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7月20日，当宏观调控政策的第二只靴子落下后，股市一扫阴霾，开始一路上扬，并在7月26日一举达到了4371的历史最高点。此番上涨，是下一波大涨的前奏，还是正酝酿着下一波的回调？当前，股市面临的最大风险又是什么？国海富兰克林基金管理公司潜力组合基金经理朱国庆对以上问题作出了详细的解读。
朱国庆：现任国海富兰克林基金管理公司潜力组合基金基金经理。复旦大学经济学硕士和应用数学学士；曾任国海富兰克林中国收益基金基金经理助理和弹性市值基金基金经理助理；平安证券资本市场部销售交易经理和大鹏证券投资银行部项目经理，主持和参与了多起IPO、再融资及公司购并项目。
股市最大的变数还在于政策
私人理财：7月20日，国家推出双率政策后，股市出现了一波上涨行情，有人认为政策出台利空出尽，股市将结束前一段时间的低迷状态开始走高，但也有人认为调整还不够，股市还有进一步调整的需要，请问，您认为此次宏观政策的出台对今后市场走势有什么影响？
朱国庆：我认为股市的发展应该从长远的眼光来看。中国的A股市场将长期持续向好，即使当中出现调整大跌，也不能改变这一趋势。
而近期，股市通过两个月的调整和几次探底后，投资者的信心得到了一定的恢复，这从近期板块轮动速度加快可以清晰地看出。尤其前一阶段跌幅较大的钢铁、电力板块开始出现大涨行情，而前期被“腰斩”的中小股，也都表现抢眼，这些迹象表明了短期资金已经重拾信心并开始活跃，目前中国的股市并不缺钱，缺的是信心，投资者信心的恢复对近期股市有极好的带动作用。
此外，中报业绩也超出了人们的预期。而管理层在出台印花税政策后，对股市也都采取了安抚的措施，即便当经济过热的数据出台后，其对经济的评价也没有出现严厉的措词，管理层的态度被看成是近期股市较为稳定的因素。从以上因素来看，我对股市的近期走势比较乐观。
私人理财：在双率政策出台之前，因投资者担心调控政策太严厉，导致了前期股市震荡，在国家结束了这一轮宏观调控后，您认为当下中国股市最大的风险是什么，投资者应该如何应付？
朱国庆：从5.30的调整投资者也能明显感受到，中国的股市还是一个政策市，目前中国股市的最大风险也在于政策。
而国家的宏观调控的政策并没有就此结束。尤其在宏观经济处于过热的情形下：各项经济指标如CPI超过了警戒线、顺差进一步加大等，宏观调控在下半年还将持续。
一般而言，到了三季度各项经济指标都会出现回落，但如果7、8月份经济仍保持高位运行，国家将会出台更严厉的紧缩政策对经济进行调控，虽然这些政策并不一定是针对股市的，但股市也必将受到影响。
此外，国家是否进一步调高钢铁行业出口退税税率，以及对高耗能行业进行税率调控，都会直接对上市公司的业绩造成大的影响。
还有，股市如果再次出现大幅暴涨，不排除将会出现针对股市的调整。当然，像印花税那样严厉的措施应该不会再次出现，但管理层可以通过加快海外红筹股回归、限制新基金发行等政策，抑制股市的快速上涨。
每次调整都是买入的好时机
私人理财：面对股市的调控，一般投资者可以采取什么样的投资策略进行规避？
朱国庆：目前的股市处于宽幅的震荡中，政策调控虽然可以预期，但想完全规避掉其中的风险不大可能。经过这轮调整我们发现，有人可能在5月份股市达到4000点的时候成功逃顶，但却未必能逃过6.20的那波调整，即便两次大跌都能顺利躲过，但也必然会踏空这轮上涨的行情，所以想要利用股市的震荡做低买高卖进行套利并不现实，这样反复操作，反而会加大投资的风险。
我认为在这样的格局下进行投资，最好的方法还是在明确目前长期的牛市不会改变的前提下，对有价值的股票进行投资并长期持有，而每次股市出现大幅调整的时候，也都是买入的好时机，这样投资者可以在投资中获得较高的收益。
