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突发公共卫生事件不仅会对一国的社会秩序、国民生活产生影响，还会对该国的金融市场造成一定程度的冲击。以国内为例，近几年也发生了多次突发公共卫生事件，其中最具代表性的就是2003年的非典型肺炎（SARS）疫情。本文基于传播理论模型、危机传播模型和信息传播规律模型，从03年的SARS入手，浅析突发公共卫生事件影响股票市场的传导机制，得出以下结论：短期来看，突发公共卫生事件通过投资者预期与情绪影响股票市场。
一、引言
我国2007年11月1日正式实施的《中华人民共和国突发事件应对法》7章70条指出：突发公共卫生事件是指突然发生，造成或者可能造成社会公众健康严重损害的重大传染病疫情、群体性不明原因疾病、重大食物和职业中毒以及其他严重影响公众健康的事件。突发公共卫生事件一直以来都是国际社会关注的焦点，从全球范围内来看，自2007年起，WHO共宣布了七起“国际关注的突发公共卫生事件”，分别为2009年的甲型H1N1流感、2014年的脊髓灰质炎疫情、2014年西非的埃博拉疫情、2015年及2016年的“寨卡”疫情、2018年的刚果（金）埃博拉疫情和2020年1月30日宣布的新型冠状病毒感染肺炎疫情。
突发事件不仅会对一国的社会秩序、国民生活产生影响，同时还会对该国的金融市场造成一定程度的冲击。其中，09年墨西哥和美国部分地区爆发甲型H1N1流感时，适逢美股经历金融危机后开始复苏，政府宣布紧急状态及疫苗短缺的情况曾触发股市在短期内下跌。2014年10月的埃博拉疫情中美元指数在埃博拉疫情新进展消息爆出后一度跌至 85.06 的低位。2018年刚果埃博拉疫情，由于疫情特点，与消费相关的行业股在此次疫情中都有较大幅度下跌。
二、文献综述
现有突发公共卫生事件冲击股票市场的研究较少，且研究多用事件分析法，实证检验方面也由于缺乏历史数据，其产生的冲击和影响难用传统的计量模型进行分析。
运用事件分析法研究的学者有：张一等（2003）运用事件分析法筛选出以医药、旅游酒店、交通运输、商贸和汽车为主的五个股市板块，通过对其超额收益大小及波动的统计分析来衡量非典事件对我国股市的影响，结果发现非典事件对中国股市冲击的影响有限。张晓生（2007）运用事件研究法，深入分析股价收益的波动情况，实证研究结果显示，事件日前后，股价波动剧烈。肖华和张国清（2008）研究了突发公共卫生事件中环境卫生事件对相关行业公司股票的影响，以“松花江事件”肇事者“吉林化工”所属化工行业的79家A股公司为样本进行研究，发现事件发生后，以吉林化工为代表的样本公司的股价呈现出累积异常收益显著为负的情况。Terence Tai-leung Chong、Shen Lu和Wing-Keung Wong（2017）采用事件分析法，研究SARS对中国股市的影响，主要针对SARS期间受疫情影响高度敏感的公司的股价，研究结果显示，制药业及旅游业的存货对SARS疫情有良好的反应。
三、突发公共卫生事件的信息传递过程
有效的信息传递可以预防突发公共卫生事件向不利形态加剧。
现有的事件传播理论模型主要有两种。一是20世纪由Steven Fink所构建的危机传播阶段分析理论模型，其强调危机信息传播会经历危机潜伏期、危机爆发期、危机扩散期及危机消散期共四个阶段。二是21世纪由Barbara Reynolds构建的CERC模型（crisis and emergency risk communication），其共有以下五个阶段：前危机阶段、初始阶段、持续阶段、平息阶段及总結评估阶段。近年来，翟晴雯等（2020）提出的“灰色——加权马尔可夫链预测模型”，该模型可通过组合预测的方法，对突发公共卫生事件信息传播的未来趋势进行预测。
