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【摘要】跟随分析师的报告是投资者投资活动的主要策略，证券市场上存在大量的分析师发布报告，投资者到底跟随哪些分析师的报告能够为其获得更高的投资收益呢？《新财富》最佳分析师在分析师群体中具有更高的声誉、更高的薪酬、更高的社会地位，那么《新财富》最佳分析师的报告是否能够为投资者带来更高的投资收益呢？本文研究检验了证券分析师的选股能力是否具有差异，哪些分析师能够为投资者带来更高的投资收益，希望能够为投资者提供有价值的信息。
【关键词】分析师选股能力 分析师差异 投资收益
股票投资是投资者进行投资活动的一个重要途径，但是市场上的股票品种很多，对于投资者特别是没有专业投资技术的投资者来说，从如此众多的股票中选出盈利性高、成长性好的股票非常困难，因此很多投资者选择跟随分析师发布的荐股报告来构造投资组合，希望能够获得更高的投资收益。但是证券市场上有大量的分析师发布荐股报告，并且不同的分析师在从业经验、研究能力等方面都有很大的差异，那么选择跟随哪些分析师则成为投资者投资活动的关键问題。
本文用实证的方法检验分析师表现的差异，数据来源于国泰安数据库，样本期间为2000～2014年，表1分别计算《新财富》最佳分析师与普通分析师预测的累计超额收益，用事件研究法计算，分析师报告发布日为时间日，计算分析师发布报告的（-5，5）窗口期的累计超额收益。
注：表中的两类分析师累积超额收益计算的窗口期均为（-2，60）；“当年”表示《新财富》最佳分析师被评选为最佳的当年；“未来一年”表示《新财富》最佳分析师被评选为最佳的未来一年；***、**和*分别代表1%、5%和10%的显著性水平（双尾）。
表1显示，无论在《新财富》最佳分析师被评选为最佳分析师的当年与前一年，《新财富》最佳分析师的累积超额收益均值与中位数均高于普通分析师，并且T检验与非参数检验的结果都显著，这表明《新财富》最佳分析师的总体表现好于普通分析师。但是，文章进一步将两类分析师平均分成五组，检验发现，《新财富》最佳分析师的表现也具有显著差异。即表现好的《新财富》最佳分析师与表现差的《新财富》最佳分析师之间也具有显著差异，这个结果表明投资者不能盲目跟随《新财富》最佳分析师的报告，因为最佳分析师的表现也具有显著差异，投资者想通过跟随分析师的报告获得超额收益，需要选择那些表现好的《新财富》最佳分析师。
本文用中国证券市场的数据，实证检验了分析师的选股能力是否有显著差异，检验结果显示，分析师的选股能力确实具有差异，并且《新财富》杂志评选出来的最佳分析师确实比普通分析师表现更好，但是《新财富》最佳分析师的表现也具有显著差异，因此投资者不能盲目跟随分析师的研究报告，也不能盲目跟随《新财富》最佳分析，因为并不是每个《新财富》最佳分析师都能为投资者带来更高的超额收益。因此投资者需要找到那些表现最好的《新财富》最佳分析师，并跟随他们的投资报告，这样才能获得更高的投资收益。另外表现好的普通分析师也能为投资者带来高的超额收益，投资者也可以选择表现好的普通分析师来进行跟随。但是这部分表现好的分析师是否能够持续的表现好，则需要进一步研究。本文通过实证的方法检验了分析师的具体表现，具有一定的学术意义和很好的现实价值，为投资者的投资决策提供了有价值的信息，能在一定程度上减少投资者的盲目投资。
参考文献
[1]姜国华.《关于证券分析师对中国上市公司会计收益预测的实证研究》.《经济科学》，2004第6期.
[2]品超，郭菊娥.《证券市场信息不对称程度测量的方法及启示》.《投资研究》，2008第8期.
[3]徐琼，赵旭.《我国基金经理投资行为实证研究》.《金融研究》，2008第8期.
[4]游家兴.《谁反应过度，谁反应不足-投资者异质性与收益时间可预测性分析》.《金融研究》，2008第4期.
[5]张雪兰，何德旭.《证券分析师利益冲突影响投资者利益吗？》.《金融研究》，2008第7期.
[6]张海燕，陈晓.《投资者是理性的吗？-基于ST公司交易特性和价值的分析》.《金融研究》，2008第1期.
[7]Brown S. J. and W. N. Goetzmann，“Performance Persistence，” The Journal of Finance， 1995，50（2） ， pp.679 - 698.
[8]Brown L. D. and D. M. Chen， “How Good is the All-America Research Team in Forecast Earning，” Journal of Business Forecasting， 1991（9）， pp.14–18.
