论文部分内容阅读
欧洲债务危机发生以来，市场分析人士—直在关注，葡萄牙有可能成为继希腊和爱尔兰之后而倒下的又一张多米诺骨牌，尽管葡萄牙政府依然坚守不接受外援的口风，但疲弱的经济生态和糟糕的财政状况最终将驱使这一欧洲最穷的国家走上求救之路。
政治危机催发债务危机
由于国内经济自我“造血”功能贫乏，过去10年间，葡萄牙政府的财政赤字一直维持在1300亿欧元以上，政府预算已经30多年没有实现平衡。入不敷出的财政缺口长期累积，最终造成葡萄牙债台高筑。资料显示，截至2010年年底，葡萄牙公共负债占GDP的83.3％，这一数据甚至还将升至90％。有专家指出，如果包括私人部门的负债在内，葡萄牙所欠外国的债务相当于其两年多的经济产出总量。
为了从债务泥潭中彻底走出，避免像希腊和爱尔兰那样陷入救助困境，葡萄牙政府2010年推行了三项财政紧缩计划，通过一年努力，已经使财政赤字从2009年创纪录的9.3％减少到2010年的7.3％。鉴于紧缩成效，葡萄牙政府在3月21日向议会递交了第四份财政紧缩措施，计划将月薪超过1500欧元的公务员薪金减少5％、冻结所有养老金至2013年、提高销售增值税两个百分点等，以期在年内将预算赤字降至相当于GDP的4.6％，2013年将预算赤字削减至GDP的3％。然而，这一财政紧缩方案却遭到了葡萄牙议会的无情否决，直接导致葡萄牙总理苏格拉底的辞呈，受此影响，葡萄牙议会遭到解散。按照法律，在6月份举行大选前，葡萄牙将出现两个多月的无政府状态。
面对葡萄牙政府30多年来最大规模财政瘦身方案的夭折，特别是总理因“政府已失去执政能力”而辞职的突然变化，投资者对葡萄牙的财政前景增添了更多担忧。鉴于此，惠誉国际在苏格拉底宣布辞职次日，调低了葡萄牙主权信用评级，由A＋下调两个等级至A－，前景展望为“负面”，在此之前的2010年12N，惠誉已将葡萄牙主权信用评级从A A－调低至A＋。不过，与上次下调评级时不同，本次下调后惠誉警告说：“如果没有及时、可信且获得IMF和欧洲联盟同意的经济和财政支持方案，葡萄牙的主权信用评级可能进一步遭下调，且下调幅度可能超过一个等级。”不仅如此，为了配合惠誉的降级行动，标普同时下调葡萄牙的信用评级，从A－下调至BBB。值得注意的是，今年3月初，另外一家评级机构穆迪已下调了葡萄牙的评级。
接受救助只是时间问题
截至目前，包括即将卸任的苏格拉底在内的葡萄牙政府所有官员众口一词地对外表态，葡萄牙仍然能够通过金融市场为本国融得资金，因此不需要也不接受欧委会和国际货币基金组织(IMF)的援助。对于葡萄牙而言，除了担忧接受外援要承担巨额的借贷利息和认领一系列严苛的贷款条件，它还看到了希腊和爱尔兰接受救助后的前景仍不乐观。资料显示，希腊2011年的失业率已达16.5％，最近的民调结果表明政府仅获得35％的民众支持；无独有偶，虽然爱尔兰已从欧委会和IMF手中拿到了350亿美元，却并不能满足国内目前的资金需求。然而，如同希腊和爱尔兰最初恪守不接受外援的立场，但最终却无奈伸出求救之手那样，葡萄牙也很难逃脱被施舍的命运。
首先，葡萄牙极度缺乏自我解决削减赤字和减轻债务包袱的经济增长支撑力。作为西欧最穷的国家，过去10年中葡萄牙经济始终在低位徘徊，时下的经济状况更加惨淡。目前，葡萄牙国内的失业率高达11.2％，而根据葡萄牙中央银行发布的最新经济预测，2011年葡萄牙可能要面临1.3％的经济缩水。因此，尽管与泥足深陷的希腊一样，葡萄牙的公共财政也很薄弱，但葡萄牙却没有希腊那样的经济内生增长动力，其自我修复能力显然要逊于希腊。不仅如此，作为欧盟最穷的国家之一，爱尔兰一直将欧盟的补贴资金用于技术教育，将自己打造成一个高科技人才的汇集地，较低的公司税更增强了其对国外资本的吸引力。与爱尔兰相比，历来不重视教育与科技的葡萄牙显然缺乏持续的经济成长力量，其自我“造血”功能必然受到极大抑制。
