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2012年怎么投资
哪次的投资预测你都可以不看，但是这次你要看。
因为2012年可能是投资市场上最富有变化的一年。我们可以从投资史的角度往前追溯一下，2002年，1992年，1982年无不是资本市场由熊市变为牛市的转折之年。
当然逢“2”必涨不是迷信，这基本上是由于最近几十年的经济脉搏和投资者的成长规模决定的—投资者基本可以划分为十年一代—新一代投资者会再次饶有兴趣地再推动一次牛熊转换。
总之，2012年很可能是个难得的投资之年，一定要把握住。
MONEY+记者｜董冰清王茹芳
2012年最好的投资
投资股票的最好时机
作为一个持乐观态度的投资人，你应该相信，股市从历史的角度来看是向上的，其次股票的价格是围绕每股股票所代表的真实价值波动的。这个老生常谈的规律有点像一个人去遛他的小狗时的情况。小狗刚出门时很兴奋，很快跑到主人前边。当它看到主人慢慢地在后边毫无进取之意，小狗又会飞快地跑到你身边，看到地上有个小虫子，它会停下来玩一会儿，看你走远了它又会去追你。小狗就像股票的价格，而遛狗的人就像股票的价值，他们总是这样追追赶赶，而价格总是比价值变化更快。当然，大多数人不会随便就把狗给丢了，2011年就是小狗正在注意地上的小甲虫时的状况，在这种情况下购买购票是最合适的。
如果用价格来区分，资本市场应该分为低价格阶段和高价格阶段，如果把股票最近15年的平均价格作为一个基准的话，整个20世纪美国股票市场有40年的低价阶段和60年高价阶段，如果一个人在低价阶段购买股票并持有10年的话，他的平均收益在180%左右，如果在低价阶段购买并持有20年，收益则达到了500%，这个收益绝对超过了市场平均收益。
行为金融学家尤金•法玛曾经验证过股票价格的这种特性，股票价格就像一条大弹簧，在股票价格过高之后的一些年份价格就会低下去，而之后又是过高，这种现象被称为价值回归—在中国也有这种规律，看看2002年和2008年的状况—一些更激进的价值投资者的观点是有问题的，他们总是在让投资者无论何时都大胆买入，虽然股市总体上长时间是在上涨的，但是从20世纪的情况来看，它还是体现出了在低价格时候购买的好处，无论怎样，买入股票时的价格总是最重要的，它比卖出股票的价格要重要得多。
市盈率对于单一公司来说，并不是个好工具。这非常像从一件衣服来判断一个人是否富有。高市盈率的公司就像一个人穿了一件非常好的衣服，而低市盈率的公司则正好相反。投资者会去购买那些穿着好衣服的股票，但是这种选择的标准如果被这些股票的拥有者知道了，因为那些心怀叵测的人会故意把自己公司的股票披上一件好衣服，市盈率法就失效了。
不过市盈率作为整体市场的衡量标准倒可能是最有效的一个。在中国资本市场上，股票的平均市盈率下降到15以下，在其后的一年中，股票的整体价格总会上涨，而且幅度都不小。2005年到2007年这个上涨是500%，在2009年这个幅度也达到了100%。
如果说中国的资本市场的时间太短，那么看一下美国市场近100年的统计。在1929年，股票市盈率达到了130；在2000年网络泡沫时期，很多股票根本没收益，所以它的市盈率应该是无限大。在20世纪，一个投资者如果选择定额定投美国股票市场，那么他的收益率将接近10倍，而如果在市盈率低时分期买入股票其收益率将达到13倍。
50％
银行类股票
中国的银行类股票的平均市盈率在7倍左右，如果按照动态市盈率计算，这个数字可能会更小，投资者对银行类股票的担心主要是来源于银行对地方政府发展贷款不能偿付。其实这种担心更应该集中在地方政府强大的地方商业银行上，而在民营经济发达地区的地方商业银行和全国性的商业银行受这种或有坏账影响并不大。如果投资者出于谨慎可以投资到全国商业银行指数上—也就是说投资者可以每个大商业银行都买一些—预期这个指数在2012的收益率应该在50%左右。
30％
指数基金
指数基金对于普通的股票投资者来说，总是一个不错的选择，特别是在一个市场的产品整体都便宜的时候。
为了保险，投资者可以投资那些宽指数基金，也就是那些成分股通常没有明确的规模特征或主题特征，代表了市场的整体平均表现的指数基金。通过投资这类基指数的基金，投资者可以用非常低的资本投入，获得与股票市场表现一致的投资回报。
2012年最危险的投资
投机类产品热潮减退
－30％
关于收藏类的投资
的确，很多收藏品的市场价格在最近5年上涨了几十倍，但是对于一般投资者来讲这是真的么？也就是说一般投资者能从这种几十倍的上涨中获益么？答案恐怕是非常难，这是因为能上涨几十倍的收藏品在没有上涨之前就已经价值连城，这非常像如果电影业急速发展，收入能上涨几十倍的是罗伯特•德尼罗或者斯皮尔伯格这样的人物，一般的龙套演员的收入可能并没有上涨，在有些情况下龙套的收入反而可能下降，因为在电影大发展的时候，进入这个行业的从业者数量的增长水平要比投入这个行业的资金的增长速度还要大。从这个角度讲也是一样，收藏这种投资热火朝天的时候，那些赝品的数量增长的速度比进入收藏品界的资金还要大，这造成对收藏品进行投资的人的投资成本也成几何级数上涨。而真正从中致富的是那些对收藏品进行鉴别的古董鉴别专家，他们的鉴定费在节节攀升。
