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摘 要：本文通过单案例分析的方法，基于生命周期理论，对我国互联网企业阿里巴巴集团的资金运作进行了分析。研究结果表明，阿里巴巴在不同的生命周期，都有不同的资金运作行为；企业的资本运作应该与自身的发展阶段和战略相适应；随着企业的发展，企业的资金运作能力越来越强、方式越多元和国际化，资金需求量增大，投资增多；上市之前对企业资金和股权进行重组和内部调整、通过收购和兼并不断完善企业的产品链，有利于企业更好的上市融资；风险投资者、企业家和广大股民的关系的处理，影响企业的控制权和长远发展。
关键词：生命周期 资金运作 阿里巴巴
一、引言
资金运作对企业发展至关重要，我国互联网行业目前处于快速发展阶段，良好的资金运作能够给企业注入活力。阿里巴巴从与雅虎的恩怨情仇到香港退市，再到合伙人制度被港交所婉言拒绝，而后踌躇满志地奔向美国资本市场，他在资本市场的探索之路可谓跌宕起伏，本文就从企业生命周期理论出发，以我国的互联网巨头阿里巴巴为例，研究企业的资本运作。从而揭示企业的资本运作与企业生命周期之间的关系，和不同阶段企业资本运作的特点。
二、阿里巴巴的生命周期与资本运作
我们把企业的生命周期划分为创业期、成长期、成熟期和衰退期。目前，阿里巴巴处于成熟期初期。
1.创业期资金运作分析。创业期的互联网企业具有资金需求量大、风险高的特点。我们把阿里从1998年创建到2007年香港上市前划分为创业期。在创业期，企业一方面要不断满足长期投资对资金的持续需求，一方面要避免固定的还本付息压力加大财务风险。在此阶段，1998年阿里由19个合伙人出资50万成立，1999年接受由高盛牵头的一批合伙人的500万美元天使投资，随后相继注入了软银的2000万美元、私募基金8200万美元和雅虎的10亿美元的巨额风险投资。从这里，我们可以看出这几次融资运作，以权益性资金为主，互联网企业在创业之初难以从投资银行或者其他机构获得资金支持。并且公司不满足股票发行条件，不能够上市融资。创业初期，阿里的知名度不高，投资性较强，资金实力不足，尚未形成良好的财务环境，外部融资能力有限。但是，阿里属于高科技公司，且创新性较强，发展空间巨大，正好符合风险投资的需求。风险投资成为阿里创业期的主要融资方式。
2.成长期资金运作分析。成长期的互联网公司，产品和服务逐渐定形，核心能力形成，具有一定的知名度和美誉度。我们把阿里从2007年香港上市到2012年香港退市划分为成长期。在成长期，要加大企业各种资源的投入，风险降低，需要追加投资。在此阶段，阿里主要通过香港上市的方式来获得投资，成功融资17亿美元。在上市前夕，阿里进行了一系列的资产重组，为上市做准备。分别在开曼群岛、香港特区和杭州成立附属公司，通过附属公司收购阿里巴巴集团内部的的B2B业务有关的股份，与此同时，把附属公司内部与B2B无关的业务转让给阿里巴巴集团，完成了资产重组和股权结构的调整，2007年10月，阿里巴巴正式在香港上市。从以上分析，我们可以看到，成长期的的资金需求量较大，企业可以通过发行股票、风险融资的方式进行融资，企业虽尚不具备整体上市的条件，但可以把业务拆分，成立子公司上市。在成长期，如果经营业绩不善会面临创业期风险投资撤回的风险以及控制权的问题，企业应该慎重对待。
3.成熟期资金运作分析。成熟期的互联网公司，产品和服务已经被大家认可和接受，同时，提供同等产品的公司越来越多，竞争激烈。我们把阿里从2012年香港退市至今划分为企业的成熟期，该阶段企业面临着京东、百度、亚马逊、苏宁等互联网公司的挑战，不能仅凭一己之力整合资源，使集团的价值提升。因此，此阶段阿里的资金运作主要针对集团的整体上市。首先，阿里巴巴进行疯狂的收购，从而使集团的整体布局从最初的电商到社交和移动端，致力于线上线下整合，形成一个大的社会化的供应链服务平台。首先是社交和移动端，通过领投美团网、战略投资社交应用陌陌、生活信息服务平台丁丁网、快的打车和UC WEB等，阿里构建了社交应用的生态圈。其次，是多媒体的生活化平台，阿里购入新浪微博公司的优先股和普通股，收购高德72%的股权。再者，是资本市场，阿里出资11.8亿人民币认购天弘基金，在双方资源的整合下，余额宝相当活跃。最后，是物流。电商的发展离不开物流，阿里与邮政在内的九大物流商结盟，并投资海尔，最终成立菜鸟网络科技有限公司，阿里智能物流建设正式启动。从以上分析，阿里通过大规模的收购，将整个供应链联系起来，合纵连横已经形成。阿里已做好了上市的準备，然而，作为上市最佳地点的香港特区却拒绝了阿里，不仅因为阿里的合伙人制度香港特区无法接受，也是因为阿里在香港特区的退市让香港特区的投资者做了赔本买卖。
