新兴市场国家正在陆续公布9月贸易数据，单从9月来看，经过季节性调整的出口略有下降，和7月的情况差不多。这是否意味着，新兴市场国家的出口并未受到太明显的冲击呢？
　　问题的关键是，出口没有增长。以美元计算的9月份新兴市场国家出口水平几乎与1月份一样，这意味着，在今年的前九个月，出口是持平的。
　　试想一下，如果在未来的三个月出口数字继续持平，那将会发生什么？原本舒适地停留在20%的出口增长会突然掉到零。如果我们把价格因素考虑进去的话，新兴市场国家的出口状况会是一幅更糟糕的图景。
　　以美元计算的新兴市场国家的出口价格正在以5%左右的速度增长。这表明，自今年1月以来，出口总量就已经在收缩了。也就是说，整个新兴市场国家的出口产业在技术上已经处于衰退之中。韩国和其他出口导向型的亚洲经济体的制造业就业人数已出现了明显地下降，这也印证了我们的判断。
　　目前公布的新兴市场国家就业总数已经低于1月份的水平，我们也看不到新兴市场PMI中新订单指数有任何好转的迹象。
　　当然未来新兴市场国家的出口变化要取决于欧美发达经济体的经济形势，最近更新瑞银全球经济增长惊奇指数似乎给了我们一些美好的期望。
　　相对于出口的恶化，让投资者感到欣慰的是，新兴市场国家的通胀压力却在逐渐减小，这是我们长久期待的转变。
　　从40多个新兴市场国家（不包括中国和印度）9月的消费物价指数来看，食品通胀已经出现了明显的下降，整体通胀也明显好转。其中，只有7个国家的食品通胀仍在上升， 10个国家的整体通胀在增加。
　　新兴市场国家食品通胀的这种逆转并不会只是暂时现象，因为国际贸易中的食品价格已经下降了半年多，并在过去的四周内进一步降低。即使只靠基数效应也可以基本保证新兴市场国家的食品通胀在未来几个季度内继续下降。
　　虽然不包括食物和能源在内的核心通胀仍然呈上升趋势，但也并不意味着存在更严重的结构性通胀问题。我们跟踪的大多数新兴市场国家的工业增长已经低于趋势水平，更何况年初以来这些国家的出口已经在数量上持平或缩减。
　　出口下降，通胀放缓，信贷势头相对平缓，这一切是否意味着新兴市场国家已经有了执行宽松货币政策的空间？是否可以期望来自新兴世界的对全球经济增长的再度刺激？
　　目前看来，新兴市场国家的短期利率整体水平仍然没有从2010年的低谷中起来，较危机前2006年-2007年的水平最少低了150个基点。如果把巴西、智利、中国和印度这几个国家剔除，新兴市场国家的短期利率会更低。
　　当然，对于大多数国家来说，通胀压力的减弱，在一定程度上可以使他们在面对经济增速放缓时，无需再进一步紧缩政策。但是，目前也仅有几个国家具备放松货币的条件。
　　
　　作者为瑞银证券亚太区首席经济学家
　　(刘林译)