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摘要目前，房地产是我国国民经济的支柱产业，房地产市场的持续低迷势必会影响到经济增长。但是，居高不下的房价不仅使民怨沸腾，社会不稳定的风险加大；而且加剧了宏观经济的脆弱性，为国民经济可持续发展埋下隐患。如何进退，考验着决策层的智慧和决心。
关键词房地产调控经济增长政策两难
中图分类号：F407文献标识码：A
2010年似乎是房地产行业的多事之秋，继四月份“国十条”出台后，十月份以来，中央政府调控加码，同时督促地方政府出台细则，二次调控的决心越发强烈。继北京、厦门等地出台楼市二次调控新政后，上海也出台楼市调控细则，颁布限购令，遏制房价过快上涨。先前被炒得沸沸扬扬的“金九银十”立即被打回了原形，各地楼市成交量相对节前暴跌，但这并不意味着楼市第二波调控已初见成效。事实上，围绕楼市的冷与热，房价的涨与跌，政策的严与宽，各方的博弈更为激烈。我们试图从宏观的视野来分析房地产市场政策调控的有效性问题。
一、房地产行业对中国经济的影响分析
（一）房地产行业对中国经济增长的影响。
目前在我国房地产行业是能够影响和拉动其他相关行业最多的一个“超级”行业，大约有一百多个行业受到房地产业的直接和间接影响。正因为如此，房地产行业已经成为国家的支柱产业，房地产行业的荣衰对经济波动影响很大。2010年1—10月份全国固定资产的投资增速仅为24%，而中国的房地产开发投资的增速虽然从一季度的38.4%下降到了10月份的36.5%，大、中、小城市之间的土地也不因人口的输出与输入而调整。于是就出现了人口集中输入的城市土地资源稀缺、供给不足并推动了房价上涨；而人口输出的地区与城市土地供给充分并房价并不过高，也为上涨过快。于是政府就只好对特定的城市用限制购买来限制人口的过度集中与输入，也限制在房价上涨的城市出现的投机炒房的行为，同时也用银行信贷分别对首次、二套与三套的购房行为进行了差别对待。中国的城市化让中国在大约十年之内都无法完全缓解住房生产与住房需求之间供不应求的矛盾。中国的人口年龄结构决定在2005—2018年之间恰是上一代人出生的高峰集中进入适婚年龄的阶段，每年大约有2000万以上的人口组成不少于1000万个家庭的阶段。而商品住宅每年仅能生产500—600万套，因此供求之间的矛盾会持续较长的时间，而首先满足首次购房就成为了政府的主要判断，因此只能压缩大量的改善性需求和换购需求，信贷政策向首次、首套购房倾斜。很明显，政策的调控是有效的，重点城市的销售都大幅度的下降了，如上海、北京、杭州、南京、深圳、广州等城市的新房住宅销售量都有平均近40%的下滑，原来紧张的供应局面也得到了一定的缓解。如今新政出台之前，北京在销的新房约只有4万套左右，而每月要消化1万多套，让供给出现极度紧张且价格上涨的局面。限购之后，面前再售房源已接近10万套，价格上涨的压力适度减弱了。去年年销售面积的同比增长则明显的不是住宅，而是办公与商业等公用建筑，因为今年的政策并未对办公、商业的购买有任何的改变。从全年看销售的总面积会略有下降，同时库存也会增长但未来市场的供求矛盾会减弱。房地产的价格近几个月环比都在1%之内浮动，同比则从13%下降到8.6%，而CPI和PPI的增长，证明房价的实际价格和名义价格之间出现了极大的落差，证明了房产的价格实际已下降了月10%。而全国范围的价格中，重点城市的价格下降或波动，二、三线城市略有上升，呈稳中有降的一种态势。既没有出现暴跌，也没有出现高涨，这与社会某些人的预期有很大的差距，那是因为这些盼跌的人错误的理解了中央政策的本意。限外令限制的是什么？国外的人更关心中国的限外令，其实中国的限外令只是限制了外国人在消费层次上的购买行为，即防止未投机和炒房行为的限制。中国政府并没有限制外资直接在生产层面进行房地产开发的投资，今年外资直接投资是高速增长的，但总量微不足道。中国政府也没有限制外资在经营层面的投资于购买行为，如购买市场用于经营等。