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摘 要： 金融是国家经济体系的核心，金融业的发展程度已成为衡量一个国家经济、社会 发展水平的重要指标。金融创新是金融业为适应经济、社会发展的要求在制度安排、金融工 具、金融产品等方面对金融结构提升的主要方式和金融发展的主要推动力量，现代金融发展 史实质上是金融不断创新的过程。
关键词：金融创新 金融产品 发展对策
中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1004-4914(2008)05-030-02
一、金融创新的原因
国际经济形势的不断变化，生产和资本的进一步国际化，现行国际货币制度和国际金融 市场的多变性，促使金融业竞争不断升级。
1．经济增长推动金融创新。主要因素为：（1）经济增长中，居民财富增长，储蓄投资 需求变化，形成了更复杂的融资偏好，刺激金融组织迅速增加，经营业务多样化。上世纪， 金融组织为适应储蓄和投资需求的变化，既有商业银行成为金融百货公司，实行高度综合化 的经营，也有许多金融组织进行高度专业化经营，如各种基金组织和信贷协会、进出口银行 、银行持股公司、金融超级市场、网上虚拟银行等。（2）经济发展中，一方面企业经济活 动区域扩张，世界经济的发展出现了国际一体化；另一方面企业的融资区域和金融活动区域 发生扩张，资金运动出现了国际一体化的趋势。
2．回避风险的金融创新。有金融创新就有风险，为回避风险，上世纪形成了可变利率 的存款单和抵押贷款业务，形成了以金融产品为内容的金融期货交易和期权交易以及金融衍 生工具交易，出现了利率互换和货币调换等业务。
3．回避管制的金融创新。金融管制的主要目的是保证金融机构经营的安全和金融体系 的稳定。但是，有些立法与经济发展对金融体系的要求不适应，阻碍金融机构实现其利润最 大化时，金融家就会基于利润最大化动机而采取某些商业抉择行动，探索新的金融工具、服 务和管理来回避金融管制，增加其竞争力，以求最大利润。因此，在回避金融管制的创新活 动中，形成了欧洲离岸金融市场等；在美国，一是突破“Q条例”的限制，二是逃避存款准 备金缴存制度等。
二、金融创新的类型
20世纪60年代以来，金融创新层出不穷，金融的各个领域经过金融创新已经发生了质的 变化。以目的性为标准对金融创新进行分类，可以分为竞争性金融创新、合作性金融创新与 监管性金融创新。
1．竞争性创新，指个别的金融机构为了商业利益进行的业务创新，这种创新可能最终 成为全行业的活动。一般而言，金融创新首先发生在个别企业、个别部门。由于创新形成新 的生产能力、高的效益和超额利润，从而引起同行业的创新和技术进步。20世纪美国金融业 的金融创新基本上就是这种创新。这种金融创新偏重在金融技术的创新方面。
2．合作性创新，指金融机构之间或者金融业之间进行的合作，以减少行业成本和障碍 ，提高金融业的整体效率。合作性创新在一定条件下比竞争性创新显得更重要。尽管竞争性 创新和合作性创新都是对现有法律框架的突破，但是相比较而言，合作性金融创新更多的属 于制度方面的创新。正是由于制度因素，所以这方面的创新更多地体现了金融机构的合作。 如美国金融业在突破单一银行制方面的创新主要是金融业之间的合作，从而形成诸多银行控 股集团、代理银行制等等金融创新形式。
3．监管性创新，指金融当局自觉适应金融的变化而超前进行的法律方面的变革。一般 认为，不存在监管性金融创新，因为法律的形成主要是对现存的行为进行规范，而创新恰恰 就是对现有法律框架的突破，特别是制度方面的创新尤为如此。
三、中国金融业创新的现状
最近几年,我国在金融创新方面取得了长足的进展,不仅在金融产品层次上涌现出很多创 新品种,而且在金融企业的治理结构、内部组织结构、营销渠道、薪酬制度等方面开展了一 系列的创新。
