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2009年中国政府果断出手,成功抵御金融危机。我们2009年的许多预测和政策判断得到验证。在2008年底各机构对于中国经济一片悲观之际,我们预测2009年“保八”有望;认为通缩只是短期现象,11月份通胀转正如期而至;政府应通过打折消费券来刺激消费,其后出台的家电下乡、以旧换新与打折消费券如出一辙。
2010年全球经济继续好转,但可持续性复苏仍任重道远。预计美国2010年GDP增长26%,内外需求更加平衡,但走势略呈前高后低,通胀保持温和。欧元区经济增长将更为迟缓,全年GDP增速可望达1%,仍有通缩风险。新兴市场经济复苏则遥遥领先,中印表现尤为突出,全球风险偏好可能继续倾斜于包括中国在内的新兴经济体。中国政策自2009年下半年主动防御资产价格泡沫,有效降低了2010年风险。
2010年中国高增长温通胀,从过去投资和出口拉动的增长方式,逐步转变为依靠消费拉动。预计经济增长10%,消费将是最重要亮点。中央经济工作会议将增加居民消费列为重中之重,政府今年剩余的刺激资金将更多安排于促消费而非投资,包括对家电、汽车等鼓励消费政策加大力度;提高农民收入;增加社会保障投入,提高退休养老金,加快医疗体制改革。近年来,沿海企业转移内地,带动中西部就业和消费。而同时沿海地区腾笼换鸟、产业升级明显,服务业、高新技术产业成为其新增长亮点,也有利于沿海的就业和消费。此外,消费信贷的发展也将进一步推动消费,与中国文化接近的日本、韩国,其消费信贷都是在人口红利后期起飞。中国目前正处于该阶段,20—30岁年轻人占比上升,在政策扶持下,消费信贷有望起飞。我们预计2010年消费增速由2009年的92%上升至98%,对GDP的拉动升至44个百分点。
2010年投资增速不会大幅回落。大量在建项目仍需完工。房屋销售的大幅增长,以及中小城市户籍制度改革加速城镇化,将带动房地产投资以及与房地产相关的消费和建材行业。此外,外需好转带动出口有所反弹,2010年将增长10%,略呈前高后低。通胀上升至3%仍属温和,全年呈倒V型走势。
货币政策逐步转向稳健,但总体流动性依然较为宽松。2010年新增贷款预计降至7.5万亿,但我们估算企业2009年有大量未用贷款,可用资金堪比2009年。货币扩张的另一条腿——外汇流入也将发挥更重要作用,预计M2增长仍将达到20%。应对通胀上升,政府将首先采取行政措施,货币政策将优先使用数量型措施,譬如央票以及存款准备金率;但加息等价格性措施将较为滞后。汇率方面,从出口表现、输入型通胀、以及国际压力3个方面分析,3月、4月份可能开始升值,全年人民币对美元升值3—5%。
2009年4季度看政策,2010年1季度看资金。我们去年11月份就提示年底紧缩预期将打击市场情绪。如果将上年4季度称为政策市,2010年1季度就将转为资金市。首先,流动性呈现跳跃性上升,1季度贷款可能大幅反弹至2.5~3万亿。其次,企业盈利将大幅上扬——历次经济复苏初期,通缩转通胀,企业利润都强劲增长。两者均有利于资产价格上涨。
2010年全球经济继续好转,但可持续性复苏仍任重道远。预计美国2010年GDP增长26%,内外需求更加平衡,但走势略呈前高后低,通胀保持温和。欧元区经济增长将更为迟缓,全年GDP增速可望达1%,仍有通缩风险。新兴市场经济复苏则遥遥领先,中印表现尤为突出,全球风险偏好可能继续倾斜于包括中国在内的新兴经济体。中国政策自2009年下半年主动防御资产价格泡沫,有效降低了2010年风险。
2010年中国高增长温通胀,从过去投资和出口拉动的增长方式,逐步转变为依靠消费拉动。预计经济增长10%,消费将是最重要亮点。中央经济工作会议将增加居民消费列为重中之重,政府今年剩余的刺激资金将更多安排于促消费而非投资,包括对家电、汽车等鼓励消费政策加大力度;提高农民收入;增加社会保障投入,提高退休养老金,加快医疗体制改革。近年来,沿海企业转移内地,带动中西部就业和消费。而同时沿海地区腾笼换鸟、产业升级明显,服务业、高新技术产业成为其新增长亮点,也有利于沿海的就业和消费。此外,消费信贷的发展也将进一步推动消费,与中国文化接近的日本、韩国,其消费信贷都是在人口红利后期起飞。中国目前正处于该阶段,20—30岁年轻人占比上升,在政策扶持下,消费信贷有望起飞。我们预计2010年消费增速由2009年的92%上升至98%,对GDP的拉动升至44个百分点。
2010年投资增速不会大幅回落。大量在建项目仍需完工。房屋销售的大幅增长,以及中小城市户籍制度改革加速城镇化,将带动房地产投资以及与房地产相关的消费和建材行业。此外,外需好转带动出口有所反弹,2010年将增长10%,略呈前高后低。通胀上升至3%仍属温和,全年呈倒V型走势。
货币政策逐步转向稳健,但总体流动性依然较为宽松。2010年新增贷款预计降至7.5万亿,但我们估算企业2009年有大量未用贷款,可用资金堪比2009年。货币扩张的另一条腿——外汇流入也将发挥更重要作用,预计M2增长仍将达到20%。应对通胀上升,政府将首先采取行政措施,货币政策将优先使用数量型措施,譬如央票以及存款准备金率;但加息等价格性措施将较为滞后。汇率方面,从出口表现、输入型通胀、以及国际压力3个方面分析,3月、4月份可能开始升值,全年人民币对美元升值3—5%。
2009年4季度看政策,2010年1季度看资金。我们去年11月份就提示年底紧缩预期将打击市场情绪。如果将上年4季度称为政策市,2010年1季度就将转为资金市。首先,流动性呈现跳跃性上升,1季度贷款可能大幅反弹至2.5~3万亿。其次,企业盈利将大幅上扬——历次经济复苏初期,通缩转通胀,企业利润都强劲增长。两者均有利于资产价格上涨。