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摘 要：一方面，目前随着股市指数的不断上涨，投资风险也逐渐增大，对于指数能否进一步上涨，投资者的信心不足，所以部分股民和机构投资者减持股份，回笼资金；另一方面，随着很多基金公司QDII投资资格的获得，大量的国内资金流向了海外市场，特别是港股市场，这也造成了港股波动的大幅增加，投资风险也随之加大。
关键词：开放式基金；QDII；机构投资者
中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2007）12-0107-02
1 国内市场
从走势图我们可以看到7到9月大盘上涨趋势比较明显，但进入10月，特别是大盘到了6000之后，上下波动非常明显，高价股的回落显示多空主力分歧开始明显出现。而在市场上冲过程中，量能方面始终不予配合，显示出各路资金的谨慎心态。结合市场轨迹及基本面、盘中主力品种的表现综合来看，市场单边上涨的时代可能面临终结，阶段性调整的概率在增大。机构投资者分歧明显，且大多数对股指上涨的信心明显不足。
对于散户来说，本身抗风险能力比较低，连续的下跌使得他们出仓套现的想法更为强烈，特别是那些新进的股民，开始阶段的少许盈利经过几次的震荡调整，也已损失的差不多了，对股市的风险也有了进一步的认识，所以套现保本是他们最必需的。当然对于回笼资金也要找个投资渠道，所以QDII成为首选。
2 QDII开放式基金
QDII是Qualified Domestic Institutional Investors的缩写，意思就是合格境内机构投资者。在资本项目没有完全放开的情况下，国内居民可通过这些机构投资于境外资本市场
目前我国现在已有四支QDII的开放式基金，他们是南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国、上投摩根亚太优势，超额认购数分别为491亿、631亿、738亿、特别是亚太优势超过千亿，如此大量的超额认购说明目前国内投资者对于QDII类基金的追捧热情非常高涨，也体现了由于国内市场的波动，部分投资者急于分散风险的需要，所以通过QDII这一通道资金大量投向了海外市场。
对于这四支基金的投资方向首选是比较熟悉的港股市场，如南方基金9月发行的300亿元人民币QDII(合格境内机构投资者)基金，接近40%资金投资在香港上市的H股。另外，华夏基金也有一定比例投资港股。10月发行的嘉实基金则主要投资港股，其300亿人民币的额度中将有相当一部分的比例投资港股市场。10月发行的上投摩根基金主要投资亚太股市，而港股所占比例也居首位。这对港股市场造成了比较大的影响。
3 港股市场
在宣布港股直通车之后，港股上涨的幅度已经超过了50％，10月29日，在蓝筹股带领下，恒指大涨1181点，上涨幅度达到3.9％，创下31604点的历史新高，特别是受QDII基金追捧的国企指数上涨645点，报收20194点。从8月20日港股直通车的政策发布以来，短短的两个月，恒生指数上涨接近50％。而产生这一现象的主要原因是内地资金的大量涌入，一方面是QDII开放式基金的募集了超过1500亿元的资金的很大一部分进入港股市场。另一方面是地下私募基金借此利好消息大量涌入。特别是被这两股资金追捧的中资股加权平均市盈率已经达到35倍之上，上升压力已经非常大。人民币升值是中资股备受海外资金关注的另一条重要原因。 近期人民币汇率再创汇改以来的新高，且预期未来几年内可能再有较高的升值空间。 如包括 H 股和红筹股在内的香港中资股， 将成为外资机构规避人民币升值风险的重要投资工具。不仅如此，港元的相对贬值在一定程度上会提升中资股的股价上升空间， 这种相对优势是香港股市中的其他股份所无法比拟的，所以QDII开放式基金确实起到了带动港股市场上涨的作用。
与此同时，境外投资机构已经发现港股出现了内地股市类似的过热现象，不少海外投资者对主流 H 股似乎已不再十分看好，近日美林证券已将其对神华能源的持股比例降至 5％以下， 而刚刚抛售中石油的股神巴菲特， 亦因市场过热而否认有意入股中国人寿。新加坡政府旗下投资公司淡马锡也在9月大量沽售所持中国远洋H股，李嘉诚减持南航套现2.9亿港元，荷银卖出2.5亿股中石化；中国铝业(2600.HK)也遭美国铝业的大量减持。境外投资机构的纷纷减持港股也体现了港股风险过大，上升压力大增的现象。
4 宏观调控措施