1．金融企业创新。金融企业之间的互相参股、控股活动日益活跃,信托与租赁、银行与 信托、保险与银行机构之间联手打造的金融产品层出不穷。当然,由于受我国金融市场工具 和交易手段、市场分割和分业经营等因素的影响,其创新的空间受到一定的限制,创新内容仍 主要集中在不同金融机构之间的代理业务及简单的混合产品开发(如一卡通、银证通、银行 的“储寿保”、“金葵花”等)上。
2．金融市场创新。建立了同业拆借、商业票据和短期政府债券为主的货币市场，建立 了银行与企业间外汇零售市场、银行与银行间外汇批发市场、中央银行与外汇指定银行公开 操作市场相结合的外汇统一市场。在资本市场方面，建立了以承销商为主的一级市场，以深 、沪市为核心、以城市证券交易中心为外围、以各地券商营业部为网络的二级市场。在2004 年我国建立中小企业板后，2008年我国创业板市场马上要建立，多层次的资本市场日趋完善 。
3．金融业务与工具的创新。从负债业务上，出现了三、六、九个月的定期存款、保值 储蓄存款、住房储蓄存款、委托存款、信托存款等新品种；从资产业务看，出现了抵押贷款 、质押贷款、按揭贷款等品种；在中间业务上出现了多功能的信用卡。从金融工具上看，主 要有国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议、大额可转让存单等资本市场工具和长期 政府债券、企业债券、金融债券、股票、受益债券、基金证券等。证券市场中也出现了指数 基金、债券基金、伞形基金等。尤其是2008年中国要推出股指期货，目前交易规则已制定完 毕，将更加完善我国的资本市场。
四、中国金融业创新的发展
目前我国的金融市场发育尚不成熟，金融市场上的交易工具和交易方式还很单调,存在 重大缺失。这虽然为金融创新活动提供了很大的空间,但由于限制太多,使很多创新活动难以 开展。特别是我国债券市场、衍生金融产品市场很不成熟,缺乏卖空机制等,使得构建不同投 资风格的金融资产组合以及实行不同风险管理模式的创新受到了很大的限制。
1．在金融工具创新方面坚持以原创性为主。由于我国市场环境与发达国家相比，存在 巨大差异，吸纳型创新有很大的局限性。如果单纯走吸纳型创新的道路，在外资拥有绝对技 术优势的前提下，一旦允许外资机构涌入，我国金融机构将面临一场灾难。中国金融创新必 须从本国市场环境出发，必须坚 持原创性。比如CD（大额可转让定期存单）的基本特性是大 额（如美国规定为10万美元）和流动性强，故能成为银行大宗定期负债来源和企业各类短期 流动资金的依靠站，但是，CD引入后表现不佳，主要是因为中国在吸纳时改变了它的两个特 性：面额小和转让难，使之成了银行一种高成本吸收居民储蓄的工具。显然，引进CD的创新 主体并不是没有意识到这个基本特性，而是在引入时缺乏结合国情的“原创性”，在简单吸 纳中忘记了中国社会的资金分布格局，造成失败。由此可见，在我国搞金融创新，如果有吸 纳，一定是吸纳人家的创新思想，而不是照搬照抄。
2．坚持走与实体经济发展相结合的道路。从本质上讲，金融市场是实体经济中用权利 交易代替实物交易，以便降低实物交易成本的一系列规则、方法和场所的总和。金融经济与 实体经济相结合是金融市场赖以存在和健康发展的基础，是金融创新得以展开的保证。金融 工具由于具有虚拟特征，很容易被人为操纵，从而脱离实体经济，出现我们常说的“泡沫” 。因此，金融市场必须坚持走与实体经济发展相结合的健康道路。
3．坚持法制化、市场化的信用制度创新。信用制度是金融市场赖以存在的基石，没有 公信力的市场固然会抑制交易和投资人参与的积极性，没有公信力的市场事实上根本就不会 存在下去。信用制度的建立需要这样几个渠道来完成：一是以市场化手段发展中介机构，市 场竞争使中介机构在生产中介产品时投入足够的资源，同时市场秩序的维持成本（法律成本 ）也会较低；二是引进先进的科技支持系统，降低信息成本；三是在市场制度建设方面，避 免管的过多过死，要相信市场。即便是在金融创新容易引发问题的时候，也不能片面强调管 制，因为没有理由认为行政力量比市场在防范风险方面更专业、更有激励。
参考文献：
1.尤健主编.金融创新理论与实务.河南人民出版社，2000
2.王益主编.资本形成机制与金融创新.经济科学出版社， 2002