为什么投资品的市场价格会在最近这些年迅速上涨呢？这些都要归功于世界经济的滞胀情况，这中有两个原因，投资家们—其中也包括产业资本，产业资本就是那些原本就是在某个产业内循环，并不是以投资来获利的资金—都会预测对实体经济投资或者扩大生产并不会获得好的投资收益，所以他们会把钱放到其他可以保值增值的投机领域中去，至少把钱放到这些领域要比存在也不那么令人放心的银行账户上要好得多。滞胀的另一个原因是，金融当局不能容忍实体经济的萎缩，而向市场中投放了大量的货币，资本家们继续把这些货币投入到他们认为可以保值增值的那些领域里去。而这些领域一般来说容量相对于资本市场和实体经济领域要小得多，所以这些资金的进入，造成了这些领域的产品价格飞速上涨。
而在2012年，这种滞胀的情况会继续么？情况恐怕没有那么乐观。因为欧洲债务危机的加深，很多资本要被迫从投机领域撤出，回到资本市场或者实体经济，这种情况通过2011年后几个月中国外汇占款的迅速减少就可以看出。如果一个投资者受到诱惑，准备投资到收藏品市场，在2012年这种投资行为的风险可能相当高，特别是那些小品种的收藏品，亏损预期在30%以上。
－10％
黄金的投资
黄金几乎永远和股票市场及债券市场呈现相反走势，在第二次世界大战以后，基本就呈现出此种状态的规律。当美国证券市场的实际回报超过10%时，黄金的实质回报为－9%；这些年当股票的平均回报率为－8%时，黄金的回报率却高达22%。
如果在2012年世界经济出现“真正”的复苏，那么预期投资黄金将会出现10%到15%的亏损。
－30％至－50％
白酒投资
如果一个投资者也相信炒股不如炒白酒，那他在2012年的投资可能不会很走远，白酒市场的投机可能是最先出问题的那一类。
目前新品白酒尚未进入拍卖市场，投资者要想变现，如果通过礼品回收的渠道，大约只能卖到市场价的60%到70%。而且由于茅台造假泛滥，新酒能不能顺利卖出还有待商榷。
对于年份酒来说，2011年茅台年份酒的价格整体已经下滑30%以上，预计这种下滑在2012年也不会有改变。
2012年最稳健的投资
投资国债是最好的安全垫
3．85％
最稳健的投资，不妨买点国债
如果一个投资者需要把一部分现金资产作为无风险的安全气垫，那在2012年就买点国债吧。
投资者能够进行买卖交易的，分别为凭证式国债和记账式国债。这两者最大的区别就是，前者为纸质实物，而后者就像股票一样进行无实物交易。
凭证式国债，以百元为起点整数发售，按纸质凭证的面值购买，到期前不能流通，到期后一次性还本付息。
它属于固定利率的投资产品，非常安全，通常利率会比银行同期定期存款利率高上一点点，也就零点几个百分点到一点几个百分点，但因为不用交税，所以在存款要收利息税的年代，它和定期存款间利率的实际差距会稍大一点，可惜现在，这二者的差距就和我们看上去的一样小。利率不如银行理财产品的预期收益，但它能确保实现这一利率，没有浮动盈亏。
如果中途赎回，则以投资天数来定利率档次，同时办理机构还要收取兑付本金0.1%的手续费。可见，如果要提前赎回的话，那么这笔投资就非常的不划算了。而且，由于是固定利率，面临利率上涨和通货膨胀的风险，如果银行涨息，它则相当于贬值了。
种种原因，导致凭证式国债远不如记账式国债吸引人。
记账式证券国债通过证券交易所的交易系统发行交易，在二级市场可以直接买卖交易，流通性很强。交易时，券商也要收取0.1%的手续费，约是股票交易成本的1/10。另外，一般中长期的记账式国债，采用年付或半年付，这些利息可以用来再投资，相当于复利记息。
对投资品来说，有好的流动性，必然会牺牲一些收益，所以它的利率水平普遍没有凭证式国债高。如2011年10月26日上市交易的2011年记账式附息（二十二期）国债，期限为5年，票面利率为3.55%，同时期推出的相同投资期限的凭证式国债，利率却是6.15%。
国债的价格也不是不变的，它会像股票一样随着市场的预期产生波动，交易价格最终由市场决定，如果卖出价格高于买入价格，那么卖出者不仅能获得持有期间的国债利息，同时还得到了部分价差收益，既享受了高利率又享受了价差。
通过买卖国债博取较高收益在现在的市场并不可取，虽然国债也存在着相应的风险和变数，但是相信一般投资者没有能力预测短期国债的涨跌，频繁交易反而会使投资者有亏损本金的可能。
债券的利率和价格与存款利率的走势正好是相反的，如果市场行情差，债券的表现会强于其他风险型资产，这不仅是被历史认证的规律，也是当下正在上演的现实。所以在市场低迷，前景不明朗的情况下，债市总会备受青睐。即便明年的市场有好转的可能，至少也需要一段难以预计的恢复期，因此，在较长的时间之内，除了债券，避险资金也找不到更合适的去处了。
尽管它的预期收益率不能与股票和基金那些真正高收益的投资品种相提并论，但作为熊市的现金投资，只要能超过定期利率，便是我们不容错失的机会。比起债券型基金，国债还是要稳定安全得多。买上一段时间的国债，只当休养生息，为下一轮入市做好蓄势待发的准备。
2012年最有价值的投资方式
坚持小步慢跑投资
小步慢跑投资
所谓小步慢跑就是把要投资的资金分成若干份，然后选定投资目标以一份资金的额度买入，如果投资目标的价格继续下跌一定的梯度，投资者可以再以一份资金额买入；如果投资目标价格不再下跌或者略有上涨，在投资目标还没有失去安全边际的情况下，投资者可以隔一段时间再以一份金额买入。
