论文部分内容阅读
随着新三板热度持续上升，截至4月10日，新三板的挂牌企业从2015年年初的1572家猛增至6455家，呈现爆发式增长。然在新增的近5000多家公司中，超2200只“僵尸股”至今无成交。
自开板以来，新三板的开放包容性作为双刃剑，既受到资本市场的热捧，又在制造着无人问津的“僵尸股”。
暂时性“假死”
关于新三板上的僵尸股披露报告从未停止发布。最近更有调查称，2015年新三板市场共有2895家全年无交易的“僵尸股”。而在2016年新增的5000多家公司中，超过2200只僵尸股至今无成交。
乍看数字触目惊心，但进一步调查披露，其中“伪僵尸股”占了超过七成。拿近期刚刚完成定增、估值直逼曼联的恒大淘宝来说，去年也是全年无交易，被归为“僵尸股”。但真实的情况是，凭借三年两夺亚冠的号召力，投资者是有心要买，却苦于无股可买。据悉，此前，“恒大淘宝”的股份全由恒大集团和阿里巴巴所持有，场内根本没有一股流通股。
即使现在恒大淘宝完成了定增，有了2137万流通股。虽然天天有投资者挂着买单，但仍没有成交，究其原因，是太火爆，竟买不到。
像这样的“僵尸股”突然变成牛股的例子并不少见。据调查，新三板上的僵尸股中，截至2015年12月31日仍然没有流通股的多达1628家。而在剩下的近1300家有流通股企业中，挂牌时间不足3个月（截至2015年12月31日）有426家。也就是说，真正称得上“僵尸股”的挂牌企业数量只有841家，占挂牌企业总数约16.5%。就在这800多家真正的“僵尸股”中，也不乏绩优股。如邦正科技、利达发展等38股2014年年报和2015年中报连续两期营业收入、净利润增速均超过50%。京源环保、协昌科技、科列技术、吉诺股份和欣智恒均在2015年业绩增长600%以上。
融资延迟或“流产”
联讯证券新三板业务总部副总经理段丽云详解了新三板上的僵尸股的“假死”，“首先，新三板不像主板的IPO项目，并不需要两年的辅导期，但目前新三板上的很多企业股份制改造完成之后还不到一年时间，这样公司股份是限售的，由此也就成了僵尸企业；其次，一些企业和股东之间签订了锁定期限，为了稳定公司的经营团队，所以也没有实施股份转让；另外，一些企业暂时不需要资金，因为三板很多企业属于高新技术企业，这些高新技术企业的盈利能力强，利润率高，目前没有大的发展需求，暂时没有融资。”
段丽云称，自2015年开始，很多挂牌公司一挂牌就有融资打算，且很多企业挂牌的同时想要定增，目前也正在做这个工作。
不过，她也表示，随着挂牌企业经常出现股价跌破增发价格的情况，大家对新三板企业的质量考量越来越严格，机构也对企业的标准相应提高，而那些不会被看好的企业就会更加无人问津，“八成会变成僵尸股”。
近期，定增计划“流产”的新三板公司不在少数。统计显示，今年1月新三板定增发行延期认购公告突然飙升，增加至46份，2月由于有春节假期有所下降，3月也达到23份。截至当前，定增延期认购公告数量已经达到去年全年四分之一。
投资者退缩的背后，是定增财富效应弱化甚至消失。
“去年有段时间，机构不看行业，不看企业基本面，不看资金用途，不看增发市盈率，挂牌公司随便一个补充流动资金的理由就有人愿意投钱。反正行情好嘛，转手就能卖，关心的都是短期财富效应。”段丽云表示，这种短期暴富效应正在消失，而蜂拥而来的各类奇葩公司的定增市场会被进一步压缩，加上新三板分层制度的出台，该类公司估计会最先受到冲击，在退市清理中被排出新三板市场。
国企“僵尸壳”的绝处逢生
