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一、海南省储蓄类国债发行市场基本情况
（一）市场构成情况
1、发售主体。海南省目前尚无一家总部设在海南、具备国债承销资格的金融机构，辖内仅有国债承销机构的分支机构8家，占全国承销团成员总数的20%。
2、发售品种。按性质，可分为凭证式国债和电子式储蓄国债两种；按期限，可分为一年期、三年期和五年期三种。其中：凭证式国债每次发行一期，每期都含有一、三、五年期国债品种；电子式储蓄国债每次发行3期，每期按照代码分别对应有一、三、五年期国债品种。
3、发售对象。凭证式国债和电子式储蓄国债基本上都由城乡居民购买，仅部分凭证式国债由于提前兑付等原因，被承销机构持有，其持有率为15.13%。
（二）交易情况
1、发行频率。截止2011年7月底，海南省承销机构共发行国债5次。其中：凭证式国债2次；电子式储蓄国债3次\+①。本年度自3月份以来，平均每个月1次。
2、发行金额。截止2011年7月底，海南省承销机构累计发行储蓄类国债14.99亿元(如无特殊说明，以下文中国债就是指储蓄类国债)。其中：凭证式国债累计发行4.69亿元，电子式储蓄国债累计发行10.30亿元。从期限看，一年期国债共发行4.42亿元，三年期国债为6.52亿元，五年期国债为4.05亿元。
二、国债发行市场存在的问题
（一）承销机构缺乏工作积极性
1、基层网点对国债工作重视程度不够
第一，认识不到位。对于承销机构，拥有国债承销资格，代表着国家对其信用的认可，实质上是一种无形资产。但一直以来，国内部分承销机构基层网点视国债为“鸡肋”金融产品，把销售工作当成政治任务。第二，社会责任意识不强。基层网点，在经营中过分强调微观营利目的，很少站在财政筹集资金、国债市场培育和公众对国债投资需求等宏观层面，履行相应国债宣传职责。第三，缺乏有效惩戒机制。首先，在内部管理上，承销机构对国债业务要求偏低。在绩效考核时，国债业务占分比重很小。其次，外部考核正在探索阶段，尚不成熟。由财政部和人行联合对凭证式承销团成员进行试行考核，在承销团成员分支机构层面，由人行各分支机构担当考评主体，但因缺乏有效可行的奖惩手段，实际上对其约束力不强。
2、与银行理财产品比，国债缺少金融创新灵活性
第一，国债发行款汇向外部，不能美化存款考核指标。本年度以来，央行4次调整存款准备金率，金融机构普遍感到资金吃紧，贷款业务受到制约。因此，多数金融机构不愿意看到储蓄存款“搬家”。而发行国债后，资金最终要从客户账户划转至国家金库总库，这意味着存款流失；而发行短期理财产品，可吸引、稳定大客户资金，到期自动转换成本行存款，灵活应对日、月、季度存款考核。第二，国债业务创新空间小，银行理财产品可以拓展表外资产业务。发行国债，主动权在财政部、人民银行，工作程序严格、管理制度完善，承销机构很难绕开现行法律法规，进行业务创新；而发行理财产品，主动权在承销机构，一些信贷类银行理财产品，能将原本在“表内”的存款转到“表外”，直接增加贷款供应，绕过贷存比考核，向社会发放新增贷款。
3、作为中间业务，国债发行的利益驱动力不强
