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摘要: 美国实施“定量宽松”货币政策，既是一种保护主义的经济行为，也是一种纵容美元贬值的不负责行为。对美国的“定量宽松”货币政策对我国的影响进行充分的认识，并提出相应的对策，对于促进我国经济的健康发展，具有重要的现实意义。
关键词:定量宽松 货币政策 消极影响 措施建议
2009年3月18日美联储实施了惊动世界的经济决策，即宣布购进价值3000亿美元的长期国债与价值为1.25万亿美元的抵押贷款证券。随后于3月23日美国又实施旨在处理金融机构“有毒资产”的“解毒”计划。这些经济决策的实质内涵是进一步释放流动性，由此美国进入了“定量宽松”货币政策的实施时期。对美国的“定量宽松”货币政策对我国的影响进行充分的认识，并提出相应的对策，对于促进我国经济的健康发展，具有重要的现实意义。
一、“定量宽松”货币政策的内涵与实质
“定量宽松”货币政策是指，货币当局向市场注资以增加货币供给量和释放流动性的货币政策手段。“定量宽松”货币政策的核心在于通过增加货币供应量和资本市场的规模，以加大市场的流动性，进而推动实体经济的复苏。纵观实施的情况，推行“定量宽松”货币政策成为货币当局大肆印制钞票、大幅增加货币供应量的借口。从这个意义上讲，“定量宽松”货币政策实际上是货币当局所推行的金融领域中的保护主义政策，这与贸易领域中的保护主义政策具有相同的实质，并且二者互为补充，构成了较为完整的体系。无论是何种形式的保护主义，其实质都是片面注重国家的核心利益，而将世界经济和金融的全局状况置于不顾。
二、“定量宽松”货币政策对我国的消极影响
在全球经济和金融的一体化程度日益加深的背景下，美国的“定量宽松”货币政策对我国的外汇储备、物价和出口等宏观经济产生了较大的负面影响。
（一）外汇储备缩水
中国拥有的美元外汇储备现在已达2万亿，其中，中国所持有的美元证券类资产早已超过1.3万亿。自2009年以来，美国发行了大量国债并且向市场注入了大量的流动性，导致美元大幅贬值。相应地，中国外汇储备资产的价值也大幅缩水。
此外，SDR的币种结构较为单一和美元在SDR中的比重较大也是我国外汇储备资产缩水的原因之一。1969年创立的SDR的现有结构是：美元占44%，欧元占34%，英镑占11%，日元占11%。通过计算这四种货币的加权平均值，即可得到SDR的价值。SDR的创立已有40余年，但其币种构成没有扩大，尤其是美元在SDR的构成比重仍占大头，因此持有美元资产仍然有风险压力。
（二）输入通货膨胀
美国的“定量宽松”货币政策使中国面临输入型通货膨胀的压力。美元的贬值，导致海外的大量“热钱”流入我国，由于海外的“热钱”拥有诸多载体，并且其规模和走向的隐蔽性极强，中国面临的输入型通货膨胀的压力进一步增强。再者，采取增加信贷与货币投放量等逆向调节措施原本是为了应对世界性的金融危机与经济衰退对国内经济的消极影响，但是，在“定量宽松”货币政策的大环境中，中国所推行的“积极财政政策”与“适度宽松货币政策”对于我国的通货膨胀产生了推波助澜的作用。
（三）出口压力加大
美国的“定量宽松”货币政策直接导致了美元的贬值，这使得中国的出口面临下行的压力。同时，美元的贬值也在很大程度上降低了中国出口产品的美元价值。这些都减少了中国外汇资产价值的增长率。出口的下降极大地压缩了出口企业的利润空间，甚至导致了企业的亏损，影响了企业的生存和发展。出口企业是我国面向国际经济市场的重要主体，吸纳了大量的劳动力。出口企业的发展受到了影响，就会对我国的就业问题产生巨大的压力。
