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访博时基金公司副总经理李全
在内地基金公司中，很少有基金公司能够像博时，在10年中把自己的名字做成一种风格符号：博时就是投资价值发现者，价值发现者就是博时。
无论牛熊市，博时均闲庭信步，泰然自若。自2007年10月市场出现深幅调整以来，博时旗下开放式基金整体的调整幅度均低于市场平均水平。
非但如此，从最能综合反映基金收益创造和风险控制能力的夏普比率看，博时旗下基金整体表现可圈可点。2007年，晨星五星基金——博时主题行业不仅年度收益率进入所有开放式基金前三甲，夏普比率更是高居所有股票型基金第一名。而博时旗下的基金裕隆，不仅年度收益率高居所有封闭式基金榜首，夏普比率同样高居第一。
2007年二三季度，博时旗下多只基金便进行了减仓，其中博时主题的仓位更是从一季度的93.73％，减至年中的76.76％，进而降至三季度的66.37％，从而最大限度地规避了后市大幅调整造成的损失。这种市场预判能力和大幅调仓能力均厲难能。
“博时致力于做：第一，资本市场规律的信奉者，以资本市场存在的客观规律，作为公司经营的根本基础，第二，资产内在价值的追寻者，以近乎偏执的精神坚持对投资对象的价值进行深入研究，通过基金投资，为客户创造价值增长机会。” 接受笔者拜访时，博时基金公司副总经理李全的开场白始终不离“价值”二字。
价值投资新解
2003年以来，无论是博时的巅峰还是低谷，“价值投资”大旗始终不倒。
截止2007年12月底，博时旗下基金的10大重仓股分别为中信证券、招商银行、中国联通、中国石化、万科A、中国平安、长江电力、上海机场等，全部属于绩优大盘蓝筹股，充分体现了价值投资的特点。
作为国内价值投资的坐标，博时基金在2007年更是进一步增设了价值型风格的投资团队，这种一条路走到黑的劲儿，让很多业内人士看不懂，在成长投资成为市场主流的今日，坚持价值投资，还能取得较好回报吗?
“其实，市场对于价值投资的误解很深，似乎认为死抱着萧条行业的股票就是价值投资，就不挣钱。”李全追溯过往，用事实是说话，“但3年半以来，从博时价值组的投资管理经验看，通过适当的均衡配置和价值选股，我们的投资业绩在同期可比的70多家公募基金中是排在相对前列的，而风险却很低，即使在2003、2004年的熊市中，我们也为客户取得了正收益。”
李全指出，价值投资的标的在牛市中的回报也很可观，但承担的风险却低很多。在2006年，深高速、上海汽车、中国联通，乃至宝钢、武钢这样的优秀公司，都出现过低于净资产价格交易的机会。市场预期一旦发生逆转，在一个季度报表的催化下，宝钢这样的公司就能变成成长型公司。
“当前从净资产角度看，便宜的公司似乎很少了，但从产业投资者的视角看，还有很多战略价值相对低估的公司。在全流通时代，这些具有战略价值的资产会很快会成为并购的对象，而实现价值重估。”从产业投资者的角度，李全对价值投资做了新的诠释。
2008年股市整体估值可能将仍处高位，有的基金经理提出应增加波段操作，博时的价值投资还能屹立不倒吗?
“我们会针对不同的市场，灵活采取投资策略。在震荡市中，很多股票到达期望收益率我们就会选择卖出，为持有人锁定收益。”但李全决不认为这意味着博时将放弃价值投资，“更重要的是，我们仍将依靠分析和逻辑进行价值投资，不会完全跟随市场波动去改变。而只会对原来的理念进行完善，或者进行动态的调整。被历史证明是成功的东西，为什么要放弃呢?”