由于港股泡沫的产生是由于内地资金的大量涌入引起的，所以政府应该采取相应的措施来控制内资的流入以保护香港股市的平稳、健康发展。所以应根据引起港股上涨过大的三个因素来进行调整。
4.1 QDII开放式基金监管
通过行政手段平抑QDII对港股空前的投资热情，证监会要求基金公司和证券公司加强对当前港股市场的研究，尤其要注意评估港股市场存在的风险。同时，对于基金、券商上報的QDII产品设计方案，证监会也要求不能过于集中地投资同一个市场，在一个市场的投资比例原则上不应超过基金规模的三成。基金、集合计划可投资的范围比银行系QDII要大的多。尤其是可投资于目前与证监会签署双边监管合作谅解备忘录的33个国家或地区，涵盖了全球五大洲，其中既包括中国香港、越南、新加坡、印度等亚洲新兴市场，也包括美国英国等成熟市场。进行风险的分散，新兴市场和成熟市场相结合，注重资金投放的稳定。
4.2 防范控制私募基金的进入
金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相对于受我国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。
在我国是不被允许的，因为私募基金具有传销性质，危险性大、涉及面广、且没有法律保障，一旦崩溃后果严重，所以应在法律层面进行监管控制。
首先降低公募基金的门槛，使得更多的人可以通过合法途径进行投资，这样投资更容易监管。其次不能自作聪明的在赎回设卡，必须保证中小投资者的权益，树立市场信心。那么更多的资金QDII进行海外投资，这样才能通过渠道一进行控制。
4.3 人民币的升值和港币贬值
近期人民币出现了对内贬值，对外升值的现象，国家通过加息来增加储蓄，减少货币供给，促使对外升值，这样虽然减少外资对我国股市和房地产的冲击。但另一方面，促使外资为了投资中资企业而大量进入港股中资市场，中资股份也因此大幅上涨且香港股市上涨，所以要避免这种情况，应促使港币升值，方法也是可以通过加息来实现这一目的。此外，最为安全和长远的措施，还是应该促使中资港股回归内地股市，使内地与港股市场相分离，这样港股的定位才能回归国际市场，而不是被并入A股市场。
参考文献
［1］张文魁.开发式基金对证券市场的影响［J］.中国科技信息，2002.
［2］戴振强，曹家和.开放式基金选股策略的实证研究［J］.经济论坛，2007，(9).
［3］黄永鸿。开发式基金的特点及基对我国股票二级市场的影响［J］.经济论坛，2007,(5).
关键词：开放式基金；QDII；机构投资者
中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2007）12-0107-02
1 国内市场
从走势图我们可以看到7到9月大盘上涨趋势比较明显，但进入10月，特别是大盘到了6000之后，上下波动非常明显，高价股的回落显示多空主力分歧开始明显出现。而在市场上冲过程中，量能方面始终不予配合，显示出各路资金的谨慎心态。结合市场轨迹及基本面、盘中主力品种的表现综合来看，市场单边上涨的时代可能面临终结，阶段性调整的概率在增大。机构投资者分歧明显，且大多数对股指上涨的信心明显不足。
对于散户来说，本身抗风险能力比较低，连续的下跌使得他们出仓套现的想法更为强烈，特别是那些新进的股民，开始阶段的少许盈利经过几次的震荡调整，也已损失的差不多了，对股市的风险也有了进一步的认识，所以套现保本是他们最必需的。当然对于回笼资金也要找个投资渠道，所以QDII成为首选。
2 QDII开放式基金
QDII是Qualified Domestic Institutional Investors的缩写，意思就是合格境内机构投资者。在资本项目没有完全放开的情况下，国内居民可通过这些机构投资于境外资本市场
目前我国现在已有四支QDII的开放式基金，他们是南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国、上投摩根亚太优势，超额认购数分别为491亿、631亿、738亿、特别是亚太优势超过千亿，如此大量的超额认购说明目前国内投资者对于QDII类基金的追捧热情非常高涨，也体现了由于国内市场的波动，部分投资者急于分散风险的需要，所以通过QDII这一通道资金大量投向了海外市场。
