去年12月以来,欧元区多国主权信用危机成为影响外汇市场的最主要因素。随着事件的不断演进,外汇市场投资者的风险偏好情绪也不断变化。
　　
　　2009年12月以来,市场中的避险情绪占据了多数时间的主动权,欧元兑美元也随之从2009年12月初的高点1.52附近快速滑落,2010年3月底最低曾触及1.32附近。但4月11日,欧元区各国财长就潜在希腊救助计划的具体条款达成一致,欧元立刻反弹,目前在短期的关键点位1.36附近波动。
　　潜在希腊救助计划规定,欧元区所有国家都将参与这套救助机制,一旦希腊需要救助,各国将在双边基础上为希腊提供贷款,第一年的贷款总额为300亿欧元,其后如果再有需要,将另行协商。欧元区成员国将根据各自在欧洲中央银行的资本份额出资,并适当考虑各国的财政状况。贷款将为3年期固定利率贷款,利率为5%,低于希腊目前超过7%的市场融资利率。
　　此外,欧元区财长还与IMF举行会晤,商讨联合救助的细节,欧元区国家与IMF的出资比例大致为2比1。欧盟表示,希腊并没有要求启动这套救助机制,欧元区财长进一步确定救助方案细节只是作为预案,以平息市场担忧,是否真正需要救助将由希腊提出。
　　消息一出,欧元类资产、欧元都有了一定幅度反弹。这主要是由于救助计划详细条款的达成,向市场传递了两个信息,首先,希腊的短期融资需求通过欧元区的低息救援贷款可以得到完全满足;其次,欧元区不会任其成员国的国债面临无人认购的局面。
　　目前希腊主权债务危机事件正朝着相对较好的方向发展,但是我们还应对未来保持相对谨慎的态度。这主要因于目前仍有诸多可见的风险将在未来影响市场,给市场造成不确定性,也将对欧元造成负面影响。
　　首先,希腊目前面临着相当严重的财政赤字问题。希腊政府推出的一系列财政赤字削减计划虽然有助于缓解市场对希腊的担忧,但是财政赤字的大幅削减必然会导致希腊经济面临着巨大下滑风险,而经济的下滑又将导致其财政赤字削减计划宣告失败。这样一个闭循环一旦成为现实,必将对市场造成巨大冲击。
　　其次,目前除了希腊外,爱尔兰、葡萄牙等欧元区国家也都已经采取了大幅削减财政赤字的计划,这必将影响整个欧元区未来的经济和货币政策前景。而且一旦事态严重化,欧元区有可能重新进入到衰退与通缩的动态循环,市场风险也将随之上升。
　　而且,未来几季,财政体质较差的欧元区国家,诸如葡萄牙、西班牙等的主权信用评级仍有调降的风险,虽然出现债务违约或引发欧元信心危机的可能性不大,但仍有可能造成国际金融市场大幅波动。
　　最后,从目前欧元区对希腊救助过程来看,欧元区在债务危机处理上缺乏及时性和合作性。这当然有很多客观原因,但也告诉我们,欧元区只会在最后时刻才能达成一致救助条件。这也必然导致未来类似事件发生时,市场风险仍将会像此次一样不断加大。
　　从技术上看,虽然云图指标显示欧元仍然受到压制,但欧元在12日跳空之后,已经突破了近5个月的上涨阻力线,短期我们维持谨慎看涨的观点,上方阻力在1.3620以及1.3800。中期而言,欧元兑美元下降浪的第5浪是否在1.3266结束仍有待观察;而突破1.3590能否形成双底形态也有待判断。
　　*作者系中信银行资金资本市场部分析师。