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编者按
股谚云:五穷六绝七翻身。从历史走势看,6月份时点较为敏感,6月份的A股市场自带变盘属性,那今年的6月A股又将如何演绎呢?本刊特约作者孙建波认为,当前以及下半年的A股将呈现弱势震荡行情,但进一步下探空间有限。在他看来,蓝筹仍需调整,投资机会仍在成长股。本刊特约阳勇则建议投资者关注医药板块,当前市场调整,许多优质企业被错杀,正是买入良机。
A股卧倒别只怪“黑天鹅”乱飞
沪综指5月30日最低跌至19个月以来新低,“结构性牛市”的主流判断彻底被证伪。即使未有全球金融“黑天鹅”乱飞,在去壳资源化和去散户化进程完成之前,A股估值中枢亦很难见底。
制度熊市未完难赚钱
中国宏观经济和企业盈利双双超预期增长,A股慢牛梦仍是画饼。1-4月全国工业企业利润累计同比增长15%,比1-3月加快3.4个百分点。与宏观经济密切相关的权重周期股跌跌不休,整体估值已是全球较低甚至最低和历史最低,仍被市场抛售。
截至31日,银行、煤炭、钢铁、保险和地产板块的动态市盈率分别为5.88倍、9.33倍、10.18倍、12.32倍和17.3倍,前5个月累计跌幅分别为5.93%、15.27%、12.7%、17.76%和12.34%,曾经流行的“新周期”论点亦告破产。以医药和食品板块(二者动态市盈率分别为35倍和28倍)为首的大消费概念重回舞台中心,顶着高成长和逆周期强防御的招牌,年内涨幅分别为14%和9.68%。
5月下旬,沪综指以日K线6连阴的暴跌,吞噬了去年的涨幅。“漂亮50”扛不起“结构性牛市”,预示中国股市结构调整和估值重构道阻且长。吊诡的是,反映中国概念股表现的MSCI中国指数早已反客为主,成为中国经济的晴雨表。截至5月31日,MSCI中国指数和MSCI中国A股指数在过去一年里的涨幅分别为25%和11%,今年前5个月的涨幅分别是1.82%和-7.54%。中概股强势,在于龙头恒强。在美上市的阿里巴巴去年大涨96%,今年以来仍上涨14.8%。
A股弱勢,与其怪罪于中美贸易战或中国金融去杠杆,甚至意大利股债双杀的“黑天鹅”事件,不如归结于制度熊市未终结——在“全流通负利催生存量博弈市场”和“强监管逼迫壳资源贬值”等多重挤压之下,估值中枢均未见底。同股同权的工行A股和H股的年内涨幅分别为-8.71%和+3.34%,A股较H股折价1.05%。恒生AH股溢价指数年内下跌8.39%,正是港股强A股弱的缩影。
存量博弈开启肉搏战
美股强,港股强,A股跟跌不跟涨,如烂泥扶不上墙。A股本月正式进入MSCI指数,会否带来新气象?上证所总经理蒋锋称,上证所将坚定不移地推进国际化进程,积极探索交易所国际化的新模式、新思路。
A股列车提速国际化,市场生态剧变,破瓶烂罐们人见人弃。乐观者看到的是国际资金或提升蓝筹A股的配置性溢价,悲观者看到的是本土机构将抛售非核心资产,小盘、新股、绩差股和题材股将面临折价风险。较谨慎的预测是,国际资金增援缓慢,本土机构决然“弃旧”,非核心资产估值水平速降。
5月30日,沪综指最低跌至3041点,个股羸弱头部远差于指数。以此基点和2016年2月29日2638点来对比可见,在2016年之前上市的2794只可比个股中,有1735只创出2638点以来新低,占比达62.10%。A股壳资源价格下限,由2015年时峰值的逾30亿元,本周最低跌至10.88亿元(深沪两市最低市值的股票*ST圣莱的30日收盘价)。两市有121只股票市值少于20亿元,多数股价在历史低位区。
可以说,热门50股(价值50抑或成长50)的短线急涨,难以掩盖逾3000只股票中长线估值下行。市场赚钱效应日益枯竭,令存量博弈进入“短平快”的肉搏战。短线热钱撤离的板块,多是一地鸡毛。
海外资金难成救市主
股谚云:五穷六绝七翻身。从历史走势看,大行情往往在红5月登顶,在6月份暴跌——1997年的峰值1756点、2001年的峰值2245点和2015年峰值5178点,皆出在6月份,都曾是中长期的高点。6月份易成为敏感期,不仅是短线热钱归还银行拆借资金的时点,也是宏观调控和股市监管政策频现的窗口期。
6月份的自带变盘属性,会否在今年重现?乐观来看,MSCI样本股短线有望溢价,从而拉动权重A股企稳。截至2017年年底,全球总计有13.9万亿美元的资金在跟踪MSCI相关指数。不过,天上的馅饼看上去很大,可有多少砸进A股市场呢?这要看慢牛格局能否确立,能否带来长期稳定的赚钱效应?
谨慎的观点则是MSCI概念早已提前炒作,见光死的几率变大。统计显示,5月以来,借道沪股通、深股通的海外资金净流入额逾400亿元,刷新单月北向资金净流入的历史新高,可这并未扮演救市主角色,一举扭转A股的弱市格局。目前,国际贸易摩擦升级,新兴市场股债双杀频现,海外资金大进后一旦大出,或让A股市场更为脆弱。毕竟,深沪股市能与1997年亚洲金融危机和2007年全球金融危机中擦肩而过,主因是市场封闭、本土机构主导话语权,以及对救市政策一呼百应。类似防火墙会否因股市国际化而减弱,值得关注。