这恰恰说明这个调控是有针，但仍远远高于固定资产的投资增速。而除房地产之外的十大产业的投资增速均降到了固定资产投资增速之下。无庸置疑，中国房地产行业投资对中国的投资增长或者说对GDP的影响是举足轻重。如果再考虑房地产行业对其它行业的影响，我们发现，中国的房地产业不但撑起了中国投资增长的一片蓝天，而且在拉动整个中国经济的增长。如果没有房地产行业的增长，在全球经济不景气的背景下，中国经济不可能达到温总理提出的保持8%年增长率目标，中国经济将步随欧美经济的步伐进入衰退阶段，中国的失业问题更加严重，社会不稳定的风险加大。
（二）房价过高对中国经济的负面影响。
高房价扼住了中国经济的喉咙，使得中国经济与宏观政策的选择空间已经十分狭小，并且在相当大程度上制约了整个中国经济的转型，对中国经济长期健康发展是极其不利的。
1、高房价制约了科技创新和产业结构升级，极大浪费了社会资源，不利于社会经济的可持续发展。
高房价使得行房地产行业成为高利润甚至暴利的行业，在高利润的刺激下，各种资源纷纷流向房地产及其相关行业。房地产投资的持续增长，带动了对建筑材料诸如普通钢、水泥、装饰材料等需求的迅速增加，刺激了煤炭、采掘业、建材制造等行业的发展，产业结构重化工化程度不断加深。这样的重化工化非常不利于经济社会的可持续发展和科学技术创新。房地产及其上下游相关产业一个明显的特征就是对自然资源的依赖和能量消耗大，在我国目前自然资源价格尚未理顺，普遍偏低的状况下，这些资源型产业和高能耗产业就会通过加大资源消耗的方式生产和发展，而缺乏走上技术革新发展道路的内在冲动。因此，由高房价导致房地产及相关行业过度发展会导致整个国民经济产业结构的畸形，这种畸形的产业结构严重依赖自然资源和能量消耗，不仅给整个生态造成沉重的压力，而且延缓和阻碍了整个国民经济向以科学技术作为经济增长动力模式的调整。
2、高房价影响金融秩序的正常运行，加大金融系统风险。
房地产价格的走势直接影响到银行金融资产的质量。银行既是房地产价格攀升的推动者，也是房地产市场的长期受益者。在房价高涨的时期，房地产贷款是银行的优质资产，加大对房地产行业的放款力度，会使得银行的利润增加，竞争力上升。但是，这个世界上没有只涨不跌的房价，经验告诉我们，当房地产价格暴涨到一定的程度，房地产市场的泡沫就会破灭。房地产泡沫让日本经济遭受了二十年的切肤之痛，泰国当年因为大量的房地产空置，一天之内58家银行破产倒闭，引发亚洲金融危机。迪拜的房地产泡沫几乎两次使国家破产。美国的次贷危机引发了百年不遇的金融危机。这些危机对经济体造成的巨大破坏力时刻提醒着我们谨记房地产泡沫背后隐藏的巨大风险。
3、房地产价格上升对居民消费存在严重的“挤出效应”。
房价持续攀升，已经成了老百姓的不能承受之重。一般的家庭要想买得起住房,就得靠几代人的储蓄积累及家庭的未来收入才行。这样的购买住房,不仅导致了其后续的住房装修及家具等消费能力有限,而且还会引致几代人即时消费能力的全面下降。值得关注的是,高房价也将对这部分家庭的未来消费产生巨大的挤出效应。例如,大部分收入将用于房贷月供,这不仅会导致一般住房消费者的日常消费全面萎缩,而且还会影响到他们的人力资本提升,最终将导致这部分家庭的收入水平下降和消费能力的削弱。
中国经济要摆脱对出口的依赖，转变经济增长的方式，只有千方百计扩大内需。而我们通过上面的分析可以看出，高房价对居民的消费已经产生了严重的“挤出效应”。这主要体现在:不仅将对居民的即期和未来消费产生很大的负面影响,而且还会影响到当今中国正在展开的经济结构调整。
二、政策调控以及效果回顾
去年中国人民银行下发《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》，规定购买别墅，高档住宅以及个人第二套住房适当提高首付款比例，不再执行优惠住房利率规定。
2004年国务院发文大幅提高开发商拿地门槛。
2005年“国八条”和“新国八条”先后出台。
2006年“国六条”和九部委“十五条”先后出台。
