[摘 要]随着我国经济的发展，在各地区域经济规划下，地方政府将要素市场作为地方金融体系建设的重要工程，在此环境下，各地区成立了各种各样的“交易所”和“交易中心”。各地方政府批准的各种“准金融”要素市场，包括大宗商品、贵金属、文化产品等交易所。在此金融浪潮下，由昆明市政府批准，2011年4月21日，泛亚有色金属交易所正式开市交易，历经四年，泛亚在2015年4月爆发兑付危机，“旁氏骗局”惨遭曝光。写此篇的初衷是告诉大家：随着各种要素市场加快改革步伐、金融创新的复杂多变、网络信息技术的迅猛发展、公众投资需求的日益增长，法律制度和监管的缺失，使得中国的场外要素市场迸发出各种问题，潜在风险逐渐迸发显现。
　　[关键词]要素市场；泛亚；庞氏骗局；危机
　　1 引言
　　2010年以来，一些地方政府为推进权益和各类商品市场发展，一些从事产权交易、文化艺术产品交易和贵金属中远期交易等各类的交易场所被批准建立。然而，这些交易所缺乏规范管理，因此交易场在交易活动中违法违规问题日益突显，风险不断加剧，引起了社会广泛关注。
　　本文选取泛亚有色金属交易所作为研究对象，认真分析其商业模式，组织构架，对其高管履历进行深挖，同时，以客观角度分析地方政府，相关监管机构的职责的履行情况。以此为例，来探究目前国内要素市场的混乱不堪情形下，投资者如何学会保护自己，政府及其监管部门如何履行其监督监管职能。对于国内要素市场的健康发展具有重要意义。
　　2泛亚有色金属交易所简介
　　3泛亚有色金属交易所兑付危机成因分析
　　3.1固定收益投资模式原理
　　3.1.1原理：贸易商与生产商订立合约，贸易商当天不想交割，于是向生产商支付万分之五的延迟交割费。由于泛亞有色金属交易所施行每天交割制度，所以每天都会产生延迟交割费。
　　3.1.2生产商想用货物获得现金流，于是向第三方转让手中的合约和仓单，生厂商得到资金，第三方投资者得到合约和仓单。
　　3.1.3由于第三方投资者持有合约和仓单，代替原生产商的位置，于是贸易商把万分之五的延迟交割费支付给第三方投资者。
　　3.1.4扣除保险费和仓储费后（万分之1.25），第三方投资者实际获得万分之3.75，乘以365天，年收益率高达13.68%。
　　3.2生产商收益模式原理
　　生产商在交易过程中只拿走了泛亚有色金属交易所盘面价格80%的资金。从结构图可以看出，泛亚通过两个方面来保证生产商愿意只拿走80%的资金。
　　4 泛亚有色金属交易所违规问题分析
　　4.1资产转移
　　2014年8月，董事长单九良以零元注册了厦门盛富泛亚合伙企业，从2014年的年度报告可以看出，公司共两人，营业总收入为零元。四个月之后，这家合伙企业的资产达到了5.7076亿元。诸如此类的情况在泛亚有色金属交易所的其他高层中间也多有发生。由此可见，投资者对于泛亚有色金属交易所高管转移资产的怀疑是有证据可依的。
　　4.2定价话语权
　　泛亚有色金属交易所与其供应商签订会员协议，协议中约定，供应商在协议有效期间内，不再与任何泛亚的竞争对手或潜在竞争对手进行相同或者相似的合作，从而实现双方的密切合作，提升其市场竞争力。同时，恭迎圣每年向泛亚有色金属交易所缴纳50万元的会员费，除此之外还要向泛亚缴纳年度管理费。再诸如此类的约定条件下，双方建立起垄断地位，拥有定价话语权，从而决定贵金属的价格，获取垄断利润。
　　4.3泛亚高层与交货商关系密切
　　兑付危机发生前夕，泛亚有色金属交易所官网显示，贵金属铟的供货厂家锐减，与此同时其他贵金属的供货厂家由之前的54家减少到17家。有关投资者提供的证据显示，已被剔除的交货商中，有多个贸易公司与泛亚高层管理人员存在高度关联。换句话说，这些与泛亚有色金属交易所有关的供应商存在从市场低价购入贵金属高价卖给泛亚有色金属交易所的可能性。在兑付危机爆发前夕，通过剔除的方式，刻意掩饰高度相关的关系，掩盖交易实质。
　　5泛亚有色金属交易所针对兑付危机提供的解决方案
　　第一，部分产品退市结算。泛亚拟与会员或产业相关企业沟通协商，收购盘面各类品种货物
　　第二，泛亚拟将铟等六个商品原委托受托业务中买入委托方无法按时还款回收货品构成的实质性债权债务关系进行债务重组。现推荐下述三个方案：
　　方案一：受托方和委托方协商，将代持货物由任意一方在交易所新建系统现货盘面挂牌，收益所得由资金受托方处理；
　　方案二：受托方和委托方协商，解除原委托受托合同关系，资金受托方将代持货物变为自持仓单，受托方可选择留存或提货。
　　方案三：受托方和委托方协商，信托公司吸收委托货物，上市公司定向发行股票用以置换信托计划的货物，由委托方代持上市公司所置换的股票，指定受托方为其股票受益人，由受托方事先确定股票转让的限制性条件，通过资本市场预期升值回收之前投入的资金。
　　6 研究结论与启示
　　6.1研究结论
　　根据以上研究发现，泛亚有色金属交易所，为满足对投资者高额回报率的承诺，疯狂扩大对于铟的收购，导致泛亚有色金属交易所的铟的库存量远大于其需求量，导致供远大于求的局面，但是在泛亚有色金属交易所的电子盘面上价格却一直保持高额增长，违背了客观的经济规律。因此泛亚有色金属交易所商业模式存在巨大风险，同时地方金融风险的监管机制缺失，地方政府对地方中小金融机构的监管不到位，同时，在巨大利益的诱惑下，出现了交易平台与生产商之间存在利益纠葛的关系，高管与地方高管官商勾结，共同构建“庞氏骗局”，让广大投资者损失巨大。
　　6.2研究启示
　　6.2.1 加强地方金融风险的监管，完善地方金融监管体系 　　首先，从立法的角度看，应当明确中央政府、地方政府等监管机构对地方金融风险应承担的监管责任，限定各自的活动内容和范围，特别是地方政府在其中扮演的角色。即应该加快完善地方金融风险的监管机制，构建地方金融风险预警体系，建立健全金融风险的指标体系；同时，地方政府应该完善金融机构市场退出制度，通过破产、重组兼并等其他方式淘汰经营管理不善的金融机构；最后，在完善机制、明确责任的前提条件下，各个不同监管部门之间应该相互沟通，相互协调，建立金融信息分享平台，重大事故共同应对解决机制。
　　6.2.2提升地方政府对地方金融风险的监管能力和手段
　　首先，整治和改革地方金融监管机构，明确其职责范围。地方金融监管机构在确保机构运转良好的同时，应当制定日常监管工作计划和重大事故报告體制，地方政府应当加大对地方金融机构的管理力度，收集、处理、分析数据，为金融监管和决策提供数据基础和科学依据。其次，拓宽金融监管思路，提升监管力度，采用多种措施，对地方金融机构实施多角度的监管与规范。
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　　作者简介：
　　薛以力，（1992.9-）， 性别：男 ，汉 ，江苏省邳州市，学历研究生，单位上海大学，研究方向：会计理论。