从以上分析，我们可以看到，阿里上市前的疯狂收购行为提高了企业的价值，同时，也是符合企业发展要求的。成熟期，企业面临着各种挑战，因此，需要发展新的机遇和突破口，快速发展和壮大，此时，企业的资金较多，投资需求增多。企业需要通过投资，实现企业的目标。与此同时，成熟期企业内部斗争将更加激烈，企业家强大的领导风格对企业产生了巨大的影响，而对控制权也更为在意，企业的资本运作，会成为企业家保证控制权的工具。
三、结语
首先，企业的资本运作应该与自身的发展阶段和战略相适应。不同的企业发展阶段，企业所处的环境和能力不同，所能够使用的融资策略也不相同，投资的项目也依据企业不同发展阶段的战略选择。阿里巴巴，在创业期通过风险投资进行融资，在发展期通过局部上市等方式，而在成熟期则采用了整体上市的方式，企业所处的生命周期不同，资金需求量也不同，企业的融资能力也不相同。而投资，阿里巴巴从创业期的投资于厂房、招聘到成熟期的大规模的兼并收购，这与企业的发展战略紧密相关，阿里每个阶段的投资和融资都是符合企业的发展战略的，从创业初期到集团化，再到国际化和全球化，阿里有清晰的发展战略轨迹。不同的发展阶段、企业应采用不同的融资方式和投资项目。
其次，随着企业的发展，企业的资金运作能力越来越强、方式越多元和国际化，资金需求量增大，投资增多，风险减小。企业创业期，往往融资困难，融资渠道单一。随着企业的发展，企业通过收购、兼并、重组的方式，使企业不断的发展壮大，与创业期相比，企业资金运作的方式越来越多。企业需要通过不断地融资和投资来实现企业的战略。
最后，风险投资者、企业家和广大股民的关系的处理，影响企业的控制权和长远发展。随着企业的不断发展壮大，风险投资者和企业家之间的矛盾会愈演愈烈。如果企业经营状况良好，那么，企业家就会为风险投资者过高的股权比例而担忧，进而有可能做出为维护控制权而牺牲股东利益的事情，如阿里巴巴的马云和雅虎的控制权之争。笔者认为，如果企业经营状况良好，那么企业的控制权应该归企业家所有，而阿里巴巴也正是这样的状况。
本文分析了阿里巴巴的资金运作模式，希望可以为其他企业提供借鉴。
参考文献：
[1]刘平.基于成长周期理论的民营企业融资模式研究.北京交通大学，2008.
[2]陈佳贵.企业生命模型初探.中国软科学，2005，（10）.
[3]王竹泉.国内外营运资金管理研究的回顾与展望.会计研究，2007，（2）.
作者简介：常真机（1988—），女，河南许昌人，郑州大学商学院，2013级硕士研究生，研究方向：财务管理。
关键词：生命周期 资金运作 阿里巴巴
一、引言
资金运作对企业发展至关重要，我国互联网行业目前处于快速发展阶段，良好的资金运作能够给企业注入活力。阿里巴巴从与雅虎的恩怨情仇到香港退市，再到合伙人制度被港交所婉言拒绝，而后踌躇满志地奔向美国资本市场，他在资本市场的探索之路可谓跌宕起伏，本文就从企业生命周期理论出发，以我国的互联网巨头阿里巴巴为例，研究企业的资本运作。从而揭示企业的资本运作与企业生命周期之间的关系，和不同阶段企业资本运作的特点。
二、阿里巴巴的生命周期与资本运作
我们把企业的生命周期划分为创业期、成长期、成熟期和衰退期。目前，阿里巴巴处于成熟期初期。
1.创业期资金运作分析。创业期的互联网企业具有资金需求量大、风险高的特点。我们把阿里从1998年创建到2007年香港上市前划分为创业期。在创业期，企业一方面要不断满足长期投资对资金的持续需求，一方面要避免固定的还本付息压力加大财务风险。在此阶段，1998年阿里由19个合伙人出资50万成立，1999年接受由高盛牵头的一批合伙人的500万美元天使投资，随后相继注入了软银的2000万美元、私募基金8200万美元和雅虎的10亿美元的巨额风险投资。从这里，我们可以看出这几次融资运作，以权益性资金为主，互联网企业在创业之初难以从投资银行或者其他机构获得资金支持。并且公司不满足股票发行条件，不能够上市融资。创业初期，阿里的知名度不高，投资性较强，资金实力不足，尚未形成良好的财务环境，外部融资能力有限。但是，阿里属于高科技公司，且创新性较强，发展空间巨大，正好符合风险投资的需求。风险投资成为阿里创业期的主要融资方式。