基于以上学者研究，并结合非典期间的信息传播特点，本文认为我国突发公共卫生事件的信息传递过程主要经历以下五个阶段：潜伏期、爆发期、蔓延期、反复期及平息期：
本文通过百度权威数据对非典的信息传递进行了梳理。如下：①潜伏期：2002年12月5日左右，首例患者感到不适，16日正式入住河源市人民医院，2003年1月2日河源市将该情况上报省卫生厅。②爆发期：2003年1月12日起，疫情逐步在广东省爆发。③蔓延期：2003年2月下旬，一名常驻上海的美国商人在途径香港到达越南河内后确定感染。2003年3月6日，北京接报第一例输入性非典病例。2003年3月13日，台湾通报首例。2003年3月15日，世界卫生组织正式将该病命名为SARS（非典）。3月15日后，疫情开始飞速传播从东南亚到澳大利亚，再到欧洲和北美。④反复期：2003年4月-5月，在疫情基本得到控制的时期，仍有病例出现。⑤平息期：2003年6月15日，中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例均为零的记录。2003年7月13日，全球非典患者人数、疑似人数均不再增长，此次疫情基本结束。
四、突发公共卫生事件冲击股票市场的传导机制
本文主要通过突发公共卫生事件影响投资者预期与情绪的角度来探究其冲击股票市场的传导机制。
影响股票价格及波动的因素主要有基本因素和技术因素。基本因素主要包括经济性、政治性、人为操纵、其他等因素，其往往会对股票价格产生决定性的影响。突发公共卫生事件作为基本因素中的其他因素，会对股票价格造成一定的影响（张晓生，2007）。事实上，突发公共卫生事件将会通过影响投资者预期和情绪来直接影响股市的波动，尤其是投资者情绪会显著影响股票市场（池丽旭、新田2011;文凤华等2014）。这是因为情绪是行为的诱因，个体非理性行为向集体非理性转换的过程实质上就是投资者情绪传染和扩散的过程（杨晓兰，2018）。然而，大部分情况下，非理性行为的存在并不会影响金融市场整体的有效性和稳定性，因为随机的非理性行为之间会相互抵消，仅在一些情况下，个体非理性会传播、扩散，并转变成集体非理性，导致金融市场崩溃。
我国股票市场起步晚，操盘存在“以少控多”的特点，且由于散户、短线投资的人数较多，股票市场整体情绪化表现明显。据金融危机传染理论，在金融市场信息不对称的情况下，疫情将会降低投资收益预期，将会通过财富效应、资产组合分散下的自实现效应、注意力配置效应直接降低股票的持有意愿，并通过恐慌情绪传染给整个股票市场，在“羊群效应”作用下，会造成大量机构或者个人抛售股票。
基于前述研究内容，并结合实际，本文认为突发公共卫生事件通过影响投资者预期与情绪，进而冲击股票市场。
（一）突发公共卫生事件的发生，必然引发舆论热点，投资者们通过结合事件情况及舆情反应，释放自己对相关行业股票未来预期的系统性偏差（即释放投资者情绪 stein，1996），表现自己的价格预期，并做出决策。
（二）根据突发公共卫生事件发生的大小、波及范围、事件走势、大众反应，相关行业及有关公司将立即准备应对措施，并发布相关公告回应社会。相关行业及公司的处事方式也会成为影响投资者做出投资决策的重要因素。
（三）随着突发公共卫生事件的持续扩大，相关舆情也将继续发酵，有关行业及公司的股价将迎来一段时间的波动。后续或由于国家介入、股票关注度等因素逐步趋于平稳。
五、结论及建议
（一）结论
本文基于传播理论模型、危机传播模型和信息传播规律模型，发现突发公共卫生事件冲击股票市场的传导机制，短期主要体现在通过社会舆论，影响投资者情绪，进而影响股票市场。
（二）建议
在突发公共卫生事件频发的社会背景下，为最大限度降低突发公共卫生事件对股票市场的影响，本文从上述观点出发，给出以下几点建议。
1.面对突发公共卫生事件投资者一方面要做到稳定情绪，理性分析，不被舆论导向左右;另一方面要广泛搜集事件相关信息，冷静评估，合理决策。