第一，市场规模太小，深度经营不符合成本效益原则。当前，平均来看，全国每月每次国债发行总额在200-300亿元之间\+②，按比例分配给国内40家承销机构在各地承销。在现有发行规模下，海南省国债市场能分配的销售额度较小；即使每月发行一次，发行窗口时间一般也不超过2周。国债发行市场的长期化、持续化、规模化程度不高，如果承销机构投入过多资源去经营国债业务，经济上缺乏可行性。第二，国债业务对基层营销网点激励不足。首先，国债业务创收少。国债业务手续费较低\+③，费率采取固定比例形式，一般持有到期；而保险、证券投资基金等其他个人金融产品，投资者申购和赎回频繁，承销机构采取双向收费模式，手续费率普遍高于国债。其次，国债手续费对基层网点返还不到位。部分国债承销机构，没有按下属分支机构销售份额，向其返还应得国债承销手续费；而其他个人金融产品，上级机构根据任务完成情况，可按照约定比率、超额累进制比率或浮动比率给予基层网点超额奖励。在这种激励机制下，基层网点自然把国债业务当成非增值业务。
（二）居民投资者对国债认可度减弱
1、货币性财富保值意愿增强，预期投资收益率高于国债
第一，消费价格指数（CPI）居高不下，侵蚀居民储蓄存款购买力。上半年，海南省物价指数CPI累计上涨6.6%，高于全国平均水平1.2个百分点；7月份更是创下7.4%的新高，超过全国6.5%的平均水平，位居全国第一。按照7月份CPI值、以现行一年期定期存款利率3.25%为标准进行测算，海南省居民存款100元年实际损失3.86元，比全国高出0.81元。因此，在海南省，居民货币性财富保值意愿更为强烈。第二，个人金融市场竞争加剧，居民投资预期收益率走高。为保证市场竞争力，银行理财产品设计时，有两个目标：首先,预期收益率要高出国债利率。央行累计三次加息后，当前一年期、三年期和五年期国债利率已达到3.85%、5.58%和6.15%。其次，击败竞争对手的同质产品。由于个人金融市场不规范、监管缺失，全国大小银行在理财产品上开展激烈竞争，频频抬高市场收益率，导致与国债利率间的利差扩大。这种情况反过来影响居民投资行为，预期收益标准也开始提高。
2、风险承受能力走强，国债安全性的吸引力减弱
第一，居民风险承受能力增强。投资者在股票、楼房、期货和黄金等高风险市场上，历经大幅波动，心理上风险承受能力逐渐提高；过去5年，海南省城镇居民人均可支配收入年均增长13%，2010年达到15581元，年底人均储蓄存款19375元，处于历史最高水平，物质上风险承受能力也随之提高。第二，国债安全性对投资者吸引力减弱。长期以来，国债作为由政府信用支撑的高安全性投资渠道，始终受到投资者青睐。但是，近两年银行推出的一些保本型、稳健型理财产品，其安全性也有相当保障，而且收益率有可能上浮。在这样的情况下，风险只要在投资者可接受范围内，银行理财产品竞争力就强于国债。在决策时，投资者考虑国债安全性的重要程度有所降低。
3、投资趋向短期化，国债流动性难以满足要求
第一，转投资和再投资要求提高。首先，国债是无风险固定收益产品，投资者往往将其收益率作为一个参考基准，用来衡量其他投资方式的机会成本；当前，在个人金融市场，可选择的国债替代产品种类繁多，在复杂多变的经济环境中，理性投资者在国债持有期间或到期后，会时刻考虑将资金从国债转投其他产品。第二，实现国债流动性的方式不灵活、成本高。在国债持有期间，投资者要想获取资金，主要有两个方式：一是提前兑付，二是质押贷款融资\+④。前者，对投资者来讲容易实现，但从国债发行利率、期限和兑付条款的设计来看，利息损失大、变现成本高，政策不鼓励、承销机构不积极；后者，实施起来除有程序性强、条件审核严、融资比例达不到100%的限制条款外，更重要的是按照同期同档次法定贷款利率计算融资成本，远高于同期国债收益，投资者基本上不会采取该方式。
三、改进国债管理工作的建议
（一）完善考评工作机制，加强对国债承销机构的监管