私人理财：我们注意到，您所管理的国海富林潜力组合基金于今年3月22日成立，当时的股市正处于不断攀升的高位，而后便经历了5.30的大跌，6月中，潜力组合在同批成立的股票型基金中名列第一，请问您当时采取的操作策略是什么？对于当下的股市，您旗下基金的仓位将有怎样的变化？在做投资时，哪些是您最重要的考量因素？请谈谈您投资都有哪些心得或好方法？
朱国庆：潜力组合基金的规模较大，成立之初的规模接近100亿，为了确保基金初期的稳定运作，我们在行业配置及股票配置上采取了相对均衡和分散的策略，前十大股票占基金总规模的比重约为30%。在具体的配置和选股上，我们运用了GARP（合理价值成长策略）策略，主要配置在五个成长性较高但估值相对合理的行业：房地产、机械设备、电力、煤炭和食品饮料，而这样的配置证明了我们当时的投资策略是成功的。
而在建仓初期，由于面对着高位的压力，潜力组合基金建仓速度较慢，但到5.30调整后，我们的仓位达到了90％，并打算在近期增至95％。不过以当前市场的情形，考虑到股市在突破高位后，会有一定的风险，我们短期内有可能会适当减仓。但这只也是暂时的做法，因为我们长期看好A股市场，在宏观经济没有出现本质改变的前提下，坚信股市将长期向好不会改变。
而对于今后的投资，建议投资者把握好两条主线，第一是关注在国家经济增长中长期获益的行业，如消费、机械等；第二条主线是得益于经济增长需要资产重估的行业，如金融、房地产、证券等行业。此外，在国家经济发展中急需的资源品，如煤炭、石油和电力的板块也可以长期关注。
一般投资者首选公募基金
私人理财：上半年，私募基金因表现出色而倍受关注，但在5.30调整后，有报道称，私募基金在股市调整阶段表现不如公募基金，请问您认为是什么原因导致了这一结果？您认为公募基金与私募基金之间相比，其中的优劣在哪里？
朱国庆：关于5.30调整后，私募不如公募基金的说法，我不知到是否有权威的数据可以证明，但我认为只用短期的业绩做比较，说哪个更好，我认为意义不大。而公募基金和私募基金之间由于追求的回报不同、业绩考评不一样、对投资方式及对仓位限制不一，导致了其投资结果会出现较大差异，总体而言，私募基金比公募基金对风险的控制更加谨慎。
首先，在回报方面，私募基金追求的是绝对回报，而公募基金追求的是相对回报。譬如说，私募基金和私募基金的收益都达到了100％，在私募基金而言，这就是绝对的回报了，但公募基金中，如果有其他的公募基金达到了200％的收益，那么这只公募基金只获得100％的收益都算是失败。正因为此，私募基金在获得了100％的绝对回报后，当意识到市场有风险的时候，可以坚决清仓以规避风险。
其次，公、私募基金对业绩考评要求也不一样。公募基金之间每隔一段时间会有一个业绩排行，投资者会根据这些业绩排行来选择基金，这给基金经理在短期内投资造成一定的压力，但私募基金并没有这方面的困扰，他们可以根据自己的判断，坚持投资方向进行长期持有。从长期来看，这样可以获得更高的收益。
最后，在投资组合和仓位控制上，双方的要求也并不一样。公募基金规定在投资时，需要做投资组合，但私募基金并没有这方面的硬性规定，私募基金可以根据需要，将投资集中在几只甚至一只股票上，以获取更高的收益。
而公募基金的投资仓位要求最少不低于60％，但私募则可以完全进行清仓，所以，利用仓位调整抵御风险，私募基金要更有利些。而5.30后私募基金投资收益不如公募这个报道如果属实的话，那有可能是大多私募基金在3000-3500点意识到风险时全部清仓，以致错过了后面的行情也极有可能。
私人理财： 那么，对于公、私募基金之间投资者该如何选择呢？