2，利好行业应把握机会，加快推动企业、产业发展。利空行业应顺应趋势、转危为机，加快行业改造升级，构建行业发展新业态。
（作者单位：北方工业大学）
项目基金：大学生创新实践项目“突发公共卫生事件影响股票市场的传导机制分析”（203051360020XN176）。
一、引言
我国2007年11月1日正式实施的《中华人民共和国突发事件应对法》7章70条指出：突发公共卫生事件是指突然发生，造成或者可能造成社会公众健康严重损害的重大传染病疫情、群体性不明原因疾病、重大食物和职业中毒以及其他严重影响公众健康的事件。突发公共卫生事件一直以来都是国际社会关注的焦点，从全球范围内来看，自2007年起，WHO共宣布了七起“国际关注的突发公共卫生事件”，分别为2009年的甲型H1N1流感、2014年的脊髓灰质炎疫情、2014年西非的埃博拉疫情、2015年及2016年的“寨卡”疫情、2018年的刚果（金）埃博拉疫情和2020年1月30日宣布的新型冠状病毒感染肺炎疫情。
突发事件不仅会对一国的社会秩序、国民生活产生影响，同时还会对该国的金融市场造成一定程度的冲击。其中，09年墨西哥和美国部分地区爆发甲型H1N1流感时，适逢美股经历金融危机后开始复苏，政府宣布紧急状态及疫苗短缺的情况曾触发股市在短期内下跌。2014年10月的埃博拉疫情中美元指数在埃博拉疫情新进展消息爆出后一度跌至 85.06 的低位。2018年刚果埃博拉疫情，由于疫情特点，与消费相关的行业股在此次疫情中都有较大幅度下跌。
二、文献综述
现有突发公共卫生事件冲击股票市场的研究较少，且研究多用事件分析法，实证检验方面也由于缺乏历史数据，其产生的冲击和影响难用传统的计量模型进行分析。
运用事件分析法研究的学者有：张一等（2003）运用事件分析法筛选出以医药、旅游酒店、交通运输、商贸和汽车为主的五个股市板块，通过对其超额收益大小及波动的统计分析来衡量非典事件对我国股市的影响，结果发现非典事件对中国股市冲击的影响有限。张晓生（2007）运用事件研究法，深入分析股价收益的波动情况，实证研究结果显示，事件日前后，股价波动剧烈。肖华和张国清（2008）研究了突发公共卫生事件中环境卫生事件对相关行业公司股票的影响，以“松花江事件”肇事者“吉林化工”所属化工行业的79家A股公司为样本进行研究，发现事件发生后，以吉林化工为代表的样本公司的股价呈现出累积异常收益显著为负的情况。Terence Tai-leung Chong、Shen Lu和Wing-Keung Wong（2017）采用事件分析法，研究SARS对中国股市的影响，主要针对SARS期间受疫情影响高度敏感的公司的股价，研究结果显示，制药业及旅游业的存货对SARS疫情有良好的反应。
三、突发公共卫生事件的信息传递过程
有效的信息传递可以预防突发公共卫生事件向不利形态加剧。
现有的事件传播理论模型主要有两种。一是20世纪由Steven Fink所构建的危机传播阶段分析理论模型，其强调危机信息传播会经历危机潜伏期、危机爆发期、危机扩散期及危机消散期共四个阶段。二是21世纪由Barbara Reynolds构建的CERC模型（crisis and emergency risk communication），其共有以下五个阶段：前危机阶段、初始阶段、持续阶段、平息阶段及总結评估阶段。近年来，翟晴雯等（2020）提出的“灰色——加权马尔可夫链预测模型”，该模型可通过组合预测的方法，对突发公共卫生事件信息传播的未来趋势进行预测。
基于以上学者研究，并结合非典期间的信息传播特点，本文认为我国突发公共卫生事件的信息传递过程主要经历以下五个阶段：潜伏期、爆发期、蔓延期、反复期及平息期：