不过，随着两会期间战略新兴产业板的搁浅，新三板的热度正在回升，这让一些“僵尸壳”迎来了机会。
主业经营惨淡、连续两年亏损的*ST狮头最近突然成为“香饽饽”。公司于4月9日披露控股股东狮头集团拟将其所持公司全部5277万股（占公司总股本的22.94%）转让给海融天和潞安工程，转让价格为18.75元/股，较公司停牌前最后一个交易日收盘价溢价75.6%，已接近在去年6月创下的历史高点19.2元/股。
*ST狮头的股权转让成功背后，其国资背景引人注目，且与当前的政策背景不无关联。自去年以来，国务院多次强调加快推进“僵尸企业”重组整合，加大支持国企解决历史包袱。
进入三月，国企卖壳潮紧锣密鼓的多起来。3月3日，东方钽业披露的一纸股权转让协议打响了2016年国企“卖壳”的第一枪；3月23日，中国嘉陵宣布，央企控股股东南方集团拟公开征集受让方，转让所持公司全部22.34%的股份；3月29日，浙江国资旗下的钱江摩托也宣布公开征集受让方，控股股东拟将29.77%的股份和控股权一并让出。此后，上工申贝、河池化工抛出公开征集大股东股权受让方的相关公告。截至当前，东方钽业、河池化工和*ST狮头均敲定了受让方。
国信证券分析师郦彬指出，上述近期公开转让股权的上市公司有着共同特点，即均处传统行业、经营逐年恶化、市值不高、转型诉求强烈。在国企改革提升企业经营效率和供给侧结构性改革清理“僵尸企业”的大背景下，主动公开转让股权、引入战略投资者、注入优质资产的方式，将是国资处理经营不善的上市国企的重要手段。
有券商指出，这也是股市的自需求。一方面，在目前注册制尚未推出、战略新兴板被搁置、IPO排队公司超过650家的情况下，优质的非上市企业选择通过“借壳上市”的方式相对成本较低；另一方面，众多绩差上市国企面临暂停上市或退市风险，亟需通过资产重组来“保壳自救”。
自开板以来，新三板的开放包容性作为双刃剑，既受到资本市场的热捧，又在制造着无人问津的“僵尸股”。
暂时性“假死”
关于新三板上的僵尸股披露报告从未停止发布。最近更有调查称，2015年新三板市场共有2895家全年无交易的“僵尸股”。而在2016年新增的5000多家公司中，超过2200只僵尸股至今无成交。
乍看数字触目惊心，但进一步调查披露，其中“伪僵尸股”占了超过七成。拿近期刚刚完成定增、估值直逼曼联的恒大淘宝来说，去年也是全年无交易，被归为“僵尸股”。但真实的情况是，凭借三年两夺亚冠的号召力，投资者是有心要买，却苦于无股可买。据悉，此前，“恒大淘宝”的股份全由恒大集团和阿里巴巴所持有，场内根本没有一股流通股。
即使现在恒大淘宝完成了定增，有了2137万流通股。虽然天天有投资者挂着买单，但仍没有成交，究其原因，是太火爆，竟买不到。
像这样的“僵尸股”突然变成牛股的例子并不少见。据调查，新三板上的僵尸股中，截至2015年12月31日仍然没有流通股的多达1628家。而在剩下的近1300家有流通股企业中，挂牌时间不足3个月（截至2015年12月31日）有426家。也就是说，真正称得上“僵尸股”的挂牌企业数量只有841家，占挂牌企业总数约16.5%。就在这800多家真正的“僵尸股”中，也不乏绩优股。如邦正科技、利达发展等38股2014年年报和2015年中报连续两期营业收入、净利润增速均超过50%。京源环保、协昌科技、科列技术、吉诺股份和欣智恒均在2015年业绩增长600%以上。
融资延迟或“流产”