在2012年，如果在股票市场上以小步慢跑的方式投资，投资资金建议分割为12份，股票下跌的梯度设为5%较为合适；而相隔的时间建议为1个月。
4．5％
零钱买入高收益短期理财产品
2012年货币市场虽然会有松动，但整体仍偏紧，在这种时候，一般商业银行的存款利率基本不能反映什么。投资者更应该看看银行短期理财产品的收益率，这可能更接近真正的货币价格。
虽然在2011年底，银监会停止了1个月以下时间的短期理财产品的发售，但是聪明的商业银行把这类理财产品的寿命加长到45天或者50天。还有，相对于其他固定收益产品，购买这种产品还不用交所得税。
从2012年来说，如果一个投资者始终购买这种短期理财产品，预期年化收益率将达到4.5%左右。
25％
投资给自己
就像巴菲特对广告的评述一样“我知道有一半的广告费是浪费的，但我不知道是哪一半。”投资给投资者自己大概也是这样，不过投资给自己提高职场收入，即使是浪费一半也是值的。恰当地投资给自己可以让投资者自身的职场收入每年增加25%。
2012年最坏的投资方式
频繁交易让人破产
全部资金的追涨
批评全部资金买入预期会猛烈上涨的股票的例子就是重庆啤酒，有报道说有投资者因此损失掉了400多万的资金—这还是在重庆啤酒只有6个跌停情况下计算出来的。
以全部资金去冒险买入一个预期必然上涨的股票的问题在于没有必然上涨的股票，根据有效市场理论，在信息公开的情况下，任何一个必然上涨的股票的上涨概率是50%，也就是说，去投资这种东西就是瞎蒙。而投资者对下跌的痛苦感是获得同样额度正收益的两倍，所以这种投资方式无异于自讨苦吃。
投资最热门的投资品
就像我们前边所说的，在2012年，最热门的投资很可能出现更迭，2011年的最热门投资很可能失去原来的光彩，而且相反，投资者因此受到损失的可能性非常大。
－20％
快进快出的投资操作
这种投资策略是很多投资专家甚至券商们推荐投资者在模糊动荡的市场的投资操作方式，实际上这无疑是找到了破产的捷径。原因是无论投资者在自己的投资计划里设立什么样的止损目标，都不过是把全部资金进行追涨的操作一遍遍进行复制。
假设一个投资者以10%为止损和止赢目标，经过10次止损和10次止赢操作，这个投资者的收益率应该是-10%。如果要计算这个投资者所付出的手续费和印花税，投资者的投资收益要再减去10%。
获得20%的负收益率，别忘了，这还是那些运气不错的投资者啊！
2012年最应该效法的投资榜样
还是巴菲特，学习他怎么面对危机
看过我们上一期杂志的读者一定会觉得很奇怪，为什么刚刚写完“不要跟巴菲特投资”后，我们又把这位传奇的投资圣人拿来做了2012年最应该效法的榜样。让我们从两个方面解释一下：
首先，我们说的“不要跟巴菲特投资”是指不要盲目复制巴菲特的投资。在长达50多年的投资生涯中，这个奥马哈圣人也犯下过许多错误，比如投资美国航空和比亚迪。无原则地效仿巴菲特和其他任何一种错误策略是一样的。
其次，对待投资中出现的错误，巴菲特自己还有一句名言：“考虑到人可以从错误中学习，那么，最好的事情就是从别人的错误中学习。”如果你要效仿巴菲特的终极投资策略—有选择性地—不如先从这一条开始。
1964年，因为看到低廉的价格，巴菲特开始收购一家名为伯克希尔的纺织企业。在他买入的时候，这家公司的盈利能力已经令人忧心忡忡了。此后，美国的纺织业更是每况愈下，巴菲特也承认自己知道这一行情。但他还是没有停下投资的动作。巴菲特说这笔投资让自己损失了至少赚2000亿美元的机会。
就让我们从巴菲特的错误开始学起吧！
1989年，在反思自己前25年投资生涯时，巴菲特总结了这种单纯买便宜股的策略也存在很多问题—当然在当时便宜股票已经很少了—并得出了这样的结论：以一般的价格购买一家具有持续竞争优势的公司的股票，要比以不一般的好价格买入一家业绩一般公司的股票好得多。在这一年前后，巴菲特先后买入了可口可乐、吉列这样优秀公司的股票并一直持有。
除了善于利用错误，我们还可以从巴菲特身上学习到很多其他重要的投资品质，特别是在面对危机的时候。
1970年，在巴菲特退出股市后不久，美国股市开始了一轮调整，标普500指数最低跌到68点。但巴菲特抱着现金没进入股市。也许令他本人也意外的是，股市此后开始调整反弹，并连续上涨了两年。尽管如此，巴菲特依然不为所动。直到1974年10月，标普500指数从1973年的最高点121点下跌了50%，巴菲特才重新回到市场并开始在极度悲观的市场中大笔买入。
在危机中最重要的品质是保持耐心，这是巴菲特告诉我们的第二点。在2012年，也许这会是你需要坚持的原则之一。
2000年，在网络科技股泡沫破灭后，巴菲特同样花了5年时间才重新大笔进入股市。说到网络股泡沫，它在最耀眼夺目的1999年，让巴菲特度过了也许是一生中最黯淡的时光。这一年，只要是买了科技股的人都在炫耀自己的投资业绩。标普500指数上涨了21%，而巴菲特公司的业绩却只有0.5%。伯克希尔的投资者纷纷质疑巴菲特出了什么问题，他落伍了吗？
一年后，投资者们要为巴菲特的老土感到庆幸了。2000年3月份，纳斯达克指数开始掉头向下，那些原先嘲笑巴菲特的人感受到了股灾的威力，而他带着自己的可口可乐公司和吉列刀片的股票安全地渡过了暴跌期。