朱国庆：对于一般投资者而言，公募基金最大的优势在于其投资非常透明，而且处于各方的监管下，可以最大程度上保证投资者的资金安全，而且门槛也比较低，所以，一般投资人可以放心的将钱交给基金公司，让基金公司的优秀投资人对资金进行管理，以获得稳定、安全的投资回报。
朱国庆：现任国海富兰克林基金管理公司潜力组合基金基金经理。复旦大学经济学硕士和应用数学学士；曾任国海富兰克林中国收益基金基金经理助理和弹性市值基金基金经理助理；平安证券资本市场部销售交易经理和大鹏证券投资银行部项目经理，主持和参与了多起IPO、再融资及公司购并项目。
股市最大的变数还在于政策
私人理财：7月20日，国家推出双率政策后，股市出现了一波上涨行情，有人认为政策出台利空出尽，股市将结束前一段时间的低迷状态开始走高，但也有人认为调整还不够，股市还有进一步调整的需要，请问，您认为此次宏观政策的出台对今后市场走势有什么影响？
朱国庆：我认为股市的发展应该从长远的眼光来看。中国的A股市场将长期持续向好，即使当中出现调整大跌，也不能改变这一趋势。
而近期，股市通过两个月的调整和几次探底后，投资者的信心得到了一定的恢复，这从近期板块轮动速度加快可以清晰地看出。尤其前一阶段跌幅较大的钢铁、电力板块开始出现大涨行情，而前期被“腰斩”的中小股，也都表现抢眼，这些迹象表明了短期资金已经重拾信心并开始活跃，目前中国的股市并不缺钱，缺的是信心，投资者信心的恢复对近期股市有极好的带动作用。
此外，中报业绩也超出了人们的预期。而管理层在出台印花税政策后，对股市也都采取了安抚的措施，即便当经济过热的数据出台后，其对经济的评价也没有出现严厉的措词，管理层的态度被看成是近期股市较为稳定的因素。从以上因素来看，我对股市的近期走势比较乐观。
私人理财：在双率政策出台之前，因投资者担心调控政策太严厉，导致了前期股市震荡，在国家结束了这一轮宏观调控后，您认为当下中国股市最大的风险是什么，投资者应该如何应付？
朱国庆：从5.30的调整投资者也能明显感受到，中国的股市还是一个政策市，目前中国股市的最大风险也在于政策。
而国家的宏观调控的政策并没有就此结束。尤其在宏观经济处于过热的情形下：各项经济指标如CPI超过了警戒线、顺差进一步加大等，宏观调控在下半年还将持续。
一般而言，到了三季度各项经济指标都会出现回落，但如果7、8月份经济仍保持高位运行，国家将会出台更严厉的紧缩政策对经济进行调控，虽然这些政策并不一定是针对股市的，但股市也必将受到影响。
此外，国家是否进一步调高钢铁行业出口退税税率，以及对高耗能行业进行税率调控，都会直接对上市公司的业绩造成大的影响。
还有，股市如果再次出现大幅暴涨，不排除将会出现针对股市的调整。当然，像印花税那样严厉的措施应该不会再次出现，但管理层可以通过加快海外红筹股回归、限制新基金发行等政策，抑制股市的快速上涨。
每次调整都是买入的好时机
私人理财：面对股市的调控，一般投资者可以采取什么样的投资策略进行规避？
朱国庆：目前的股市处于宽幅的震荡中，政策调控虽然可以预期，但想完全规避掉其中的风险不大可能。经过这轮调整我们发现，有人可能在5月份股市达到4000点的时候成功逃顶，但却未必能逃过6.20的那波调整，即便两次大跌都能顺利躲过，但也必然会踏空这轮上涨的行情，所以想要利用股市的震荡做低买高卖进行套利并不现实，这样反复操作，反而会加大投资的风险。
我认为在这样的格局下进行投资，最好的方法还是在明确目前长期的牛市不会改变的前提下，对有价值的股票进行投资并长期持有，而每次股市出现大幅调整的时候，也都是买入的好时机，这样投资者可以在投资中获得较高的收益。