2007年土地、信贷、税收等为房地产市场降温的各项调控新政密集推出。
2008年税务总局做出规定，企业为个人购买住房需征个人所得税。
2009年“国四条”出台。
2010年有人戏称是政策的调控年，从“4•17”国十条的发布到“9•29”新国五条的出台，再到央行加息、公积金贷款利率上调，房地产市场的调控力度不断加大。
回顾房地产调控的历史，我们会发现从2003年开始，每年都会出台房地产调控的政策，有时政策出台后房价暂时下跌了，有时政策出台后房价依旧疯涨，于是政府出台更严厉的调控政策直到房价下跌为止，但每次调控都是治标不治本，房价短时间内下跌后迎来的是更疯狂的上涨，房地产调控陷入的怪圈。
三、政策调控的难点
房地产新政频繁推出，房价不断上涨，如果没有切中要害的调控政策，房地产新政将面临再次失败和夭折的危险。如何对调控政策进行调整，不仅关乎调控政策的实际效果，也在相当大程度上影响着中国的整个经济发展和未来。在国内外复杂的经济背景下，房地产市场的调控陷入两难困境。现阶段我国经济实际上是以政府为主导的房地产经济，经济增长和地方财政收入呈现出对房地产及其相关产业的高度依赖性。房地产业与经济增长、地方财政收入紧密的捆绑在一起，一荣俱荣、一损俱损。目前，受全球经济低迷，世界经济复苏步伐放缓的影响，我国出口形势严峻，经济增长速度下降。我国经济增速的下降增加了人们对房地产市场持续低迷影响经济增长的担忧。由此，现行房地产市场调控政策不可避免地陷入进退两难的尴尬境地：进，虽然长期看来有利于促进产业结构的升级换代，进而促进国民经济持续健康发展，但房地产市场的持续低迷在短期内又必然影响经济增长；退，虽然有利于房地产市场的繁荣，带动经济增长并增加财政收入，但又会使房地产调控政策半途而废，甚至可能带来房价的报复性上涨，加剧房地产市场泡沫和宏观经济的脆弱性。在这种困境中。
四、政策调控的核心是房地产的定位问题
房地产陷入“中央空调”的怪圈，需要我们从更深的层次来思考其原因。我们来反思一下中国房地产发展问题上的方向性问题，那就是发展房地产的根本目的是什么？是满足国民的居住需求？还是为了GDP的增长？反过来，GDP的增长又是为了什么？如果GDP在连续多年的增长之后，财富最终集中到了少数人手中，大多数老百姓的住房需求仍然无法解决，生活在水深火热之中，这样的GDP追求又有什么意义呢？发展的根本目的是民生问题，是老百姓安居乐业。既然房价问题成为事关民生的重大问题，甚至影响到社会的稳定，就应该痛下决心综合治理，彻底解决住宅的定性和房地产业的定位问题。就住宅的定性而言，必须强调其作为基本消费品的属性，恢复其作为基本消费品的本来面目，而不应以“增加居民财产性收入”为名过分强调其投资品的属性，以防止房地产市场的过度投机；就房地产业定位而言，则应重新审视其支柱产业的定位，改变房地产业与GDP、地方财政收入捆绑过紧的状况，并在这一过程中着力培育新的经济增长点，实现经济结构和产业结构的不断优化，促进国民经济的可持续健康发展。
（作者：武汉大学东湖分校经济学院讲师，研究方向：金融学）
注释：
资料来源.房地产开发企业完成投资及增速情况2010年1-10月.http://www.stats.gov.cn/tjsJ/jdsj/t20101110_402682360.htm.
资料来源.2003至2010房地产调控政策汇总.http://wenku.baidu.com/view/8bc0f6c69ec3d5bbfd0a74c0.html.
参考文献：
[1]乔志敏李德峰.房地产经营管理.中国人民大学出版社，2009.
[2]徐继文.土地市场热点探析.武汉理工大学出版社，2008.
[3]范志勇.中国房地产政策回顾与探析.学术交流，2008（8）.
[4]房地产开发企业完成投资及增速情况,2010年1-10月.国家统计局网站.http://www.stats.gov.cn/tjsJ/jdsj/t20101110_402682360.htm.
