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摘要：随着我国经济的飞速发展，为了在竞争中取得一席之地，许多企业不得不选择并购，因为仅仅依靠自身积累无法完成资产规模、经营业绩的快速增长，而并购可以实现质的飞跃。但是并购活动是一项复杂的系统工作，受到多方面因素的影响，增大了企业面临的各项风险，其中财务风险尤其重要和突出。基于此，文章从三个方面来阐述各项控制风险的有效措施。首先，介绍了企业并购财务风险的定义与分类;其次，阐述了并购过程中财务风险的成因;最后，针对各种财务风险提出控制风险的措施。
关键词：财务风险;并购;风险防范
随着中国经济发展进入快车道，上市公司、民企企业、国有企业等都面临着愈发激烈的竞争，为了在竞争中脱颖而出抢占市场，仅仅依靠自身积累实现业绩快速增长的难度越来越大，在这种情况下，并购成为企业资本快速扩张、业绩快速增长的重要方式之一。但并购是一项比较复杂的工作，受到经济形势、政治因素、货币政策、汇率等各种因素的影响，大大增加了企业将要面临的财务风险。基于此，本文结合实际，分析了并购中面临的各种财务风险，提出防范的措施。
一、企业并购财务风险的含义及类型
企业并购是企业兼并和收购的简称，并购在企业的成长发展中隐藏着巨大的风险，我国企业并购活动中的风险主要表现为体制风险、法律风险、运营风险、财务风险、信息不对称风险以及反收购风险，而这些风险最终在价值量上的反映都可以说是财务风险，所以在并购中财务风险的控制是非常重要的。
企业并购中的财务风险，主要表现为以下几种。
（一）标的企业价值评估风险
在企业并购中，并购双方最关心的问题莫过于对标的企业进行合理估值后的定价了，这是企业并购取得成功的基础。在实践中企业价值评估风险表现为不能对目标企业进行全面合理的估值，使得定价高于实际价值，最终导致企业付出高代价带来的不确定性。
（二）融资支付风险
企业要进行并购，通常需要大量资金投入，仅仅依靠日常运营资金是远远不够的，那么企业只有通过资本市场融资，不论是通过股权还是债权融资，必然会产生财务成本，财务风险也应运而生。一旦企业无法如约支付股东分红或者到期无法支付本期，将会直接导致公司无法正常运营甚至破产。
并购中，企业通常采用现金支付、股权支付、杠杆支付、混合支付等方式来支付并购款，如果企业没有谨慎考虑自身现金流和融资能力，势必会产生严重的财务风险。
（三）财务整合风险
与目标企业的资源能否快速整合是并购成功的重要标准之一。企业与目标企业的资源整合过程产生的摩擦或许会直接导致并购失败，国内也有很多并购后因为无法与目标企业的各项政策整合导致失败的案例。整合风险可以表现为政策整合风险、人员整合风险、文化整合风险、财务整合風险等。财务整合风险主要是指并购后对被并购企业的财务资源、财务制度、财务人员等不能及时整合导致实际收益与预期收益产生差距，从而增加并购风险的一种可能性。在实践中，完成并购支付并不等于并购就成功了。并购后，资源的整合，尤其是财务资源的整合对于并购最后的成功是至关重要的。如果整合不好势必会带来企业运转效率效益大幅度下跌甚至会导致企业经营困难，最终导致并购的失败。
二、企业并购财务风险的成因
为了有效控制并购中出现的各种财务风险，我们必须首先要清楚形成财务风险的原因，一般认为并购中的风险原因主要有以下几种。
（一）信息不对称
企业并购的目的是想通过优势互补实现资产价值的升值，从而提高企业的核心竞争力，在市场竞争中占据主导地位。所以在选择并购目标时，必须选择与企业未来战略目标相符合，能够对企业发展起到促进作用的标的企业。为了了解对手企业的情况，就有必要对标的企业进行尽职调查，详细了解企业的相关信息。而在尽职调查过程中，为了达成并购目的，对手企业可能不会提供详细的信息，甚至会伪造虚假信息加以误导，造成信息严重不对称，从而引发一系列的财务风险。在国内，因为信息不对称带来的财务风险一直没有得到彻底的解决，即使在国际上，也是普遍存在的，所以为了了解对手企业，尽职调查时应该采取各种手段、方法尽可能揭开文件背后的真相。