第一，从制度着手，保证检查工作规范化、日常化。从《凭证式国债承销团成员考评办法（试行）》实施情况看，当前迫切需要的是制定现场检查、监督的法规性文件，依法行政，避免承销机构误解，保证检查工作有据有序，能够深入持久地进行；其次，建立起符合实际情况的、统一的细化考评项目和量化评分标准体系，明确重点，保证实施效果。第二，激励机制要跟进，真正做到奖优罚劣。根据分支机构汇总考评结果，在承销团成员间分配国债承销比例，适当倾斜排名靠前的机构，并从总手续费中提取奖励基金，在保证基础手续费外，采取级差方式，奖励先进、警示后进。第三，引入资格竞争机制，保证地方国债市场公平。当前，对国债承销团成员资格每三年审批一次，某些承销机构在总部获得资格后，如果分支机构在期间未能很好履行承销主协议义务，缺少一种即时惩戒措施。建议采取强制手段，对严重不履行义务的承销分支机构，禁止其发行国债。
（二）规范个人金融产品市场秩序，培育成熟市场环境
第一，加强产品监管，避免市场混乱。当前，为应付货币和信贷紧缩，金融机构推出的个人金融产品，无论在规模、发行频度和品种上，都在量上实现了快速膨胀。为争夺有限资金，产品间竞争进入“白热化”状态，有些创新已经超出金融监管边界，破坏了市场公平原则，严重影响到国债正常发行。只有加强产品监管，才能保证国债正当市场地位。第二，强化承销机构职业道德，规范营销行为。出于趋利目的，承销机构在产品营销过程中，人为将国债放在劣势位置，消极应对国债宣传，采取劝诱手段影响投资者购买国债的决策。因此，必须从职业道德教育着手，杜绝不当营销手段，保证国债免受歧视待遇。第三，保证风险披露充分，正确引导投资者。承销机构宣传时，注重把保本、浮赢、抗通胀、专家理财等利好因素输入投资者，回避或弱化风险等利坏因素，让投资者混淆预期收益率和实际收益率的界限，结果导致投资者在国债和替代产品比较时产生误判，从而低估投资风险，国债安全性优势难以显现。因此，必须强化承销机构风险提示、披露义务，引导投资者正确识别、判断风险等级。
（三）做大、做强国债市场，满足社会多方需要
第一，丰富国债市场品种，满足投资者多样化需求。从期限结构上看，当前国债市场缺少小于1年期的超短期国债和5-10年的长期国债；从利率设计上看，缺少以通货膨胀指数为基础、进行利率浮动的国债产品。第二，实现国债高频滚动式发行，保证承销机构利益。当前国债发行频率偏低、发行额度偏小，导致国债市场难以出现规模效益，承销机构不愿投入更多经营资源。在我国财政赤字率(财政赤字占GDP的比重) 2.5%、国债负担率(国债余额占GDP的比重) 17%的指标值下，发债空间仍然很大，完全有条件在国债余额管控范围之内，通过合理安排年度长、中、短期国债，实现国债高频化、常态化、规模化滚动发行。第三，推动利率市场化，为金融市场培育基准收益率。国债利率主要由国家财政金融部门管定，不能从根本上反映市场资金供求，特别是在通货膨胀水平较高的情况下，市场利率不断上升，而国债利率又难以抵消通货膨胀影响，造成投资者权益受到侵蚀。如果储蓄类国债发行能采取公开竞价方式，则可以完全实现国债收益曲线市场化，发挥无风险产品投资收益基准作用。
（四）完善制度和设施，提高实现国债变现能力