其次，葡萄牙缺乏债务即期清偿的基本能力。数据显示，今年4月份葡萄牙面临42.3亿欧元(约合59.6亿美元)的债务偿还，另有49亿欧元的债务将在6B份到期。但根据道·琼斯计算，将目前能够得到的新债发行以及政府支出数据考虑在内，当前葡萄牙政府手中的现金只有30－40亿欧元。因此，在失去债务清偿能力的前提下，葡萄牙势必走上以贷抵债之路。
第三，葡萄牙在公开市场上的融资成本正在不断攀升。由于今年年初两次对外发债的基本成功，葡萄牙政府一直将重新向市场发债作为自救的办法。然而，目前的严峻形势在于，葡萄牙两年期国债的收益率升至6.9％附近，为1999年以来的最高水平；10年期国债收益率攀升至8％上方，创欧元问世以来新高；同时，担保葡萄牙国债违约的信用违约掉期也大涨至550个基点以上，距离555个基点的历史新高仅一步之遥。国债收益率的大幅飙升，大大增添了政府的债务成本，基于葡萄牙政府还债能力的脆弱，投资者对其债券的购买热情必将受到显著冲减。
下一个会是谁?
按照外界估计，葡萄牙如果接受救援，可能需要600亿至800亿欧元的资金。对此，欧盟领导人已不止一次地表示随时准备向葡萄牙伸出援手，同时IMF也将很快激活一个规模为5800亿美元的危机基金，以防范葡萄牙债务危机的恶化。不过，与关注葡萄牙受到救援的必然结果相比，人们更感兴趣的是紧跟葡萄牙之后接过主权债务危机之棒的究竟是谁?
从目前来看，市场分析人士已经不约而同地将警惕的目光聚集到了西班牙身上，的确，西班牙与葡萄牙目前在经济上保持着千丝万缕的联系。资料显示，截至2010年底，西班牙有1400家企业在葡萄牙拥有投资，总投资额近35亿欧元。同时，据国际清算银行估计，外资银行在葡萄牙的风险敞口总计3220亿美元，其中西班牙银行业的风险敞口最大，达到1090亿美元。显然，只要葡萄牙债务危机引爆，西班牙很难独善其身。
除了受到了葡萄牙的连带影响之外，西班牙国内本身的经济与金融状况也极不乐观。资料显示，西班牙目前的失业率高达23％，为欧盟成员国中失业率最高的国家；与此同时，西班牙财政赤字占国内生产总值的比例为9.3％，政府总债务占GDP比例升至74％。特别值得注意的是，西班牙还拥有欧元区国家最大规模的银行呆坏账比例，其各大金融机构不良贷款率高达6.05％，并且该数据已经提至十五年来的最高水平。在惠誉将葡萄牙主权信用下调的同时，穆迪也下调了西班牙30家银行的评级。虽然目前西班牙政府正在对本国银行进行资产重组式改革，但按照穆迪的分析报告，西班牙金融系统的重建可能需要400亿或500亿欧元，如果出现严重危机，甚至可能上升至1100亿或1200亿欧元，这一数目显然大大超过了此前西班牙政府仅需200亿欧元的预估结果，同时也超出了该国政府的财政承受程度。到时，西班牙政府也不得不向外部求援。
令市场人士和投资者非常不安的是，作为欧元区最大的经济体，西班牙如果一旦在债务危机中倒下，欧盟是否有足够的救助能力?值得庆幸的是，作为欧债危机爆发后欧盟成员国一直在争论和探讨的一个重要问题，“欧洲稳定机制”(ESM)在日前结束的欧盟春季首脑峰会上基本得到了敲定。据悉，欧盟领导人已同意将ESM的实际借贷能力从目前的2500亿欧元提高到4400亿欧元，同时，为了保证能够获得AAA的信用评级，ESM的认缴额度扩展为7000亿欧元。按照这一规模，如果西班牙到时果真需要救助，欧盟除了能够得到IMF的策应外，自身还是具有—定底气和能力的。