（二）缺乏科学合理的价值评估方法
在实践中每个企业的运营模式都不一样，所以对不同的目标企业我们都适用一样的价值评估方法是行不通的。在对目标企业评估时，不仅要考虑有形资产的价值，还要考虑无形资产，管理方式、协同效应等因素也不可忽略;不但要考虑接收现有的债务，还要考虑未来有可能承担的支付义务;合理的估值是并购成功的关键，企业在对目标企业进行评估时应建立科学合理的评估方法才能有效控制定价不当导致的财务风险。
（三）融资不畅
并购所需的资金一般比较庞大，仅仅依靠自有资金是无法完成的，所以大部分企业还是要从资本市场上筹集资金。可以说企业的筹资规模大小是企业实力的象征。在并购中筹集资金渠道繁多，筹资时间有长有短，企业在选择筹资渠道时一定要站在企业实际经营状况的基础上选择，控制好企业的资金成本。并购中很多企业为了快速完成并购，不顾企业现状，大举债务，最后导致资产负债率迅速攀升，到期无法支付本金，财务风险过高，使企业陷入财务困境，并购后续资金无法到位，以失败告终。
（四）双方管理层目标不一致
有时候并购企业管理层为了尽快达成并购的目的，在对目标企业外部经济环境、行业环境、市场情况、内部管理情况没有做详尽了解的情况下报出高价，从而导致企业因为需要支付过高的合并对价陷入财务困境，举步维艰甚至难以维持自己公司的日常运营;而被收购企业为了将企业卖出高价不提供或者提供虚假信息，导致收购企业报出高于实际价值的并购价，因此双方目标不一致导致一系列的财务风险。 三、防范企业并购财务风险的措施
公司进行并购是社会经济发展的必然选择和现象，是优化资源配置的快捷方式，同时也必然会带来一系列的财务风险。公司必须正确应付这些风险，才能实现企业的发展战略，从风险控制的角度，企业应该从以下几个方面进行防范：
（一）建立有效的估值机制，完善沟通途径
在并购中，定价是相当复杂的一项工作，各方面影响因素很多，可以说并购是否成功很大程度上取决于定价。在并购前，企业需要全面细致了解目标企业的运营情况，包括产品市场情况、生产情况、财务管理水平、口碑等各方面因素，如果是跨行并购，最好是通过专业的评估尽调机构来完成这项工作，尽可能将估值风险将到最低。另外在与目标企业沟通中，不能只依靠正式途径取得的书面文件，可以采用各种非正式途径获得的信息来佐证公司的运营情况，进而获得科学合理的并购定价，控制定价风险。
（二）选择科学合理的融资途径
并购涉及大量资金的投入，所以很多企业自有资金达不到要求，就只能求助于资本市场。无论是通过股权或者债权又或者是两者混合的途径融资，企业都要在结合自身经营的情况上，对企业现有的资金规模、资本结构进行分析的基础上，考虑将来是否有足够的资金来支付融资成本，要走一步看三步，首先确保公司的资金链不断裂。在国内有很多并购都是因为到期无法支付融资成本导致公司难以持续经营甚至破产的案例，我们要引以为戒。其次，在安排融资时，企业需要保持资本结构的平衡，做好资金预算，对现金流量作出合理安排，使资金成本降到较低的水平，将财务风险保持在可控范围之内。比如采取债务融资，就要面临定期支付利息的财务风险，同时也会导致资产负债率急速攀升，如果企业本身资产负债率已经很高了，就要考虑平衡杠杆效益和负债比率，避免负债过高带来的资金压力;而采取权益融资，有时会增加股本数，稀释控制权，所以在选择时要充分考虑稀释股权带来的控制权的分散度是否在承受范围之内，避免不必要的财务风险。
（三）采取灵活的定价支付方式
