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摘 要： 本文采用广东近二十多年的时间序列数据，运用VAR模型对金融发展和城镇居民收入差距关系进行实证研究。研究表明，广东省金融发展规模的扩大会使城镇居民收入差距加剧，而金融发展效率的提高有助于缩小城镇居民收入差距。因此，要优化融资渠道，深化健全金融体系和社保体系，实现金融发展与缩小城镇居民收入差距双赢局面。
关键词： 金融发展；城镇居民收入差距；广东省
一、引言及文献综述
改革开放以来我国经济不断发展的同时，城镇居民收入差距也不断扩大。而随着金融改革的深化、“一带一路”等政策出台，金融发展促进经济发展的作用日益显著。作为当前经济会发展领域的两大热点，目前中外学者相关研究成果归纳起来可以分为三类：
1、金融发展与收入差距存在“倒U”型关系。 经济学家Greenwood和Jovanovic（1990）在GJ模型中提出，在金融发展初期，低收入者由于金融门槛无法享受应有的金融服务，而随着金融机构竞争的加剧，体系的健全，进入门槛会降低，低收入阶层具备利用金融服务增加收入的条件，因此高低收入者的收入差距呈先扩大后缩小。国内也有不少学者（如沈坤荣、万文全等）利用中国数据实证分析得出相似的结论。
2、金融发展与收入差距呈负相关。 持此观点的学者认为在信息不对称信贷市场前提下，金融市场的健全发展有利于减少体系中行为主体的融资障碍，缩小收入差距。（Galor 和Joseph Zeira，1993）也有实证研究表明，即使在较不发达的市场体系中，金融的发展都将有利于收入不平等性的降低。（George Clarke，Xu和Heng-fu Zou，2003）
3、金融发展与收入差距呈正相关。 近20年来，随着金融发展程度的提高，各阶层的收入差距非但没有减少，反而呈扩大趋势。为解释这一现象，不少学者提出，金融自由化反而使高收入者获得信贷支持的渠道和高收益回报的方式增多，从而使收入差距拉大。（Maurer和Haber，2003）我国大部分学者对此论题的实证研究都印证了这一观点。
总的来说，在已有成果中研究金融发展对收入差距的单向作用较多，论述收入差距对金融发展的反作用较少；研究金融发展与城乡收入差距关系比较多，对其与城镇居民收入差距的研究较少；对全国大样本的分析较多，区域性的研究偏少。因此，本文以广东省为例实证研究金融发展与城镇居民收入差距关系，丰富此论题的区域研究。
二、数据与实证研究
（一）指标选取
1、金融发展效率（FER）。本文采用较多国内学者的做法，对莱文（1993）提出金融发展效率指标作适当调整，用金融机构年末贷款余额与存款余额的比值来表示。
2、金融发展规模（FIR）。该指标定义为金融机构贷款余额占名义GDP 的比重。这是根据中国金融发展的特点和银行在金融机构的核心地位制定的。我国姚耀军等（2005）通过数据验证了用此指标测量金融发展规模是比较合理的。
3、城镇化率（UR）。作为控制变量，城镇化率是用于衡量某区域的城镇化水平，等于城镇常住人口占全部常住人口的比例。
4、基尼系数（GINI）。根据经济学理论通常采用基尼系数来衡量居民收入差距，本文沿用此方法。
（二）VAR模型估计及检验结果
本研究选用广东1990-2012年共23年的数据。数据源自《广东省统计年鉴》或整理计算得出，实证分析所涉及的操作通过Eviews6.0完成。
1、相关性检验。GINI与FER呈负相关（相关系数为-0.67），与FIR、UR呈正相关（相关系数分别为0.56和0.89）。说明了金融发展效率水平提高，低收入者有更多机会通过贷款进行投资，从而有利于缩小高低收入者之间的差距；金融发展规模的不断扩张在一定程度上加大城镇居民收入差距。
2、平稳性检验。在建模之前，要对四个变量进行ADF平稳性检验，具体的检验结果如下：
从上表可以看出，各变量原始序列都是非平稳的。而在一阶差分后，FER、FIR和UR在1%显著水平下通过检验。GINI一阶差分在5%显著水平下拒绝零假设。这表明本文所选取的四个变量指标均是一阶单整序列，可以构建VAR模型。
3、模模型估计结果。 在估计VAR模型之前，要选取最优滞后阶数。本文根据AIC、SC同时最小的准则来确定最优滞后阶数应取3，构建VAR（3）模型。
用Eviews软件估计的VAR（3）模型，其拟合优度分别是：
R2=0.884712， R2=0.983976 ， R2=0.936323 ， R2=0.973326
说明模型的拟合程度比较好。
4、协整检验。 根据协整检验结果表明，在5%显著性水平下，迹统计量大于临界值，拒绝原假设，说明变量之间存在协整关系。进一步检验可知，变量GINI、FER、FIR、UR之间只存在一个协整关系。各变量之间的协整方程表达式如下：
GINI=-0.040942FER+0.07297FIR+0.007972UR
通过协整方程可以看出，GINI与FER、FIR和UR存在长期稳定的协整关系。即广东省城镇居民收入差距与金融发展效率呈现负相关关系，与金融发展规模、城镇化率呈正相关关系。与前文相关性分析结果是一致的。
三、研究结论及建议