政治危机催发债务危机
由于国内经济自我“造血”功能贫乏，过去10年间，葡萄牙政府的财政赤字一直维持在1300亿欧元以上，政府预算已经30多年没有实现平衡。入不敷出的财政缺口长期累积，最终造成葡萄牙债台高筑。资料显示，截至2010年年底，葡萄牙公共负债占GDP的83.3％，这一数据甚至还将升至90％。有专家指出，如果包括私人部门的负债在内，葡萄牙所欠外国的债务相当于其两年多的经济产出总量。
为了从债务泥潭中彻底走出，避免像希腊和爱尔兰那样陷入救助困境，葡萄牙政府2010年推行了三项财政紧缩计划，通过一年努力，已经使财政赤字从2009年创纪录的9.3％减少到2010年的7.3％。鉴于紧缩成效，葡萄牙政府在3月21日向议会递交了第四份财政紧缩措施，计划将月薪超过1500欧元的公务员薪金减少5％、冻结所有养老金至2013年、提高销售增值税两个百分点等，以期在年内将预算赤字降至相当于GDP的4.6％，2013年将预算赤字削减至GDP的3％。然而，这一财政紧缩方案却遭到了葡萄牙议会的无情否决，直接导致葡萄牙总理苏格拉底的辞呈，受此影响，葡萄牙议会遭到解散。按照法律，在6月份举行大选前，葡萄牙将出现两个多月的无政府状态。
面对葡萄牙政府30多年来最大规模财政瘦身方案的夭折，特别是总理因“政府已失去执政能力”而辞职的突然变化，投资者对葡萄牙的财政前景增添了更多担忧。鉴于此，惠誉国际在苏格拉底宣布辞职次日，调低了葡萄牙主权信用评级，由A＋下调两个等级至A－，前景展望为“负面”，在此之前的2010年12N，惠誉已将葡萄牙主权信用评级从A A－调低至A＋。不过，与上次下调评级时不同，本次下调后惠誉警告说：“如果没有及时、可信且获得IMF和欧洲联盟同意的经济和财政支持方案，葡萄牙的主权信用评级可能进一步遭下调，且下调幅度可能超过一个等级。”不仅如此，为了配合惠誉的降级行动，标普同时下调葡萄牙的信用评级，从A－下调至BBB。值得注意的是，今年3月初，另外一家评级机构穆迪已下调了葡萄牙的评级。
接受救助只是时间问题
截至目前，包括即将卸任的苏格拉底在内的葡萄牙政府所有官员众口一词地对外表态，葡萄牙仍然能够通过金融市场为本国融得资金，因此不需要也不接受欧委会和国际货币基金组织(IMF)的援助。对于葡萄牙而言，除了担忧接受外援要承担巨额的借贷利息和认领一系列严苛的贷款条件，它还看到了希腊和爱尔兰接受救助后的前景仍不乐观。资料显示，希腊2011年的失业率已达16.5％，最近的民调结果表明政府仅获得35％的民众支持；无独有偶，虽然爱尔兰已从欧委会和IMF手中拿到了350亿美元，却并不能满足国内目前的资金需求。然而，如同希腊和爱尔兰最初恪守不接受外援的立场，但最终却无奈伸出求救之手那样，葡萄牙也很难逃脱被施舍的命运。
首先，葡萄牙极度缺乏自我解决削减赤字和减轻债务包袱的经济增长支撑力。作为西欧最穷的国家，过去10年中葡萄牙经济始终在低位徘徊，时下的经济状况更加惨淡。目前，葡萄牙国内的失业率高达11.2％，而根据葡萄牙中央银行发布的最新经济预测，2011年葡萄牙可能要面临1.3％的经济缩水。因此，尽管与泥足深陷的希腊一样，葡萄牙的公共财政也很薄弱，但葡萄牙却没有希腊那样的经济内生增长动力，其自我修复能力显然要逊于希腊。不仅如此，作为欧盟最穷的国家之一，爱尔兰一直将欧盟的补贴资金用于技术教育，将自己打造成一个高科技人才的汇集地，较低的公司税更增强了其对国外资本的吸引力。与爱尔兰相比，历来不重视教育与科技的葡萄牙显然缺乏持续的经济成长力量，其自我“造血”功能必然受到极大抑制。
