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5月2日,中国人民银行决定:再次提高存款类金融机构人民币存款的法定存款准备金率0.5%,从5月10日开始实施。这已经是今年以来的第三次上调,加上前两次共冻结资金约9000亿元。
对于此次上调,有观点认为是“货币政策的转向”。对此,《中国联合商报》记者展开了采访。
向常态回归
“这是适度宽松货币政策继续在向常态回归。”中国社会科学院经济研究所研究员李成勋在接受《中国联合商报》记者采访时表示。
李成勋认为,去年银行信贷投放较多,加强流动性管理将贯穿央行全年工作。根据央行最新公布的金融运行数据,当前金融体系存在外汇占款过大的问题。今年第一季度,金融机构新增外汇占款7478亿元,远远超出同期国家外汇储备的增加额。这说明国际热钱流入的规模加大,需要央行采取措施回收金融体系的流动性。“央行此次上调存款准备金率主要是为了回收流动性,符合此前市场对政策的预期。”李成勋说。
在此问题上,中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉表示,今年一季度之后经济有趋热倾向,经济实际增速已经高于潜在增速,同时资产泡沫也在累积。虽然CPI升幅尚属温和,但从央行发布的企业商品价格等数据来看升幅已经偏快。在此背景下,需要加快货币政策向常态的回归。
中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容同样认为,今年以来央行已经连续三次上调存款准备金率,其核心就是要改变2009年银行信贷的过度增长,让过度宽松的货币政策转向适度宽松或回归常态。
“因为对于中国来说,金融体系不仅是以银行为主导,而且政府对金融市场的管制从来就没有放松过。而政府对金融市场管制主要是对商业银行的利率管制与信贷规模管制。因此,国内货币政策的松紧完全取决于央行货币政策信贷管制的放松或收缩。在人民币升值预期开始在市场发酵,二季度信贷增长面对巨大不确定性的背景下,加强对市场的流动性管理,保证国内银行的信贷平衡增长,防止资产价格泡沫进一步吹大(主要是房地产泡沫),让货币政策向常态回归,上调存款准备金率也就十分自然。”易宪容分析。
易宪容进一步分析,这次上调存款准备金率,主要是向市场发出明显的信号,国内货币政策正在向常态回归,主要目的是要回收金融体系过多的流动性。
打开出水口
对于专家普遍提到的上调存款准备金率来冲销外汇占款带来的过量基础货币投放的观点,李成勋在接受《中国联合商报》采访时打了一个比喻。
李成勋说:“如果把基础货币规模视为一个蓄水池,基础货币投放为入水口,而政策收紧为出水口,人民币升值预期增强、大量热钱流入、中央银行从人民币外汇市场买入外币、投放人民币、基础货币量被动增加,相当于入水口被打开;上调法定存款准备金率后,商业银行需要向中央银行缴纳的准备金增加、商业银行可以用于放贷的资金减少、基础货币量减少,这相当于打开出水口。整体的效果是保证基础货币投放规模达到政府理想的规模。本次上调准备金实质上就是为了打开出水口,冲销热钱流入带来的过量基础货币。”
渣打银行中国区宏观经济研究员李炜在接受《中国联合商报》采访时说:“2010年一季度,接近2.6万亿信贷投放,前期释放的过多的流动性提振了宏观经济,但是却也潜伏了诸多流动性带来的负面效果。如果政策调控的节奏不及时,恢复增长的经济可能滋生高通胀,资产价格失控,货币政策失去独立性。当前,我国宏观经济已经走上了企稳回升的路径,内生性增长的路径日渐清晰可辨,货币政策从适度宽松回归到正常的时机已经成熟。”
未来取向
尽管专家一致认为货币政策正在向常态回归,但是李炜认为,从银行间同业拆借利率低位运行来看,银行系统流动性依然宽松。
那么,未来货币政策的取向究竟会发生怎样的改变呢?