目前我国企业并购支付方式主要包括现金支付、换股支付、杠杆支付以及卖方融资方式。实践证明，目前国内并购成功的案例绝大多数都是采用混合支付模式，这种方式可以极大得减轻公司的资金压力。近年來，随着我国并购相关法律的不断完善，对并购重组的操作程序提出了规范性的要求，对并购支付方案的规范性和科学性提出了更高的要求。企业要结合自身情况，在合法合规的前提下，积极发挥各种支付方式的优势，探索出适合自己的组合支付方式。
（四）建立全面的财务并购整合方案
企业并购后的整合是一项复杂的系统工程，几乎涉及到经营管理的各个层面，当企业并购支付后需要对目标企业的管理制度、人员状况、财务状况、企业文化等各个方面进行迅速的整合，尤其是对财务资源进行整合，最终实现企业预期的收益目标。为了应对并购后可能出现的财务整合风险，有必要建立完整的财务整合方案。首先，要进行财务人员的整合，由于并购双方的财务人员专业素质可能参差不齐，所以需要优化人员岗位设置，能者上位，建立公平竞争的职业环境。其次，需要对并购双方的财务制度进行整合，可能双方并不处于同一行业，所以财务制度差异比较大，所以整合时一定要取长补短，建立适合新运营模式的科学合理的财务制度。最后，要及时处置并购后产生的不良资产，建立科学的资金预算管理。总之，在并购的最后阶段，整合一定要做到迅速、准确、全面、高效，才能最大限度的降低整合风险，实现整合收益。
四、结语
综上所述，财务风险控制活动是企业并购活动的重要组成部分，它贯穿于并购活动的始终，并对并购活动的结果产生直接的影响。因此，在并购活动中必须对并购活动伴随的财务风险能够精准识别和判断，采取科学合理的应对措施，将财务风险降低在可承受范围之内，为企业并购活动能够顺利进行提供基础保障。
参考文献：
[1]刘洋.并购重组与财务决策的风险探究[J].中国总会计师，2019（03）：60-63.
[2]张帆.上市公司并购重组的财务风险及应对措施[J].中国商论，2019（16）：180-181.
[3]房玲.试析企业并购重组财务风险的防范[J].时代经贸，2018（35）：27-28.
[4]张彤平.企业并购重组中的财务风险分析[J].财会学习，2019（12）：68-69.
[5]申爱萍.企业并购重组中的财务风险与防范策略分析[J].中国集体经济，2019（22）：136-137.
（作者单位：荆州市古城国有投资有限责任公司）
关键词：财务风险;并购;风险防范
随着中国经济发展进入快车道，上市公司、民企企业、国有企业等都面临着愈发激烈的竞争，为了在竞争中脱颖而出抢占市场，仅仅依靠自身积累实现业绩快速增长的难度越来越大，在这种情况下，并购成为企业资本快速扩张、业绩快速增长的重要方式之一。但并购是一项比较复杂的工作，受到经济形势、政治因素、货币政策、汇率等各种因素的影响，大大增加了企业将要面临的财务风险。基于此，本文结合实际，分析了并购中面临的各种财务风险，提出防范的措施。
一、企业并购财务风险的含义及类型
企业并购是企业兼并和收购的简称，并购在企业的成长发展中隐藏着巨大的风险，我国企业并购活动中的风险主要表现为体制风险、法律风险、运营风险、财务风险、信息不对称风险以及反收购风险，而这些风险最终在价值量上的反映都可以说是财务风险，所以在并购中财务风险的控制是非常重要的。
企业并购中的财务风险，主要表现为以下几种。
（一）标的企业价值评估风险
在企业并购中，并购双方最关心的问题莫过于对标的企业进行合理估值后的定价了，这是企业并购取得成功的基础。在实践中企业价值评估风险表现为不能对目标企业进行全面合理的估值，使得定价高于实际价值，最终导致企业付出高代价带来的不确定性。
（二）融资支付风险
企业要进行并购，通常需要大量资金投入，仅仅依靠日常运营资金是远远不够的，那么企业只有通过资本市场融资，不论是通过股权还是债权融资，必然会产生财务成本，财务风险也应运而生。一旦企业无法如约支付股东分红或者到期无法支付本期，将会直接导致公司无法正常运营甚至破产。