对于这四支基金的投资方向首选是比较熟悉的港股市场，如南方基金9月发行的300亿元人民币QDII(合格境内机构投资者)基金，接近40%资金投资在香港上市的H股。另外，华夏基金也有一定比例投资港股。10月发行的嘉实基金则主要投资港股，其300亿人民币的额度中将有相当一部分的比例投资港股市场。10月发行的上投摩根基金主要投资亚太股市，而港股所占比例也居首位。这对港股市场造成了比较大的影响。
3 港股市场
在宣布港股直通车之后，港股上涨的幅度已经超过了50％，10月29日，在蓝筹股带领下，恒指大涨1181点，上涨幅度达到3.9％，创下31604点的历史新高，特别是受QDII基金追捧的国企指数上涨645点，报收20194点。从8月20日港股直通车的政策发布以来，短短的两个月，恒生指数上涨接近50％。而产生这一现象的主要原因是内地资金的大量涌入，一方面是QDII开放式基金的募集了超过1500亿元的资金的很大一部分进入港股市场。另一方面是地下私募基金借此利好消息大量涌入。特别是被这两股资金追捧的中资股加权平均市盈率已经达到35倍之上，上升压力已经非常大。人民币升值是中资股备受海外资金关注的另一条重要原因。 近期人民币汇率再创汇改以来的新高，且预期未来几年内可能再有较高的升值空间。 如包括 H 股和红筹股在内的香港中资股， 将成为外资机构规避人民币升值风险的重要投资工具。不仅如此，港元的相对贬值在一定程度上会提升中资股的股价上升空间， 这种相对优势是香港股市中的其他股份所无法比拟的，所以QDII开放式基金确实起到了带动港股市场上涨的作用。
与此同时，境外投资机构已经发现港股出现了内地股市类似的过热现象，不少海外投资者对主流 H 股似乎已不再十分看好，近日美林证券已将其对神华能源的持股比例降至 5％以下， 而刚刚抛售中石油的股神巴菲特， 亦因市场过热而否认有意入股中国人寿。新加坡政府旗下投资公司淡马锡也在9月大量沽售所持中国远洋H股，李嘉诚减持南航套现2.9亿港元，荷银卖出2.5亿股中石化；中国铝业(2600.HK)也遭美国铝业的大量减持。境外投资机构的纷纷减持港股也体现了港股风险过大，上升压力大增的现象。
4 宏观调控措施
由于港股泡沫的产生是由于内地资金的大量涌入引起的，所以政府应该采取相应的措施来控制内资的流入以保护香港股市的平稳、健康发展。所以应根据引起港股上涨过大的三个因素来进行调整。
4.1 QDII开放式基金监管
通过行政手段平抑QDII对港股空前的投资热情，证监会要求基金公司和证券公司加强对当前港股市场的研究，尤其要注意评估港股市场存在的风险。同时，对于基金、券商上報的QDII产品设计方案，证监会也要求不能过于集中地投资同一个市场，在一个市场的投资比例原则上不应超过基金规模的三成。基金、集合计划可投资的范围比银行系QDII要大的多。尤其是可投资于目前与证监会签署双边监管合作谅解备忘录的33个国家或地区，涵盖了全球五大洲，其中既包括中国香港、越南、新加坡、印度等亚洲新兴市场，也包括美国英国等成熟市场。进行风险的分散，新兴市场和成熟市场相结合，注重资金投放的稳定。
4.2 防范控制私募基金的进入
金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相对于受我国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。
在我国是不被允许的，因为私募基金具有传销性质，危险性大、涉及面广、且没有法律保障，一旦崩溃后果严重，所以应在法律层面进行监管控制。
首先降低公募基金的门槛，使得更多的人可以通过合法途径进行投资，这样投资更容易监管。其次不能自作聪明的在赎回设卡，必须保证中小投资者的权益，树立市场信心。那么更多的资金QDII进行海外投资，这样才能通过渠道一进行控制。
4.3 人民币的升值和港币贬值
近期人民币出现了对内贬值，对外升值的现象，国家通过加息来增加储蓄，减少货币供给，促使对外升值，这样虽然减少外资对我国股市和房地产的冲击。但另一方面，促使外资为了投资中资企业而大量进入港股中资市场，中资股份也因此大幅上涨且香港股市上涨，所以要避免这种情况，应促使港币升值，方法也是可以通过加息来实现这一目的。此外，最为安全和长远的措施，还是应该促使中资港股回归内地股市，使内地与港股市场相分离，这样港股的定位才能回归国际市场，而不是被并入A股市场。
参考文献
［1］张文魁.开发式基金对证券市场的影响［J］.中国科技信息，2002.
［2］戴振强，曹家和.开放式基金选股策略的实证研究［J］.经济论坛，2007，(9).
［3］黄永鸿。开发式基金的特点及基对我国股票二级市场的影响［J］.经济论坛，2007,(5).