政策预期趋松 经济预期偏紧

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  政策预期趋松的背后是经济预期偏紧。反映到股市上便是:杀跌不足取,反转别指望。杀跌不足取是因为政策面不会再对市场施压,反转无指望是因为基本面并不配合。
  
  一个多星期前,温家宝总理在天津考察时说过这么一句话:“要防止多项政策叠加的负面影响。”现在看来这句话分量之重,涵义之深,怎么估计都不过分。事实上,随着信贷收紧,股市大跌,楼市冰冻,外加海外市场动荡,“政策叠加的负面影响”已经显现,经济刺激政策退出将慎之又慎,政策预期正逐渐趋向宽松。
  首先,在房地产调控方面,房产税已渐行渐远。虽然,发改委就“房产税三年免谈”作了郑重澄清,但是,新华社出面的这则澄清消息同时明确提到:“一个多月来,国家房地产调控政策开始发挥积极作用,部分房价上涨过快的城市房价上涨势头初步得到遏制。”这就是说,官方认为调控已经起作用了,或者说,房地产新政正在逐步从调控转向保障。我们看到的是,住建部已经同各省市签订2010年住房保障工作目标责任书,要求确保2010年全国完成各类保障房580万套,改造农村危房120万套,责任书还要求各地务必在7月底之前全面开工建设保障房。事实上,只要保障房真正落实到位,中低收入者逐步退出高昂的商品房市场,发烧的楼市就会逐渐归于理性。在税收方面,则已从沸沸扬扬的房产税,转向“严征土地增值税”。据业内人士分析,此举有助于打击囤地,迫使开发商多建房,快建房,增加供给。既然过快上涨的势头已初步得到遏制,就没有必要出台包括房产税在内的“更为严厉的调控政策”。
  第二,在财政政策方面,将采取有力措施继续促进消费。刚刚结束的中美战略与经济对话中,中国承诺“将通过实施促进消费的财政和货币政策,继续进行结构改革和保障消费在经济增长中发挥不断扩大的拉动作用”。而谁都明白,房地产市场是中国最重要的消费市场,房产成交持续萎缩是对内需的最大打击。如果贸然出台房产税或物业税,就财政政策而言则是收紧而非促进消费,至少短期内是如此。此外,还有望加大对家电下乡、汽车下乡等的财政支持力度。
  第三,在货币政策方面,也将继续宽松。4月份新增人民币贷款7740亿元已经使人多少感到意外,日前又有报道说,有的银行还在对“第三套房”放水,因为在银行眼里,多套房业主比一套房的更安全。另一方面,包括中国银行、工商银行、交通银行、建设银行、乃至农业银行等国有大行,为什么近期不顾市场低迷,纷纷提出融资再融资计划,从某种意义上也可以理解为,是在为继续实行适度宽松的货币政策做准备,因为再不增加资本金,信贷增长已无可能。
  政策预期趋松的背后是经济预期偏紧。今年一季度GDP增长高达11.9%肯定无法持续,有人已经在预测二、三季度将降至10%以下,四季度再降至9%以下。这不仅是因为去年经济增长前低后高,更是因为三驾马车已开足马力:①连续数年投资增长20%~30%,其直接效果是产能大量过剩和信贷急剧扩张,弄得不好将危及整个金融体系,显然投资高增长已不能持续。如果说去年近10万亿元的信贷高增长,还不足以威胁到银行的不良贷款率的话,那么到明后年,银行的资产负债表上不可能没有反映。②欧债危机使本已复苏的出口市场也面临威胁,再难现前几年那样20%~30%的高增长。③由于房地产市场急速萎缩,以及汽车、家电等大件耐用消费品需求随之减少,期望今年消费大增也不现实。如果三驾马车都没有亮点,那么GDP还能持续保持10%以上的增速吗?进而上市公司业绩还能高速增长吗?其实,油价从5月初的89.77美元,直跌至目前67.31美元,已创下7个月以来新低,是全球经济不景气的最好写照,中国也很难拙善其身。
  既然如此,反映到股市上便是:杀跌不足取,反转别指望。杀跌不足取是因为政策面不会再对市场施压,反转无指望是因为基本面并不配合。
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