并购中，企业通常采用现金支付、股权支付、杠杆支付、混合支付等方式来支付并购款，如果企业没有谨慎考虑自身现金流和融资能力，势必会产生严重的财务风险。
（三）财务整合风险
与目标企业的资源能否快速整合是并购成功的重要标准之一。企业与目标企业的资源整合过程产生的摩擦或许会直接导致并购失败，国内也有很多并购后因为无法与目标企业的各项政策整合导致失败的案例。整合风险可以表现为政策整合风险、人员整合风险、文化整合风险、财务整合風险等。财务整合风险主要是指并购后对被并购企业的财务资源、财务制度、财务人员等不能及时整合导致实际收益与预期收益产生差距，从而增加并购风险的一种可能性。在实践中，完成并购支付并不等于并购就成功了。并购后，资源的整合，尤其是财务资源的整合对于并购最后的成功是至关重要的。如果整合不好势必会带来企业运转效率效益大幅度下跌甚至会导致企业经营困难，最终导致并购的失败。
二、企业并购财务风险的成因
为了有效控制并购中出现的各种财务风险，我们必须首先要清楚形成财务风险的原因，一般认为并购中的风险原因主要有以下几种。
（一）信息不对称
企业并购的目的是想通过优势互补实现资产价值的升值，从而提高企业的核心竞争力，在市场竞争中占据主导地位。所以在选择并购目标时，必须选择与企业未来战略目标相符合，能够对企业发展起到促进作用的标的企业。为了了解对手企业的情况，就有必要对标的企业进行尽职调查，详细了解企业的相关信息。而在尽职调查过程中，为了达成并购目的，对手企业可能不会提供详细的信息，甚至会伪造虚假信息加以误导，造成信息严重不对称，从而引发一系列的财务风险。在国内，因为信息不对称带来的财务风险一直没有得到彻底的解决，即使在国际上，也是普遍存在的，所以为了了解对手企业，尽职调查时应该采取各种手段、方法尽可能揭开文件背后的真相。
（二）缺乏科学合理的价值评估方法
在实践中每个企业的运营模式都不一样，所以对不同的目标企业我们都适用一样的价值评估方法是行不通的。在对目标企业评估时，不仅要考虑有形资产的价值，还要考虑无形资产，管理方式、协同效应等因素也不可忽略;不但要考虑接收现有的债务，还要考虑未来有可能承担的支付义务;合理的估值是并购成功的关键，企业在对目标企业进行评估时应建立科学合理的评估方法才能有效控制定价不当导致的财务风险。
（三）融资不畅
并购所需的资金一般比较庞大，仅仅依靠自有资金是无法完成的，所以大部分企业还是要从资本市场上筹集资金。可以说企业的筹资规模大小是企业实力的象征。在并购中筹集资金渠道繁多，筹资时间有长有短，企业在选择筹资渠道时一定要站在企业实际经营状况的基础上选择，控制好企业的资金成本。并购中很多企业为了快速完成并购，不顾企业现状，大举债务，最后导致资产负债率迅速攀升，到期无法支付本金，财务风险过高，使企业陷入财务困境，并购后续资金无法到位，以失败告终。
（四）双方管理层目标不一致
有时候并购企业管理层为了尽快达成并购的目的，在对目标企业外部经济环境、行业环境、市场情况、内部管理情况没有做详尽了解的情况下报出高价，从而导致企业因为需要支付过高的合并对价陷入财务困境，举步维艰甚至难以维持自己公司的日常运营;而被收购企业为了将企业卖出高价不提供或者提供虚假信息，导致收购企业报出高于实际价值的并购价，因此双方目标不一致导致一系列的财务风险。 三、防范企业并购财务风险的措施
公司进行并购是社会经济发展的必然选择和现象，是优化资源配置的快捷方式，同时也必然会带来一系列的财务风险。公司必须正确应付这些风险，才能实现企业的发展战略，从风险控制的角度，企业应该从以下几个方面进行防范：
（一）建立有效的估值机制，完善沟通途径