那些在网络股泡沫中风光的投资者为什么遭到了惨败？因为他们在购买股票时，并没有关心公司的内在价值。在还没有对公司业务和财务状况进行过仔细的分析前，他们就因为股价的上涨和科技公司（被描绘出来的）的美好前景而热情地买入。
从这件事中，我们可以从巴菲特身上学到第三点，那就是不要盲目地跟随大众，对公司的价值保持独立思考。而当你分析公司价值时，巴菲特还为你提供了非常有效的分析工具，那就是他的护城河和安全边际理论。不仅是2012年，在短期之内，这样的分析方法都不会过时。
2012年最该读的投资书
聪明的投资者
在华尔街，假如一项投资策略被证明是行之有效的，理论上，随着知道并应用它的人越来越多，它的效用会逐步弱化直到消失。一个典型的例子是“一月效应”。1980年代，一些研究普遍表明，由于基金和许多投资者会在年底卖出低价劣质股以锁定亏损，这些股票会暂时变得足够廉价；而当抛售在1月份停止时，它们通常会出现反弹。因此，如果你在12月下旬买入小盘股并持有到1月份，收益水平将很有可能高于市场。事实也确实如此。从1962年到1979年，当这一策略还未通过学术论文和畅销书被广泛传播时，投资者采用这一策略可以获得超过市场平均水平8.5%的收益率。
然而，烦恼的事很快发生了：随着越来越多的人在12月下旬买入这些劣质股，股票的价格变得不那么低廉，收益也随之降低。于是人们决定比12月下半月再提前一点买入股票，但是其他人也同样这么做了⋯⋯最终，曾经有效的一月效应成了完全无效的dead strategy。
有鉴于此，巴菲特毫不掩饰地将自己的价值投资理念公诸于世的做法就显得更为令人费解。事实上，在1984年纪念格雷厄姆和戴维•多德合著的《证券分析》一书出版50周年的座谈会上，巴老自己也提出了这个问题。他说：“你们当中具有较多商业知识的人，也许会奇怪我为什么会写这样一篇文章。随着更多的人加入价值投资的行列，市场价格与企业价值之间的差价就会缩小。”换句话说，价值投资的效应会渐渐式微，直到成为另一个“一月效应”。
难道巴菲特是在为投资者做慈善事业？
不。说完上面一段话后，巴菲特很快又接到：“自从本•格雷厄姆和戴维•多德出版《证券分析》一书以来，这一秘密已经公诸于世50年了。但是，在我实践这些原理的35年中，从未发现价值投资已蔚为潮流。在人性中，似乎有某种化简为繁的倾向。”
巴菲特口中“化简为繁”的倾向，是指人们常常会忘记最基本的一点：股票的本质是购买一个企业的所有权，企业的内在价值既不依赖于其股票价格，也不依赖于市场波动。因此，投资者购买股票的策略相当容易：当股价低于其价值时买入，反之则卖出。而现实却是，投资者却总是考虑应该在星期四买入还是星期一买入，并总是让“市场先生”左右了自己的交易情绪。
投资的秘诀就在于从企业的价值与价格之间寻找差异，巴菲特从格雷厄姆身上学到了这个简单的道理，并始终在自己的投资生涯中践行着这一点。但如何判断一个企业的内在价值，这并不是一件简单的事。这大概也是价值投资的秘密公开了数十年，真正掌握其方法的人始终是少数的原因之一。
那么，普通投资者应该如何学习价值投资呢？格雷厄姆的《聪明的投资者》是一本非常适合的入门书籍。你不需要很强的金融、财务专业知识，就能从中洞悉成功投资的秘密。特别是他对八组公司的比较，为价值投资提供了非常有益的思考方式。
成功投资的另一个关键是控制自己的贪婪。而格雷厄姆这本书会告诉你，什么样的收益预期是合理的。你只能获得适当的业绩，而不能期望过高。如何知道自己从股市获得多少收益才“不过分”？这取决于你是何种类型的投资者。在格雷厄姆看来，投资者可以分为两种：防御型和进取型。区分这两种投资者的标准在于你愿意为投资付出多少时间和精力。
从巴菲特在格雷厄姆的读书座谈会上提出有关价值投资的疑问到现在，又过去了20多年。巴菲特依然是市场上最成功的投资者之一。价值投资也开始被越来越多的普通投资者接受。稳健投资的原理是不会随着年代的更替而改变的，最重要的一点是：一直坚持正确的做法。
房地产没有那么差
不要因为轻微的下跌卖出房子
2011年政策当局对中国房地产业进行了非常大的政策调整，其中包括限制购买，征收物业税和对房地产贷款利率优惠的取消。2012年，在这些政策的压力下，房地产会出现大幅度的下跌么？
要知道这个答案可能要看一下，政策当局为什么要调整房地产政策。无疑它们认为中国房地产的价格涨得太快了，对房地产政策进行限制购买等政策有点像中国为了防止国外资本过快进入，从而把国内资产价格抬得过高，而实行的资本项下的不自由流通，这种不自由流通只是为了让资产的价格上升得慢一点。而让房地产价格剧烈下跌绝对不是当局的本意。在中国经济中与房地产有直接关系的固定资产投资占到20%，而固定资产投资在中国GDP中的含量又占到45%，如果房地产价格大幅度下跌引起房地产投资的信心下降，会直接影响到社会就业和稳定，而且还会延伸到地方政府债偿还能力，从而引起更严重的经济问题。
如果在2012年房地产成交额度依然非常低迷，相信当局会结构性地改变，所谓结构性改变就是会对房地产限购政策进行一定的调整，对物业税的征收也会保持更加谨慎的态度。
在2011年下半年，通货膨胀回落速度很快，预计在2012年银行将比较大地扩大贷款额度，降息和降低存款准备率都是有可能的。这对于房地产销售市场都是个好消息。不让房地产过快下降几乎是政策当局的一个必然任务。