投研再造
坚守价值投资，需要强有力的研究支持。“博时基金为此建立了业内规模居前的投研团队，通过‘分工合作、共同研究’的机制，实现了内部研究成果对投资的强力支持。”李全说。
在2006年中进行的投资体系改革中，博时的基金团队被划分为四个组——成长组、价值组、数量化组、混合组和固定收益组，各设数名基金经理和若干基金助理，原有的单兵作战体系被打破。目前，成长组、价值组、数量化组和混合组的资产管理规模都在数百亿以上。
2007年，博时又进一步打通股票投资部和研究部，设立了若干个重点行业研究小组，每个小组均由基金经理和研究员组成，持续跟踪行业动态和重点公司，并定期讨论分析，使研究和投资部门之间的沟通合作大大增强。李全表示，通过对投研体系的改革，博时进一步提升了管理大规模基金资产的能力，从而更好地为投资者创造持续稳健的回报。
与分组同步改革的，还有博时的投资决策流程和体系。原来确定的投资决策委员会领导下的基金经理负责制度被修改，取而代之的是投资决策委员会、基金投资小组、基金经理的多级投资决策机制。
“改革后，基金经理小组承担了基金投资‘前线指挥部’的职能。在公司投资决策委员会定期通过的资产配置框架内，基金经理小组每周召开小组会议，制定动态的行业配置建议，这些建议以纪要形式通晓相关人员，并对基金经理的行业配置形成一定的约束力。”李全这样解释。
博时的这次投研再造可谓深谋远虑。随着基金管理规模的不断膨胀，行业布局已经成为基金业绩表现的关键“砝码”，也就成为基金经理构建投资组合的重点，在不同基金公司行业配置层面的竞争日趋激烈、对基金迅速反应要求日益提高之际，博时背靠基金经理小组这一“前指”和研究团队这一大平台，基金整体决策就能实现快速、超前反应。在投资上，这可能创造非常宝贵的买人机会。
改革后的快速反应机制，让很多研究员迅速感到了压力。每周一的下午3点，在招商银行大厦29层的博时公司深圳总部的第一会议室，博时的研究团队都要倾听研究员对所跟踪行业的深度分析，并应对其他成员的质疑。基金经理也要接受研究员对于相关行业操作的质询。
改革后的快速反应机制，让很多研究员迅速感到了压力。每周一在招商银行大厦29层的博时公司深圳总部，博时的20多位基金经理都要与研究团队一起，参加重点行业研究小组的讨论，对所跟踪行业的进行深度分析和讨论，有时问答阶段的激辩更是趋于白热化，
“以前在讨论投资意见的时候，有的投资经理因碍于面子等各种原因，不一定把想法合盘托出。但在博时的新投资体制中，相关的讨论不再是纸上谈兵，所有的发言会被记录下来，并在当晚就形成纪要，有的纪要还会形成具备约束力的投资决议，直接影响未来的投资。大家都抢着发言，因为事关自己的投资操作和未来业绩啊，不说可不行，”李全直言投研“革命”的功用，
2006、2007年的这一系列投研再造，使各风格小组在投资理念、方法和工具层面建立了更清晰的逻辑框架，展现了博时进行大规模资产管理的效率。改革既有助于坚持价值投资，也发扬了博时基金“唯精唯专”的企业文化，“现在博时开始逐渐淡化行政性的架构，让专业人士可以做专业的事。”
备战专户
博时基金于不久前获得了特定客户资产管理业务资格，从而成为国內第二批获得办理专户理财业务资格的基金公司之一。“至此，博时基金业务范围已涵盖共同基金管理、全国社保基金管理、企业年金管理、专户理财等多个方面，从而在其多元化道路上又迈进了一大步。”李全说，
与公募基金相比，专户理财的最大优点体现在个性化的服务和产品设计上。比如在对市场机会的响应速度上，基金公司的专职服务人员可以及时与客户沟通。从产品上讲，可以根据客户的风险承受能力和风险收益偏好，量身定制产品，提供一个适合自己的投资策略。专户理财的管理费设计会考虑客户的偏好。另外，客户不仅能以现金的形式，也可以将已经持有的证券资产委托给基金公司管理。
和其他基金公司相比，博时的专户理财服务有何特色呢?
