上世纪90年代中期以来中央银行加快了推动利率市场化的步伐,造成国债现货市场波动频繁,利率风险敞口明显,投资者对有效管理利率风险工具的需求更加强烈。国债期货上市后,利用其在国债期货市场上进行基差套利交易,这样既能有效规避利率市场波动带来的潜在风险,保障预期的收益,又能丰富投资者手段为国债现货市场注入流动性。本文首先详细介绍我国国债期货合约构成要素和国债期货市场发展现状;然后分析国债市场规模和流动性,对比ETF市场发展状况和优势论证国债ETF代替一篮子可交割国债的合理性。然后对国债期货基差套利交易原理和国债期货基差特征及CTD的确定进行剖析,探讨适合我国国债期货市场的基差套利模型和套利的策略。在实证研究分析阶段,本文采取协整统计套利方法对两种国债期货品种进行基差套利策略分析。文章在设计国债期货基差套利交易策略时,分别选取5年期和10年期国债期货品种,同时选用对应的国债ETF作为现货进行国债基差套利交易。实证研究结果显示,5年期国债期货合约利用国债ETF进行基差套利交易收益显著,在实证选取时间段内套利收益达到19.22%,而10年期国债期货基差套利收益却很低,只有1.26%。本文对该现象进行初步分析,认为首先可能是由于10年期国债ETF上市时间较短,交易不稳定,容易造成基金收盘价格巨大波动,使得在国债基差套利过程中多次出现套利失败现象;再次是10年期国债期货品种没有5年期国债期货交易活跃,容易出现极端收盘价格。总体而言,利用协整套利思想对国债期货进行基差套利交易时5年期国债期货合约收益明显,具有较强实操性。