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摘要：知识资本对企业绩效的作用机制问题一直是国内外学者关注的热点问题，以往多是采用横截面数据。文章基于智力增值系数法，以知识资本中的人力资本、结构资本和顾客资本为自变量，以企业绩效为因变量，以上市公司中的汽车制造企业为样本，建立企业知识资本对企业绩效的驱动模型，采用面板数据分析，籍以了解知识资本对企业绩效的作用机制及持续影响。从面板数据的视角对知识资本和企业绩效的关系进行探讨，既有助于推进企业知识资本理论的研究，也为企业绩效的实践提供参考。
关键词：知识资本；企业绩效；VAIC；面板数据
一、 前言
本研究基于知识资本的智力增值系数法（Value-Added Intellectual Capital Coefficient，VAIC），采用从时间序列和横截面两个维度的面板数据分析，以知识资本为自变量，以盈利能力（ROA）来衡量企业绩效，建立企业知识资本对企业绩效的驱动模型，籍以了解知识资本对企业绩效的作用机制及持续影响。
二、 理论回顾与研究假设
Bontis（1998）通过主成分因子分析，验证了知识资本的人力资本、结构资本、顾客资本等三因子结构，并且发现知识资本及其三个因子对企业绩效具有显著的影响。Pulic（2000）采用知识资本增值系数法（VAIC），对27个公司历时8年的数据分析表明，物质资本、知识资本增值系数与企业绩效具有显著的相关性。Harrison和Sullivan（2001）认为企业可以从知识资本中获取各种价值，比如从产品或服务中获得销售收入、从智力财产中获得专利收入等。陈丹、杨之雷（2013）通过对浙江263家中小制造企业的问卷调查与数据分析，认为知识资本对企业绩效的提升具有积极的影响作用。据此，本研究提出如下假设：
H1：知识资本对企业绩效有显著的驱动作用。
另有一些学者发现知识资本对企业绩效的持续影响。如Firer和Williams（2003）以芬兰72家中小生物科技企业的数据，研究了知识资本对预期销售额的影响，结果发现，知识资本能有效提高企业经营绩效，知识资本连续5年对销售额的贡献率達到63.6%。王玲、孙贺捷（2012）选取我国A股市场2007年～2010年的数据，并且选择了有代表性生物医药业的336个样本企业、纺织服装业的208个样本企业，以净资产收益率来衡量企业绩效，采用修正的知识资本增值系数法VAIC对知识资本进行测度得出，知识资本各组成因素对不同行业的绩效有不同程度的影响。据此，本研究提出如下假设：
H2：知识资本对企业绩效有显著的持续影响。
经济学家常常将土地、劳动力、资本看成是工业必备的三种基本资源，尽管知识资本在企业价值与绩效的提升中占有重要作用，而且越来越成为主导力量，但现有研究表明：物质资本仍是企业绩效提高的不可忽视因素。王茂昌（2011）在台湾生技医疗企业中的实证研究结果表明，公司治理关联性通过物质资本、结构资本及知识资本附加价值提升企业的市场价值。曹裕、陈晓红、李喜华（2010）通过对企业不同生命周期阶段知识资本价值贡献的面板分析表明，当前我国上市公司在资源利用上仍然以物质资本为主，而对知识资本特别是人力资本的利用不够充分。据此，提出如下假设：
H3a：物质资本对企业绩效有显著的驱动作用；
H3b：物质资本对企业绩效有显著的持续影响。
三、 研究方法
1. 抽样设计。本研究采取便利抽样与重点抽样相结合，选取国泰安CSMAR数据库2008年～2012年共5年的汽车制造业数据为研究样本，剔除数据缺失及奇异值的公司，最后选取54个样本企业，270个观测值。本研究将数据的统计时间限定为每年的12月31日。
2. 指标的选择。