[5]房地产调控政策汇总.百度文库.http://wenku.baidu.com/view
/8bc0f6c69ec3d5bbfd0a74c0.html.
关键词房地产调控经济增长政策两难
中图分类号：F407文献标识码：A
2010年似乎是房地产行业的多事之秋，继四月份“国十条”出台后，十月份以来，中央政府调控加码，同时督促地方政府出台细则，二次调控的决心越发强烈。继北京、厦门等地出台楼市二次调控新政后，上海也出台楼市调控细则，颁布限购令，遏制房价过快上涨。先前被炒得沸沸扬扬的“金九银十”立即被打回了原形，各地楼市成交量相对节前暴跌，但这并不意味着楼市第二波调控已初见成效。事实上，围绕楼市的冷与热，房价的涨与跌，政策的严与宽，各方的博弈更为激烈。我们试图从宏观的视野来分析房地产市场政策调控的有效性问题。
一、房地产行业对中国经济的影响分析
（一）房地产行业对中国经济增长的影响。
目前在我国房地产行业是能够影响和拉动其他相关行业最多的一个“超级”行业，大约有一百多个行业受到房地产业的直接和间接影响。正因为如此，房地产行业已经成为国家的支柱产业，房地产行业的荣衰对经济波动影响很大。2010年1—10月份全国固定资产的投资增速仅为24%，而中国的房地产开发投资的增速虽然从一季度的38.4%下降到了10月份的36.5%，大、中、小城市之间的土地也不因人口的输出与输入而调整。于是就出现了人口集中输入的城市土地资源稀缺、供给不足并推动了房价上涨；而人口输出的地区与城市土地供给充分并房价并不过高，也为上涨过快。于是政府就只好对特定的城市用限制购买来限制人口的过度集中与输入，也限制在房价上涨的城市出现的投机炒房的行为，同时也用银行信贷分别对首次、二套与三套的购房行为进行了差别对待。中国的城市化让中国在大约十年之内都无法完全缓解住房生产与住房需求之间供不应求的矛盾。中国的人口年龄结构决定在2005—2018年之间恰是上一代人出生的高峰集中进入适婚年龄的阶段，每年大约有2000万以上的人口组成不少于1000万个家庭的阶段。而商品住宅每年仅能生产500—600万套，因此供求之间的矛盾会持续较长的时间，而首先满足首次购房就成为了政府的主要判断，因此只能压缩大量的改善性需求和换购需求，信贷政策向首次、首套购房倾斜。很明显，政策的调控是有效的，重点城市的销售都大幅度的下降了，如上海、北京、杭州、南京、深圳、广州等城市的新房住宅销售量都有平均近40%的下滑，原来紧张的供应局面也得到了一定的缓解。如今新政出台之前，北京在销的新房约只有4万套左右，而每月要消化1万多套，让供给出现极度紧张且价格上涨的局面。限购之后，面前再售房源已接近10万套，价格上涨的压力适度减弱了。去年年销售面积的同比增长则明显的不是住宅，而是办公与商业等公用建筑，因为今年的政策并未对办公、商业的购买有任何的改变。从全年看销售的总面积会略有下降，同时库存也会增长但未来市场的供求矛盾会减弱。房地产的价格近几个月环比都在1%之内浮动，同比则从13%下降到8.6%，而CPI和PPI的增长，证明房价的实际价格和名义价格之间出现了极大的落差，证明了房产的价格实际已下降了月10%。而全国范围的价格中，重点城市的价格下降或波动，二、三线城市略有上升，呈稳中有降的一种态势。既没有出现暴跌，也没有出现高涨，这与社会某些人的预期有很大的差距，那是因为这些盼跌的人错误的理解了中央政策的本意。限外令限制的是什么？国外的人更关心中国的限外令，其实中国的限外令只是限制了外国人在消费层次上的购买行为，即防止未投机和炒房行为的限制。中国政府并没有限制外资直接在生产层面进行房地产开发的投资，今年外资直接投资是高速增长的，但总量微不足道。中国政府也没有限制外资在经营层面的投资于购买行为，如购买市场用于经营等。这恰恰说明这个调控是有针，但仍远远高于固定资产的投资增速。而除房地产之外的十大产业的投资增速均降到了固定资产投资增速之下。无庸置疑，中国房地产行业投资对中国的投资增长或者说对GDP的影响是举足轻重。如果再考虑房地产行业对其它行业的影响，我们发现，中国的房地产业不但撑起了中国投资增长的一片蓝天，而且在拉动整个中国经济的增长。如果没有房地产行业的增长，在全球经济不景气的背景下，中国经济不可能达到温总理提出的保持8%年增长率目标，中国经济将步随欧美经济的步伐进入衰退阶段，中国的失业问题更加严重，社会不稳定的风险加大。