本文通过百度权威数据对非典的信息传递进行了梳理。如下：①潜伏期：2002年12月5日左右，首例患者感到不适，16日正式入住河源市人民医院，2003年1月2日河源市将该情况上报省卫生厅。②爆发期：2003年1月12日起，疫情逐步在广东省爆发。③蔓延期：2003年2月下旬，一名常驻上海的美国商人在途径香港到达越南河内后确定感染。2003年3月6日，北京接报第一例输入性非典病例。2003年3月13日，台湾通报首例。2003年3月15日，世界卫生组织正式将该病命名为SARS（非典）。3月15日后，疫情开始飞速传播从东南亚到澳大利亚，再到欧洲和北美。④反复期：2003年4月-5月，在疫情基本得到控制的时期，仍有病例出现。⑤平息期：2003年6月15日，中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例均为零的记录。2003年7月13日，全球非典患者人数、疑似人数均不再增长，此次疫情基本结束。
四、突发公共卫生事件冲击股票市场的传导机制
本文主要通过突发公共卫生事件影响投资者预期与情绪的角度来探究其冲击股票市场的传导机制。
影响股票价格及波动的因素主要有基本因素和技术因素。基本因素主要包括经济性、政治性、人为操纵、其他等因素，其往往会对股票价格产生决定性的影响。突发公共卫生事件作为基本因素中的其他因素，会对股票价格造成一定的影响（张晓生，2007）。事实上，突发公共卫生事件将会通过影响投资者预期和情绪来直接影响股市的波动，尤其是投资者情绪会显著影响股票市场（池丽旭、新田2011;文凤华等2014）。这是因为情绪是行为的诱因，个体非理性行为向集体非理性转换的过程实质上就是投资者情绪传染和扩散的过程（杨晓兰，2018）。然而，大部分情况下，非理性行为的存在并不会影响金融市场整体的有效性和稳定性，因为随机的非理性行为之间会相互抵消，仅在一些情况下，个体非理性会传播、扩散，并转变成集体非理性，导致金融市场崩溃。
我国股票市场起步晚，操盘存在“以少控多”的特点，且由于散户、短线投资的人数较多，股票市场整体情绪化表现明显。据金融危机传染理论，在金融市场信息不对称的情况下，疫情将会降低投资收益预期，将会通过财富效应、资产组合分散下的自实现效应、注意力配置效应直接降低股票的持有意愿，并通过恐慌情绪传染给整个股票市场，在“羊群效应”作用下，会造成大量机构或者个人抛售股票。
基于前述研究内容，并结合实际，本文认为突发公共卫生事件通过影响投资者预期与情绪，进而冲击股票市场。
（一）突发公共卫生事件的发生，必然引发舆论热点，投资者们通过结合事件情况及舆情反应，释放自己对相关行业股票未来预期的系统性偏差（即释放投资者情绪 stein，1996），表现自己的价格预期，并做出决策。
（二）根据突发公共卫生事件发生的大小、波及范围、事件走势、大众反应，相关行业及有关公司将立即准备应对措施，并发布相关公告回应社会。相关行业及公司的处事方式也会成为影响投资者做出投资决策的重要因素。
（三）随着突发公共卫生事件的持续扩大，相关舆情也将继续发酵，有关行业及公司的股价将迎来一段时间的波动。后续或由于国家介入、股票关注度等因素逐步趋于平稳。
五、结论及建议
（一）结论
本文基于传播理论模型、危机传播模型和信息传播规律模型，发现突发公共卫生事件冲击股票市场的传导机制，短期主要体现在通过社会舆论，影响投资者情绪，进而影响股票市场。
（二）建议
在突发公共卫生事件频发的社会背景下，为最大限度降低突发公共卫生事件对股票市场的影响，本文从上述观点出发，给出以下几点建议。
1.面对突发公共卫生事件投资者一方面要做到稳定情绪，理性分析，不被舆论导向左右;另一方面要广泛搜集事件相关信息，冷静评估，合理决策。
2，利好行业应把握机会，加快推动企业、产业发展。利空行业应顺应趋势、转危为机，加快行业改造升级，构建行业发展新业态。
（作者单位：北方工业大学）
项目基金：大学生创新实践项目“突发公共卫生事件影响股票市场的传导机制分析”（203051360020XN176）。