博时4年多在独立账户运作方面的经验，为开展专户理财奠定了良好的基础。我们为此建立了专职的特定资产管理部，配备了优秀的基金经理，团队的理念、方法、工具、行为和结果，均表现出较高的逻辑一致性，且团队成员在博时任职年限达4年，经历牛熊考验，人员稳定性较强，这在中国基金行业都是难能可贵的。李全对博时的专户理财团队如数家珍。
据李全介绍，在现行交易系统上，博时针对专户理财投资账户数量多而规模小、需要系统提供一系列投资和管理策略的特点，专门开发了整套适合专户理财的指令、分发、交易、资金、风控、清算以及合同管理程序，并增加了全新的指令和交易的公平策略。
在内地基金公司中，很少有基金公司能够像博时，在10年中把自己的名字做成一种风格符号：博时就是投资价值发现者，价值发现者就是博时。
无论牛熊市，博时均闲庭信步，泰然自若。自2007年10月市场出现深幅调整以来，博时旗下开放式基金整体的调整幅度均低于市场平均水平。
非但如此，从最能综合反映基金收益创造和风险控制能力的夏普比率看，博时旗下基金整体表现可圈可点。2007年，晨星五星基金——博时主题行业不仅年度收益率进入所有开放式基金前三甲，夏普比率更是高居所有股票型基金第一名。而博时旗下的基金裕隆，不仅年度收益率高居所有封闭式基金榜首，夏普比率同样高居第一。
2007年二三季度，博时旗下多只基金便进行了减仓，其中博时主题的仓位更是从一季度的93.73％，减至年中的76.76％，进而降至三季度的66.37％，从而最大限度地规避了后市大幅调整造成的损失。这种市场预判能力和大幅调仓能力均厲难能。
“博时致力于做：第一，资本市场规律的信奉者，以资本市场存在的客观规律，作为公司经营的根本基础，第二，资产内在价值的追寻者，以近乎偏执的精神坚持对投资对象的价值进行深入研究，通过基金投资，为客户创造价值增长机会。” 接受笔者拜访时，博时基金公司副总经理李全的开场白始终不离“价值”二字。
价值投资新解
2003年以来，无论是博时的巅峰还是低谷，“价值投资”大旗始终不倒。
截止2007年12月底，博时旗下基金的10大重仓股分别为中信证券、招商银行、中国联通、中国石化、万科A、中国平安、长江电力、上海机场等，全部属于绩优大盘蓝筹股，充分体现了价值投资的特点。
作为国内价值投资的坐标，博时基金在2007年更是进一步增设了价值型风格的投资团队，这种一条路走到黑的劲儿，让很多业内人士看不懂，在成长投资成为市场主流的今日，坚持价值投资，还能取得较好回报吗?
“其实，市场对于价值投资的误解很深，似乎认为死抱着萧条行业的股票就是价值投资，就不挣钱。”李全追溯过往，用事实是说话，“但3年半以来，从博时价值组的投资管理经验看，通过适当的均衡配置和价值选股，我们的投资业绩在同期可比的70多家公募基金中是排在相对前列的，而风险却很低，即使在2003、2004年的熊市中，我们也为客户取得了正收益。”
李全指出，价值投资的标的在牛市中的回报也很可观，但承担的风险却低很多。在2006年，深高速、上海汽车、中国联通，乃至宝钢、武钢这样的优秀公司，都出现过低于净资产价格交易的机会。市场预期一旦发生逆转，在一个季度报表的催化下，宝钢这样的公司就能变成成长型公司。
“当前从净资产角度看，便宜的公司似乎很少了，但从产业投资者的视角看，还有很多战略价值相对低估的公司。在全流通时代，这些具有战略价值的资产会很快会成为并购的对象，而实现价值重估。”从产业投资者的角度，李全对价值投资做了新的诠释。
2008年股市整体估值可能将仍处高位，有的基金经理提出应增加波段操作，博时的价值投资还能屹立不倒吗?
“我们会针对不同的市场，灵活采取投资策略。在震荡市中，很多股票到达期望收益率我们就会选择卖出，为持有人锁定收益。”但李全决不认为这意味着博时将放弃价值投资，“更重要的是，我们仍将依靠分析和逻辑进行价值投资，不会完全跟随市场波动去改变。而只会对原来的理念进行完善，或者进行动态的调整。被历史证明是成功的东西，为什么要放弃呢?”