研究结果表明，第一，广东省金融发展效率的提高会缩小城镇居民收入差距。金融发展效率的相关系数绝对值略高于金融发展规模，表明金融发展效率改善城镇居民收入差距的力度稍大于金融发展规模带来的负效应。第二，广东省金融发展规模的扩大会加大城镇居民收入差距。究其原因是由于资金的逐利性，金融机构会优先选择向大企业、高收入群体放贷以获得高收益，导致资金流向高收入者，扩大高低收入者收入差距。第三，推进城镇化会拉大城镇居民收入差距。 因此，针对广东的现实情况，要促进金融发展，缩小城镇居民收入差距必须多管齐下。首先，要优化融资渠道。积极发展民间借贷业务和小额贷款机构，大力探索微金融融资产品，缓解中小企业筹资困难。其次，深化金融体系改革，优化金融法治环境。建立金融法律体系和个人征信体系，发挥政府监管职能，降低资金配置成本。最后，健全社保制度。提高社保体系的参与率、覆盖率。 （作者单位：华南理工大学）
参考文献：
[1] Greenwood， Jeremy， Boyan Javanovic.Financial Development，Growth and the Distribution of Income， Journal of political Economy， 1990，98（5）：1076-1107.
[2] Galor， Oded， Joseph Zeira， Income Distribution and Macroeconomics[J].Review of Economic Studies，1993，60，（1）：35-52.
[3] Clarke， Lixin Colin Xu，Heng-fu Zou， Finance and income inequality： test of alternative theories.World Bank Policy Research orking paper，2003：29-84.
[4] Maurer， Noel and Haber，Stephen.2003.Bank Concentration， Related Lending and Economic Performance Evidence from Mexico[M].Stanford University Press
[5] 沈坤荣，方文全.中国收入差距与金融发展关系的实证分析[C].第五届中国第五界经济学会会议论文，2005 年
[6] 姚耀军.金融发展与城乡收入差距关系的经验分析.[J].财经研究，2005（2）
[7] 中国人民银行广州分行货币政策分析小组.2014年广东省金融运行报告.http：//www.gdjrb.gov.cn/upload/uploadeditor/day_150706/201507061100203589.pdf
关键词： 金融发展；城镇居民收入差距；广东省
一、引言及文献综述
改革开放以来我国经济不断发展的同时，城镇居民收入差距也不断扩大。而随着金融改革的深化、“一带一路”等政策出台，金融发展促进经济发展的作用日益显著。作为当前经济会发展领域的两大热点，目前中外学者相关研究成果归纳起来可以分为三类：
1、金融发展与收入差距存在“倒U”型关系。 经济学家Greenwood和Jovanovic（1990）在GJ模型中提出，在金融发展初期，低收入者由于金融门槛无法享受应有的金融服务，而随着金融机构竞争的加剧，体系的健全，进入门槛会降低，低收入阶层具备利用金融服务增加收入的条件，因此高低收入者的收入差距呈先扩大后缩小。国内也有不少学者（如沈坤荣、万文全等）利用中国数据实证分析得出相似的结论。
2、金融发展与收入差距呈负相关。 持此观点的学者认为在信息不对称信贷市场前提下，金融市场的健全发展有利于减少体系中行为主体的融资障碍，缩小收入差距。（Galor 和Joseph Zeira，1993）也有实证研究表明，即使在较不发达的市场体系中，金融的发展都将有利于收入不平等性的降低。（George Clarke，Xu和Heng-fu Zou，2003）
3、金融发展与收入差距呈正相关。 近20年来，随着金融发展程度的提高，各阶层的收入差距非但没有减少，反而呈扩大趋势。为解释这一现象，不少学者提出，金融自由化反而使高收入者获得信贷支持的渠道和高收益回报的方式增多，从而使收入差距拉大。（Maurer和Haber，2003）我国大部分学者对此论题的实证研究都印证了这一观点。
总的来说，在已有成果中研究金融发展对收入差距的单向作用较多，论述收入差距对金融发展的反作用较少；研究金融发展与城乡收入差距关系比较多，对其与城镇居民收入差距的研究较少；对全国大样本的分析较多，区域性的研究偏少。因此，本文以广东省为例实证研究金融发展与城镇居民收入差距关系，丰富此论题的区域研究。
二、数据与实证研究
（一）指标选取
1、金融发展效率（FER）。本文采用较多国内学者的做法，对莱文（1993）提出金融发展效率指标作适当调整，用金融机构年末贷款余额与存款余额的比值来表示。