第一，建立二级市场，实现国债产品全流通。目前，财政部发行的凭证式国债和电子式储蓄国债，均为不可上市交易品种，在发行期结束后，没有二级市场流动。在金融电子化程度较高的今天，完全可以建立统一的二级市场、将这两类国债统一成电子记账式储蓄国债，实现市场交易的过户登记。第二，完善登记结算制度，实现跨行兑付。健全投资者、承销机构和财政部之间两级托管体制，采取集中统一和分散管理结合的方式，协调承销机构间签订清算过户协议，清除投资者只能在原购买点兑付的限制，实现通兑通存。第三，将质押融资贷款利率降至同期国债利率以下，拓展国债派生融资渠道。国债质押融资贷款，在以国债为质押品、贷款比例不超过100%的制度安排下，商业银行放贷几乎不存在客户违约风险。只要贷款利率高于同期储蓄存款利率并低于国债利率，就完全可以覆盖商业银行业务手续费和风险收益；如果国债质押融资按照同期商业贷款利率设计，则远远高于国债利率，投资者只会选择提前兑付获取资金，不会申请办理抵押融资业务。
注释：
①其中，曾原定7月10日本年度第三次发行的第七、八、九期电子式储蓄国债，因人民银行本年度第三次利率调整而停止发行。
②一般情况下，年内首次发行规模会相对大一些，比如3月份的第一期凭证式国债600亿元和4月份的三期电子式储蓄国债500亿元。原因是：一年实际上只有9-10个月份是国债发行的工作窗口期，这样首次发行金额大一些，可以用来弥补非发行月份形成的缺口，进而平衡年度各月发行任务。
③凭证式国债，国债承销手续费由发行费和兑付费两部分构成，其中：一年期承销手续费比率为6‰,三年期和五年期承销手续费比率为7‰。电子式储蓄类国债，一年期承销手续费比率为3‰,三年期和五年期承销手续费比率为4‰；如果提前兑付，手续费为本金1‰。
④1999年，中国人民银行和财政部联合下发的《凭证式国债质押贷款办法》，针对凭证式国债，允许银行办理质押融资业务。2006年，又推出《储蓄国债（电子式）质押管理暂行办法》，将抵押对象扩展到储蓄类电子式。
（作者通讯地址：1中国人民银行海口中心支行国库处 海南 海口 570105；2 中国建设银行海南省分行个人金融部 海南 海口570125 ；3 中国银行河南省分行金融机构部 河南 郑州 450018 ）
（一）市场构成情况
1、发售主体。海南省目前尚无一家总部设在海南、具备国债承销资格的金融机构，辖内仅有国债承销机构的分支机构8家，占全国承销团成员总数的20%。
2、发售品种。按性质，可分为凭证式国债和电子式储蓄国债两种；按期限，可分为一年期、三年期和五年期三种。其中：凭证式国债每次发行一期，每期都含有一、三、五年期国债品种；电子式储蓄国债每次发行3期，每期按照代码分别对应有一、三、五年期国债品种。
3、发售对象。凭证式国债和电子式储蓄国债基本上都由城乡居民购买，仅部分凭证式国债由于提前兑付等原因，被承销机构持有，其持有率为15.13%。
（二）交易情况
1、发行频率。截止2011年7月底，海南省承销机构共发行国债5次。其中：凭证式国债2次；电子式储蓄国债3次\+①。本年度自3月份以来，平均每个月1次。
2、发行金额。截止2011年7月底，海南省承销机构累计发行储蓄类国债14.99亿元(如无特殊说明，以下文中国债就是指储蓄类国债)。其中：凭证式国债累计发行4.69亿元，电子式储蓄国债累计发行10.30亿元。从期限看，一年期国债共发行4.42亿元，三年期国债为6.52亿元，五年期国债为4.05亿元。
二、国债发行市场存在的问题
（一）承销机构缺乏工作积极性
1、基层网点对国债工作重视程度不够
