发展和经济增长的一个核心机制，且金融发展与技术进步具有互动关系。
最后，经济增长对金融发展具有直接的正效应，结合前述金融发展对经济增长之功能，说明改革开放以来的金融制度变迁和金融发展是内生的：金融发展兼具水平效应和增长效应，金融发展内源于经济增长。
五、结语
金融经济现象之间的关系十分复杂，某一因素对另一因素的作用既有直接的影响也有间接的效应。为此，我们应用路径分析方法检验中国金融发展影响经济增长的实际效应，实证中国金融部门影响实体经济的具体路径。金融制度变迁和金融发展内源于经济增长，经济增长对金融发展具有直接的正效应。加强金融机制建设，提升金融综合效能，协同金融发展与技术创新互动构成统筹金融经济发展的着力点。
参考文献：
[1]冷艳丽. 双向直接投资的经济增长效应分析——来自中国数据的实证检验[J]. 国际商务（对外经济贸易大学学报），2017（01）.
[2]肖定健. 中国金融发展的经济增长效应与路径[J]. 今日财富，2016（07）.
[3]谢德金. 金融发展在中国经济增长中的作用研究[D].南开大学，2014（05）.