当然，在2012年房地产价格也很难出现比较大的上涨。
哪次的投资预测你都可以不看，但是这次你要看。
因为2012年可能是投资市场上最富有变化的一年。我们可以从投资史的角度往前追溯一下，2002年，1992年，1982年无不是资本市场由熊市变为牛市的转折之年。
当然逢“2”必涨不是迷信，这基本上是由于最近几十年的经济脉搏和投资者的成长规模决定的—投资者基本可以划分为十年一代—新一代投资者会再次饶有兴趣地再推动一次牛熊转换。
总之，2012年很可能是个难得的投资之年，一定要把握住。
MONEY+记者｜董冰清王茹芳
2012年最好的投资
投资股票的最好时机
作为一个持乐观态度的投资人，你应该相信，股市从历史的角度来看是向上的，其次股票的价格是围绕每股股票所代表的真实价值波动的。这个老生常谈的规律有点像一个人去遛他的小狗时的情况。小狗刚出门时很兴奋，很快跑到主人前边。当它看到主人慢慢地在后边毫无进取之意，小狗又会飞快地跑到你身边，看到地上有个小虫子，它会停下来玩一会儿，看你走远了它又会去追你。小狗就像股票的价格，而遛狗的人就像股票的价值，他们总是这样追追赶赶，而价格总是比价值变化更快。当然，大多数人不会随便就把狗给丢了，2011年就是小狗正在注意地上的小甲虫时的状况，在这种情况下购买购票是最合适的。
如果用价格来区分，资本市场应该分为低价格阶段和高价格阶段，如果把股票最近15年的平均价格作为一个基准的话，整个20世纪美国股票市场有40年的低价阶段和60年高价阶段，如果一个人在低价阶段购买股票并持有10年的话，他的平均收益在180%左右，如果在低价阶段购买并持有20年，收益则达到了500%，这个收益绝对超过了市场平均收益。
行为金融学家尤金•法玛曾经验证过股票价格的这种特性，股票价格就像一条大弹簧，在股票价格过高之后的一些年份价格就会低下去，而之后又是过高，这种现象被称为价值回归—在中国也有这种规律，看看2002年和2008年的状况—一些更激进的价值投资者的观点是有问题的，他们总是在让投资者无论何时都大胆买入，虽然股市总体上长时间是在上涨的，但是从20世纪的情况来看，它还是体现出了在低价格时候购买的好处，无论怎样，买入股票时的价格总是最重要的，它比卖出股票的价格要重要得多。
市盈率对于单一公司来说，并不是个好工具。这非常像从一件衣服来判断一个人是否富有。高市盈率的公司就像一个人穿了一件非常好的衣服，而低市盈率的公司则正好相反。投资者会去购买那些穿着好衣服的股票，但是这种选择的标准如果被这些股票的拥有者知道了，因为那些心怀叵测的人会故意把自己公司的股票披上一件好衣服，市盈率法就失效了。
不过市盈率作为整体市场的衡量标准倒可能是最有效的一个。在中国资本市场上，股票的平均市盈率下降到15以下，在其后的一年中，股票的整体价格总会上涨，而且幅度都不小。2005年到2007年这个上涨是500%，在2009年这个幅度也达到了100%。
如果说中国的资本市场的时间太短，那么看一下美国市场近100年的统计。在1929年，股票市盈率达到了130；在2000年网络泡沫时期，很多股票根本没收益，所以它的市盈率应该是无限大。在20世纪，一个投资者如果选择定额定投美国股票市场，那么他的收益率将接近10倍，而如果在市盈率低时分期买入股票其收益率将达到13倍。
50％
银行类股票
中国的银行类股票的平均市盈率在7倍左右，如果按照动态市盈率计算，这个数字可能会更小，投资者对银行类股票的担心主要是来源于银行对地方政府发展贷款不能偿付。其实这种担心更应该集中在地方政府强大的地方商业银行上，而在民营经济发达地区的地方商业银行和全国性的商业银行受这种或有坏账影响并不大。如果投资者出于谨慎可以投资到全国商业银行指数上—也就是说投资者可以每个大商业银行都买一些—预期这个指数在2012的收益率应该在50%左右。
30％
指数基金
指数基金对于普通的股票投资者来说，总是一个不错的选择，特别是在一个市场的产品整体都便宜的时候。
为了保险，投资者可以投资那些宽指数基金，也就是那些成分股通常没有明确的规模特征或主题特征，代表了市场的整体平均表现的指数基金。通过投资这类基指数的基金，投资者可以用非常低的资本投入，获得与股票市场表现一致的投资回报。
2012年最危险的投资
投机类产品热潮减退
－30％
关于收藏类的投资
的确，很多收藏品的市场价格在最近5年上涨了几十倍，但是对于一般投资者来讲这是真的么？也就是说一般投资者能从这种几十倍的上涨中获益么？答案恐怕是非常难，这是因为能上涨几十倍的收藏品在没有上涨之前就已经价值连城，这非常像如果电影业急速发展，收入能上涨几十倍的是罗伯特•德尼罗或者斯皮尔伯格这样的人物，一般的龙套演员的收入可能并没有上涨，在有些情况下龙套的收入反而可能下降，因为在电影大发展的时候，进入这个行业的从业者数量的增长水平要比投入这个行业的资金的增长速度还要大。从这个角度讲也是一样，收藏这种投资热火朝天的时候，那些赝品的数量增长的速度比进入收藏品界的资金还要大，这造成对收藏品进行投资的人的投资成本也成几何级数上涨。而真正从中致富的是那些对收藏品进行鉴别的古董鉴别专家，他们的鉴定费在节节攀升。