第一，认识不到位。对于承销机构，拥有国债承销资格，代表着国家对其信用的认可，实质上是一种无形资产。但一直以来，国内部分承销机构基层网点视国债为“鸡肋”金融产品，把销售工作当成政治任务。第二，社会责任意识不强。基层网点，在经营中过分强调微观营利目的，很少站在财政筹集资金、国债市场培育和公众对国债投资需求等宏观层面，履行相应国债宣传职责。第三，缺乏有效惩戒机制。首先，在内部管理上，承销机构对国债业务要求偏低。在绩效考核时，国债业务占分比重很小。其次，外部考核正在探索阶段，尚不成熟。由财政部和人行联合对凭证式承销团成员进行试行考核，在承销团成员分支机构层面，由人行各分支机构担当考评主体，但因缺乏有效可行的奖惩手段，实际上对其约束力不强。
2、与银行理财产品比，国债缺少金融创新灵活性
第一，国债发行款汇向外部，不能美化存款考核指标。本年度以来，央行4次调整存款准备金率，金融机构普遍感到资金吃紧，贷款业务受到制约。因此，多数金融机构不愿意看到储蓄存款“搬家”。而发行国债后，资金最终要从客户账户划转至国家金库总库，这意味着存款流失；而发行短期理财产品，可吸引、稳定大客户资金，到期自动转换成本行存款，灵活应对日、月、季度存款考核。第二，国债业务创新空间小，银行理财产品可以拓展表外资产业务。发行国债，主动权在财政部、人民银行，工作程序严格、管理制度完善，承销机构很难绕开现行法律法规，进行业务创新；而发行理财产品，主动权在承销机构，一些信贷类银行理财产品，能将原本在“表内”的存款转到“表外”，直接增加贷款供应，绕过贷存比考核，向社会发放新增贷款。
3、作为中间业务，国债发行的利益驱动力不强
第一，市场规模太小，深度经营不符合成本效益原则。当前，平均来看，全国每月每次国债发行总额在200-300亿元之间\+②，按比例分配给国内40家承销机构在各地承销。在现有发行规模下，海南省国债市场能分配的销售额度较小；即使每月发行一次，发行窗口时间一般也不超过2周。国债发行市场的长期化、持续化、规模化程度不高，如果承销机构投入过多资源去经营国债业务，经济上缺乏可行性。第二，国债业务对基层营销网点激励不足。首先，国债业务创收少。国债业务手续费较低\+③，费率采取固定比例形式，一般持有到期；而保险、证券投资基金等其他个人金融产品，投资者申购和赎回频繁，承销机构采取双向收费模式，手续费率普遍高于国债。其次，国债手续费对基层网点返还不到位。部分国债承销机构，没有按下属分支机构销售份额，向其返还应得国债承销手续费；而其他个人金融产品，上级机构根据任务完成情况，可按照约定比率、超额累进制比率或浮动比率给予基层网点超额奖励。在这种激励机制下，基层网点自然把国债业务当成非增值业务。
（二）居民投资者对国债认可度减弱
1、货币性财富保值意愿增强，预期投资收益率高于国债
第一，消费价格指数（CPI）居高不下，侵蚀居民储蓄存款购买力。上半年，海南省物价指数CPI累计上涨6.6%，高于全国平均水平1.2个百分点；7月份更是创下7.4%的新高，超过全国6.5%的平均水平，位居全国第一。按照7月份CPI值、以现行一年期定期存款利率3.25%为标准进行测算，海南省居民存款100元年实际损失3.86元，比全国高出0.81元。因此，在海南省，居民货币性财富保值意愿更为强烈。第二，个人金融市场竞争加剧，居民投资预期收益率走高。为保证市场竞争力，银行理财产品设计时，有两个目标：首先,预期收益率要高出国债利率。央行累计三次加息后，当前一年期、三年期和五年期国债利率已达到3.85%、5.58%和6.15%。其次，击败竞争对手的同质产品。由于个人金融市场不规范、监管缺失，全国大小银行在理财产品上开展激烈竞争，频频抬高市场收益率，导致与国债利率间的利差扩大。这种情况反过来影响居民投资行为，预期收益标准也开始提高。
2、风险承受能力走强，国债安全性的吸引力减弱