在并购中，定价是相当复杂的一项工作，各方面影响因素很多，可以说并购是否成功很大程度上取决于定价。在并购前，企业需要全面细致了解目标企业的运营情况，包括产品市场情况、生产情况、财务管理水平、口碑等各方面因素，如果是跨行并购，最好是通过专业的评估尽调机构来完成这项工作，尽可能将估值风险将到最低。另外在与目标企业沟通中，不能只依靠正式途径取得的书面文件，可以采用各种非正式途径获得的信息来佐证公司的运营情况，进而获得科学合理的并购定价，控制定价风险。
（二）选择科学合理的融资途径
并购涉及大量资金的投入，所以很多企业自有资金达不到要求，就只能求助于资本市场。无论是通过股权或者债权又或者是两者混合的途径融资，企业都要在结合自身经营的情况上，对企业现有的资金规模、资本结构进行分析的基础上，考虑将来是否有足够的资金来支付融资成本，要走一步看三步，首先确保公司的资金链不断裂。在国内有很多并购都是因为到期无法支付融资成本导致公司难以持续经营甚至破产的案例，我们要引以为戒。其次，在安排融资时，企业需要保持资本结构的平衡，做好资金预算，对现金流量作出合理安排，使资金成本降到较低的水平，将财务风险保持在可控范围之内。比如采取债务融资，就要面临定期支付利息的财务风险，同时也会导致资产负债率急速攀升，如果企业本身资产负债率已经很高了，就要考虑平衡杠杆效益和负债比率，避免负债过高带来的资金压力;而采取权益融资，有时会增加股本数，稀释控制权，所以在选择时要充分考虑稀释股权带来的控制权的分散度是否在承受范围之内，避免不必要的财务风险。
（三）采取灵活的定价支付方式
目前我国企业并购支付方式主要包括现金支付、换股支付、杠杆支付以及卖方融资方式。实践证明，目前国内并购成功的案例绝大多数都是采用混合支付模式，这种方式可以极大得减轻公司的资金压力。近年來，随着我国并购相关法律的不断完善，对并购重组的操作程序提出了规范性的要求，对并购支付方案的规范性和科学性提出了更高的要求。企业要结合自身情况，在合法合规的前提下，积极发挥各种支付方式的优势，探索出适合自己的组合支付方式。
（四）建立全面的财务并购整合方案
企业并购后的整合是一项复杂的系统工程，几乎涉及到经营管理的各个层面，当企业并购支付后需要对目标企业的管理制度、人员状况、财务状况、企业文化等各个方面进行迅速的整合，尤其是对财务资源进行整合，最终实现企业预期的收益目标。为了应对并购后可能出现的财务整合风险，有必要建立完整的财务整合方案。首先，要进行财务人员的整合，由于并购双方的财务人员专业素质可能参差不齐，所以需要优化人员岗位设置，能者上位，建立公平竞争的职业环境。其次，需要对并购双方的财务制度进行整合，可能双方并不处于同一行业，所以财务制度差异比较大，所以整合时一定要取长补短，建立适合新运营模式的科学合理的财务制度。最后，要及时处置并购后产生的不良资产，建立科学的资金预算管理。总之，在并购的最后阶段，整合一定要做到迅速、准确、全面、高效，才能最大限度的降低整合风险，实现整合收益。
四、结语
综上所述，财务风险控制活动是企业并购活动的重要组成部分，它贯穿于并购活动的始终，并对并购活动的结果产生直接的影响。因此，在并购活动中必须对并购活动伴随的财务风险能够精准识别和判断，采取科学合理的应对措施，将财务风险降低在可承受范围之内，为企业并购活动能够顺利进行提供基础保障。
参考文献：
[1]刘洋.并购重组与财务决策的风险探究[J].中国总会计师，2019（03）：60-63.
[2]张帆.上市公司并购重组的财务风险及应对措施[J].中国商论，2019（16）：180-181.
[3]房玲.试析企业并购重组财务风险的防范[J].时代经贸，2018（35）：27-28.
[4]张彤平.企业并购重组中的财务风险分析[J].财会学习，2019（12）：68-69.
[5]申爱萍.企业并购重组中的财务风险与防范策略分析[J].中国集体经济，2019（22）：136-137.
（作者单位：荆州市古城国有投资有限责任公司）