为什么投资品的市场价格会在最近这些年迅速上涨呢？这些都要归功于世界经济的滞胀情况，这中有两个原因，投资家们—其中也包括产业资本，产业资本就是那些原本就是在某个产业内循环，并不是以投资来获利的资金—都会预测对实体经济投资或者扩大生产并不会获得好的投资收益，所以他们会把钱放到其他可以保值增值的投机领域中去，至少把钱放到这些领域要比存在也不那么令人放心的银行账户上要好得多。滞胀的另一个原因是，金融当局不能容忍实体经济的萎缩，而向市场中投放了大量的货币，资本家们继续把这些货币投入到他们认为可以保值增值的那些领域里去。而这些领域一般来说容量相对于资本市场和实体经济领域要小得多，所以这些资金的进入，造成了这些领域的产品价格飞速上涨。
而在2012年，这种滞胀的情况会继续么？情况恐怕没有那么乐观。因为欧洲债务危机的加深，很多资本要被迫从投机领域撤出，回到资本市场或者实体经济，这种情况通过2011年后几个月中国外汇占款的迅速减少就可以看出。如果一个投资者受到诱惑，准备投资到收藏品市场，在2012年这种投资行为的风险可能相当高，特别是那些小品种的收藏品，亏损预期在30%以上。
－10％
黄金的投资
黄金几乎永远和股票市场及债券市场呈现相反走势，在第二次世界大战以后，基本就呈现出此种状态的规律。当美国证券市场的实际回报超过10%时，黄金的实质回报为－9%；这些年当股票的平均回报率为－8%时，黄金的回报率却高达22%。
如果在2012年世界经济出现“真正”的复苏，那么预期投资黄金将会出现10%到15%的亏损。
－30％至－50％
白酒投资
如果一个投资者也相信炒股不如炒白酒，那他在2012年的投资可能不会很走远，白酒市场的投机可能是最先出问题的那一类。
目前新品白酒尚未进入拍卖市场，投资者要想变现，如果通过礼品回收的渠道，大约只能卖到市场价的60%到70%。而且由于茅台造假泛滥，新酒能不能顺利卖出还有待商榷。
对于年份酒来说，2011年茅台年份酒的价格整体已经下滑30%以上，预计这种下滑在2012年也不会有改变。
2012年最稳健的投资
投资国债是最好的安全垫
3．85％
最稳健的投资，不妨买点国债
如果一个投资者需要把一部分现金资产作为无风险的安全气垫，那在2012年就买点国债吧。
投资者能够进行买卖交易的，分别为凭证式国债和记账式国债。这两者最大的区别就是，前者为纸质实物，而后者就像股票一样进行无实物交易。
凭证式国债，以百元为起点整数发售，按纸质凭证的面值购买，到期前不能流通，到期后一次性还本付息。
它属于固定利率的投资产品，非常安全，通常利率会比银行同期定期存款利率高上一点点，也就零点几个百分点到一点几个百分点，但因为不用交税，所以在存款要收利息税的年代，它和定期存款间利率的实际差距会稍大一点，可惜现在，这二者的差距就和我们看上去的一样小。利率不如银行理财产品的预期收益，但它能确保实现这一利率，没有浮动盈亏。
如果中途赎回，则以投资天数来定利率档次，同时办理机构还要收取兑付本金0.1%的手续费。可见，如果要提前赎回的话，那么这笔投资就非常的不划算了。而且，由于是固定利率，面临利率上涨和通货膨胀的风险，如果银行涨息，它则相当于贬值了。
种种原因，导致凭证式国债远不如记账式国债吸引人。
记账式证券国债通过证券交易所的交易系统发行交易，在二级市场可以直接买卖交易，流通性很强。交易时，券商也要收取0.1%的手续费，约是股票交易成本的1/10。另外，一般中长期的记账式国债，采用年付或半年付，这些利息可以用来再投资，相当于复利记息。
对投资品来说，有好的流动性，必然会牺牲一些收益，所以它的利率水平普遍没有凭证式国债高。如2011年10月26日上市交易的2011年记账式附息（二十二期）国债，期限为5年，票面利率为3.55%，同时期推出的相同投资期限的凭证式国债，利率却是6.15%。
国债的价格也不是不变的，它会像股票一样随着市场的预期产生波动，交易价格最终由市场决定，如果卖出价格高于买入价格，那么卖出者不仅能获得持有期间的国债利息，同时还得到了部分价差收益，既享受了高利率又享受了价差。
通过买卖国债博取较高收益在现在的市场并不可取，虽然国债也存在着相应的风险和变数，但是相信一般投资者没有能力预测短期国债的涨跌，频繁交易反而会使投资者有亏损本金的可能。
债券的利率和价格与存款利率的走势正好是相反的，如果市场行情差，债券的表现会强于其他风险型资产，这不仅是被历史认证的规律，也是当下正在上演的现实。所以在市场低迷，前景不明朗的情况下，债市总会备受青睐。即便明年的市场有好转的可能，至少也需要一段难以预计的恢复期，因此，在较长的时间之内，除了债券，避险资金也找不到更合适的去处了。
尽管它的预期收益率不能与股票和基金那些真正高收益的投资品种相提并论，但作为熊市的现金投资，只要能超过定期利率，便是我们不容错失的机会。比起债券型基金，国债还是要稳定安全得多。买上一段时间的国债，只当休养生息，为下一轮入市做好蓄势待发的准备。
2012年最有价值的投资方式
坚持小步慢跑投资
小步慢跑投资
所谓小步慢跑就是把要投资的资金分成若干份，然后选定投资目标以一份资金的额度买入，如果投资目标的价格继续下跌一定的梯度，投资者可以再以一份资金额买入；如果投资目标价格不再下跌或者略有上涨，在投资目标还没有失去安全边际的情况下，投资者可以隔一段时间再以一份金额买入。