第一，居民风险承受能力增强。投资者在股票、楼房、期货和黄金等高风险市场上，历经大幅波动，心理上风险承受能力逐渐提高；过去5年，海南省城镇居民人均可支配收入年均增长13%，2010年达到15581元，年底人均储蓄存款19375元，处于历史最高水平，物质上风险承受能力也随之提高。第二，国债安全性对投资者吸引力减弱。长期以来，国债作为由政府信用支撑的高安全性投资渠道，始终受到投资者青睐。但是，近两年银行推出的一些保本型、稳健型理财产品，其安全性也有相当保障，而且收益率有可能上浮。在这样的情况下，风险只要在投资者可接受范围内，银行理财产品竞争力就强于国债。在决策时，投资者考虑国债安全性的重要程度有所降低。
3、投资趋向短期化，国债流动性难以满足要求
第一，转投资和再投资要求提高。首先，国债是无风险固定收益产品，投资者往往将其收益率作为一个参考基准，用来衡量其他投资方式的机会成本；当前，在个人金融市场，可选择的国债替代产品种类繁多，在复杂多变的经济环境中，理性投资者在国债持有期间或到期后，会时刻考虑将资金从国债转投其他产品。第二，实现国债流动性的方式不灵活、成本高。在国债持有期间，投资者要想获取资金，主要有两个方式：一是提前兑付，二是质押贷款融资\+④。前者，对投资者来讲容易实现，但从国债发行利率、期限和兑付条款的设计来看，利息损失大、变现成本高，政策不鼓励、承销机构不积极；后者，实施起来除有程序性强、条件审核严、融资比例达不到100%的限制条款外，更重要的是按照同期同档次法定贷款利率计算融资成本，远高于同期国债收益，投资者基本上不会采取该方式。
三、改进国债管理工作的建议
（一）完善考评工作机制，加强对国债承销机构的监管
第一，从制度着手，保证检查工作规范化、日常化。从《凭证式国债承销团成员考评办法（试行）》实施情况看，当前迫切需要的是制定现场检查、监督的法规性文件，依法行政，避免承销机构误解，保证检查工作有据有序，能够深入持久地进行；其次，建立起符合实际情况的、统一的细化考评项目和量化评分标准体系，明确重点，保证实施效果。第二，激励机制要跟进，真正做到奖优罚劣。根据分支机构汇总考评结果，在承销团成员间分配国债承销比例，适当倾斜排名靠前的机构，并从总手续费中提取奖励基金，在保证基础手续费外，采取级差方式，奖励先进、警示后进。第三，引入资格竞争机制，保证地方国债市场公平。当前，对国债承销团成员资格每三年审批一次，某些承销机构在总部获得资格后，如果分支机构在期间未能很好履行承销主协议义务，缺少一种即时惩戒措施。建议采取强制手段，对严重不履行义务的承销分支机构，禁止其发行国债。
（二）规范个人金融产品市场秩序，培育成熟市场环境
第一，加强产品监管，避免市场混乱。当前，为应付货币和信贷紧缩，金融机构推出的个人金融产品，无论在规模、发行频度和品种上，都在量上实现了快速膨胀。为争夺有限资金，产品间竞争进入“白热化”状态，有些创新已经超出金融监管边界，破坏了市场公平原则，严重影响到国债正常发行。只有加强产品监管，才能保证国债正当市场地位。第二，强化承销机构职业道德，规范营销行为。出于趋利目的，承销机构在产品营销过程中，人为将国债放在劣势位置，消极应对国债宣传，采取劝诱手段影响投资者购买国债的决策。因此，必须从职业道德教育着手，杜绝不当营销手段，保证国债免受歧视待遇。第三，保证风险披露充分，正确引导投资者。承销机构宣传时，注重把保本、浮赢、抗通胀、专家理财等利好因素输入投资者，回避或弱化风险等利坏因素，让投资者混淆预期收益率和实际收益率的界限，结果导致投资者在国债和替代产品比较时产生误判，从而低估投资风险，国债安全性优势难以显现。因此，必须强化承销机构风险提示、披露义务，引导投资者正确识别、判断风险等级。