3.陈野华著.世界经济格局的变化与中国的金融创新.西南财经大学出版社， 2003
4.莫顿米勒著.金融创新与市场的波动性.首都经济贸易大学出版社， 2002
(作者单位：北京服装学院商学院 北京 100000)
(责编:贾伟)
关键词：金融创新 金融产品 发展对策
中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1004-4914(2008)05-030-02
一、金融创新的原因
国际经济形势的不断变化，生产和资本的进一步国际化，现行国际货币制度和国际金融 市场的多变性，促使金融业竞争不断升级。
1．经济增长推动金融创新。主要因素为：（1）经济增长中，居民财富增长，储蓄投资 需求变化，形成了更复杂的融资偏好，刺激金融组织迅速增加，经营业务多样化。上世纪， 金融组织为适应储蓄和投资需求的变化，既有商业银行成为金融百货公司，实行高度综合化 的经营，也有许多金融组织进行高度专业化经营，如各种基金组织和信贷协会、进出口银行 、银行持股公司、金融超级市场、网上虚拟银行等。（2）经济发展中，一方面企业经济活 动区域扩张，世界经济的发展出现了国际一体化；另一方面企业的融资区域和金融活动区域 发生扩张，资金运动出现了国际一体化的趋势。
2．回避风险的金融创新。有金融创新就有风险，为回避风险，上世纪形成了可变利率 的存款单和抵押贷款业务，形成了以金融产品为内容的金融期货交易和期权交易以及金融衍 生工具交易，出现了利率互换和货币调换等业务。
3．回避管制的金融创新。金融管制的主要目的是保证金融机构经营的安全和金融体系 的稳定。但是，有些立法与经济发展对金融体系的要求不适应，阻碍金融机构实现其利润最 大化时，金融家就会基于利润最大化动机而采取某些商业抉择行动，探索新的金融工具、服 务和管理来回避金融管制，增加其竞争力，以求最大利润。因此，在回避金融管制的创新活 动中，形成了欧洲离岸金融市场等；在美国，一是突破“Q条例”的限制，二是逃避存款准 备金缴存制度等。
二、金融创新的类型
20世纪60年代以来，金融创新层出不穷，金融的各个领域经过金融创新已经发生了质的 变化。以目的性为标准对金融创新进行分类，可以分为竞争性金融创新、合作性金融创新与 监管性金融创新。
1．竞争性创新，指个别的金融机构为了商业利益进行的业务创新，这种创新可能最终 成为全行业的活动。一般而言，金融创新首先发生在个别企业、个别部门。由于创新形成新 的生产能力、高的效益和超额利润，从而引起同行业的创新和技术进步。20世纪美国金融业 的金融创新基本上就是这种创新。这种金融创新偏重在金融技术的创新方面。
2．合作性创新，指金融机构之间或者金融业之间进行的合作，以减少行业成本和障碍 ，提高金融业的整体效率。合作性创新在一定条件下比竞争性创新显得更重要。尽管竞争性 创新和合作性创新都是对现有法律框架的突破，但是相比较而言，合作性金融创新更多的属 于制度方面的创新。正是由于制度因素，所以这方面的创新更多地体现了金融机构的合作。 如美国金融业在突破单一银行制方面的创新主要是金融业之间的合作，从而形成诸多银行控 股集团、代理银行制等等金融创新形式。
3．监管性创新，指金融当局自觉适应金融的变化而超前进行的法律方面的变革。一般 认为，不存在监管性金融创新，因为法律的形成主要是对现存的行为进行规范，而创新恰恰 就是对现有法律框架的突破，特别是制度方面的创新尤为如此。
三、中国金融业创新的现状
最近几年,我国在金融创新方面取得了长足的进展,不仅在金融产品层次上涌现出很多创 新品种,而且在金融企业的治理结构、内部组织结构、营销渠道、薪酬制度等方面开展了一 系列的创新。
1．金融企业创新。金融企业之间的互相参股、控股活动日益活跃,信托与租赁、银行与 信托、保险与银行机构之间联手打造的金融产品层出不穷。当然,由于受我国金融市场工具 和交易手段、市场分割和分业经营等因素的影响,其创新的空间受到一定的限制,创新内容仍 主要集中在不同金融机构之间的代理业务及简单的混合产品开发(如一卡通、银证通、银行 的“储寿保”、“金葵花”等)上。