在2012年，如果在股票市场上以小步慢跑的方式投资，投资资金建议分割为12份，股票下跌的梯度设为5%较为合适；而相隔的时间建议为1个月。
4．5％
零钱买入高收益短期理财产品
2012年货币市场虽然会有松动，但整体仍偏紧，在这种时候，一般商业银行的存款利率基本不能反映什么。投资者更应该看看银行短期理财产品的收益率，这可能更接近真正的货币价格。
虽然在2011年底，银监会停止了1个月以下时间的短期理财产品的发售，但是聪明的商业银行把这类理财产品的寿命加长到45天或者50天。还有，相对于其他固定收益产品，购买这种产品还不用交所得税。
从2012年来说，如果一个投资者始终购买这种短期理财产品，预期年化收益率将达到4.5%左右。
25％
投资给自己
就像巴菲特对广告的评述一样“我知道有一半的广告费是浪费的，但我不知道是哪一半。”投资给投资者自己大概也是这样，不过投资给自己提高职场收入，即使是浪费一半也是值的。恰当地投资给自己可以让投资者自身的职场收入每年增加25%。
2012年最坏的投资方式
频繁交易让人破产
全部资金的追涨
批评全部资金买入预期会猛烈上涨的股票的例子就是重庆啤酒，有报道说有投资者因此损失掉了400多万的资金—这还是在重庆啤酒只有6个跌停情况下计算出来的。
以全部资金去冒险买入一个预期必然上涨的股票的问题在于没有必然上涨的股票，根据有效市场理论，在信息公开的情况下，任何一个必然上涨的股票的上涨概率是50%，也就是说，去投资这种东西就是瞎蒙。而投资者对下跌的痛苦感是获得同样额度正收益的两倍，所以这种投资方式无异于自讨苦吃。
投资最热门的投资品
就像我们前边所说的，在2012年，最热门的投资很可能出现更迭，2011年的最热门投资很可能失去原来的光彩，而且相反，投资者因此受到损失的可能性非常大。
－20％
快进快出的投资操作
这种投资策略是很多投资专家甚至券商们推荐投资者在模糊动荡的市场的投资操作方式，实际上这无疑是找到了破产的捷径。原因是无论投资者在自己的投资计划里设立什么样的止损目标，都不过是把全部资金进行追涨的操作一遍遍进行复制。
假设一个投资者以10%为止损和止赢目标，经过10次止损和10次止赢操作，这个投资者的收益率应该是-10%。如果要计算这个投资者所付出的手续费和印花税，投资者的投资收益要再减去10%。
获得20%的负收益率，别忘了，这还是那些运气不错的投资者啊！
2012年最应该效法的投资榜样
还是巴菲特，学习他怎么面对危机
看过我们上一期杂志的读者一定会觉得很奇怪，为什么刚刚写完“不要跟巴菲特投资”后，我们又把这位传奇的投资圣人拿来做了2012年最应该效法的榜样。让我们从两个方面解释一下：
首先，我们说的“不要跟巴菲特投资”是指不要盲目复制巴菲特的投资。在长达50多年的投资生涯中，这个奥马哈圣人也犯下过许多错误，比如投资美国航空和比亚迪。无原则地效仿巴菲特和其他任何一种错误策略是一样的。
其次，对待投资中出现的错误，巴菲特自己还有一句名言：“考虑到人可以从错误中学习，那么，最好的事情就是从别人的错误中学习。”如果你要效仿巴菲特的终极投资策略—有选择性地—不如先从这一条开始。
1964年，因为看到低廉的价格，巴菲特开始收购一家名为伯克希尔的纺织企业。在他买入的时候，这家公司的盈利能力已经令人忧心忡忡了。此后，美国的纺织业更是每况愈下，巴菲特也承认自己知道这一行情。但他还是没有停下投资的动作。巴菲特说这笔投资让自己损失了至少赚2000亿美元的机会。
就让我们从巴菲特的错误开始学起吧！
1989年，在反思自己前25年投资生涯时，巴菲特总结了这种单纯买便宜股的策略也存在很多问题—当然在当时便宜股票已经很少了—并得出了这样的结论：以一般的价格购买一家具有持续竞争优势的公司的股票，要比以不一般的好价格买入一家业绩一般公司的股票好得多。在这一年前后，巴菲特先后买入了可口可乐、吉列这样优秀公司的股票并一直持有。
除了善于利用错误，我们还可以从巴菲特身上学习到很多其他重要的投资品质，特别是在面对危机的时候。
1970年，在巴菲特退出股市后不久，美国股市开始了一轮调整，标普500指数最低跌到68点。但巴菲特抱着现金没进入股市。也许令他本人也意外的是，股市此后开始调整反弹，并连续上涨了两年。尽管如此，巴菲特依然不为所动。直到1974年10月，标普500指数从1973年的最高点121点下跌了50%，巴菲特才重新回到市场并开始在极度悲观的市场中大笔买入。
在危机中最重要的品质是保持耐心，这是巴菲特告诉我们的第二点。在2012年，也许这会是你需要坚持的原则之一。
2000年，在网络科技股泡沫破灭后，巴菲特同样花了5年时间才重新大笔进入股市。说到网络股泡沫，它在最耀眼夺目的1999年，让巴菲特度过了也许是一生中最黯淡的时光。这一年，只要是买了科技股的人都在炫耀自己的投资业绩。标普500指数上涨了21%，而巴菲特公司的业绩却只有0.5%。伯克希尔的投资者纷纷质疑巴菲特出了什么问题，他落伍了吗？
一年后，投资者们要为巴菲特的老土感到庆幸了。2000年3月份，纳斯达克指数开始掉头向下，那些原先嘲笑巴菲特的人感受到了股灾的威力，而他带着自己的可口可乐公司和吉列刀片的股票安全地渡过了暴跌期。