太平洋证券在最新研究报告中提出,未来货币政策的取向将以数量工具为主,价格工具为辅。
“虽然今年一季度信贷调控结果基本符合管理层控制信贷增速的政策目标,但该成果的取得主要是在加大窗口指导力度的情况下实现的,如果不改变目前银行间市场流动性依然宽松的现状,信贷增速依然有大幅反弹的可能。”李炜分析。
李炜说:“预计今后管理层在继续加大行政色彩较浓的窗口指导力度的同时,会更加重视对银行系统流动性的管理。预计今年二季度的信贷投放可能会严格按照全年7.5 万亿元上半年投放60%的目标执行。按照这一目标计算,二季度信贷平均每月投放6300 亿元左右。”
与此同时,存款准备金率的上调使得业内专家对于加息时点的判断出现分歧。
交通银行首席经济学家连平表示,如果利率和准备金率同时调整,资本流入的压力反而会更大,同时加息需要综合考虑物价、资产价格和人民币升值等多重因素,尤其是在目前楼市和股市都处在调整的关键时期,加息的可能性不大。
而兴业银行鲁政委却认为,本次准备金率上调的直接目的是回笼流动性,但也显示了央行对经济回升形势的乐观和对未来通胀形势的担忧,所以此次调整并不表示本来会出现的加息会被推迟。
预计6~9月份最有可能启动加息,具体时间将由CPI是否超过3%决定。
对于此次上调,有观点认为是“货币政策的转向”。对此,《中国联合商报》记者展开了采访。
向常态回归
“这是适度宽松货币政策继续在向常态回归。”中国社会科学院经济研究所研究员李成勋在接受《中国联合商报》记者采访时表示。
李成勋认为,去年银行信贷投放较多,加强流动性管理将贯穿央行全年工作。根据央行最新公布的金融运行数据,当前金融体系存在外汇占款过大的问题。今年第一季度,金融机构新增外汇占款7478亿元,远远超出同期国家外汇储备的增加额。这说明国际热钱流入的规模加大,需要央行采取措施回收金融体系的流动性。“央行此次上调存款准备金率主要是为了回收流动性,符合此前市场对政策的预期。”李成勋说。
在此问题上,中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉表示,今年一季度之后经济有趋热倾向,经济实际增速已经高于潜在增速,同时资产泡沫也在累积。虽然CPI升幅尚属温和,但从央行发布的企业商品价格等数据来看升幅已经偏快。在此背景下,需要加快货币政策向常态的回归。
中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容同样认为,今年以来央行已经连续三次上调存款准备金率,其核心就是要改变2009年银行信贷的过度增长,让过度宽松的货币政策转向适度宽松或回归常态。
“因为对于中国来说,金融体系不仅是以银行为主导,而且政府对金融市场的管制从来就没有放松过。而政府对金融市场管制主要是对商业银行的利率管制与信贷规模管制。因此,国内货币政策的松紧完全取决于央行货币政策信贷管制的放松或收缩。在人民币升值预期开始在市场发酵,二季度信贷增长面对巨大不确定性的背景下,加强对市场的流动性管理,保证国内银行的信贷平衡增长,防止资产价格泡沫进一步吹大(主要是房地产泡沫),让货币政策向常态回归,上调存款准备金率也就十分自然。”易宪容分析。
易宪容进一步分析,这次上调存款准备金率,主要是向市场发出明显的信号,国内货币政策正在向常态回归,主要目的是要回收金融体系过多的流动性。
打开出水口
对于专家普遍提到的上调存款准备金率来冲销外汇占款带来的过量基础货币投放的观点,李成勋在接受《中国联合商报》采访时打了一个比喻。
李成勋说:“如果把基础货币规模视为一个蓄水池,基础货币投放为入水口,而政策收紧为出水口,人民币升值预期增强、大量热钱流入、中央银行从人民币外汇市场买入外币、投放人民币、基础货币量被动增加,相当于入水口被打开;上调法定存款准备金率后,商业银行需要向中央银行缴纳的准备金增加、商业银行可以用于放贷的资金减少、基础货币量减少,这相当于打开出水口。整体的效果是保证基础货币投放规模达到政府理想的规模。本次上调准备金实质上就是为了打开出水口,冲销热钱流入带来的过量基础货币。”
渣打银行中国区宏观经济研究员李炜在接受《中国联合商报》采访时说:“2010年一季度,接近2.6万亿信贷投放,前期释放的过多的流动性提振了宏观经济,但是却也潜伏了诸多流动性带来的负面效果。如果政策调控的节奏不及时,恢复增长的经济可能滋生高通胀,资产价格失控,货币政策失去独立性。当前,我国宏观经济已经走上了企稳回升的路径,内生性增长的路径日渐清晰可辨,货币政策从适度宽松回归到正常的时机已经成熟。”
未来取向
尽管专家一致认为货币政策正在向常态回归,但是李炜认为,从银行间同业拆借利率低位运行来看,银行系统流动性依然宽松。
那么,未来货币政策的取向究竟会发生怎样的改变呢?
太平洋证券在最新研究报告中提出,未来货币政策的取向将以数量工具为主,价格工具为辅。
“虽然今年一季度信贷调控结果基本符合管理层控制信贷增速的政策目标,但该成果的取得主要是在加大窗口指导力度的情况下实现的,如果不改变目前银行间市场流动性依然宽松的现状,信贷增速依然有大幅反弹的可能。”李炜分析。
李炜说:“预计今后管理层在继续加大行政色彩较浓的窗口指导力度的同时,会更加重视对银行系统流动性的管理。预计今年二季度的信贷投放可能会严格按照全年7.5 万亿元上半年投放60%的目标执行。按照这一目标计算,二季度信贷平均每月投放6300 亿元左右。”
与此同时,存款准备金率的上调使得业内专家对于加息时点的判断出现分歧。
交通银行首席经济学家连平表示,如果利率和准备金率同时调整,资本流入的压力反而会更大,同时加息需要综合考虑物价、资产价格和人民币升值等多重因素,尤其是在目前楼市和股市都处在调整的关键时期,加息的可能性不大。
而兴业银行鲁政委却认为,本次准备金率上调的直接目的是回笼流动性,但也显示了央行对经济回升形势的乐观和对未来通胀形势的担忧,所以此次调整并不表示本来会出现的加息会被推迟。
预计6~9月份最有可能启动加息,具体时间将由CPI是否超过3%决定。