投研再造
坚守价值投资，需要强有力的研究支持。“博时基金为此建立了业内规模居前的投研团队，通过‘分工合作、共同研究’的机制，实现了内部研究成果对投资的强力支持。”李全说。
在2006年中进行的投资体系改革中，博时的基金团队被划分为四个组——成长组、价值组、数量化组、混合组和固定收益组，各设数名基金经理和若干基金助理，原有的单兵作战体系被打破。目前，成长组、价值组、数量化组和混合组的资产管理规模都在数百亿以上。
2007年，博时又进一步打通股票投资部和研究部，设立了若干个重点行业研究小组，每个小组均由基金经理和研究员组成，持续跟踪行业动态和重点公司，并定期讨论分析，使研究和投资部门之间的沟通合作大大增强。李全表示，通过对投研体系的改革，博时进一步提升了管理大规模基金资产的能力，从而更好地为投资者创造持续稳健的回报。
与分组同步改革的，还有博时的投资决策流程和体系。原来确定的投资决策委员会领导下的基金经理负责制度被修改，取而代之的是投资决策委员会、基金投资小组、基金经理的多级投资决策机制。
“改革后，基金经理小组承担了基金投资‘前线指挥部’的职能。在公司投资决策委员会定期通过的资产配置框架内，基金经理小组每周召开小组会议，制定动态的行业配置建议，这些建议以纪要形式通晓相关人员，并对基金经理的行业配置形成一定的约束力。”李全这样解释。
博时的这次投研再造可谓深谋远虑。随着基金管理规模的不断膨胀，行业布局已经成为基金业绩表现的关键“砝码”，也就成为基金经理构建投资组合的重点，在不同基金公司行业配置层面的竞争日趋激烈、对基金迅速反应要求日益提高之际，博时背靠基金经理小组这一“前指”和研究团队这一大平台，基金整体决策就能实现快速、超前反应。在投资上，这可能创造非常宝贵的买人机会。
改革后的快速反应机制，让很多研究员迅速感到了压力。每周一的下午3点，在招商银行大厦29层的博时公司深圳总部的第一会议室，博时的研究团队都要倾听研究员对所跟踪行业的深度分析，并应对其他成员的质疑。基金经理也要接受研究员对于相关行业操作的质询。
改革后的快速反应机制，让很多研究员迅速感到了压力。每周一在招商银行大厦29层的博时公司深圳总部，博时的20多位基金经理都要与研究团队一起，参加重点行业研究小组的讨论，对所跟踪行业的进行深度分析和讨论，有时问答阶段的激辩更是趋于白热化，
“以前在讨论投资意见的时候，有的投资经理因碍于面子等各种原因，不一定把想法合盘托出。但在博时的新投资体制中，相关的讨论不再是纸上谈兵，所有的发言会被记录下来，并在当晚就形成纪要，有的纪要还会形成具备约束力的投资决议，直接影响未来的投资。大家都抢着发言，因为事关自己的投资操作和未来业绩啊，不说可不行，”李全直言投研“革命”的功用，
2006、2007年的这一系列投研再造，使各风格小组在投资理念、方法和工具层面建立了更清晰的逻辑框架，展现了博时进行大规模资产管理的效率。改革既有助于坚持价值投资，也发扬了博时基金“唯精唯专”的企业文化，“现在博时开始逐渐淡化行政性的架构，让专业人士可以做专业的事。”
备战专户
博时基金于不久前获得了特定客户资产管理业务资格，从而成为国內第二批获得办理专户理财业务资格的基金公司之一。“至此，博时基金业务范围已涵盖共同基金管理、全国社保基金管理、企业年金管理、专户理财等多个方面，从而在其多元化道路上又迈进了一大步。”李全说，
与公募基金相比，专户理财的最大优点体现在个性化的服务和产品设计上。比如在对市场机会的响应速度上，基金公司的专职服务人员可以及时与客户沟通。从产品上讲，可以根据客户的风险承受能力和风险收益偏好，量身定制产品，提供一个适合自己的投资策略。专户理财的管理费设计会考虑客户的偏好。另外，客户不仅能以现金的形式，也可以将已经持有的证券资产委托给基金公司管理。
和其他基金公司相比，博时的专户理财服务有何特色呢?
博时4年多在独立账户运作方面的经验，为开展专户理财奠定了良好的基础。我们为此建立了专职的特定资产管理部，配备了优秀的基金经理，团队的理念、方法、工具、行为和结果，均表现出较高的逻辑一致性，且团队成员在博时任职年限达4年，经历牛熊考验，人员稳定性较强，这在中国基金行业都是难能可贵的。李全对博时的专户理财团队如数家珍。
据李全介绍，在现行交易系统上，博时针对专户理财投资账户数量多而规模小、需要系统提供一系列投资和管理策略的特点，专门开发了整套适合专户理财的指令、分发、交易、资金、风控、清算以及合同管理程序，并增加了全新的指令和交易的公平策略。