股市老龙头四川长虹(SH 600839)已很久不露峥嵘。在近期的大牛市中，四川长虹的股价从底部3元附近攀升到4元左右(2006年12月13日收盘于4．01元)，涨幅超过30％，但仍远在其净资产值以下(2006年3季度末为4．68元)。
　　曾经的彩电大王由于未能及时进行产业结构和经营方式的调整，逐渐失去了往日的辉煌。尤其是在2004年度，因为与APEX应收账款纠纷爆发，由此计提巨额坏账准备，导致当年度亏损36．81亿元(也是其历史上惟一一次亏损)。
　　在2006年上半年进行股改时，控股股东长虹集团开始清理四川长虹的资产。与股改同时进行，四川长虹通过定向回购长虹集团所持2．66亿股股份(其持股量下降至30．36％)，解决了其11．95亿元的非经营性资金占用，余额1641万元则由长虹集团以现金支付。
　　到了2006年末，四川长虹再次启动了资产清理计划，以进一步改善资产质量。根据12月4日的公告，四川长虹将与长虹集团进行资产置换，其置换出去的资产为对APEX的债权及多年库存，置换进来的则为“长虹”商标和一宗土地。
　　公告显示，截至2006年9月30日，四川长虹对APEX应收账款余额为4．34亿美元，在扣除2004年度计提的坏账准备3．13亿美元后，应收账款净额为1．21亿美元(约合9．6亿元)，此次置换出去的部分则为4亿元。根据绵阳市国资委绵国资委[2006]26号文件批复，在本次资产置换的基础上，若四川长虹对APEX剩余债权后续仍有损失，长虹集团承诺将承担损失部分。而置换出去的存货资产评估价值为10．06亿元(含税交易金额为11．77亿元)，高于其账面原值(约为8亿多元)。
　　“长虹”商标则是置换进来的资产的核心。根据相关机构评估，该商标的价值为23．97亿元，考虑到四川长虹及长虹集团各自对品牌的贡献，最终将其交易价格定为13．78亿元。长虹集团同时将一宗价值1．94亿元的土地置入四川长虹，并以现金437万元补足此次资产置换交易的差额。
　　业内人士普遍认为，通过此次交易，四川长虹不仅可以抛掉对APEX的债权及库存等低效资产，而且解决了长期存在的商标所有权和使用权分离的问题，有人将之形容为“搬开了三座大山”。有分析师则对长虹集团能否消化这些低效资产表示担心，数据显示，截至2006年9月30日，长虹集团总资产为181．87亿元，净资产仅为30．61亿元，资产负债率高达83．17％，此次接受15．77亿元的低效资产无疑对其是个重压。
　　据知情人士透露，资产质量由此明显改善的四川长虹将会适时引入战略投资者。尽管已不再有早年间的辉煌，但四川长虹的经营状况仍算不错，近几年先后有包括飞利浦、新鸿基、微软等数家海外投资者曾洽谈过注资事宜。而因为资产状况存在前述问题，在谈判过程中，意欲注资者往往要求将资产打折，这对于仍然为国有控股的四川长虹来说无法接受。
　　而与引入战略投资者进展缓慢相比，四川长虹在产业结构的调整上更为激进。2004年重新接替倪润峰掌舵的赵勇在彩电之外大力培育新业务，空调业务已初具规模，2006年又完成收购美菱电器(SZ 000521)进入冰箱领域，还引入曾任职TCL集团(sz 000100)的万明坚开拓手机业务。尽管目前彩电业务所占比重已下降到50％以下，但四川长虹能否重塑单纯依靠彩电时的辉煌，尚难预料。
　　四川长虹新闻发言人何克思：这次资产置换，仿佛一把钥匙打开了连环锁。历史遗留问题都被解决了，资产也做实了。
　　国泰君安一位分析师：相对于海尔集团和格力集团分别把自己的商标权免费转让给控股上市公司来看，长虹的作价显然是“贵”了。
　　中银国际一名研究员：资产置换后，没有了包袱的四川长虹将有优于大市的表现。
　　ENET：目前四川长虹正在转型之中，逐步形成以彩电业务为核心，白色家电业务为辅，信息家电为未来方向的多元化发展架构。未来三年业绩能否大幅增长还存在不确定性，目前至少看不到(资产置换)会对上市公司经营和业绩带明显的刺激效应。
　　《竞争力》：此次资产置换无疑将在一定程度上改善四川长虹的资产质量，有助于提升其股价水平，这对于第一大股东长虹集团显然是“利好”，一旦如愿，为此付出的“背包袱”代价也是值得的。
　　2005年以来，四川长虹的股价一直在净资产以下运行，这与其当年的绝对龙头地位有着巨大反差，其在产业发展上也面临着严峻考验——究竟该如何应对家电领域的同质化竞争?在收购了美菱电器以后，四川长虹又设立了以并购重组为目标的长虹创投，这些行动表明：也许赵勇将企图通过资本手段解决产业结构调整的问题。