2．金融市场创新。建立了同业拆借、商业票据和短期政府债券为主的货币市场，建立 了银行与企业间外汇零售市场、银行与银行间外汇批发市场、中央银行与外汇指定银行公开 操作市场相结合的外汇统一市场。在资本市场方面，建立了以承销商为主的一级市场，以深 、沪市为核心、以城市证券交易中心为外围、以各地券商营业部为网络的二级市场。在2004 年我国建立中小企业板后，2008年我国创业板市场马上要建立，多层次的资本市场日趋完善 。
3．金融业务与工具的创新。从负债业务上，出现了三、六、九个月的定期存款、保值 储蓄存款、住房储蓄存款、委托存款、信托存款等新品种；从资产业务看，出现了抵押贷款 、质押贷款、按揭贷款等品种；在中间业务上出现了多功能的信用卡。从金融工具上看，主 要有国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议、大额可转让存单等资本市场工具和长期 政府债券、企业债券、金融债券、股票、受益债券、基金证券等。证券市场中也出现了指数 基金、债券基金、伞形基金等。尤其是2008年中国要推出股指期货，目前交易规则已制定完 毕，将更加完善我国的资本市场。
四、中国金融业创新的发展
目前我国的金融市场发育尚不成熟，金融市场上的交易工具和交易方式还很单调,存在 重大缺失。这虽然为金融创新活动提供了很大的空间,但由于限制太多,使很多创新活动难以 开展。特别是我国债券市场、衍生金融产品市场很不成熟,缺乏卖空机制等,使得构建不同投 资风格的金融资产组合以及实行不同风险管理模式的创新受到了很大的限制。
1．在金融工具创新方面坚持以原创性为主。由于我国市场环境与发达国家相比，存在 巨大差异，吸纳型创新有很大的局限性。如果单纯走吸纳型创新的道路，在外资拥有绝对技 术优势的前提下，一旦允许外资机构涌入，我国金融机构将面临一场灾难。中国金融创新必 须从本国市场环境出发，必须坚 持原创性。比如CD（大额可转让定期存单）的基本特性是大 额（如美国规定为10万美元）和流动性强，故能成为银行大宗定期负债来源和企业各类短期 流动资金的依靠站，但是，CD引入后表现不佳，主要是因为中国在吸纳时改变了它的两个特 性：面额小和转让难，使之成了银行一种高成本吸收居民储蓄的工具。显然，引进CD的创新 主体并不是没有意识到这个基本特性，而是在引入时缺乏结合国情的“原创性”，在简单吸 纳中忘记了中国社会的资金分布格局，造成失败。由此可见，在我国搞金融创新，如果有吸 纳，一定是吸纳人家的创新思想，而不是照搬照抄。
2．坚持走与实体经济发展相结合的道路。从本质上讲，金融市场是实体经济中用权利 交易代替实物交易，以便降低实物交易成本的一系列规则、方法和场所的总和。金融经济与 实体经济相结合是金融市场赖以存在和健康发展的基础，是金融创新得以展开的保证。金融 工具由于具有虚拟特征，很容易被人为操纵，从而脱离实体经济，出现我们常说的“泡沫” 。因此，金融市场必须坚持走与实体经济发展相结合的健康道路。
3．坚持法制化、市场化的信用制度创新。信用制度是金融市场赖以存在的基石，没有 公信力的市场固然会抑制交易和投资人参与的积极性，没有公信力的市场事实上根本就不会 存在下去。信用制度的建立需要这样几个渠道来完成：一是以市场化手段发展中介机构，市 场竞争使中介机构在生产中介产品时投入足够的资源，同时市场秩序的维持成本（法律成本 ）也会较低；二是引进先进的科技支持系统，降低信息成本；三是在市场制度建设方面，避 免管的过多过死，要相信市场。即便是在金融创新容易引发问题的时候，也不能片面强调管 制，因为没有理由认为行政力量比市场在防范风险方面更专业、更有激励。
参考文献：
1.尤健主编.金融创新理论与实务.河南人民出版社，2000
2.王益主编.资本形成机制与金融创新.经济科学出版社， 2002
3.陈野华著.世界经济格局的变化与中国的金融创新.西南财经大学出版社， 2003
4.莫顿米勒著.金融创新与市场的波动性.首都经济贸易大学出版社， 2002
(作者单位：北京服装学院商学院 北京 100000)
(责编:贾伟)