联讯证券新三板业务总部副总经理段丽云详解了新三板上的僵尸股的“假死”，“首先，新三板不像主板的IPO项目，并不需要两年的辅导期，但目前新三板上的很多企业股份制改造完成之后还不到一年时间，这样公司股份是限售的，由此也就成了僵尸企业；其次，一些企业和股东之间签订了锁定期限，为了稳定公司的经营团队，所以也没有实施股份转让；另外，一些企业暂时不需要资金，因为三板很多企业属于高新技术企业，这些高新技术企业的盈利能力强，利润率高，目前没有大的发展需求，暂时没有融资。”
段丽云称，自2015年开始，很多挂牌公司一挂牌就有融资打算，且很多企业挂牌的同时想要定增，目前也正在做这个工作。
不过，她也表示，随着挂牌企业经常出现股价跌破增发价格的情况，大家对新三板企业的质量考量越来越严格，机构也对企业的标准相应提高，而那些不会被看好的企业就会更加无人问津，“八成会变成僵尸股”。
近期，定增计划“流产”的新三板公司不在少数。统计显示，今年1月新三板定增发行延期认购公告突然飙升，增加至46份，2月由于有春节假期有所下降，3月也达到23份。截至当前，定增延期认购公告数量已经达到去年全年四分之一。
投资者退缩的背后，是定增财富效应弱化甚至消失。
“去年有段时间，机构不看行业，不看企业基本面，不看资金用途，不看增发市盈率，挂牌公司随便一个补充流动资金的理由就有人愿意投钱。反正行情好嘛，转手就能卖，关心的都是短期财富效应。”段丽云表示，这种短期暴富效应正在消失，而蜂拥而来的各类奇葩公司的定增市场会被进一步压缩，加上新三板分层制度的出台，该类公司估计会最先受到冲击，在退市清理中被排出新三板市场。
国企“僵尸壳”的绝处逢生
不过，随着两会期间战略新兴产业板的搁浅，新三板的热度正在回升，这让一些“僵尸壳”迎来了机会。
主业经营惨淡、连续两年亏损的*ST狮头最近突然成为“香饽饽”。公司于4月9日披露控股股东狮头集团拟将其所持公司全部5277万股（占公司总股本的22.94%）转让给海融天和潞安工程，转让价格为18.75元/股，较公司停牌前最后一个交易日收盘价溢价75.6%，已接近在去年6月创下的历史高点19.2元/股。
*ST狮头的股权转让成功背后，其国资背景引人注目，且与当前的政策背景不无关联。自去年以来，国务院多次强调加快推进“僵尸企业”重组整合，加大支持国企解决历史包袱。
进入三月，国企卖壳潮紧锣密鼓的多起来。3月3日，东方钽业披露的一纸股权转让协议打响了2016年国企“卖壳”的第一枪；3月23日，中国嘉陵宣布，央企控股股东南方集团拟公开征集受让方，转让所持公司全部22.34%的股份；3月29日，浙江国资旗下的钱江摩托也宣布公开征集受让方，控股股东拟将29.77%的股份和控股权一并让出。此后，上工申贝、河池化工抛出公开征集大股东股权受让方的相关公告。截至当前，东方钽业、河池化工和*ST狮头均敲定了受让方。
国信证券分析师郦彬指出，上述近期公开转让股权的上市公司有着共同特点，即均处传统行业、经营逐年恶化、市值不高、转型诉求强烈。在国企改革提升企业经营效率和供给侧结构性改革清理“僵尸企业”的大背景下，主动公开转让股权、引入战略投资者、注入优质资产的方式，将是国资处理经营不善的上市国企的重要手段。
有券商指出，这也是股市的自需求。一方面，在目前注册制尚未推出、战略新兴板被搁置、IPO排队公司超过650家的情况下，优质的非上市企业选择通过“借壳上市”的方式相对成本较低；另一方面，众多绩差上市国企面临暂停上市或退市风险，亟需通过资产重组来“保壳自救”。