2.成长期资金运作分析。成长期的互联网公司，产品和服务逐渐定形，核心能力形成，具有一定的知名度和美誉度。我们把阿里从2007年香港上市到2012年香港退市划分为成长期。在成长期，要加大企业各种资源的投入，风险降低，需要追加投资。在此阶段，阿里主要通过香港上市的方式来获得投资，成功融资17亿美元。在上市前夕，阿里进行了一系列的资产重组，为上市做准备。分别在开曼群岛、香港特区和杭州成立附属公司，通过附属公司收购阿里巴巴集团内部的的B2B业务有关的股份，与此同时，把附属公司内部与B2B无关的业务转让给阿里巴巴集团，完成了资产重组和股权结构的调整，2007年10月，阿里巴巴正式在香港上市。从以上分析，我们可以看到，成长期的的资金需求量较大，企业可以通过发行股票、风险融资的方式进行融资，企业虽尚不具备整体上市的条件，但可以把业务拆分，成立子公司上市。在成长期，如果经营业绩不善会面临创业期风险投资撤回的风险以及控制权的问题，企业应该慎重对待。
3.成熟期资金运作分析。成熟期的互联网公司，产品和服务已经被大家认可和接受，同时，提供同等产品的公司越来越多，竞争激烈。我们把阿里从2012年香港退市至今划分为企业的成熟期，该阶段企业面临着京东、百度、亚马逊、苏宁等互联网公司的挑战，不能仅凭一己之力整合资源，使集团的价值提升。因此，此阶段阿里的资金运作主要针对集团的整体上市。首先，阿里巴巴进行疯狂的收购，从而使集团的整体布局从最初的电商到社交和移动端，致力于线上线下整合，形成一个大的社会化的供应链服务平台。首先是社交和移动端，通过领投美团网、战略投资社交应用陌陌、生活信息服务平台丁丁网、快的打车和UC WEB等，阿里构建了社交应用的生态圈。其次，是多媒体的生活化平台，阿里购入新浪微博公司的优先股和普通股，收购高德72%的股权。再者，是资本市场，阿里出资11.8亿人民币认购天弘基金，在双方资源的整合下，余额宝相当活跃。最后，是物流。电商的发展离不开物流，阿里与邮政在内的九大物流商结盟，并投资海尔，最终成立菜鸟网络科技有限公司，阿里智能物流建设正式启动。从以上分析，阿里通过大规模的收购，将整个供应链联系起来，合纵连横已经形成。阿里已做好了上市的準备，然而，作为上市最佳地点的香港特区却拒绝了阿里，不仅因为阿里的合伙人制度香港特区无法接受，也是因为阿里在香港特区的退市让香港特区的投资者做了赔本买卖。
从以上分析，我们可以看到，阿里上市前的疯狂收购行为提高了企业的价值，同时，也是符合企业发展要求的。成熟期，企业面临着各种挑战，因此，需要发展新的机遇和突破口，快速发展和壮大，此时，企业的资金较多，投资需求增多。企业需要通过投资，实现企业的目标。与此同时，成熟期企业内部斗争将更加激烈，企业家强大的领导风格对企业产生了巨大的影响，而对控制权也更为在意，企业的资本运作，会成为企业家保证控制权的工具。
三、结语
首先，企业的资本运作应该与自身的发展阶段和战略相适应。不同的企业发展阶段，企业所处的环境和能力不同，所能够使用的融资策略也不相同，投资的项目也依据企业不同发展阶段的战略选择。阿里巴巴，在创业期通过风险投资进行融资，在发展期通过局部上市等方式，而在成熟期则采用了整体上市的方式，企业所处的生命周期不同，资金需求量也不同，企业的融资能力也不相同。而投资，阿里巴巴从创业期的投资于厂房、招聘到成熟期的大规模的兼并收购，这与企业的发展战略紧密相关，阿里每个阶段的投资和融资都是符合企业的发展战略的，从创业初期到集团化，再到国际化和全球化，阿里有清晰的发展战略轨迹。不同的发展阶段、企业应采用不同的融资方式和投资项目。
其次，随着企业的发展，企业的资金运作能力越来越强、方式越多元和国际化，资金需求量增大，投资增多，风险减小。企业创业期，往往融资困难，融资渠道单一。随着企业的发展，企业通过收购、兼并、重组的方式，使企业不断的发展壮大，与创业期相比，企业资金运作的方式越来越多。企业需要通过不断地融资和投资来实现企业的战略。
最后，风险投资者、企业家和广大股民的关系的处理，影响企业的控制权和长远发展。随着企业的不断发展壮大，风险投资者和企业家之间的矛盾会愈演愈烈。如果企业经营状况良好，那么，企业家就会为风险投资者过高的股权比例而担忧，进而有可能做出为维护控制权而牺牲股东利益的事情，如阿里巴巴的马云和雅虎的控制权之争。笔者认为，如果企业经营状况良好，那么企业的控制权应该归企业家所有，而阿里巴巴也正是这样的状况。
本文分析了阿里巴巴的资金运作模式，希望可以为其他企业提供借鉴。
参考文献：
[1]刘平.基于成长周期理论的民营企业融资模式研究.北京交通大学，2008.
[2]陈佳贵.企业生命模型初探.中国软科学，2005，（10）.
[3]王竹泉.国内外营运资金管理研究的回顾与展望.会计研究，2007，（2）.
作者简介：常真机（1988—），女，河南许昌人，郑州大学商学院，2013级硕士研究生，研究方向：财务管理。