（三）做大、做强国债市场，满足社会多方需要
第一，丰富国债市场品种，满足投资者多样化需求。从期限结构上看，当前国债市场缺少小于1年期的超短期国债和5-10年的长期国债；从利率设计上看，缺少以通货膨胀指数为基础、进行利率浮动的国债产品。第二，实现国债高频滚动式发行，保证承销机构利益。当前国债发行频率偏低、发行额度偏小，导致国债市场难以出现规模效益，承销机构不愿投入更多经营资源。在我国财政赤字率(财政赤字占GDP的比重) 2.5%、国债负担率(国债余额占GDP的比重) 17%的指标值下，发债空间仍然很大，完全有条件在国债余额管控范围之内，通过合理安排年度长、中、短期国债，实现国债高频化、常态化、规模化滚动发行。第三，推动利率市场化，为金融市场培育基准收益率。国债利率主要由国家财政金融部门管定，不能从根本上反映市场资金供求，特别是在通货膨胀水平较高的情况下，市场利率不断上升，而国债利率又难以抵消通货膨胀影响，造成投资者权益受到侵蚀。如果储蓄类国债发行能采取公开竞价方式，则可以完全实现国债收益曲线市场化，发挥无风险产品投资收益基准作用。
（四）完善制度和设施，提高实现国债变现能力
第一，建立二级市场，实现国债产品全流通。目前，财政部发行的凭证式国债和电子式储蓄国债，均为不可上市交易品种，在发行期结束后，没有二级市场流动。在金融电子化程度较高的今天，完全可以建立统一的二级市场、将这两类国债统一成电子记账式储蓄国债，实现市场交易的过户登记。第二，完善登记结算制度，实现跨行兑付。健全投资者、承销机构和财政部之间两级托管体制，采取集中统一和分散管理结合的方式，协调承销机构间签订清算过户协议，清除投资者只能在原购买点兑付的限制，实现通兑通存。第三，将质押融资贷款利率降至同期国债利率以下，拓展国债派生融资渠道。国债质押融资贷款，在以国债为质押品、贷款比例不超过100%的制度安排下，商业银行放贷几乎不存在客户违约风险。只要贷款利率高于同期储蓄存款利率并低于国债利率，就完全可以覆盖商业银行业务手续费和风险收益；如果国债质押融资按照同期商业贷款利率设计，则远远高于国债利率，投资者只会选择提前兑付获取资金，不会申请办理抵押融资业务。
注释：
①其中，曾原定7月10日本年度第三次发行的第七、八、九期电子式储蓄国债，因人民银行本年度第三次利率调整而停止发行。
②一般情况下，年内首次发行规模会相对大一些，比如3月份的第一期凭证式国债600亿元和4月份的三期电子式储蓄国债500亿元。原因是：一年实际上只有9-10个月份是国债发行的工作窗口期，这样首次发行金额大一些，可以用来弥补非发行月份形成的缺口，进而平衡年度各月发行任务。
③凭证式国债，国债承销手续费由发行费和兑付费两部分构成，其中：一年期承销手续费比率为6‰,三年期和五年期承销手续费比率为7‰。电子式储蓄类国债，一年期承销手续费比率为3‰,三年期和五年期承销手续费比率为4‰；如果提前兑付，手续费为本金1‰。
④1999年，中国人民银行和财政部联合下发的《凭证式国债质押贷款办法》，针对凭证式国债，允许银行办理质押融资业务。2006年，又推出《储蓄国债（电子式）质押管理暂行办法》，将抵押对象扩展到储蓄类电子式。
（作者通讯地址：1中国人民银行海口中心支行国库处 海南 海口 570105；2 中国建设银行海南省分行个人金融部 海南 海口570125 ；3 中国银行河南省分行金融机构部 河南 郑州 450018 ）