其次，葡萄牙缺乏债务即期清偿的基本能力。数据显示，今年4月份葡萄牙面临42.3亿欧元(约合59.6亿美元)的债务偿还，另有49亿欧元的债务将在6B份到期。但根据道·琼斯计算，将目前能够得到的新债发行以及政府支出数据考虑在内，当前葡萄牙政府手中的现金只有30－40亿欧元。因此，在失去债务清偿能力的前提下，葡萄牙势必走上以贷抵债之路。
第三，葡萄牙在公开市场上的融资成本正在不断攀升。由于今年年初两次对外发债的基本成功，葡萄牙政府一直将重新向市场发债作为自救的办法。然而，目前的严峻形势在于，葡萄牙两年期国债的收益率升至6.9％附近，为1999年以来的最高水平；10年期国债收益率攀升至8％上方，创欧元问世以来新高；同时，担保葡萄牙国债违约的信用违约掉期也大涨至550个基点以上，距离555个基点的历史新高仅一步之遥。国债收益率的大幅飙升，大大增添了政府的债务成本，基于葡萄牙政府还债能力的脆弱，投资者对其债券的购买热情必将受到显著冲减。
下一个会是谁?
按照外界估计，葡萄牙如果接受救援，可能需要600亿至800亿欧元的资金。对此，欧盟领导人已不止一次地表示随时准备向葡萄牙伸出援手，同时IMF也将很快激活一个规模为5800亿美元的危机基金，以防范葡萄牙债务危机的恶化。不过，与关注葡萄牙受到救援的必然结果相比，人们更感兴趣的是紧跟葡萄牙之后接过主权债务危机之棒的究竟是谁?
从目前来看，市场分析人士已经不约而同地将警惕的目光聚集到了西班牙身上，的确，西班牙与葡萄牙目前在经济上保持着千丝万缕的联系。资料显示，截至2010年底，西班牙有1400家企业在葡萄牙拥有投资，总投资额近35亿欧元。同时，据国际清算银行估计，外资银行在葡萄牙的风险敞口总计3220亿美元，其中西班牙银行业的风险敞口最大，达到1090亿美元。显然，只要葡萄牙债务危机引爆，西班牙很难独善其身。
除了受到了葡萄牙的连带影响之外，西班牙国内本身的经济与金融状况也极不乐观。资料显示，西班牙目前的失业率高达23％，为欧盟成员国中失业率最高的国家；与此同时，西班牙财政赤字占国内生产总值的比例为9.3％，政府总债务占GDP比例升至74％。特别值得注意的是，西班牙还拥有欧元区国家最大规模的银行呆坏账比例，其各大金融机构不良贷款率高达6.05％，并且该数据已经提至十五年来的最高水平。在惠誉将葡萄牙主权信用下调的同时，穆迪也下调了西班牙30家银行的评级。虽然目前西班牙政府正在对本国银行进行资产重组式改革，但按照穆迪的分析报告，西班牙金融系统的重建可能需要400亿或500亿欧元，如果出现严重危机，甚至可能上升至1100亿或1200亿欧元，这一数目显然大大超过了此前西班牙政府仅需200亿欧元的预估结果，同时也超出了该国政府的财政承受程度。到时，西班牙政府也不得不向外部求援。
令市场人士和投资者非常不安的是，作为欧元区最大的经济体，西班牙如果一旦在债务危机中倒下，欧盟是否有足够的救助能力?值得庆幸的是，作为欧债危机爆发后欧盟成员国一直在争论和探讨的一个重要问题，“欧洲稳定机制”(ESM)在日前结束的欧盟春季首脑峰会上基本得到了敲定。据悉，欧盟领导人已同意将ESM的实际借贷能力从目前的2500亿欧元提高到4400亿欧元，同时，为了保证能够获得AAA的信用评级，ESM的认缴额度扩展为7000亿欧元。按照这一规模，如果西班牙到时果真需要救助，欧盟除了能够得到IMF的策应外，自身还是具有—定底气和能力的。