（二）房价过高对中国经济的负面影响。
高房价扼住了中国经济的喉咙，使得中国经济与宏观政策的选择空间已经十分狭小，并且在相当大程度上制约了整个中国经济的转型，对中国经济长期健康发展是极其不利的。
1、高房价制约了科技创新和产业结构升级，极大浪费了社会资源，不利于社会经济的可持续发展。
高房价使得行房地产行业成为高利润甚至暴利的行业，在高利润的刺激下，各种资源纷纷流向房地产及其相关行业。房地产投资的持续增长，带动了对建筑材料诸如普通钢、水泥、装饰材料等需求的迅速增加，刺激了煤炭、采掘业、建材制造等行业的发展，产业结构重化工化程度不断加深。这样的重化工化非常不利于经济社会的可持续发展和科学技术创新。房地产及其上下游相关产业一个明显的特征就是对自然资源的依赖和能量消耗大，在我国目前自然资源价格尚未理顺，普遍偏低的状况下，这些资源型产业和高能耗产业就会通过加大资源消耗的方式生产和发展，而缺乏走上技术革新发展道路的内在冲动。因此，由高房价导致房地产及相关行业过度发展会导致整个国民经济产业结构的畸形，这种畸形的产业结构严重依赖自然资源和能量消耗，不仅给整个生态造成沉重的压力，而且延缓和阻碍了整个国民经济向以科学技术作为经济增长动力模式的调整。
2、高房价影响金融秩序的正常运行，加大金融系统风险。
房地产价格的走势直接影响到银行金融资产的质量。银行既是房地产价格攀升的推动者，也是房地产市场的长期受益者。在房价高涨的时期，房地产贷款是银行的优质资产，加大对房地产行业的放款力度，会使得银行的利润增加，竞争力上升。但是，这个世界上没有只涨不跌的房价，经验告诉我们，当房地产价格暴涨到一定的程度，房地产市场的泡沫就会破灭。房地产泡沫让日本经济遭受了二十年的切肤之痛，泰国当年因为大量的房地产空置，一天之内58家银行破产倒闭，引发亚洲金融危机。迪拜的房地产泡沫几乎两次使国家破产。美国的次贷危机引发了百年不遇的金融危机。这些危机对经济体造成的巨大破坏力时刻提醒着我们谨记房地产泡沫背后隐藏的巨大风险。
3、房地产价格上升对居民消费存在严重的“挤出效应”。
房价持续攀升，已经成了老百姓的不能承受之重。一般的家庭要想买得起住房,就得靠几代人的储蓄积累及家庭的未来收入才行。这样的购买住房,不仅导致了其后续的住房装修及家具等消费能力有限,而且还会引致几代人即时消费能力的全面下降。值得关注的是,高房价也将对这部分家庭的未来消费产生巨大的挤出效应。例如,大部分收入将用于房贷月供,这不仅会导致一般住房消费者的日常消费全面萎缩,而且还会影响到他们的人力资本提升,最终将导致这部分家庭的收入水平下降和消费能力的削弱。
中国经济要摆脱对出口的依赖，转变经济增长的方式，只有千方百计扩大内需。而我们通过上面的分析可以看出，高房价对居民的消费已经产生了严重的“挤出效应”。这主要体现在:不仅将对居民的即期和未来消费产生很大的负面影响,而且还会影响到当今中国正在展开的经济结构调整。
二、政策调控以及效果回顾
去年中国人民银行下发《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》，规定购买别墅，高档住宅以及个人第二套住房适当提高首付款比例，不再执行优惠住房利率规定。
2004年国务院发文大幅提高开发商拿地门槛。
2005年“国八条”和“新国八条”先后出台。
2006年“国六条”和九部委“十五条”先后出台。
2007年土地、信贷、税收等为房地产市场降温的各项调控新政密集推出。
2008年税务总局做出规定，企业为个人购买住房需征个人所得税。