2、金融发展规模（FIR）。该指标定义为金融机构贷款余额占名义GDP 的比重。这是根据中国金融发展的特点和银行在金融机构的核心地位制定的。我国姚耀军等（2005）通过数据验证了用此指标测量金融发展规模是比较合理的。
3、城镇化率（UR）。作为控制变量，城镇化率是用于衡量某区域的城镇化水平，等于城镇常住人口占全部常住人口的比例。
4、基尼系数（GINI）。根据经济学理论通常采用基尼系数来衡量居民收入差距，本文沿用此方法。
（二）VAR模型估计及检验结果
本研究选用广东1990-2012年共23年的数据。数据源自《广东省统计年鉴》或整理计算得出，实证分析所涉及的操作通过Eviews6.0完成。
1、相关性检验。GINI与FER呈负相关（相关系数为-0.67），与FIR、UR呈正相关（相关系数分别为0.56和0.89）。说明了金融发展效率水平提高，低收入者有更多机会通过贷款进行投资，从而有利于缩小高低收入者之间的差距；金融发展规模的不断扩张在一定程度上加大城镇居民收入差距。
2、平稳性检验。在建模之前，要对四个变量进行ADF平稳性检验，具体的检验结果如下：
从上表可以看出，各变量原始序列都是非平稳的。而在一阶差分后，FER、FIR和UR在1%显著水平下通过检验。GINI一阶差分在5%显著水平下拒绝零假设。这表明本文所选取的四个变量指标均是一阶单整序列，可以构建VAR模型。
3、模模型估计结果。 在估计VAR模型之前，要选取最优滞后阶数。本文根据AIC、SC同时最小的准则来确定最优滞后阶数应取3，构建VAR（3）模型。
用Eviews软件估计的VAR（3）模型，其拟合优度分别是：
R2=0.884712， R2=0.983976 ， R2=0.936323 ， R2=0.973326
说明模型的拟合程度比较好。
4、协整检验。 根据协整检验结果表明，在5%显著性水平下，迹统计量大于临界值，拒绝原假设，说明变量之间存在协整关系。进一步检验可知，变量GINI、FER、FIR、UR之间只存在一个协整关系。各变量之间的协整方程表达式如下：
GINI=-0.040942FER+0.07297FIR+0.007972UR
通过协整方程可以看出，GINI与FER、FIR和UR存在长期稳定的协整关系。即广东省城镇居民收入差距与金融发展效率呈现负相关关系，与金融发展规模、城镇化率呈正相关关系。与前文相关性分析结果是一致的。
三、研究结论及建议
研究结果表明，第一，广东省金融发展效率的提高会缩小城镇居民收入差距。金融发展效率的相关系数绝对值略高于金融发展规模，表明金融发展效率改善城镇居民收入差距的力度稍大于金融发展规模带来的负效应。第二，广东省金融发展规模的扩大会加大城镇居民收入差距。究其原因是由于资金的逐利性，金融机构会优先选择向大企业、高收入群体放贷以获得高收益，导致资金流向高收入者，扩大高低收入者收入差距。第三，推进城镇化会拉大城镇居民收入差距。 因此，针对广东的现实情况，要促进金融发展，缩小城镇居民收入差距必须多管齐下。首先，要优化融资渠道。积极发展民间借贷业务和小额贷款机构，大力探索微金融融资产品，缓解中小企业筹资困难。其次，深化金融体系改革，优化金融法治环境。建立金融法律体系和个人征信体系，发挥政府监管职能，降低资金配置成本。最后，健全社保制度。提高社保体系的参与率、覆盖率。 （作者单位：华南理工大学）
参考文献：
[1] Greenwood， Jeremy， Boyan Javanovic.Financial Development，Growth and the Distribution of Income， Journal of political Economy， 1990，98（5）：1076-1107.
[2] Galor， Oded， Joseph Zeira， Income Distribution and Macroeconomics[J].Review of Economic Studies，1993，60，（1）：35-52.
[3] Clarke， Lixin Colin Xu，Heng-fu Zou， Finance and income inequality： test of alternative theories.World Bank Policy Research orking paper，2003：29-84.
[4] Maurer， Noel and Haber，Stephen.2003.Bank Concentration， Related Lending and Economic Performance Evidence from Mexico[M].Stanford University Press
[5] 沈坤荣，方文全.中国收入差距与金融发展关系的实证分析[C].第五届中国第五界经济学会会议论文，2005 年
[6] 姚耀军.金融发展与城乡收入差距关系的经验分析.[J].财经研究，2005（2）
[7] 中国人民银行广州分行货币政策分析小组.2014年广东省金融运行报告.http：//www.gdjrb.gov.cn/upload/uploadeditor/day_150706/201507061100203589.pdf