【摘 要】
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关于市场担心的近期日均四五百亿美元的巨额成交量，只是短期内贬值预期带动的情绪化表现，未来有望回落。 如果人民币汇率贬值预期持续存在的话，中国人民银行为稳定汇率大量抛售美债（其他新兴国家必然加入抛售行列），美国肯定扛不住，最终也会通过对话的形式协商对策。 根据“三元悖论”，有效控制住资本大规模外流之后，货币政策独立性和汇率稳定也有了较大保障，我国仍有可能继续维持与经济增速相适应的低利率水平，因此
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关于市场担心的近期日均四五百亿美元的巨额成交量，只是短期内贬值预期带动的情绪化表现，未来有望回落。
如果人民币汇率贬值预期持续存在的话，中国人民银行为稳定汇率大量抛售美债（其他新兴国家必然加入抛售行列），美国肯定扛不住，最终也会通过对话的形式协商对策。
根据“三元悖论”，有效控制住资本大规模外流之后，货币政策独立性和汇率稳定也有了较大保障，我国仍有可能继续维持与经济增速相适应的低利率水平，因此“债市牛”的基础仍在。反之，如果为保持人民币资产的短暂吸引力，放缓甚至中止了政策放松的步伐，将会带来“经济持续下行——贬值预期越发强烈——货币政策收紧——经济加速下行”的恶性循环。
总之，只有稳定汇率预期水平，才能为国内的经济复苏和改革留出更多的政策手段和足够的时间。（9月9日）
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