2009年“国四条”出台。
2010年有人戏称是政策的调控年，从“4•17”国十条的发布到“9•29”新国五条的出台，再到央行加息、公积金贷款利率上调，房地产市场的调控力度不断加大。
回顾房地产调控的历史，我们会发现从2003年开始，每年都会出台房地产调控的政策，有时政策出台后房价暂时下跌了，有时政策出台后房价依旧疯涨，于是政府出台更严厉的调控政策直到房价下跌为止，但每次调控都是治标不治本，房价短时间内下跌后迎来的是更疯狂的上涨，房地产调控陷入的怪圈。
三、政策调控的难点
房地产新政频繁推出，房价不断上涨，如果没有切中要害的调控政策，房地产新政将面临再次失败和夭折的危险。如何对调控政策进行调整，不仅关乎调控政策的实际效果，也在相当大程度上影响着中国的整个经济发展和未来。在国内外复杂的经济背景下，房地产市场的调控陷入两难困境。现阶段我国经济实际上是以政府为主导的房地产经济，经济增长和地方财政收入呈现出对房地产及其相关产业的高度依赖性。房地产业与经济增长、地方财政收入紧密的捆绑在一起，一荣俱荣、一损俱损。目前，受全球经济低迷，世界经济复苏步伐放缓的影响，我国出口形势严峻，经济增长速度下降。我国经济增速的下降增加了人们对房地产市场持续低迷影响经济增长的担忧。由此，现行房地产市场调控政策不可避免地陷入进退两难的尴尬境地：进，虽然长期看来有利于促进产业结构的升级换代，进而促进国民经济持续健康发展，但房地产市场的持续低迷在短期内又必然影响经济增长；退，虽然有利于房地产市场的繁荣，带动经济增长并增加财政收入，但又会使房地产调控政策半途而废，甚至可能带来房价的报复性上涨，加剧房地产市场泡沫和宏观经济的脆弱性。在这种困境中。
四、政策调控的核心是房地产的定位问题
房地产陷入“中央空调”的怪圈，需要我们从更深的层次来思考其原因。我们来反思一下中国房地产发展问题上的方向性问题，那就是发展房地产的根本目的是什么？是满足国民的居住需求？还是为了GDP的增长？反过来，GDP的增长又是为了什么？如果GDP在连续多年的增长之后，财富最终集中到了少数人手中，大多数老百姓的住房需求仍然无法解决，生活在水深火热之中，这样的GDP追求又有什么意义呢？发展的根本目的是民生问题，是老百姓安居乐业。既然房价问题成为事关民生的重大问题，甚至影响到社会的稳定，就应该痛下决心综合治理，彻底解决住宅的定性和房地产业的定位问题。就住宅的定性而言，必须强调其作为基本消费品的属性，恢复其作为基本消费品的本来面目，而不应以“增加居民财产性收入”为名过分强调其投资品的属性，以防止房地产市场的过度投机；就房地产业定位而言，则应重新审视其支柱产业的定位，改变房地产业与GDP、地方财政收入捆绑过紧的状况，并在这一过程中着力培育新的经济增长点，实现经济结构和产业结构的不断优化，促进国民经济的可持续健康发展。
（作者：武汉大学东湖分校经济学院讲师，研究方向：金融学）
注释：
资料来源.房地产开发企业完成投资及增速情况2010年1-10月.http://www.stats.gov.cn/tjsJ/jdsj/t20101110_402682360.htm.
资料来源.2003至2010房地产调控政策汇总.http://wenku.baidu.com/view/8bc0f6c69ec3d5bbfd0a74c0.html.
参考文献：
[1]乔志敏李德峰.房地产经营管理.中国人民大学出版社，2009.
[2]徐继文.土地市场热点探析.武汉理工大学出版社，2008.
[3]范志勇.中国房地产政策回顾与探析.学术交流，2008（8）.
[4]房地产开发企业完成投资及增速情况,2010年1-10月.国家统计局网站.http://www.stats.gov.cn/tjsJ/jdsj/t20101110_402682360.htm.
[5]房地产调控政策汇总.百度文库.http://wenku.baidu.com/view
/8bc0f6c69ec3d5bbfd0a74c0.html.