私人理财：我们注意到，您所管理的国海富林潜力组合基金于今年3月22日成立，当时的股市正处于不断攀升的高位，而后便经历了5.30的大跌，6月中，潜力组合在同批成立的股票型基金中名列第一，请问您当时采取的操作策略是什么？对于当下的股市，您旗下基金的仓位将有怎样的变化？在做投资时，哪些是您最重要的考量因素？请谈谈您投资都有哪些心得或好方法？
朱国庆：潜力组合基金的规模较大，成立之初的规模接近100亿，为了确保基金初期的稳定运作，我们在行业配置及股票配置上采取了相对均衡和分散的策略，前十大股票占基金总规模的比重约为30%。在具体的配置和选股上，我们运用了GARP（合理价值成长策略）策略，主要配置在五个成长性较高但估值相对合理的行业：房地产、机械设备、电力、煤炭和食品饮料，而这样的配置证明了我们当时的投资策略是成功的。
而在建仓初期，由于面对着高位的压力，潜力组合基金建仓速度较慢，但到5.30调整后，我们的仓位达到了90％，并打算在近期增至95％。不过以当前市场的情形，考虑到股市在突破高位后，会有一定的风险，我们短期内有可能会适当减仓。但这只也是暂时的做法，因为我们长期看好A股市场，在宏观经济没有出现本质改变的前提下，坚信股市将长期向好不会改变。
而对于今后的投资，建议投资者把握好两条主线，第一是关注在国家经济增长中长期获益的行业，如消费、机械等；第二条主线是得益于经济增长需要资产重估的行业，如金融、房地产、证券等行业。此外，在国家经济发展中急需的资源品，如煤炭、石油和电力的板块也可以长期关注。
一般投资者首选公募基金
私人理财：上半年，私募基金因表现出色而倍受关注，但在5.30调整后，有报道称，私募基金在股市调整阶段表现不如公募基金，请问您认为是什么原因导致了这一结果？您认为公募基金与私募基金之间相比，其中的优劣在哪里？
朱国庆：关于5.30调整后，私募不如公募基金的说法，我不知到是否有权威的数据可以证明，但我认为只用短期的业绩做比较，说哪个更好，我认为意义不大。而公募基金和私募基金之间由于追求的回报不同、业绩考评不一样、对投资方式及对仓位限制不一，导致了其投资结果会出现较大差异，总体而言，私募基金比公募基金对风险的控制更加谨慎。
首先，在回报方面，私募基金追求的是绝对回报，而公募基金追求的是相对回报。譬如说，私募基金和私募基金的收益都达到了100％，在私募基金而言，这就是绝对的回报了，但公募基金中，如果有其他的公募基金达到了200％的收益，那么这只公募基金只获得100％的收益都算是失败。正因为此，私募基金在获得了100％的绝对回报后，当意识到市场有风险的时候，可以坚决清仓以规避风险。
其次，公、私募基金对业绩考评要求也不一样。公募基金之间每隔一段时间会有一个业绩排行，投资者会根据这些业绩排行来选择基金，这给基金经理在短期内投资造成一定的压力，但私募基金并没有这方面的困扰，他们可以根据自己的判断，坚持投资方向进行长期持有。从长期来看，这样可以获得更高的收益。
最后，在投资组合和仓位控制上，双方的要求也并不一样。公募基金规定在投资时，需要做投资组合，但私募基金并没有这方面的硬性规定，私募基金可以根据需要，将投资集中在几只甚至一只股票上，以获取更高的收益。
而公募基金的投资仓位要求最少不低于60％，但私募则可以完全进行清仓，所以，利用仓位调整抵御风险，私募基金要更有利些。而5.30后私募基金投资收益不如公募这个报道如果属实的话，那有可能是大多私募基金在3000-3500点意识到风险时全部清仓，以致错过了后面的行情也极有可能。
私人理财： 那么，对于公、私募基金之间投资者该如何选择呢？
朱国庆：对于一般投资者而言，公募基金最大的优势在于其投资非常透明，而且处于各方的监管下，可以最大程度上保证投资者的资金安全，而且门槛也比较低，所以，一般投资人可以放心的将钱交给基金公司，让基金公司的优秀投资人对资金进行管理，以获得稳定、安全的投资回报。