三、应对“定量宽松”货币政策的措施建议
（一）改变特别提款权的结构
应该通过广泛沟通，扩大共识，推动SDR的改革进程，增加SDR的币种范围，其中包括将人民币作为SDR的币种组成部分，以减少美元贬值风险对国际储备资产的消极影响。为了实现这一重大改革，需要着力于三个方面的工作：一是继续推进人民币国际化程度的加深，逐步实现人民币的可自由兑换；二是积极与广大国家进行合作和沟通，达成改革共识；三是通过对IMF提供资金以扩大我国在IMF份额的权重。
（二）完善外汇储备管理
中国需要进一步完善外汇储备管理，以有效应对美元大幅贬值的负面效应。具体地说，建议做好四个方面的工作：一是灵活调整外汇资产的存量规模，使之与我国的发展情况相适应；二是加强和完善外汇资产流量管理，尤其是强化对投机性“热钱”的监测；三是对外汇储备资产的多元化、安全性和流动性进行综合考虑。四是在基本稳定发达国家外汇资产存量的基础上，适当增加新兴市场的外汇资产比重，并且在新兴市场采取投资国债和优质股票等方式以丰富外汇资产形式和分散风险。
（三）适当调整经济政策
我国应该适当调整经济政策，以熨平宏观经济的波动：一是降低国内货币供应量的增长率，使货币投放回归常态，避免流动性过剩复现的陷阱；二是对美元贬值所引发的国际市场大宗商品价格与通胀预期形成正确的评估，并适时调整经济政策导向。在经济政策适当调整的过程中，我国的货币政策将由紧缩趋向稳定。这是因为，全球金融危机的消极影响仍在继续，国内经济的增长速度也有所下调，如果在货币政策控制通胀取得了一定效果之后，仍然采取紧缩的经济政策，将可能导致我国宏观经济出现较大波动。因此，中国的经济政策的调整必须适当，注意掌握时机。
参考文献：
[1]盛斌：定量宽松货币政策，中国海关，2011年1期；
[2]梅新育：定量宽松下的中国机遇，新理财，2010年12期；
[3]穆争社：量化宽松货币政策的特征及运行效果分析，中央财经大学学报，2010年10期。
（责任编辑：祁彩云）
关键词:定量宽松 货币政策 消极影响 措施建议
2009年3月18日美联储实施了惊动世界的经济决策，即宣布购进价值3000亿美元的长期国债与价值为1.25万亿美元的抵押贷款证券。随后于3月23日美国又实施旨在处理金融机构“有毒资产”的“解毒”计划。这些经济决策的实质内涵是进一步释放流动性，由此美国进入了“定量宽松”货币政策的实施时期。对美国的“定量宽松”货币政策对我国的影响进行充分的认识，并提出相应的对策，对于促进我国经济的健康发展，具有重要的现实意义。
一、“定量宽松”货币政策的内涵与实质
“定量宽松”货币政策是指，货币当局向市场注资以增加货币供给量和释放流动性的货币政策手段。“定量宽松”货币政策的核心在于通过增加货币供应量和资本市场的规模，以加大市场的流动性，进而推动实体经济的复苏。纵观实施的情况，推行“定量宽松”货币政策成为货币当局大肆印制钞票、大幅增加货币供应量的借口。从这个意义上讲，“定量宽松”货币政策实际上是货币当局所推行的金融领域中的保护主义政策，这与贸易领域中的保护主义政策具有相同的实质，并且二者互为补充，构成了较为完整的体系。无论是何种形式的保护主义，其实质都是片面注重国家的核心利益，而将世界经济和金融的全局状况置于不顾。
二、“定量宽松”货币政策对我国的消极影响
在全球经济和金融的一体化程度日益加深的背景下，美国的“定量宽松”货币政策对我国的外汇储备、物价和出口等宏观经济产生了较大的负面影响。
（一）外汇储备缩水
