友邦吊顶:成套家饰业务提供业绩弹性

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   本周,招商证券推荐了友邦吊顶(002718),在赴友邦吊顶调研后,招商证券指出公司的成套家饰业务和地产客户将提供业绩弹性。
   二级市场上,友邦吊顶此前作为次新股被资金追捧,股价一度超过90元,但未能冲击百元大关。目前股价对应的静态估值仍略微偏高,但作为总股本仅5160万股的中小板公司,若出现小幅回调,则是相当好的介入机会。
   招商证券在调研中了解到,友邦吊顶2015年开始力推以集成吊顶为核心的“1 X”成套家饰产品,确保集成吊顶从厨卫向客卧延伸,同时将产品线拓展至灯饰、软装等领域。目前公司已经有几十家门店在进行装修扩容,预计春节后就会陆续上线成套家饰产品。
   除了产品变革外,友邦吊顶近期还专门成立了工程部开拓精装房市场,挑选相对优质的地产商客户进行合作。这也是公司首次开拓工程客户,有望成为新的业绩增长点。
   整体而言,投资者可以把握的是,公司具有较强的研发设计能力,董事长亲自领衔研发团队。公司推出的成套家饰有助于为消费者打造风格统一的家装产品,且增加公司单店销售金额。由于公司目前的收入规模不到4亿元,如果公司能够在精装房项目上有收获,则会给业绩带来较大弹性。
   另外,对于目前风起云涌的建材电商,友邦吊顶也在进行观望和思考,招商证券认为待局势明朗之后公司也不排除会有所行动。
   事实上,友邦吊顶跟金螳螂(002081)的家装e站签了一个协议,友邦吊顶只供材料,不管安装。友邦吊顶方面表示,金螳螂主要保证的是供货,基本上金螳螂有开站点的地方友邦吊顶都有经销商,而且友邦吊顶也可以异地调货。不过,现在这部分业务还没有太多业绩贡献。另外,友邦吊顶跟海尔旗下的电商网站也有合作,但是量也不大。
   在电商业务方面,友邦吊顶管理层目前的看法是2015、2016年很多东西都不明朗,如果家装e站等能够很好地解决产业链上面利益分配的问题,才能做起来,如果只是都找三线品牌,并没有给消费者带来最大价值,那就不一定能做得起来。
   在产品策略上,友邦吊顶管理层认为企业最怕的是产品品质没有跟别人拉开差距,如果只是靠营销来获得市场,那么在电商的冲击下就会受到最大的影响。但是如果从产品做起来,无论渠道怎么变都会立于不败之地。
   友邦吊顶2014年收入、营业利润和净利润分别为3.8亿元、1.2亿元和1.1亿元,同比分别增长22.7%、22.3%和22.1%,实现EPS为2.04元。从单季度的情况来看,2014年公司收入增速逐季下滑,Q1到Q4的单季度收入增速分别为45.7%、29.5%、21.8%和11.9%,而毛利率则基本维持稳定。公司收入增速下滑主要是受到地产的影响,营销能力需进一步提升才能平滑行业影响。
   招商证券预测友邦吊顶2014-2016年的EPS为2.04、2.61和3.39元。
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