那些在网络股泡沫中风光的投资者为什么遭到了惨败？因为他们在购买股票时，并没有关心公司的内在价值。在还没有对公司业务和财务状况进行过仔细的分析前，他们就因为股价的上涨和科技公司（被描绘出来的）的美好前景而热情地买入。
从这件事中，我们可以从巴菲特身上学到第三点，那就是不要盲目地跟随大众，对公司的价值保持独立思考。而当你分析公司价值时，巴菲特还为你提供了非常有效的分析工具，那就是他的护城河和安全边际理论。不仅是2012年，在短期之内，这样的分析方法都不会过时。
2012年最该读的投资书
聪明的投资者
在华尔街，假如一项投资策略被证明是行之有效的，理论上，随着知道并应用它的人越来越多，它的效用会逐步弱化直到消失。一个典型的例子是“一月效应”。1980年代，一些研究普遍表明，由于基金和许多投资者会在年底卖出低价劣质股以锁定亏损，这些股票会暂时变得足够廉价；而当抛售在1月份停止时，它们通常会出现反弹。因此，如果你在12月下旬买入小盘股并持有到1月份，收益水平将很有可能高于市场。事实也确实如此。从1962年到1979年，当这一策略还未通过学术论文和畅销书被广泛传播时，投资者采用这一策略可以获得超过市场平均水平8.5%的收益率。
然而，烦恼的事很快发生了：随着越来越多的人在12月下旬买入这些劣质股，股票的价格变得不那么低廉，收益也随之降低。于是人们决定比12月下半月再提前一点买入股票，但是其他人也同样这么做了⋯⋯最终，曾经有效的一月效应成了完全无效的dead strategy。
有鉴于此，巴菲特毫不掩饰地将自己的价值投资理念公诸于世的做法就显得更为令人费解。事实上，在1984年纪念格雷厄姆和戴维•多德合著的《证券分析》一书出版50周年的座谈会上，巴老自己也提出了这个问题。他说：“你们当中具有较多商业知识的人，也许会奇怪我为什么会写这样一篇文章。随着更多的人加入价值投资的行列，市场价格与企业价值之间的差价就会缩小。”换句话说，价值投资的效应会渐渐式微，直到成为另一个“一月效应”。
难道巴菲特是在为投资者做慈善事业？
不。说完上面一段话后，巴菲特很快又接到：“自从本•格雷厄姆和戴维•多德出版《证券分析》一书以来，这一秘密已经公诸于世50年了。但是，在我实践这些原理的35年中，从未发现价值投资已蔚为潮流。在人性中，似乎有某种化简为繁的倾向。”
巴菲特口中“化简为繁”的倾向，是指人们常常会忘记最基本的一点：股票的本质是购买一个企业的所有权，企业的内在价值既不依赖于其股票价格，也不依赖于市场波动。因此，投资者购买股票的策略相当容易：当股价低于其价值时买入，反之则卖出。而现实却是，投资者却总是考虑应该在星期四买入还是星期一买入，并总是让“市场先生”左右了自己的交易情绪。
投资的秘诀就在于从企业的价值与价格之间寻找差异，巴菲特从格雷厄姆身上学到了这个简单的道理，并始终在自己的投资生涯中践行着这一点。但如何判断一个企业的内在价值，这并不是一件简单的事。这大概也是价值投资的秘密公开了数十年，真正掌握其方法的人始终是少数的原因之一。
那么，普通投资者应该如何学习价值投资呢？格雷厄姆的《聪明的投资者》是一本非常适合的入门书籍。你不需要很强的金融、财务专业知识，就能从中洞悉成功投资的秘密。特别是他对八组公司的比较，为价值投资提供了非常有益的思考方式。
成功投资的另一个关键是控制自己的贪婪。而格雷厄姆这本书会告诉你，什么样的收益预期是合理的。你只能获得适当的业绩，而不能期望过高。如何知道自己从股市获得多少收益才“不过分”？这取决于你是何种类型的投资者。在格雷厄姆看来，投资者可以分为两种：防御型和进取型。区分这两种投资者的标准在于你愿意为投资付出多少时间和精力。
从巴菲特在格雷厄姆的读书座谈会上提出有关价值投资的疑问到现在，又过去了20多年。巴菲特依然是市场上最成功的投资者之一。价值投资也开始被越来越多的普通投资者接受。稳健投资的原理是不会随着年代的更替而改变的，最重要的一点是：一直坚持正确的做法。
房地产没有那么差
不要因为轻微的下跌卖出房子
2011年政策当局对中国房地产业进行了非常大的政策调整，其中包括限制购买，征收物业税和对房地产贷款利率优惠的取消。2012年，在这些政策的压力下，房地产会出现大幅度的下跌么？
要知道这个答案可能要看一下，政策当局为什么要调整房地产政策。无疑它们认为中国房地产的价格涨得太快了，对房地产政策进行限制购买等政策有点像中国为了防止国外资本过快进入，从而把国内资产价格抬得过高，而实行的资本项下的不自由流通，这种不自由流通只是为了让资产的价格上升得慢一点。而让房地产价格剧烈下跌绝对不是当局的本意。在中国经济中与房地产有直接关系的固定资产投资占到20%，而固定资产投资在中国GDP中的含量又占到45%，如果房地产价格大幅度下跌引起房地产投资的信心下降，会直接影响到社会就业和稳定，而且还会延伸到地方政府债偿还能力，从而引起更严重的经济问题。
如果在2012年房地产成交额度依然非常低迷，相信当局会结构性地改变，所谓结构性改变就是会对房地产限购政策进行一定的调整，对物业税的征收也会保持更加谨慎的态度。
在2011年下半年，通货膨胀回落速度很快，预计在2012年银行将比较大地扩大贷款额度，降息和降低存款准备率都是有可能的。这对于房地产销售市场都是个好消息。不让房地产过快下降几乎是政策当局的一个必然任务。
当然，在2012年房地产价格也很难出现比较大的上涨。