（1）知识资本指标的选择。目前，对于知识资本的测量方法主要有艾德文森（Edvinsson和Sullivan，1996）提出的市场价值与账面价值比率法、斯图尔特（Stewart，1997）根据托宾的托宾Q法、斯威比（Sveiby，1997）的无形资产监视器模型（IAM）、美国纽约思腾思特咨询公司的经济增加值EVA法（Mouritsen，1998）、Roos和Roos（1997）的知识资本IC指数模型，还有基于博弈论和金融期权定价的知识资本评估模型（Smit
关键词：知识资本；企业绩效；VAIC；面板数据
一、 前言
本研究基于知识资本的智力增值系数法（Value-Added Intellectual Capital Coefficient，VAIC），采用从时间序列和横截面两个维度的面板数据分析，以知识资本为自变量，以盈利能力（ROA）来衡量企业绩效，建立企业知识资本对企业绩效的驱动模型，籍以了解知识资本对企业绩效的作用机制及持续影响。
二、 理论回顾与研究假设
Bontis（1998）通过主成分因子分析，验证了知识资本的人力资本、结构资本、顾客资本等三因子结构，并且发现知识资本及其三个因子对企业绩效具有显著的影响。Pulic（2000）采用知识资本增值系数法（VAIC），对27个公司历时8年的数据分析表明，物质资本、知识资本增值系数与企业绩效具有显著的相关性。Harrison和Sullivan（2001）认为企业可以从知识资本中获取各种价值，比如从产品或服务中获得销售收入、从智力财产中获得专利收入等。陈丹、杨之雷（2013）通过对浙江263家中小制造企业的问卷调查与数据分析，认为知识资本对企业绩效的提升具有积极的影响作用。据此，本研究提出如下假设：
H1：知识资本对企业绩效有显著的驱动作用。
另有一些学者发现知识资本对企业绩效的持续影响。如Firer和Williams（2003）以芬兰72家中小生物科技企业的数据，研究了知识资本对预期销售额的影响，结果发现，知识资本能有效提高企业经营绩效，知识资本连续5年对销售额的贡献率達到63.6%。王玲、孙贺捷（2012）选取我国A股市场2007年～2010年的数据，并且选择了有代表性生物医药业的336个样本企业、纺织服装业的208个样本企业，以净资产收益率来衡量企业绩效，采用修正的知识资本增值系数法VAIC对知识资本进行测度得出，知识资本各组成因素对不同行业的绩效有不同程度的影响。据此，本研究提出如下假设：
H2：知识资本对企业绩效有显著的持续影响。
经济学家常常将土地、劳动力、资本看成是工业必备的三种基本资源，尽管知识资本在企业价值与绩效的提升中占有重要作用，而且越来越成为主导力量，但现有研究表明：物质资本仍是企业绩效提高的不可忽视因素。王茂昌（2011）在台湾生技医疗企业中的实证研究结果表明，公司治理关联性通过物质资本、结构资本及知识资本附加价值提升企业的市场价值。曹裕、陈晓红、李喜华（2010）通过对企业不同生命周期阶段知识资本价值贡献的面板分析表明，当前我国上市公司在资源利用上仍然以物质资本为主，而对知识资本特别是人力资本的利用不够充分。据此，提出如下假设：
H3a：物质资本对企业绩效有显著的驱动作用；
H3b：物质资本对企业绩效有显著的持续影响。
三、 研究方法
1. 抽样设计。本研究采取便利抽样与重点抽样相结合，选取国泰安CSMAR数据库2008年～2012年共5年的汽车制造业数据为研究样本，剔除数据缺失及奇异值的公司，最后选取54个样本企业，270个观测值。本研究将数据的统计时间限定为每年的12月31日。
2. 指标的选择。
（1）知识资本指标的选择。目前，对于知识资本的测量方法主要有艾德文森（Edvinsson和Sullivan，1996）提出的市场价值与账面价值比率法、斯图尔特（Stewart，1997）根据托宾的托宾Q法、斯威比（Sveiby，1997）的无形资产监视器模型（IAM）、美国纽约思腾思特咨询公司的经济增加值EVA法（Mouritsen，1998）、Roos和Roos（1997）的知识资本IC指数模型，还有基于博弈论和金融期权定价的知识资本评估模型（Smit