经常私下与投资者们交流心得。谈及投资策略都引经据典;提到走势预测,均信心满满;然而,讨论实际回报率时,大多则虚以委蛇。另一方面,理财专业人士为客户作长期投资规划时,预期回报率是避不开的要素:如今的专家们多提每年20%的目标回报率。
　　实际情况如何?有一个简易的算法叫“72法则”,就是用72除以年收益增长率,就可以得出资金翻番时间。也就是说,如平均每年回报率为20%,大约3年半资金翻倍。如此说来,有一定原始资本,再给予充分时间,通过投资股市成为千万富翁并非难事。然而实际情况却是,无论公开数据亦或身边实例,通过直接投资股市成为的千万富翁者却如晨星般寥寥。
　　是市场没有机会吗?
　　20年来,中国GDP增速世界领先,以此为背景的股市长期表现不俗:上证指数平均年涨幅为16.23%(彭博资讯数据,1990年12月31日到2010年6月30日),这一回报率甚至高于在“股神”巴菲特亲自掌舵的伯克夏哈撒韦投资公司A类股份同期15.96%的年均回报率。
　　为什么投资者总体实际长期投资收益不如理想?有人简单地以股市走势难测敝之。
　　股市难测是事实:2007年年初普遍预测上证指数的极限在4000至4500点之间;实际最高点为6124点;2008年年初万点论大有市场,然而上证指数却单边向下到1664点;踏入2009年,大多认为反弹后仍会反复向下,而实际年末点位却是3277。看来,预测股市走势,除非靠“章鱼”,否则难有胜数。
　　与其预测走势做趋势投资者,还不如做价值投资者,在股价低于合理估值时买入,高于合理估值时卖出,这就是真正意义上的“低买高卖”。虽然,衡量合理的指标(市盈率P/E、市净率P/B、市盈率与增长比值PEG、又或是未来现金流现值)并不算太复杂,然而投资纪律的执行不力往往令“低买高卖”这一几乎耳熟能详的“简单”操作策略几乎成为不可能完成的任务。投资者在A股估值超越70倍市盈率之际不觉恐惧敢于坚守,而目前沪深动态估值仅十多倍市盈率之际因犹豫或害怕而错失战机。究其根源, 人的贪婪与恐惧本性使然。
　　如何跳出误区, 坚守纪律是关键。被称为A股“国家队”的社保及保险资金因紧跟政策和严守纪律而屡战屡胜就是一个很好的范例。
　　上半年宏观数据显示,GDP 增长率在一季度为11.9%、二季度为10.3%;而7月的CPI创年内新高,达到3.3%,显示通胀预期仍未消退。货币政策的走向面临两难,显然不利于今年后半段股市。然而,经济增长幅度的放缓,会缓解政策收紧的压力,这又会对股市有利。两者叠加,短期内情况复杂。不少投资者想知道今年后半段走势从而决定投资策略,然而,“温故而知新”,不难预计:虽然现在对股市在年底前的走向有不同版本的预测,但对走势主流预测的失准,估计又是大概率事件!既然短期走势飘忽难测,那么在投资策略上,还是着眼于相对长远吧。
　　如果真正采用价值投资的方法论,建议看7月31日的数据:上证指数的平均动态市盈率PE为15, 远在历史的平均水平35以下,市净率PB为2.2, 也远低于历史的平均水平的3.6。
　　显然,从估值角度,是一个可以作长期打算的买入点。这时候,纪律的执行力度将决定是否买入。如果决定买入,那就作长期持有的打算吧!至于什么时候卖出,那就还是看估值吧,当平均动态市盈率和市净率升至在历史的平均水平以上时,执行卖出的纪律又是成功的关键了。
　　在具体到行业的投资策略上,6000亿的西部大开发政策和5 万亿的新能源战略会令相关行业长期受益。由于经济结构调整的因素,对低端且劳动力密集的制造业,例如服装、电子元器件、汽车零部件等应持较谨慎态度;而其他一些高端的出口行业(医疗器械、建筑设备等),受劳动力成本增加的压力不会太大,加上中国出口有长期持续增长的前景,可以继续看好。