中国拥有的美元外汇储备现在已达2万亿，其中，中国所持有的美元证券类资产早已超过1.3万亿。自2009年以来，美国发行了大量国债并且向市场注入了大量的流动性，导致美元大幅贬值。相应地，中国外汇储备资产的价值也大幅缩水。
此外，SDR的币种结构较为单一和美元在SDR中的比重较大也是我国外汇储备资产缩水的原因之一。1969年创立的SDR的现有结构是：美元占44%，欧元占34%，英镑占11%，日元占11%。通过计算这四种货币的加权平均值，即可得到SDR的价值。SDR的创立已有40余年，但其币种构成没有扩大，尤其是美元在SDR的构成比重仍占大头，因此持有美元资产仍然有风险压力。
（二）输入通货膨胀
美国的“定量宽松”货币政策使中国面临输入型通货膨胀的压力。美元的贬值，导致海外的大量“热钱”流入我国，由于海外的“热钱”拥有诸多载体，并且其规模和走向的隐蔽性极强，中国面临的输入型通货膨胀的压力进一步增强。再者，采取增加信贷与货币投放量等逆向调节措施原本是为了应对世界性的金融危机与经济衰退对国内经济的消极影响，但是，在“定量宽松”货币政策的大环境中，中国所推行的“积极财政政策”与“适度宽松货币政策”对于我国的通货膨胀产生了推波助澜的作用。
（三）出口压力加大
美国的“定量宽松”货币政策直接导致了美元的贬值，这使得中国的出口面临下行的压力。同时，美元的贬值也在很大程度上降低了中国出口产品的美元价值。这些都减少了中国外汇资产价值的增长率。出口的下降极大地压缩了出口企业的利润空间，甚至导致了企业的亏损，影响了企业的生存和发展。出口企业是我国面向国际经济市场的重要主体，吸纳了大量的劳动力。出口企业的发展受到了影响，就会对我国的就业问题产生巨大的压力。
三、应对“定量宽松”货币政策的措施建议
（一）改变特别提款权的结构
应该通过广泛沟通，扩大共识，推动SDR的改革进程，增加SDR的币种范围，其中包括将人民币作为SDR的币种组成部分，以减少美元贬值风险对国际储备资产的消极影响。为了实现这一重大改革，需要着力于三个方面的工作：一是继续推进人民币国际化程度的加深，逐步实现人民币的可自由兑换；二是积极与广大国家进行合作和沟通，达成改革共识；三是通过对IMF提供资金以扩大我国在IMF份额的权重。
（二）完善外汇储备管理
中国需要进一步完善外汇储备管理，以有效应对美元大幅贬值的负面效应。具体地说，建议做好四个方面的工作：一是灵活调整外汇资产的存量规模，使之与我国的发展情况相适应；二是加强和完善外汇资产流量管理，尤其是强化对投机性“热钱”的监测；三是对外汇储备资产的多元化、安全性和流动性进行综合考虑。四是在基本稳定发达国家外汇资产存量的基础上，适当增加新兴市场的外汇资产比重，并且在新兴市场采取投资国债和优质股票等方式以丰富外汇资产形式和分散风险。
（三）适当调整经济政策
我国应该适当调整经济政策，以熨平宏观经济的波动：一是降低国内货币供应量的增长率，使货币投放回归常态，避免流动性过剩复现的陷阱；二是对美元贬值所引发的国际市场大宗商品价格与通胀预期形成正确的评估，并适时调整经济政策导向。在经济政策适当调整的过程中，我国的货币政策将由紧缩趋向稳定。这是因为，全球金融危机的消极影响仍在继续，国内经济的增长速度也有所下调，如果在货币政策控制通胀取得了一定效果之后，仍然采取紧缩的经济政策，将可能导致我国宏观经济出现较大波动。因此，中国的经济政策的调整必须适当，注意掌握时机。
参考文献：
[1]盛斌：定量宽松货币政策，中国海关，2011年1期；
[2]梅新育：定量宽松下的中国机遇，新理财，2010年12期；
[3]穆争社：量化宽松货币政策的特征及运行效果分析，中央财经大学学报，2010年10期。
（责任编辑：祁彩云）