基金项目：本文受山东工商学院青年基金项目“明星分析师荐股报告投资价值的研究”（项目号：2013QN013）资助。
作者简介：耿艳丽（1985-），女，山东淄博人，财务学硕士，山东工商学院教师，研究方向：证券投资、资产定价。
【关键词】分析师选股能力 分析师差异 投资收益
股票投资是投资者进行投资活动的一个重要途径，但是市场上的股票品种很多，对于投资者特别是没有专业投资技术的投资者来说，从如此众多的股票中选出盈利性高、成长性好的股票非常困难，因此很多投资者选择跟随分析师发布的荐股报告来构造投资组合，希望能够获得更高的投资收益。但是证券市场上有大量的分析师发布荐股报告，并且不同的分析师在从业经验、研究能力等方面都有很大的差异，那么选择跟随哪些分析师则成为投资者投资活动的关键问題。
本文用实证的方法检验分析师表现的差异，数据来源于国泰安数据库，样本期间为2000～2014年，表1分别计算《新财富》最佳分析师与普通分析师预测的累计超额收益，用事件研究法计算，分析师报告发布日为时间日，计算分析师发布报告的（-5，5）窗口期的累计超额收益。
注：表中的两类分析师累积超额收益计算的窗口期均为（-2，60）；“当年”表示《新财富》最佳分析师被评选为最佳的当年；“未来一年”表示《新财富》最佳分析师被评选为最佳的未来一年；***、**和*分别代表1%、5%和10%的显著性水平（双尾）。
表1显示，无论在《新财富》最佳分析师被评选为最佳分析师的当年与前一年，《新财富》最佳分析师的累积超额收益均值与中位数均高于普通分析师，并且T检验与非参数检验的结果都显著，这表明《新财富》最佳分析师的总体表现好于普通分析师。但是，文章进一步将两类分析师平均分成五组，检验发现，《新财富》最佳分析师的表现也具有显著差异。即表现好的《新财富》最佳分析师与表现差的《新财富》最佳分析师之间也具有显著差异，这个结果表明投资者不能盲目跟随《新财富》最佳分析师的报告，因为最佳分析师的表现也具有显著差异，投资者想通过跟随分析师的报告获得超额收益，需要选择那些表现好的《新财富》最佳分析师。
本文用中国证券市场的数据，实证检验了分析师的选股能力是否有显著差异，检验结果显示，分析师的选股能力确实具有差异，并且《新财富》杂志评选出来的最佳分析师确实比普通分析师表现更好，但是《新财富》最佳分析师的表现也具有显著差异，因此投资者不能盲目跟随分析师的研究报告，也不能盲目跟随《新财富》最佳分析，因为并不是每个《新财富》最佳分析师都能为投资者带来更高的超额收益。因此投资者需要找到那些表现最好的《新财富》最佳分析师，并跟随他们的投资报告，这样才能获得更高的投资收益。另外表现好的普通分析师也能为投资者带来高的超额收益，投资者也可以选择表现好的普通分析师来进行跟随。但是这部分表现好的分析师是否能够持续的表现好，则需要进一步研究。本文通过实证的方法检验了分析师的具体表现，具有一定的学术意义和很好的现实价值，为投资者的投资决策提供了有价值的信息，能在一定程度上减少投资者的盲目投资。
参考文献
[1]姜国华.《关于证券分析师对中国上市公司会计收益预测的实证研究》.《经济科学》，2004第6期.
[2]品超，郭菊娥.《证券市场信息不对称程度测量的方法及启示》.《投资研究》，2008第8期.
[3]徐琼，赵旭.《我国基金经理投资行为实证研究》.《金融研究》，2008第8期.
[4]游家兴.《谁反应过度，谁反应不足-投资者异质性与收益时间可预测性分析》.《金融研究》，2008第4期.
[5]张雪兰，何德旭.《证券分析师利益冲突影响投资者利益吗？》.《金融研究》，2008第7期.
[6]张海燕，陈晓.《投资者是理性的吗？-基于ST公司交易特性和价值的分析》.《金融研究》，2008第1期.
[7]Brown S. J. and W. N. Goetzmann，“Performance Persistence，” The Journal of Finance， 1995，50（2） ， pp.679 - 698.
[8]Brown L. D. and D. M. Chen， “How Good is the All-America Research Team in Forecast Earning，” Journal of Business Forecasting， 1991（9）， pp.14–18.
基金项目：本文受山东工商学院青年基金项目“明星分析师荐股报告投资价值的研究”（项目号：2013QN013）资助。
作者简介：耿艳丽（1985-），女，山东淄博人，财务学硕士，山东工商学院教师，研究方向：证券投资、资产定价。